雞蛋供需兩弱 存在下跌預(yù)期 蛋價后市走勢分析

• 2018年3月20日 lihuizhen來源：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng) 1377 91
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  2018-2023年中國家畜飼料市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，家畜飼料市場發(fā)展面臨巨大機遇和挑戰(zhàn)。在市場競爭方面，家畜飼料企業(yè)數(shù)量越來越多，市場正面臨著供給與需求的不對稱，家畜飼料行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強烈要求，但是在一些家畜...

雞蛋的下跌在預(yù)期之中，但暴跌有些超預(yù)期，這可能也與近期黑色、有色、化工等板塊大幅下跌有關(guān)。

雞蛋價格繼續(xù)走低。昨日雞蛋板塊低開后一路增倉下跌，近月合約做空動能最強，早盤9點43分左右1804、1805合約悉數(shù)跌停，盤中多頭也無力抵抗，近月1804、1805、1806均以跌停收盤，空頭極其強勢，“倒霉蛋”又現(xiàn)。在近幾日雞蛋現(xiàn)貨價格偏穩(wěn)的背景下，近月合約如此暴跌實屬超預(yù)期，但從技術(shù)面、整體市場情緒、持倉、基差及供需狀況等方面來看，也在情理之中。展望后市，在在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低及前期蛋價已有較大下跌幅度的背景下，若不發(fā)生重大禽流感疫情，預(yù)計生產(chǎn)區(qū)雞蛋均價下跌幅度有限，將會在2.8~3元/斤間企穩(wěn);1805合約短期還有慣性殺跌的可能，但有望在3300附近止跌，隨著清明、五一、端午節(jié)日來臨，預(yù)計3月底會有一波小級別的反彈行情;而新增量和后備雞量從2017年10月開始呈逐漸增加趨勢，后面在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將持續(xù)增加，蛋價承壓，09合約仍存下跌空間。

一、主力合約技術(shù)上偏空，存在下跌預(yù)期

如圖1所示，主力合約1805從2017年11月底4086高位回落至3580，跌幅達(dá)14.13%，已經(jīng)有逆轉(zhuǎn)了前面的上漲趨勢之嫌疑，后面受春節(jié)前一周現(xiàn)貨強勢上漲提振從3580階段底部展開反彈，但至3800附近出現(xiàn)了明顯的放量滯漲，多頭很努力地推升價格，但價格就不怎么漲，這只能說明上方的拋壓在暗增，有人在逢高建立空頭頭寸，隔日的跳空放量大跌展現(xiàn)了高位拋壓的強勢，也確認(rèn)了4086高位的回落是趨勢逆轉(zhuǎn)，而非短暫回調(diào)。跳空后的走勢顯示出易跌難漲，上周五的增倉放量收陰再次暴露出空頭有發(fā)動行情的跡象，我們在前日的報告中也及時提示了關(guān)注破前低的空單機會。

昨日的下跌在預(yù)期之中，但暴跌有些超預(yù)期，這可能也與近期黑色、有色、化工等板塊大幅下跌有關(guān)。昨日早盤開盤黑色板塊也是一路增倉下殺，整體市場空頭情緒強勢明顯，也加劇了補跌的幅度以及盤面多頭的恐慌心理。

二、盤后主力持倉變動也利于空頭

持倉通常反應(yīng)出持倉者對后市的樂觀預(yù)期，當(dāng)然也不排除部分主力通過建立雙向持倉來制造趨勢的可能，而持倉變動若有持續(xù)性，則行情走出趨勢的概率也會增加。

如圖2所示，3月16號Wind盤后持倉顯示，前二十主力凈多單大幅減少1381手至383手，已是連續(xù)第2日減持凈多單，且凈持倉整體處在由多翻空的趨勢中，而之前的多頭頭名華泰期貨席位更是從3月初的近4000手的凈多單持續(xù)減少至801手，原來看好后市的頭寸都轉(zhuǎn)向，可見后市難言樂觀，昨日的下跌也只是持倉布局完后的勝利果實。

昨日盤后持倉顯示前二十主力凈空單增至2241手，隔日慣性下跌的可能性較大，但需關(guān)注持倉的變化，若減倉下跌，原短線空頭頭寸應(yīng)及時止盈離場。

三、基差高于合理水平，壓制期價的上漲

如圖3所示，春節(jié)過后，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)回落，截至3月16日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價已由年前的高點4.40元/斤跌至3.06元/斤，累計跌幅達(dá)30.45%。期間在元宵節(jié)前，受學(xué)校開學(xué)和各企事業(yè)單位復(fù)工提振需求影響，蛋價連續(xù)反彈3天，累計上漲近3%，但元宵節(jié)后終端消費低迷，雞蛋價格再次轉(zhuǎn)弱，快速下跌也使得貿(mào)易商不愿意貿(mào)然采購，庫存增加，走貨變慢，蛋價偏弱震蕩下跌。然而，在此期間，雞蛋主力合約期價跌幅有限，處在區(qū)間內(nèi)盤整，在整體市場空頭強勢的背景下，依然表現(xiàn)得較為抗跌，從而導(dǎo)致雞蛋主力合約快速由貼水轉(zhuǎn)為升水，主產(chǎn)區(qū)基差也快速由年前的高點716元/500千克跌至3月14號的最低點-663元/500千克。而據(jù)我們測算，考慮到倉儲費、交割費、質(zhì)檢費等交割成本，基差處在-400~-350元/500千克間較為合理，生產(chǎn)企業(yè)套保的意愿較弱。而-663元/500千克明顯高于這個水平，生產(chǎn)企業(yè)套保的積極性增強，昨日的一路增倉下跌不排除是套保倉位的涌入，持續(xù)建立空單，通過期貨空單獲利來彌補現(xiàn)價下跌所造成的損失，進(jìn)而壓制期價的反彈。

