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“海瀾模式”被神化 對(duì)行業(yè)來說真的是好事?

  • 2017年8月1日 LiuYang來源:服飾天下 523 28
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無論是在投資者還是行業(yè)專家看來,與其它上市男裝企業(yè)的半年報(bào)相比,海瀾之家的業(yè)績(jī)可以用“非常靚麗”來形容,但對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī),他們也充滿了疑問。

  

“海瀾模式”被神化 對(duì)行業(yè)來說真的是好事?

????? 海瀾之家2017一季度報(bào)表顯示:2017一季銷售51.59億元,凈利潤(rùn)10.1億 同比增長(zhǎng)5.47%。無論是在投資者還是行業(yè)專家看來,與其它上市男裝企業(yè)的半年報(bào)相比,海瀾之家的業(yè)績(jī)可以用“非常靚麗”來形容,但對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī),他們也充滿了疑問。

  無論是在投資者還是行業(yè)專家看來,與其它上市男裝企業(yè)的半年報(bào)相比,海瀾之家的業(yè)績(jī)可以用“非常靚麗”來形容,但對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī),他們也充滿了疑問。

  一位不愿具名的行業(yè)觀察人員表示,“通過海瀾之家的財(cái)報(bào),沒有辦法分析出業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因?!薄∈聦?shí)上,由于海瀾之家獨(dú)有模式帶來的一系列“違背”行業(yè)常規(guī)的爭(zhēng)議近幾年來一直沒有間斷過。

  爭(zhēng)議之一:逆市高增長(zhǎng)VS低跌價(jià)準(zhǔn)備

  最近幾年,A股上市的男裝品牌,在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)方面均有所下滑,但與此形成鮮明對(duì)比的是,海瀾之家的業(yè)績(jī)同比都有較大提高,如同打了雞血,每年以百分之幾十的速度增長(zhǎng)。

  對(duì)于這種“反?!保懼医忉層袃牲c(diǎn):因在性價(jià)比上不斷提高,同店銷售一直處在上漲中;門店數(shù)量的擴(kuò)張又再次助推了業(yè)績(jī)。

  但在一些業(yè)內(nèi)人士看來,這兩個(gè)原因并沒有說服力。從單店收入增長(zhǎng)率來看,在經(jīng)濟(jì)下行、全行業(yè)去庫存、增長(zhǎng)停滯的情況下,唯一的解釋只能是產(chǎn)品均價(jià)提升。

  但海瀾之家對(duì)此表示,為了追求高性價(jià)比,產(chǎn)品均價(jià)都有所下調(diào),而且還會(huì)繼續(xù)下調(diào)。值得注意的是,隨著業(yè)績(jī)的“高增長(zhǎng)”,海瀾之家的庫存與日俱增,但存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 (由于存貨的可變現(xiàn)價(jià)值低于原成本,而對(duì)降低部分所作的一種穩(wěn)健處理。)卻一直低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)很多。

  那么,為何海瀾之家的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備這么低?

  按海瀾之家的經(jīng)營(yíng)模式,公司僅保留少量生產(chǎn)業(yè)務(wù),主要通過與供應(yīng)商簽訂附滯銷商品可退貨條款的采購合同采購產(chǎn)品,公司以委托代銷的方式而非買斷方式由門店(不含直營(yíng)店)銷售產(chǎn)品。從財(cái)報(bào)中看,公司存貨中有兩大塊:庫存商品和受托代銷商品。按其經(jīng)營(yíng)模式,在庫存商品里面,也只有一部分是自已買斷的,其余是賣不掉可以退給供應(yīng)商的。

  而在傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式中,如果存在銷售收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅上升,同時(shí)存貨大幅上升、存貨周轉(zhuǎn)率下降的現(xiàn)象,則存在虛構(gòu)銷售或少結(jié)轉(zhuǎn)成本的可能,海瀾之家存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng),產(chǎn)品減值的可能性非常大,一般需要提取較大的跌價(jià)準(zhǔn)備。為了展現(xiàn)較強(qiáng)的盈利能力,必然會(huì)在銷售和成本上做文章。而為了少結(jié)算成本,減少跌價(jià)準(zhǔn)備的提取就是其中之一。

  爭(zhēng)議之二:供應(yīng)商賒賬退貨VS品牌商無風(fēng)險(xiǎn)

  海瀾之家稱,銷售壓力轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商,能使其提升產(chǎn)品品質(zhì),從而降低產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。海瀾之家將生產(chǎn)環(huán)節(jié)和部分銷售渠道大部分或者完全外包,自己經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)上。與其它品牌有所區(qū)別的是,海瀾之家的庫存是可以退給供應(yīng)商的。

