GEA凈利率翻三倍 海爾全球化步入收獲期

• 2017年9月1日 LiuYang來源：搜狐 1389 91
• 繁體

8月27日，青島海爾發(fā)布2017年中報交出答卷。上半年公司營收775.8億元+59%，歸母凈利潤44.3億元+33.5%，扣除非經(jīng)常性損益后為33.8億，同比+36.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大漲76.5%至83.9億元。

　

?? 　海爾收購GEA已滿一年，整合效果如何?55.8億美金的GEA含金量幾何?

　　8月27日，青島海爾發(fā)布2017年中報交出答卷。上半年公司營收775.8億元+59%，歸母凈利潤44.3億元+33.5%，扣除非經(jīng)常性損益后為33.8億，同比+36.6%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大漲76.5%至83.9億元。

　　2017年上半年，GEA貢獻(xiàn)營收225億，占總營收的29%，歸母凈利潤 11.6 億元，占公司歸母凈利潤的26%，以近三分之一營收、四分之一利潤成為公司業(yè)績的重要支柱。

　　2016年年報顯示，6月7日并表后GEA貢獻(xiàn)營收258.3億，歸母凈利潤4.4億，扣非歸母凈利潤8.9億元。

　　與去年近7個月相比，2017年上半年GEA營收減少了13%，凈利潤卻增長了260%，凈利率從1.7%翻了三倍增長到5.1%，已接近青島海爾的盈利水平。

　　上半年青島海爾銷售毛利率為30.2%，同比提升1.3個百分點，繼2016年之后再次超過30%。凈利率5.7%，同比下降1.1個百分點，仍處于相對歷史高位。

　　根據(jù)青島海爾2016年報，2017年GEA營收目標(biāo)為+3%-4%，EBITDA增速10%，上半年GEA已超額完成任務(wù)。

　　并購一年后，GEA整合初見成效，海爾并購三洋、斐雪派克的經(jīng)驗發(fā)揮了作用。2017年海爾新增采購協(xié)同項目價值8520萬美元，可落地率超過92%。半年報稱，GEA已完成第一階段整合目標(biāo)，以協(xié)同優(yōu)勢推動產(chǎn)品創(chuàng)新，壓縮成本、提升利潤。

　　有機構(gòu)預(yù)計，海爾與GEA的成本協(xié)同將在3年釋放10個億，收入?yún)f(xié)同5年內(nèi)釋放100億。2017年，GEA產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)將推動青島海爾全年業(yè)績增厚20%，歸母凈利潤超過60億。

　　8月28日，青島海爾股價應(yīng)聲上漲3.8%，2017年至今，海爾股價最高漲幅已超50%。半年報顯示，前十大股東中證金公司二季度增持7700萬股，持股比例上升到3.7%，為第五大股東。

　　隨著海爾并購GEA、美的并購庫卡交割完成，中國家電業(yè)海外并購告一段落，未來兩三年內(nèi)不會再有大規(guī)模并購。接下來將進(jìn)入資源整合階段，考驗的是企業(yè)的綜合實力，如何讓買來的資產(chǎn)增值，價值最大化。

　　一、最近兩年，海爾海外營收直線上升，2016年占比已達(dá)40%。2017年上半年海外收入350.8億，同比+150.4%，營收占比進(jìn)一步提升到45%。

　　扣除GEA后，原有海外業(yè)務(wù)收入125.8億元，同比+19.7%。海外自有品牌占比接近100%，為家電企業(yè)中最高比例。

　　至今為止，海爾仍是全球知名度最高的中國家電品牌。不再依靠單一品牌打天下，通過并購和內(nèi)部孵化，海爾旗下已擁有海爾、卡薩帝、GE、斐雪派克、AQUA、統(tǒng)帥六大品牌，覆蓋全球主要市場的不同層級消費者。

　　今天的國際化競爭，已經(jīng)從第一階段的規(guī)模之爭轉(zhuǎn)向品牌之爭，從以O(shè)EM、ODM為主轉(zhuǎn)向OBM。中國家電業(yè)出口總量龐大，但真正自主品牌的銷量還很低。

　　在體量上，中國家電業(yè)已經(jīng)是全球第一，擁有海爾、美的、格力、TCL、海信、長虹六家千億級企業(yè)。但在品牌和技術(shù)上，中國企業(yè)與國際品牌差距依然巨大。

　　日系衰退、韓系崛起，歐美產(chǎn)業(yè)梯度大轉(zhuǎn)移，中國家電企業(yè)能否把握住這輪機會?

