這個(gè)賣(mài)泡椒鳳爪的公司也要上市了！休閑食品行業(yè)為何這么吃香？

• 2018年1月4日 lihuizhen來(lái)源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng) 461 24
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  2017-2022年中國(guó)休閑食品行業(yè)深度分析及投資前景研究報(bào)告

  在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)及投資者能否做出適時(shí)有效的市場(chǎng)決策是制勝的關(guān)鍵。休閑食品行業(yè)研究報(bào)告就是為了解行情、分析環(huán)境提供依據(jù)，是企業(yè)了解市場(chǎng)和把握發(fā)展方向的重要手段，是輔助企業(yè)決策...

2012-2016年，有友食品經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量占凈利潤(rùn)的比例為93.13%、106.97%、59.6%、115.11%、142.7%;銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金占收入的比例為114.15%、114.83%、112.99%、114.87%、116.41%;毛利率為29.37%、32.38%、32.92%。

賣(mài)鴨脖都能上市，那么賣(mài)鳳爪上市也不是不可能。

這家公司的名字，叫有友食品，如果你是個(gè)愛(ài)吃辣的資深吃貨，對(duì)“有友”鳳爪一定會(huì)刻骨銘心。如果它成功上市，將成為中國(guó)“雞爪第一股”。

有友食品的實(shí)控人，鹿有忠，20年前，以泡椒風(fēng)味創(chuàng)業(yè)做酒樓，后轉(zhuǎn)型專(zhuān)攻鳳爪技術(shù)。它，曾經(jīng)是一家虧損500萬(wàn)、瀕臨倒閉的小公司，投資人一度四散而逃，可是20年過(guò)后，“泡椒鳳爪”卻成了風(fēng)靡吃貨界的明星單品。

不過(guò)，名氣雖大，可是，從價(jià)值投資角度、站在投資機(jī)構(gòu)視角來(lái)看，它，是值得投資的公司嗎?

直接來(lái)看業(yè)績(jī)：

2014年-2017上半年，營(yíng)收8.8億、7.52億、8.27億、4.94億;扣非凈利潤(rùn)為1.18億、1.14億、1.36億、9956.25萬(wàn);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為7065.64萬(wàn)、1.24億、1.75億、6371.63萬(wàn)。

注意，有友食品所處的休閑食品行業(yè)，是目前增長(zhǎng)最迅猛的幾個(gè)行業(yè)之一，不過(guò)，作為雞爪老大，它的煩惱也不少。

盡管鹿有忠已是行業(yè)大佬，可是這個(gè)領(lǐng)域山寨橫行、門(mén)檻很低，全國(guó)有超過(guò)600家企業(yè)在做。

此外，站在投資機(jī)構(gòu)的角度，也會(huì)眼花繚亂：

光是一個(gè)鳳爪，市場(chǎng)上就有幾百個(gè)玩家，同時(shí)，近幾年來(lái)，整個(gè)休閑食品行業(yè)，也有不少公司踏上資本市場(chǎng)，或者正在排隊(duì)。

來(lái)伊份(零食)、元祖股份(烘焙)、絕味鴨脖(鴨脖)、周黑鴨(鴨脖)、三只松鼠(堅(jiān)果)、桃李面包(面包)、達(dá)利食品(綜合零食)……

這么多標(biāo)的，遍布A股和港股，作為價(jià)值投資者，究竟該如何抉擇?

今天，我們透過(guò)有友食品這家公司，以及泡椒鳳爪這門(mén)獨(dú)特的生意，來(lái)透視休閑食品行業(yè)的財(cái)務(wù)密碼，以及背后的投資標(biāo)的篩選邏輯。

泡椒鳳爪的生意，創(chuàng)業(yè)20年，就憑一個(gè)鳳爪，從虧損五百萬(wàn)到凈利一億

有友食品，背后的控制人鹿有忠家族，來(lái)自山城重慶。鹿有忠及其妻子、女兒合計(jì)持有91.5%的股權(quán)。

鹿有忠，出生于1955年。

1977年，鹿有忠22歲，工作單位是渝中區(qū)中山路飲食公司工作。

1981年，27歲的鹿有忠決心創(chuàng)業(yè)，下海開(kāi)酒樓，他以泡椒為特色，開(kāi)了一家酒樓。把所有的菜品都制成泡椒味，大受市場(chǎng)歡迎。