  海瀾之家主要采用零售導(dǎo)向的賒購模式,除在貨物入庫時(shí)先付小部分 (一般不超過30%)的貨款外,貨款的支付以零售為導(dǎo)向,結(jié)合貨物實(shí)際銷售情況,逐月與供應(yīng)商結(jié)算。

  海瀾之家稱,通過將銷售壓力轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商,能夠促使其不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)來增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,從而保證了產(chǎn)品的“高品質(zhì)”;而產(chǎn)品的高品質(zhì)可以有效帶動(dòng)產(chǎn)品銷售,降低產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

  而在服裝行業(yè)里面,一般都是服裝企業(yè)占用下游經(jīng)銷商的款,向上游供應(yīng)商付款。海瀾之家的營(yíng)運(yùn)模式是把優(yōu)惠條件向下游傾斜,通過賒購上游供應(yīng)商的貨,給渠道商足夠利益。

  海瀾之家正是以此來擴(kuò)張地盤,其中的關(guān)鍵或許是公司希望利用門店的迅速增長(zhǎng)來消化庫存。從表面上看,海瀾之家將大部分好處都給了可以幫助其擴(kuò)張規(guī)模的加盟商,而對(duì)上游的供應(yīng)商似乎很苛刻。這些供應(yīng)商不僅承擔(dān)了退貨的風(fēng)險(xiǎn),還有賒賬的風(fēng)險(xiǎn)。

  供應(yīng)商和品牌商一樣,最終的目的都是通過銷售產(chǎn)品來獲得利益。不會(huì)有這樣的供應(yīng)商,既愿意賒賬供應(yīng)產(chǎn)品,又愿意承擔(dān)退貨風(fēng)險(xiǎn)。

  退貨政策,品牌商不需要承擔(dān)任何庫存風(fēng)險(xiǎn)也值得懷疑。如果有這么好的政策,為什么別的品牌不采用?在用工成本越來越高,招工越來越難的大環(huán)境下,將庫存風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商顯然不可持久。

  說到與供應(yīng)商之間的矛盾,就不得不提公司新推出的品牌——“百衣百順”。在價(jià)格上,相比海瀾之家品牌更低,因?yàn)樵撈放凭褪怯脕硖幚砗懼业膸齑?。海瀾之家稱,因其兩季后可退貨給供應(yīng)商,每到這個(gè)時(shí)候,都會(huì)有不少尾貨處理企業(yè)等待同海瀾之家的供應(yīng)商就這些剩余產(chǎn)品談合作。

  “與其給別人做為什么自己不做些嘗試?”在海瀾之家看來,對(duì)這些尾貨集中處理,在質(zhì)量的把控等方面自己具有優(yōu)勢(shì)

  按照公司現(xiàn)有的說法,海瀾之家的主品牌已經(jīng)發(fā)展得很好,為何還要大費(fèi)周折投入并拓展這樣一個(gè)對(duì)體量要求較大的新品牌?

  不得不懷疑,海瀾之家同供應(yīng)商在退貨上的協(xié)議在持續(xù)的過程中或許出現(xiàn)了問題,而不得不通過這種方式來幫助供應(yīng)商消化部分庫存。

  爭(zhēng)議之三:叫板國(guó)際快時(shí)尚VS變化少上新慢

  海瀾之家稱,自己更早地占領(lǐng)市場(chǎng),更早地知道這個(gè)消費(fèi)群體需要的是什么。海瀾之家將自己定位為輕資產(chǎn)模式,經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)。在業(yè)界看來,這樣的商業(yè)模式可復(fù)制性強(qiáng),一旦有品牌復(fù)制這種模式,就意味著會(huì)不斷吞噬海瀾之家可拓展的市場(chǎng)空間。

  實(shí)施上現(xiàn)在已經(jīng)有好多品牌在走同樣的道路,同樣的定位、同樣的模式、同樣的設(shè)計(jì)和價(jià)格定位、同樣的終端渠道。

  但海瀾集團(tuán)董事長(zhǎng)周建平對(duì)此不以為然。他表示,從市場(chǎng)管理、產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈到門店的開發(fā)管理,在每個(gè)板塊中,海瀾之家都一直在改進(jìn)?!懊總€(gè)板塊都難以復(fù)制,當(dāng)然復(fù)制也是沒有出路的。”