　　越來越多家電企業(yè)開始減少低毛利的代工業(yè)務(wù)，投入更多資源發(fā)展自主品牌。短期來看，這些投入勢必增大成本和費用，拉低毛利率，對盈利的改善不會很快見效。

　　但從長期來看，這是中國企業(yè)走向海外的必修課，決定了我們在下一階段的競爭中處于什么位置。

　　二、扣除GEA后，青島海爾原有業(yè)務(wù)營收550.8億，同比+22.8%，扣非歸母凈利潤+21.5%，兩項增速創(chuàng)五年來中報最高，內(nèi)生式增長強勁。

　　上半年海爾中國區(qū)家電業(yè)務(wù)收入+28%，均價提升超過10%，高端品牌卡薩帝收入同比+46%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善轉(zhuǎn)移了原材料漲價的壓力。

　　2017年上半年，在空調(diào)熱銷帶動下白電行業(yè)出現(xiàn)久違的高增長?？鄢鼼EA后海爾白電收入+27.2%，其中冰箱/冷柜營收+16.5%，洗衣機+20.7%，空調(diào)+50.5%，廚衛(wèi)+22.7%(國內(nèi)廚電+55%)，與去年相比增速大幅提升。

　　2016年，扣除GEA后青島海爾營收增速為3.8%，其中核心白電業(yè)務(wù)增長6.2%，冰箱營收+3.3%，洗衣機+6.3%。空調(diào)+7%，廚衛(wèi)+15.5%。

　　海爾主營業(yè)務(wù)中冰箱最為強勢，其次是空調(diào)和洗衣機，分別占比29%、21%和18%。

　　2017年上半年空調(diào)市場爆發(fā)，推動海爾內(nèi)生業(yè)務(wù)恢復(fù)高增長。財報顯示，上半年海爾空調(diào)內(nèi)銷+60%，1-7月家用空調(diào)內(nèi)銷額已超過去年全年，增速與產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計基本吻合。

　　從青島海爾過去十年的業(yè)績來看，2010年前除金融危機外，營收增速都在20%以上。2010年起營收和凈利潤增速下滑，此后逐漸趨穩(wěn)，營收增長在10%上下，凈利潤增速超過20%，直到2015年全行業(yè)下滑。

　　2011年起，海爾逐步加碼海外并購。2011年10月收購日本三洋白電，2012年9月收購新西蘭斐雪派克，2016年投入5000萬美元在俄羅斯建立冰箱生產(chǎn)基地。

　　2016年，海爾以55.8億美元并購GEA，當(dāng)年營收增速重回30%，海外市場成為拉動增長的強勁動力。

　　海外的大舉投入勢必會影響海爾的利潤空間。2017年上半年，青島海爾三費合計181億，占營收23%，同比提高2個百分點。其中銷售費用增長93%為129億，占營收16.6%。

　　隨著整合逐步深入，協(xié)同效應(yīng)在采購、研發(fā)、供應(yīng)鏈上全面發(fā)揮，海爾海外業(yè)務(wù)的盈利能力明顯改善，2017年上半年GEA凈利率已接近青島海爾。

　　三、2017年半年報顯示，海爾境外資產(chǎn)為627億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)45%，與2016年持平，2015年這一比例為10.6%。

　　目前海爾已經(jīng)在美國、德國、新西蘭、日本、墨西哥、韓國、印度和中國建立了10個研發(fā)中心，在全球擁有24個工業(yè)園、108個制造中心和66個營銷中心。

　　全球化資產(chǎn)配置時代，馬太效應(yīng)、強者恒強，未來的競爭將是巨頭之間的較量。

　　同為跨國并購，美的并購庫卡、跨界進(jìn)入智能制造，海爾則專注白色家電領(lǐng)域，以品牌集群強化影響力。歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示，2016年海爾大型家電零售量占全球市場10.3%，第8次蟬聯(lián)第一，在冰箱、洗衣機、酒柜、冷柜品類繼續(xù)保持第一。

　　家電行業(yè)的競爭已經(jīng)從中國轉(zhuǎn)向全球市場，中國第一有機會、有能力成為全球第一。未來五到十年，中國將誕生世界級家電品牌，今天的戰(zhàn)略布局將決定明天的位置。

延伸閱讀

推薦閱讀

猜您喜歡