樂(lè)視網(wǎng)本周或打開(kāi)跌停 何日開(kāi)板仍未可知

• 2018年2月5日 WuYaNan來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 769 46
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  2018-2023年中國(guó)音樂(lè)視頻行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

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樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后的第13個(gè)交易日。重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金已有資金涌入套利，相關(guān)基金是否應(yīng)當(dāng)暫停申購(gòu)以防套利引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

多家公募基金按13個(gè)跌停對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行估值，本周五剛好為樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后的第13個(gè)交易日。重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金已有資金涌入套利，相關(guān)基金是否應(yīng)當(dāng)暫停申購(gòu)以防套利引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

1月24日，陷入資金鏈危機(jī)的樂(lè)視網(wǎng)在停牌9個(gè)多月后復(fù)牌。復(fù)牌前，多家公募基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)預(yù)估13個(gè)跌停(跌幅74.5%)，到上周五已出現(xiàn)8個(gè)一字板跌停。

不過(guò)，也有資金較為樂(lè)觀。一些預(yù)估樂(lè)視網(wǎng)不會(huì)出現(xiàn)13個(gè)跌停的資金，已經(jīng)通過(guò)申購(gòu)或買入重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)基金的方式，布局樂(lè)視網(wǎng)早日開(kāi)板的套利機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金已有大量資金流入，這些基金此前都將樂(lè)視網(wǎng)的估值下調(diào)至3.91元左右(約13個(gè)跌停)。

樂(lè)視網(wǎng)究竟會(huì)有多少個(gè)跌停誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于樂(lè)視網(wǎng)估值具有不確定性，重倉(cāng)該股的基金在遭遇大量資金涌入的情況下，應(yīng)考慮暫停申購(gòu)，防止資金流入攤薄存量投資者分享樂(lè)視網(wǎng)提前開(kāi)板的收益。

市場(chǎng)關(guān)注樂(lè)視網(wǎng)：本周能否打開(kāi)跌停

1月24日，停牌9個(gè)多月的樂(lè)視網(wǎng)終于復(fù)牌，隨后便是毫無(wú)懸念的持續(xù)跌停，截至目前，已經(jīng)出現(xiàn)8個(gè)縮量一字跌停。而此前多家基金給出的約3.91元的估值，相當(dāng)于樂(lè)視網(wǎng)跌13個(gè)跌停。在8個(gè)跌停后，本周的5個(gè)交易日，是繼續(xù)跌停，還是提前開(kāi)板引發(fā)關(guān)注。

8個(gè)跌停，樂(lè)視網(wǎng)的成交額為9573萬(wàn)元，日均成交額約1200萬(wàn)元。從交易席位來(lái)看，主要是營(yíng)業(yè)部游資在進(jìn)行博弈，偶爾也有機(jī)構(gòu)席位賣出。1月26日，一家機(jī)構(gòu)幸運(yùn)賣出549萬(wàn)元，避免了之后的繼續(xù)跌停。

本周開(kāi)始，樂(lè)視網(wǎng)大概率繼續(xù)跌停，如果再連續(xù)5個(gè)交易日跌停的話，股價(jià)就達(dá)到了公募基金預(yù)估的3.91元附近。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，本周樂(lè)視網(wǎng)可能打開(kāi)跌停板，這也是重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金獲得資金大量涌入的原因——獲取提前開(kāi)板的套利收益。

在停牌期間的2017年11月份，中郵創(chuàng)業(yè)、嘉實(shí)、華安、工銀瑞信等旗下有基金持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金公司，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值進(jìn)行了調(diào)整。中郵創(chuàng)業(yè)基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)給出的估值為3.92元，嘉實(shí)、華安、工銀瑞信基金等給出了3.91元的估值。根據(jù)停牌前(高送轉(zhuǎn)后)樂(lè)視網(wǎng)15.33元的收盤價(jià)，復(fù)牌前公募基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)給出了13個(gè)跌停的估值。

以資產(chǎn)重組之名停牌的樂(lè)視網(wǎng)以終止重組復(fù)牌，復(fù)牌后的1月31日又曝出預(yù)計(jì)2017年巨虧116億元的業(yè)績(jī)地雷。而且連續(xù)跌停后樂(lè)視網(wǎng)表示實(shí)控人賈躍亭持股可能遭平倉(cāng)。

40億資金申購(gòu)重倉(cāng)基金

雖然1月24日復(fù)牌后，樂(lè)視網(wǎng)依舊持續(xù)有業(yè)績(jī)地雷等負(fù)面消息曝出，公募基金并未在13個(gè)跌停估值的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)，但套利資金仍然繼續(xù)涌入持倉(cāng)(重倉(cāng))樂(lè)視網(wǎng)的基金。

由于普通開(kāi)放式基金目前僅能看到去年底的規(guī)模，看不到近期份額的變動(dòng)。而場(chǎng)內(nèi)交易型基金份額變動(dòng)有公開(kāi)數(shù)據(jù)，從持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的多只場(chǎng)內(nèi)基金份額的變動(dòng)得以一窺套利資金的動(dòng)作：富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)等場(chǎng)內(nèi)基金都持有樂(lè)視網(wǎng)。