1997年，在酒樓生意蒸蒸日上之際，鹿有忠卻舍棄了酒樓生意，當(dāng)年12月，有友開(kāi)發(fā)成立，第一筆訂單，為700件泡鳳爪。

創(chuàng)業(yè)不是開(kāi)玩笑，轉(zhuǎn)型更不是。

鹿有忠轉(zhuǎn)型專(zhuān)攻鳳爪之后，做的第一單生意，因不懂保鮮技術(shù)，價(jià)值27萬(wàn)的貨全部在運(yùn)輸過(guò)程中變質(zhì)。

此后1年，鹿有忠在實(shí)驗(yàn)室里研究保鮮技術(shù)足足一年，卻沒(méi)有任何進(jìn)展。

此時(shí)是上世紀(jì)90年代末，這筆生意已經(jīng)虧損500萬(wàn)。[1]

如果這時(shí)，鹿老板放棄研究保鮮技術(shù)，放棄這個(gè)產(chǎn)品，也許今日，不少吃貨都會(huì)扼腕嘆息吧。

2001年，鹿有忠獲取了泡鳳爪的發(fā)明專(zhuān)利，泡椒鳳爪，也開(kāi)始在市場(chǎng)上風(fēng)靡。

2014年11月20日，有友食品掛牌新三板。

千萬(wàn)別小看這一包小小的泡椒鳳爪，2016年，有友食品賣(mài)出的數(shù)量為：2.26萬(wàn)噸。

泡椒鳳爪生意看上去很美?，其實(shí)已經(jīng)是一片紅海，600多個(gè)玩家捉對(duì)廝殺，山寨橫行

有友食品，扎根于重慶，當(dāng)家爆品為泡椒鳳爪，占總收入的75%。

重慶，在我國(guó)“吃辣”版圖中，屬于重辣區(qū)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《天下財(cái)經(jīng)》報(bào)道，重慶人均年食用干椒排名第一，高達(dá)50斤。

同屬西南地區(qū)的四川人均年食用干椒6斤，貴州人均年食用干椒5斤，西南地區(qū)廣大的吃辣群體，每年為它創(chuàng)造了5億以上的收入。

來(lái)看有友食品的財(cái)報(bào)：

2014年-2017上半年，它營(yíng)收8.8億、7.52億、8.27億、4.94億;扣非凈利潤(rùn)為1.18億、1.14億、1.36億、9956.29萬(wàn);經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為7065.64萬(wàn)、1.24億、1.75億、6371.63萬(wàn)。其中76%的收入來(lái)自泡椒鳳爪。

注意，有友食品的營(yíng)收呈下滑態(tài)勢(shì)，但扣非凈利與現(xiàn)金流卻都為上升趨勢(shì)，就是說(shuō)利潤(rùn)的成長(zhǎng)，靠的是盈利質(zhì)量的提升。

2012-2016年，有友食品經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量占凈利潤(rùn)的比例為93.13%、106.97%、59.6%、115.11%、142.7%;銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金占收入的比例為114.15%、114.83%、112.99%、114.87%、116.41%;毛利率為29.37%、32.38%、32.92%。

看到這個(gè)數(shù)據(jù)，難免心生糾結(jié)，這公司，到底值不值得投資?

目前，中國(guó)休閑食品領(lǐng)域的公司數(shù)量極多，光是做泡椒鳳爪這門(mén)生意的公司，就超過(guò)600家。

在如這么多的投資標(biāo)的中，如果你只是比較營(yíng)收規(guī)模、營(yíng)收增速、毛利率、凈資產(chǎn)收益率、凈現(xiàn)比等常規(guī)指標(biāo)，那么，你得到的信息很可能會(huì)存在偏差，甚至難以選擇投資標(biāo)的。

以有友食品為例，主打產(chǎn)品為泡椒鳳爪，原材料雞爪的保險(xiǎn)時(shí)間有限，因此，供應(yīng)鏈管理是企業(yè)管理的重中之重，透過(guò)這個(gè)指標(biāo)，其實(shí)我們能看出很多東西，比如企業(yè)未來(lái)的銷(xiāo)售預(yù)期、對(duì)下游經(jīng)銷(xiāo)商的話語(yǔ)權(quán)。

因此，作為投資機(jī)構(gòu)遇到類(lèi)似項(xiàng)目，應(yīng)該把注意力集中在其供應(yīng)鏈管理，以及資產(chǎn)中最核心的一塊上——存貨。