  基于模式的難以復(fù)制性,周建平表示,海瀾之家可以維持10年高增長(zhǎng),而業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)瓶頸也在10年之后。在這10年中,海瀾之家再次規(guī)劃了三個(gè)擴(kuò)張步驟:在自2002年至今的10年內(nèi),占領(lǐng)中國(guó)三四線城市;接著,占領(lǐng)省城、在購物中心同ZARA、H&M競(jìng)爭(zhēng);最后則是下沉渠道進(jìn)入1000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。此外,海瀾之家更為重要的目標(biāo)是同國(guó)際快時(shí)尚品牌同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。

  周建平表示,H&M,ZARA等國(guó)際快時(shí)尚品牌,目前主要是在新型的購物中心布局,而眼下,這些快時(shí)尚品牌都在下沉渠道。

  但在周建平看來,二三線市場(chǎng)數(shù)量眾多,在同海瀾之家一類的品牌競(jìng)爭(zhēng)并培養(yǎng)這部分的消費(fèi)群體比較困難,市場(chǎng)講究先入為主,且在二三線城市,海瀾之家擁有一定的品牌基礎(chǔ)以及優(yōu)質(zhì)門店的基礎(chǔ)?!拔覀兏绲卣碱I(lǐng)市場(chǎng),更早地知道這個(gè)消費(fèi)群體需要的是什么。”

  但事實(shí)卻不如周建平那樣樂觀。快時(shí)尚保持“快”以及“時(shí)尚”,是其最大的特質(zhì)。而海瀾之家的產(chǎn)品質(zhì)量并非那么好,在款式設(shè)計(jì)上偏向老陳,這將會(huì)是其后續(xù)發(fā)展最大的問題。由于在時(shí)尚性上的缺乏,所謂的“平民快時(shí)尚”,海瀾之家無法做到。

  海瀾之家似乎也難以和“快”搭上邊。從設(shè)計(jì)到產(chǎn)品上架,ZARA只需要兩周的時(shí)間,而海瀾之家提前兩個(gè)季度將產(chǎn)品入庫?!昂涂鞎r(shí)尚競(jìng)爭(zhēng)的難度非常大,供應(yīng)鏈的反應(yīng)跟不上?!?/p>

  海瀾之家想要在渠道上“通吃”。不過,通吃是做不到的,從三四線往一二線走困難太大,海瀾之家本身的品牌定位已經(jīng)落腳在三四線城市,且一二線城市消費(fèi)者對(duì)時(shí)尚更加敏感。

  爭(zhēng)議之四:利潤(rùn)銷售雙增長(zhǎng)VS合作伙伴無利可賺

  早在海瀾之家2012年發(fā)布招股書時(shí),即曾有媒體報(bào)道,加盟海瀾之家需要拿出200萬的費(fèi)用,其中100萬元作為押金交給海瀾之家,另外100萬元?jiǎng)t用于支付店鋪的租金、裝修、人工及啟動(dòng)資金等。此外,如果加盟商每年再支付6萬元的管理費(fèi)用,則公司保證5年經(jīng)營(yíng)期內(nèi)稅前利潤(rùn)100萬元,但基本只負(fù)責(zé)兜底虧損。從某加盟商處部分證實(shí)了上述說法,“對(duì)我是口頭承諾保底?!痹摷用松陶f。

  首先,這類承諾已被市場(chǎng)人士解讀為“類金融”模式。加盟商前期投入100萬元用于裝修等費(fèi)用后,5年可獲保底稅前100萬元利潤(rùn),即相當(dāng)于年化收益率20%,再去除每年6萬元管理費(fèi),則稅前年化收益率為14%,這還不算另外100萬元押金的資金占用成本。即使14%的稅前年化收益率,也會(huì)因各種原因被海瀾之家扣除,“最高如果能拿到60萬就相當(dāng)不錯(cuò)了?!?/p>

  海瀾之家則認(rèn)為,公司已經(jīng)創(chuàng)造了不同于一般的商業(yè)模式。公司對(duì)加盟商是否具有服裝行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)沒有要求,加盟商也不必參與加盟店的具體經(jīng)營(yíng),所有門店的內(nèi)部管理都可以委托公司全面負(fù)責(zé)。但一旦海瀾之家的資金鏈出現(xiàn)問題,加盟商會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

  事實(shí)上,保底收入的說法并不合乎情理,海瀾之家的做法更像是一個(gè)集資行為。中銀律師事務(wù)所律師陳廣表示,利潤(rùn)本身無法保證,法律也不允許,海瀾之家涉嫌不正當(dāng)宣傳。

  事實(shí)上,按上述加盟商了解的情況,其周邊已有近半加盟商出現(xiàn)虧損,不過該說法未獲證實(shí)。如果上述保底承諾成立,海瀾之家也分別要兜底支付巨額費(fèi)用。但該部分可能未被計(jì)提或有損失的負(fù)債,導(dǎo)致海瀾之家利潤(rùn)由此增高。其連鎖反應(yīng)是:利潤(rùn)虛高—估值虛高—海瀾之家現(xiàn)有股東受益。