先來(lái)看規(guī)模最大的分級(jí)指數(shù)基金富國(guó)創(chuàng)業(yè)板，該基金場(chǎng)內(nèi)交易的A、B兩類子份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的31.77億份增至2月2日的39.30億份，份額“增肥了”23%。以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額約為5.45億元。

持倉(cāng)占比較高的華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，其場(chǎng)內(nèi)交易的子份額A、B兩類份額的場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，都從樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌前1月23日的1.21億份增加到2月2日的2.9億份，8個(gè)交易日驟增了140%，以最新的單位凈值計(jì)算，增量金額約為2.53億元。

此外，工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)的場(chǎng)內(nèi)A、B類份額，從1月23日的6884萬(wàn)份增至7036萬(wàn)份，份額增長(zhǎng)了152萬(wàn)份，增幅2.2%。

近期市場(chǎng)震蕩幅度較大，上述基金仍獲得大量資金的凈流入，很大程度上與資金謀求樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌套利有關(guān)。

值得注意的是，重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的ETF(交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)并未對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行估值下調(diào)，因而并不存在套利的可能。不過(guò)，近期兩只重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的ETF基金也獲得了較多資金流入。華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的份額，從1月23日的3.44億份增加到2月2日的9.38億份，增幅173%，增量資金約為3.85億元。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的份額從1月23日的33.19億份增至2月2日的51.47億份，增幅55%。以最新的單位凈值1.6058元計(jì)算，增量金額高達(dá)29.35億元。不知是否有資金“誤以為”可以套利而申購(gòu)。果真如此則是一出“烏龍”，這樣不僅賺不到套利的錢，還要承擔(dān)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌的損失。

多只基金：持有樂(lè)視網(wǎng)超4%

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，在估值下調(diào)至3.91元附近后，仍有多只公募基金持有樂(lè)視網(wǎng)的持倉(cāng)凈值占比在4%以上，主要是中郵創(chuàng)業(yè)基金旗下的主動(dòng)管理基金，還有華安、工銀瑞信基金旗下指數(shù)分級(jí)基金。

華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)基金，是目前持有樂(lè)視網(wǎng)市值占資產(chǎn)凈值比(持倉(cāng))最高的基金，截至2017年底，該基金持有樂(lè)視網(wǎng)股票471.03萬(wàn)股，市值1841.74萬(wàn)元，占基金凈值的8.86%。中郵雙動(dòng)力是一只混合型基金，2017年底持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)127.57萬(wàn)股，市值500萬(wàn)元，占到凈值的6.29%。華安創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)分級(jí)與中郵雙動(dòng)力雖然持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的股份絕對(duì)數(shù)并不算多，但由于基金規(guī)模偏小，因而樂(lè)視網(wǎng)持倉(cāng)在基金凈值中占比較高。

此外，截至2017年底，中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力持有樂(lè)視網(wǎng)1101.26萬(wàn)股，凈值占比為5.7%，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、中郵信息產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信中證傳媒指數(shù)分級(jí)持有樂(lè)視網(wǎng)的凈值占比分別為4.93%、4.78%、4.39%。這些基金都將樂(lè)視網(wǎng)估值下調(diào)至3.91元附近，持倉(cāng)仍然較高，存在套利的可能性。

以估值3.91元來(lái)算，若樂(lè)視網(wǎng)在第9個(gè)跌停板(5.95元)即本周一打開(kāi)跌停，則相當(dāng)于樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)漲了50%;如果基金持倉(cāng)4%不變，那么相當(dāng)于凈值上漲了2%。但是考慮到大量資金涌入申購(gòu)，去年底持有樂(lè)視網(wǎng)市值占基金凈值的4%，這一持倉(cāng)比例或會(huì)下降。此外，還需要考慮申購(gòu)贖回的交易成本，以及期間基金持倉(cāng)其他股票的漲跌情況。

重倉(cāng)基金：是否應(yīng)暫停申購(gòu)引關(guān)注

鑒于樂(lè)視網(wǎng)實(shí)際的跌停板數(shù)量不能確定，樂(lè)視網(wǎng)最終開(kāi)板的有效成交價(jià)成為未知數(shù)，重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金多按照3.91元的價(jià)格對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行估值，這其中就存在套利或攤薄原持有人利益的可能。

假如樂(lè)視網(wǎng)在3.91元以上開(kāi)板，相當(dāng)于原有估值持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)出現(xiàn)上漲，持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的投資者原先調(diào)低的損失得到補(bǔ)償。

在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，這種套利行為可能對(duì)原持有人產(chǎn)生不利影響。在樂(lè)視網(wǎng)確定復(fù)牌之后，到樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)能夠有效成交之前，基金公司應(yīng)當(dāng)主動(dòng)暫停持倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)的基金申購(gòu)，以保護(hù)持有人的利益。不過(guò)，也有投資人士指出背后的兩面性，由于樂(lè)視網(wǎng)最終開(kāi)板價(jià)(有效成交價(jià))并不確定，甚至有可能超過(guò)13個(gè)跌停板，這樣的話，套利資金的涌入反倒可能幫助存量投資者攤薄損失。

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