休閑零食行業(yè)的財(cái)務(wù)密碼一，你必須仔細(xì)看存貨，和“發(fā)出商品”科目

直接上存貨數(shù)據(jù)：

2014-2016年，有友食品的存貨分別為9319.99萬(wàn)、8205.75萬(wàn)、6084.19萬(wàn)，占資產(chǎn)的比例為18.96%、14.02%、8.6%，存貨的余額逐年下降。

其中，分為原材料、庫(kù)存商品、委托加工物資、發(fā)出商品4類(lèi)。

首先，我們來(lái)看有友食品存貨中，最不起眼的那一塊——發(fā)出商品。

千萬(wàn)不要小看這個(gè)不起眼的存貨科目，它，是解密有友食品財(cái)報(bào)的兩大密碼之一。

同時(shí)，在所有休閑零食行業(yè)的標(biāo)的中，你都需要注意這個(gè)細(xì)節(jié)。如果你還能沿著此處做延伸思考，只要是和供應(yīng)鏈管理相關(guān)的生意模式，都能發(fā)現(xiàn)一些有趣的東西。

發(fā)出商品，在會(huì)計(jì)中的定義，是企業(yè)采用托收承付結(jié)算方式進(jìn)行銷(xiāo)售而出的產(chǎn)成品。收到貨款才作銷(xiāo)售收入。

我們來(lái)翻譯一下：

有客戶向優(yōu)塾吃瓜店訂了一批瓜，但不急著要，優(yōu)塾吃瓜店把這批瓜發(fā)貨給客戶，但是，要么是在運(yùn)輸途中，要么到了客戶指定的倉(cāng)庫(kù)里。但是，優(yōu)塾吃瓜店必須要等到客戶打款，才能確認(rèn)收入。

注意，在客戶打款的這段時(shí)間內(nèi)，如果瓜變質(zhì)了，全算優(yōu)塾吃瓜店的。

不僅我發(fā)貨了不能確認(rèn)收入，還要計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，看到這，你應(yīng)該停下來(lái)仔細(xì)思考一下，這個(gè)商業(yè)細(xì)節(jié)，意味著什么。

在這個(gè)小小的細(xì)節(jié)里，隱藏著重要的信息：通過(guò)它，能夠判斷出企業(yè)對(duì)下游客戶的強(qiáng)勢(shì)程度。我們從商業(yè)邏輯來(lái)分析一下，如果我是極其強(qiáng)勢(shì)的大牌公司，比如茅臺(tái)，那么，我根本不可能接受客戶提出的這樣的條件。

對(duì)于茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，它的財(cái)務(wù)報(bào)表上根本不可能出現(xiàn)發(fā)出商品的數(shù)字，甚至客戶提前給預(yù)付款，發(fā)貨還得要排隊(duì)呢。

而對(duì)于爛公司來(lái)說(shuō)，賬上趴著大批的發(fā)出商品，但能不能確認(rèn)收入，還得看客戶心情。

隨便抓幾個(gè)案例，體會(huì)一下：

茅臺(tái)、海天味業(yè)、五糧液、格力電器，它們的財(cái)務(wù)報(bào)表，你根本不可能找到“發(fā)出商品”的數(shù)字。很簡(jiǎn)單的原因，因?yàn)樗鼈冊(cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈上太強(qiáng)勢(shì)了。

回到本案，以及它所在的休閑鹵制品領(lǐng)域，我們以是否存在發(fā)出商品為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)看四家代表公司：

絕味食品、周黑鴨、煌上煌、有友食品，其中，絕味食品和周黑鴨，沒(méi)有發(fā)出商品。

最新一期的2017年半年數(shù)據(jù)中，有友食品存在137.79萬(wàn)發(fā)出商品;煌上煌存在2867.67萬(wàn)發(fā)出商品。

這樣的數(shù)據(jù)，和這幾家的品牌知名度、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都比較匹配，四家里面，很明顯，絕味和周黑鴨是更強(qiáng)的標(biāo)的。

做完第一步篩選之后，我們接著來(lái)看，存貨里的第二個(gè)密碼。

休閑零食行業(yè)的財(cái)務(wù)密碼二，存貨中的另一大密碼，原材料/庫(kù)存商品

對(duì)于有友食品、絕味鴨脖、周黑鴨這樣的公司，產(chǎn)品較為特殊，都是存在保質(zhì)期的食品，其中絕味鴨脖的保質(zhì)期更短。

這樣的公司，往往嚴(yán)格遵循著以銷(xiāo)定產(chǎn)的商業(yè)模式。它們會(huì)根據(jù)自己銷(xiāo)售部門(mén)提供的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，來(lái)決定未來(lái)的原材料進(jìn)貨量。