四、雞蛋供需兩弱，變數(shù)在于淘汰雞量

影響蛋價的主要因素在于供需關(guān)系、疫情及生產(chǎn)成本，而疫情及生產(chǎn)成本的影響最終也要通過供需層面來反映出來。

疫情的大規(guī)模爆發(fā)通常會先抑制需求，后引起供應(yīng)的減少，從而造成蛋價的先跌后漲。近期雖無持續(xù)的疫情發(fā)生，但全球也有零星的流感案例報道，處在疫情高發(fā)之際，人們多多少少還存在著畏懼心里，再加之豬肉價格持續(xù)下跌，雞蛋消費總體低迷且趨弱，貿(mào)易商普遍采購積極性不高，走貨較慢，庫存增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測顯示，上周全國主產(chǎn)區(qū)代表市場日均發(fā)貨量總計720.17噸，環(huán)比跌幅2.27%，同比減少11.61%。

而年后玉米、豆粕均大幅上漲，飼料成本顯著增加，養(yǎng)殖戶雞蛋生產(chǎn)成本上升至3元附近，再疊加蛋價持續(xù)下跌，蛋雞養(yǎng)殖利潤從年前的57.64元/羽快速跌至目前的9.43元/羽(見圖4所示)，這勢必會增加養(yǎng)殖戶淘汰老雞的意愿，而老雞淘汰量的增加又會導(dǎo)致淘汰雞價格走低，進(jìn)而稀釋蛋雞養(yǎng)殖利潤，正如圖4所示，兩者價格雙雙走低。但是，淘汰雞量的增加短期內(nèi)也會促使在產(chǎn)蛋雞存欄量減少，從而造成雞蛋供應(yīng)減少，支撐蛋價。

據(jù)芝華數(shù)據(jù)(圖5)顯示，2018年2月在產(chǎn)蛋雞存欄量為10.66億只，環(huán)比減少4.28%，同比去年減少5.47%，而在產(chǎn)蛋雞存欄量減少的原因是新增量小于淘汰量，新增開產(chǎn)量為0.8183億只，環(huán)比增加0.0502億只;淘汰量為1.2949億只，環(huán)比增加0.4110億只。 2018 年 2 月份正值春節(jié)期間，養(yǎng)殖戶對春節(jié)后蛋價下跌有一定的預(yù)期，春節(jié)前再度出現(xiàn)集中淘汰現(xiàn)象，導(dǎo)致淘汰量增加。而本周淘汰量受雞蛋現(xiàn)價跌勢放緩影響，淘汰量再度減少，集中淘汰現(xiàn)象暫未出現(xiàn)。若后面雞蛋現(xiàn)價受期價大幅下跌拖累，持續(xù)弱勢運行，則前期未淘汰的老雞有望再集中淘汰，屆時5月前在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將在低位徘徊，蛋價有望在成本支撐以及清明、五一、端午節(jié)日備貨的提振下企穩(wěn)回升，主力合約1805有望在3300左右止跌。然而，新增量和后備雞量從2017年10月開始呈逐漸增加趨勢，2017年8月份開始育雛雞補欄量持續(xù)激增的效應(yīng)也在逐步顯現(xiàn)，若后面未出現(xiàn)老雞集中淘汰現(xiàn)象，在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將持續(xù)增加，蛋價也會承壓，倒逼老雞淘汰出清，蛋價與淘汰雞量找到一種平衡，后面蛋價或?qū)⒄鹗庍\行，05合約或?qū)⑵跽鹗帲?9合約仍存下跌空間。

五、總結(jié)與展望

昨日雞蛋期貨板塊暴跌主要受技術(shù)走勢偏空、整體商品市場空頭情緒強勢、基差修復(fù)及雞蛋現(xiàn)貨需求疲軟影響所致，短期慣性殺跌的動能猶在。雖然，期價的大幅下跌以及整體商品市場空頭情緒蔓延還會導(dǎo)致雞蛋現(xiàn)價的走弱，但在在產(chǎn)蛋雞存欄量偏低的背景下，蛋價的持續(xù)走弱也會倒逼前期未淘汰的老雞出清，進(jìn)而支撐蛋價，若不發(fā)生重大禽流感疫情，預(yù)計生產(chǎn)區(qū)雞蛋均價下跌幅度有限，將會在2.8~3元/斤間企穩(wěn)，1805合約短期還有慣性殺跌的可能，但有望在3300附近止跌，隨著清明、五一、端午節(jié)日來臨，預(yù)計3月底會有一波小級別的反彈行情。然而，新增量和后備雞量從2017年10月開始呈逐漸增加趨勢，2017年8月份開始育雛雞補欄量持續(xù)激增的效應(yīng)也在逐步顯現(xiàn)，后面在產(chǎn)蛋雞存欄量恐將持續(xù)增加，蛋價承壓，09合約仍存下跌空間。

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