  有人懷疑,海瀾之家控制門店的的目的也許并不是公司在招股書上所言,為了連而又鎖,而是為了在收入確認(rèn)、在公司成長(zhǎng)性做文章,制造公司的高增長(zhǎng)、高盈利幻象。這樣才能吸引更多的加盟商入局,實(shí)現(xiàn)更快地營(yíng)收增長(zhǎng)。

  爭(zhēng)議之五:從來“不差錢”VS上市融資

  海瀾之家似乎從來“不差錢”。從現(xiàn)金流情況來看,海瀾之家現(xiàn)行的經(jīng)營(yíng)模式下,采購環(huán)節(jié)由供應(yīng)商墊資,銷售環(huán)節(jié)回款較快,并且加盟商還向公司繳納一定的保證金,公司現(xiàn)金流量充裕。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,公司的貨幣資金還將持續(xù)增加。

  尤其值得注意的是,海瀾之家在上市前夜進(jìn)行了大量的現(xiàn)金分紅,兩次分紅合計(jì)約為5.85億元。其中2010年6月對(duì)未分配利潤(rùn)中的27,720.00萬元進(jìn)行了現(xiàn)金分紅,2011年8月對(duì)未分配利潤(rùn)中的30,800萬元進(jìn)行了派現(xiàn)。

  一邊急切上市募集資金,與之相反的則是,上市前夜的大批量突擊分紅,且大量的閑置資金未被使用,這究竟又是為何?只有一個(gè)解釋,上市才能讓公司的實(shí)際控制人全身而退,并把擊鼓傳花的游戲讓股民去玩。海瀾之家上市后就連續(xù)多個(gè)漲停也許是和資本的對(duì)賭協(xié)議再作怪,最后倒霉的還是擊鼓傳花接盤的股民。

  爭(zhēng)議之六:存貨周轉(zhuǎn)低VS營(yíng)收高增長(zhǎng)

  企業(yè)庫存過高,存貨周轉(zhuǎn)率低,即存貨變現(xiàn)能力差,導(dǎo)致持續(xù)盈利能力很難判斷,從財(cái)務(wù)的角度將,存貨周轉(zhuǎn)率也是預(yù)測(cè)整個(gè)公司的現(xiàn)金流掌控水平,從而考核整個(gè)公司的需求與供應(yīng)鏈運(yùn)作水平。是評(píng)價(jià)一個(gè)服裝企業(yè)是否良性運(yùn)轉(zhuǎn)的指標(biāo)之一。

  但顯然過低的存貨周轉(zhuǎn)率是海瀾之家的短板,而且是很短。海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)那么低,為何營(yíng)收卻是高增長(zhǎng)?有業(yè)內(nèi)人士懷疑,公司的營(yíng)收可能并沒有增長(zhǎng)那么快,可能還是門店的待售商品,公司有提前確認(rèn)收入的可能。

  隨著門店數(shù)量的不斷增加,公司海瀾之家營(yíng)業(yè)收入必然較往年同期大幅增長(zhǎng)。為了保證門店的鋪貨量,海瀾之家加快了將庫存商品發(fā)往門店的速度,因此庫存商品余額較往年同期增幅較小。

  海瀾之家為了消化庫存可以將其加速發(fā)往門店,而這些門店又是公司控制的,所以,公司完全可以提前確認(rèn)收入,讓庫存不顯得那么高。海瀾之家通過提前確認(rèn)收入,營(yíng)造了高增長(zhǎng)幻象。

  這也可以解釋公司為何對(duì)加盟商的選擇那么寬松的原因。因?yàn)殡S著門店的增長(zhǎng),收入也會(huì)快速增長(zhǎng),也可以有更多的門店消化庫存。據(jù)悉,海瀾之家對(duì)加盟商的要求比較寬松,標(biāo)準(zhǔn)也不高,只要“認(rèn)同公司理念,能夠在公司認(rèn)可的位置擁有或者租下店面”,閑散資金需要200萬元左右。

  一般服裝企業(yè)都是占用下游經(jīng)銷商的款,向上游付全款。而海瀾之家的營(yíng)運(yùn)模式其實(shí)就是把優(yōu)惠條件向下游傾斜,通過賒購上游供應(yīng)商的貨,而給渠道商足夠的利益。其中的關(guān)鍵也許是公司在利用門店迅速增長(zhǎng)來消化庫存。

  爭(zhēng)議之七:海瀾模式=龐氏騙局?