因此，如果你想要預(yù)判它未來(lái)的成長(zhǎng)潛力，一個(gè)簡(jiǎn)單、直觀的方法，就是關(guān)注它預(yù)先準(zhǔn)備了多少原材料，以及留存了多少備貨。

這背后，也是一個(gè)商業(yè)常識(shí)：

原材料和庫(kù)存商品生命周期都不長(zhǎng)的企業(yè)，運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)就在于供應(yīng)鏈管理。企業(yè)如果預(yù)計(jì)明年生意好，就會(huì)多進(jìn)原材料，如果預(yù)判生意不好，就會(huì)少進(jìn)原材料。

同時(shí)，對(duì)于庫(kù)存商品，也會(huì)非常小心翼翼。畢竟，這樣的存貨一旦跌價(jià)，就會(huì)很慘。誰(shuí)也不會(huì)太冒險(xiǎn)。

因此，在存貨生命周期短的行業(yè)中，我們可以用“原材料/庫(kù)存商品”這個(gè)細(xì)節(jié)，來(lái)大致判斷企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性。(當(dāng)然，你還可以結(jié)合其他數(shù)據(jù)，來(lái)做驗(yàn)證)

數(shù)據(jù)自己會(huì)說(shuō)話：

報(bào)告期內(nèi)，有友食品的庫(kù)存商品各期余額保持在1000萬(wàn)左右，其中99%以上的產(chǎn)品庫(kù)齡在1個(gè)月以內(nèi)。

但原材料的情況，卻變化很大，2014-2016年，原材料的余額持續(xù)下降，為7549.66萬(wàn)、6750.39萬(wàn)、4421.3萬(wàn)，其中50%的庫(kù)齡在1個(gè)月以內(nèi)，50%在1-3個(gè)月內(nèi)。

分析完有友食品，好像不夠過(guò)癮?

然后，我們以原材料/庫(kù)存商品的值，再來(lái)看鹵制品行業(yè)的四家代表公司。

2014-2016年，周黑鴨的原材料占庫(kù)存商品比為1.49、5.5、5.45;絕味食品的原材料占庫(kù)存商品比為19.37、21.01、27.14。

數(shù)據(jù)翻譯一下，可以這么理解：

四家公司中，煌上煌、有友食品，都在下滑，只有絕味、周黑鴨在上升。同時(shí)，絕味的原材料和庫(kù)存商品比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于周黑鴨。

我們保守一些，不輕易下結(jié)論，這個(gè)數(shù)據(jù)不一定能和成長(zhǎng)性嚴(yán)格印證，但是，通過(guò)它，我們至少能夠看出，絕味的管理層，對(duì)未來(lái)的成長(zhǎng)更加自信。

看完泡椒鳳爪的情況，我們?cè)賮?lái)思考，整個(gè)休閑食品行業(yè)，如何篩選價(jià)值投資標(biāo)的

前面我們提過(guò)一個(gè)關(guān)鍵詞：成長(zhǎng)性。一般投資者一提到成長(zhǎng)性，馬上會(huì)聯(lián)想到物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算等各種高科技概念。

可是，我們要說(shuō)的是，中國(guó)的休閑食品領(lǐng)域，其實(shí)也是很牛逼的成長(zhǎng)性行業(yè)。遠(yuǎn)在大洋彼岸的巴菲特老爺子，對(duì)這個(gè)領(lǐng)域也是各種看好。其投資的“喜詩(shī)糖果”，便是典型案例。

不僅成長(zhǎng)性高，而且體量巨大。在我國(guó)，這是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的行業(yè)。

據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2004-2014年，我國(guó)休閑食品的產(chǎn)值從1931.38億，增長(zhǎng)至9050.18億，年均復(fù)合增長(zhǎng)為16.7%。預(yù)計(jì)，到2019年，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到19925.28億。

放眼世界，發(fā)展更早的美國(guó)市場(chǎng)上，已經(jīng)誕生了億滋國(guó)際(MDLZ.O)、菲利普莫里斯國(guó)際(PM.N)這樣市值千億、萬(wàn)億的超級(jí)巨頭。而中國(guó)，像這樣的食品巨頭，還差了十萬(wàn)八千里。

在國(guó)內(nèi)休閑食品行業(yè)，市值最大的是港股公司達(dá)利食品，就算是它，市值也才只有790多億人民幣?？梢?jiàn)，行業(yè)天花板還有多高。

我們把休閑食品行業(yè)的上市公司分為鹵制品、糖果蜜餞、膨化食品、堅(jiān)果炒貨、餅干、烘焙食品這六個(gè)子行業(yè)，來(lái)仔細(xì)比較。

據(jù)Forst&Sullivan數(shù)據(jù)，2015年，休閑食品市場(chǎng)中，糖果蜜餞占比35%，烘焙食品占比21%，膨化食品占比11%，堅(jiān)果炒貨占比9%，餅干占比9%，鹵制品7%。6大子行業(yè)中，增速最快的為鹵制品。

糖果蜜餞，代表公司有鹽津鋪?zhàn)?002847)。

烘焙食品，代表公司有桃李面包(603866)、元祖股份(603886)、桂發(fā)祥(002820)。

膨化食品，代表公司有達(dá)利食品(03799.HK)、百事(PEP)。

堅(jiān)果炒貨，代表公司有洽洽食品(002557)、好想你(002582)、三只松鼠。

餅干，代表公司有達(dá)利食品(003799.HK)、嘉士利集團(tuán)(01285.HK)、億滋國(guó)際(MDLZ)。

鹵制品行業(yè)，代表公司有周黑鴨(01458.HK)、絕味食品(603517)、煌上煌(002695)以及本案的有友食品。

6大子行業(yè)，預(yù)計(jì)增速最低也在10%，其中預(yù)計(jì)增速最快的為鹵制品為19%。

以優(yōu)塾的行業(yè)分析模型，我們分別看這六個(gè)子行業(yè)。

糖果蜜餞——市場(chǎng)空間很大，可復(fù)制性強(qiáng)，但是產(chǎn)品保質(zhì)期長(zhǎng)、風(fēng)味獨(dú)特性差、定價(jià)權(quán)不高。風(fēng)味獨(dú)特性差導(dǎo)致護(hù)城河低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，只能借助可復(fù)制性，提高規(guī)模和品牌護(hù)城河，這個(gè)領(lǐng)域，目前A股的上市公司還很難和外資巨頭競(jìng)爭(zhēng)。該子行業(yè)A股代表上市公司有，鹽津鋪?zhàn)印?/p>

烘焙食品——市場(chǎng)容量大、可復(fù)制性高、產(chǎn)品保質(zhì)期短，但是風(fēng)味獨(dú)特性很高、定價(jià)權(quán)相對(duì)較高。這個(gè)子行業(yè)，風(fēng)味獨(dú)特性高，但缺點(diǎn)是產(chǎn)品的保質(zhì)期短(尤其是新鮮烘焙食品)，這個(gè)領(lǐng)域的代表中國(guó)上市公司：達(dá)利食品、元祖股份、桃李面包、桂發(fā)祥。幾家里面，達(dá)利食品的蛋黃派，優(yōu)勢(shì)更明顯。

膨化食品——市場(chǎng)容量大，可復(fù)制性高，保質(zhì)期長(zhǎng)、風(fēng)味獨(dú)特性較高、定價(jià)權(quán)低。目前，該子行業(yè)的龍頭為百事，旗下品牌樂(lè)事，代表中國(guó)上市公司為達(dá)利食品，旗下品牌可比克。

堅(jiān)果炒貨——市場(chǎng)容量相當(dāng)大、可復(fù)制性也很高，保質(zhì)期很長(zhǎng)，可是風(fēng)味獨(dú)特性低、定價(jià)權(quán)低，所以，這個(gè)領(lǐng)域的毛利不高。獨(dú)特性低，導(dǎo)致護(hù)城河低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，這個(gè)領(lǐng)域目前的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，該子行業(yè)代表上市公司有洽洽食品、好想你，以及IPO排隊(duì)的三只松鼠。

餅干——市場(chǎng)容量大、可復(fù)制性高、保質(zhì)期長(zhǎng)、風(fēng)味獨(dú)特性低、定價(jià)權(quán)低。目前，這個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)被大多外資巨頭占領(lǐng)，市場(chǎng)份額第一的為億滋國(guó)際(卡夫)，市場(chǎng)份額排名前列的中國(guó)上市公司為達(dá)利食品，旗下品牌有好吃點(diǎn)。

鹵制品——市場(chǎng)容量大、可復(fù)制性高、保質(zhì)期短、獨(dú)特性高、定價(jià)權(quán)高。這個(gè)子行業(yè)國(guó)內(nèi)代表上市公司有周黑鴨、絕味食品、煌上煌。