  在海瀾之家加盟條件中,加盟保證金是100萬元,海瀾之家可向加盟商提供保底回報(bào),確保加盟商5年累計(jì)稅前利潤(rùn)不低于100萬元,保底回報(bào)計(jì)算方法和實(shí)現(xiàn)方法以《海瀾之家加盟合同》中規(guī)定為準(zhǔn)。

  在此情況下,加盟商須繳納加盟費(fèi)為6萬元/年。不需保底則無須繳納加盟費(fèi)。海盟之家給人感覺是加盟商不參與運(yùn)營(yíng),只要出錢即可享受保底收益,而且收益非常高。有人懷疑海瀾之家可能在設(shè)置龐氏騙局,以高利為誘餌非法集資,400家100萬元就有4個(gè)億,當(dāng)然這點(diǎn)小錢對(duì)財(cái)大氣粗的海瀾集團(tuán)不算什么,但不巧的是有網(wǎng)友在網(wǎng)上投訴稱:我被江陰海瀾集團(tuán)面試合格了,卻要在開始培訓(xùn)前交2000元培訓(xùn)保證金。

  一個(gè)財(cái)大氣粗的集團(tuán)為何去做這種為人所不齒侵害勞動(dòng)者利益的事?這就說明公司的加盟模式的確有龐氏騙局嫌疑。

  觀察海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)率可以看出,該公司的存貨周轉(zhuǎn)率顯著低于行業(yè)水平,這說明該公司的產(chǎn)品也許并不像公司所宣傳的那樣“高品質(zhì),中價(jià)格,很受歡迎”。

  其實(shí)海瀾之家只有這些加盟門店的經(jīng)營(yíng)權(quán),所以,“這種商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單,可模仿性強(qiáng),并不存在核心競(jìng)爭(zhēng)力,很快復(fù)制這種模式出來。海瀾之家走的是男裝系列,那你就可以復(fù)制一個(gè)女裝系列出來?!睒I(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。

  其次,海瀾之家的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率低于營(yíng)收的復(fù)合增長(zhǎng)率,這也表明,該公司費(fèi)用增幅很大。公司的廣告費(fèi)用每年都在大幅增長(zhǎng),這說明公司為了招到加盟商,讓更多人入局,非常地急功近利。仔細(xì)的觀察海瀾之家的經(jīng)營(yíng)模式。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)OPM模式,也有點(diǎn)龐氏騙局的味道。

  在庫存不斷增加的情況下,存貨周轉(zhuǎn)率不斷走低的形勢(shì)下,營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)局面,令人有些不解。但實(shí)際上這正是海瀾之家OPM模式的厲害之處。利用加盟商提前消化存貨的便利,在收入確認(rèn)、在公司成長(zhǎng)性做文章,制造公司的高增長(zhǎng)、高盈利幻象。這又吸引更多的加盟商入局,實(shí)現(xiàn)更快地營(yíng)收增長(zhǎng)。利用加盟商來消化庫存。供應(yīng)商的預(yù)付賬款實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的“滾雪球”模式清晰可見。

  這樣的模式好處在于,采用加盟店的企業(yè),只需要把產(chǎn)品賣給加盟店,無論產(chǎn)品是否已經(jīng)賣給消費(fèi)者,就算出售給加盟店的貨物沒有賣給消費(fèi)者,這部分產(chǎn)品也不會(huì)計(jì)入到公司的存貨中來。由于企業(yè)給加盟商的貨量要很多,因此加盟店數(shù)量占店面總量的比例越高,其反映在企業(yè)的存貨就相對(duì)較少。

  所以從表現(xiàn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看,存貨的規(guī)模就相對(duì)較少,而營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)卻很快。業(yè)內(nèi)人士戲稱,海瀾之家這種商業(yè)模式非常簡(jiǎn)單,可模仿性強(qiáng),并不存在核心競(jìng)爭(zhēng)力,很快復(fù)制這種模式出來。

  這些也許正是海瀾之家IPO一開始被否的真正原因,但無論怎么樣海瀾之家現(xiàn)在通過自己的神通已經(jīng)成功上市,有了股市這個(gè)融資“造血”平臺(tái),其發(fā)展可以說“順風(fēng)順?biāo)?,但?duì)于后來模仿者來講,這個(gè)傳奇不太好復(fù)制和延續(xù),因?yàn)槿魏文J奖蝗丝赐噶艘簿蜎]有投資價(jià)值,還是不要存在僥幸心理,夢(mèng)想自己也能造就一個(gè)“海瀾之家”。夢(mèng)想是要有的,但現(xiàn)實(shí)是殘酷的,回歸商業(yè)本質(zhì)才是企業(yè)發(fā)展的根本。

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