綜上來(lái)看，6個(gè)細(xì)分行業(yè)中，從“是不是好生意”這個(gè)角度，鹵制品、膨化食品、烘焙食品這3個(gè)子行業(yè)，更符合價(jià)值投資者對(duì)“好生意”的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

而堅(jiān)果、糖果蜜餞的軟肋，在于定價(jià)權(quán)和風(fēng)味獨(dú)特性。

定性的分析就到這里，顯然，我們應(yīng)該在鹵制品、膨化食品、烘焙這三個(gè)領(lǐng)域，選擇標(biāo)的。接下來(lái)，我們來(lái)做定量分析。

休閑食品行業(yè)公司定量分析，結(jié)合供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)綜合判斷

從“是不是好公司”角度來(lái)篩選，我們簡(jiǎn)單做做數(shù)據(jù)分析：

首先，以上面提到的“存貨中是否存在發(fā)出商品”為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)透視對(duì)下游的話語(yǔ)權(quán)。很巧合的是，這三個(gè)子行業(yè)的上市公司，都沒(méi)有“發(fā)出商品”。

接著，我們?cè)僖源尕浿?，原材?庫(kù)存商品的值，來(lái)透視一下另一個(gè)供應(yīng)鏈管理數(shù)據(jù)?？纯贷u制品、烘焙食品，這兩個(gè)存貨生命周期短的行業(yè)，哪家公司對(duì)自己的供應(yīng)鏈和銷(xiāo)售情況更自信。

其中，絕味食品，排名第一。

休閑食品產(chǎn)業(yè)上市公司中，論產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)勢(shì)、成長(zhǎng)性高、天花板高，絕味食品排在前列。

如果再考慮到產(chǎn)品線綜合布局，那么，達(dá)利食品也值得關(guān)注。它的產(chǎn)品線布局相當(dāng)厲害，在休閑食品領(lǐng)域，布局膨化食品、餅干、烘焙;在飲料領(lǐng)域，布局蛋白飲料、茶飲料、功能飲料?？纯催@個(gè)行業(yè)布局選擇，占據(jù)的全是好賽道。

而回到本案，對(duì)于有友食品，目前爆品單一、區(qū)域集中，且成長(zhǎng)性有瓶頸，從價(jià)值投資角度，和前面的沒(méi)法比。

IPO中問(wèn)題，股東人數(shù)超過(guò)400人

本次IPO，有友食品存在一個(gè)新三板企業(yè)的老大難問(wèn)題——股東人數(shù)超過(guò)200。

有友食品，就存在這個(gè)問(wèn)題，并且，它的股東人數(shù)高達(dá)401名，目前過(guò)會(huì)的企業(yè)中，還沒(méi)有比它更高的。

早前，困擾無(wú)數(shù)新三板老板的股東人數(shù)超過(guò)200問(wèn)題，剛剛有了突破。

2017年12月6日，證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委第62次會(huì)議，通過(guò)了一家新三板公司——科順?lè)浪?/p>

它的過(guò)會(huì)，引起軒然大波，無(wú)數(shù)新三板投資者振奮不已，徹夜難眠。

因?yàn)樗嬖?83名股東，突破了“股東人數(shù)200以上”的過(guò)會(huì)魔咒，成為第一家出現(xiàn)此情形過(guò)會(huì)的新三板企業(yè)。

IPO審核過(guò)程中，許多股權(quán)不清晰的企業(yè)，在反饋意見(jiàn)中，幾乎都被問(wèn)及了是否曾存在股東人數(shù)超過(guò)200人的情形。

并且在科順?lè)浪^(guò)會(huì)前，這個(gè)問(wèn)題上并沒(méi)有成功先例。

這樣的情況，使得大多數(shù)新三板公司心中忐忑不安，默認(rèn)了股東人數(shù)200人以上是個(gè)IPO雷區(qū)，不敢輕易試險(xiǎn)。

但科順?lè)浪倪^(guò)會(huì)，為后面的一大票新三板公司做了開(kāi)路先鋒，證明股東人數(shù)超過(guò)200人，只要證明股權(quán)清晰，不存在過(guò)會(huì)實(shí)質(zhì)障礙。

本案，有友食品的3位大股東，持有91.5%的股權(quán)，而其余398名股東持有8.5%的股權(quán)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，只要穿透核查，問(wèn)題應(yīng)該不大，但是，需要注意的是，僅從人數(shù)上看，這將是目前證監(jiān)會(huì)所有IPO審核中，股東人數(shù)最多的一家擬IPO公司。

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