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紅豆股份剝離地產(chǎn)業(yè)務獲益 服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯

2017年7月5日     來源:東吳證券      編輯:LiuYang      繁體
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紅豆股份發(fā)布 17 年上半年業(yè)績預增公告,公司預計 2017 年半年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 4.9 億元左右, 同比增長 728%; 凈利潤增長主要由于公司處置房地產(chǎn)業(yè)務獲得收益;公司預計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長 26%左右,主要來

  

紅豆股份剝離地產(chǎn)業(yè)務獲益 服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯

???? 紅豆股份發(fā)布 17 年上半年業(yè)績預增公告,公司預計 2017 年半年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤 4.9 億元左右, 同比增長 728%; 凈利潤增長主要由于公司處置房地產(chǎn)業(yè)務獲得收益;公司預計歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長 26%左右,主要來自服裝業(yè)績的增長。

  主要觀點:

  服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型效果明顯, 上半年增速較高。

  自 2010 年公司啟動男裝經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型以來,在零售管理、供應鏈組織上逐步強化升級,并于 2014 年正式確立零售端聯(lián)營、供應端賒購的新型業(yè)務模式。新模式確立以來,公司品牌服裝業(yè)務進入了良性增長軌道,并逐步帶動紅豆體系其他服裝品類業(yè)務線經(jīng)營業(yè)績逐步好轉(zhuǎn),這樣的經(jīng)營成果也堅定了公司聚焦主業(yè)的信心。從經(jīng)營數(shù)據(jù)上可以看出,公司的品牌服裝主業(yè)的競爭力及盈利能力正在逐步強化。

  17H1 公司服裝業(yè)務預計增速超過 30%。 公司 16H1 扣非凈利潤 4834 萬,其中服裝主業(yè)貢獻 4150 萬元。公司預計 17H1 扣非利潤增長 26%,接近 6100 萬元。 由于地產(chǎn)業(yè)務前 5 個月利潤仍舊并表、同時公司財務公司業(yè)績增速平穩(wěn), 因此我們保守估計公司服裝業(yè)務 17H1 增速有望超過 30%。

  向大股東剝離地產(chǎn)業(yè)務子公司股權(quán),上市主體聚焦新模式服裝主業(yè)。

  紅豆股份已于 2017 年 5 月 31 日完成紅豆置業(yè) 60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓,本次剝離地產(chǎn)業(yè)務, 可以認為是集團明確了上市公司聚焦新模式主業(yè)的戰(zhàn)略地位。

  紅豆置業(yè) 100%股權(quán)的評估值為 15 億,對應紅豆股份所持有60%股權(quán)評估價值為 9 億。鑒于紅豆置業(yè)于評估基準日后召開股東會并通過 2016 年度利潤分配方案,上市公司將在股權(quán)交割日前分得現(xiàn)金股利 0.99 億?;谏鲜鲈u估結(jié)果及評估基準日紅豆置業(yè)股東會通過的利潤分配方案,經(jīng)上市公司與交易對方協(xié)商,本次交易標的紅豆置業(yè) 60%股權(quán)的最終交易價格確定為 8.2 億。從資產(chǎn)剝離的定價上,行業(yè)通行做法是凈資產(chǎn)折價(紅豆置業(yè) 16 年底經(jīng)審計凈資產(chǎn) 7 億),集團溢價接受紅豆置業(yè)股權(quán)也體現(xiàn)了集團重新梳理上市公司戰(zhàn)略定位的決心。對于集團內(nèi)的其他服裝資產(chǎn),在內(nèi)部調(diào)整到位后,結(jié)合上市公司的戰(zhàn)略定位,我們認為存在進一步整合的預期。(紅豆集團截至 16 年底的營收與凈利潤體量分別達到 167 億、 9.8 億)

  短期內(nèi),資產(chǎn)剝離將降低公司整體資產(chǎn)負債規(guī)模,用于支撐主業(yè)進一步發(fā)展的賬上現(xiàn)金將更加充裕,考慮到主業(yè)的快速發(fā)展,所剝離資產(chǎn)對于凈利潤的負面影響能夠被主業(yè)的增長所彌補, 不會帶來 EPS 的下降。

  接手中民投股權(quán), “實業(yè)+投資”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略正式確立。

  鑒于遠期戰(zhàn)略中,紅豆股份將圍繞智慧紅豆的定位強化服裝主業(yè),而“智慧紅豆”的戰(zhàn)略實施離不開投資業(yè)務線所提供的資源整合方面的協(xié)同。因此從“實業(yè)+投資”的戰(zhàn)略考量角度出發(fā),紅豆集團將其持有的中國民生投資股份有限公司 1.5%的股權(quán)按照凈資產(chǎn)作價轉(zhuǎn)讓給紅豆股份,中民投截至 2016 年 12 月 31 日的凈資產(chǎn)為 509 億, 2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤 195 億/37 億元。

  中民投是中國領先的全球化大型民營投資公司,由全國工商聯(lián)和中國知名民營企業(yè)發(fā)起,于 2014 年 8 月 21 日在上海成立,注冊資本 500 億元。中民投作為國內(nèi)大型產(chǎn)融投資集團,戰(zhàn)略管控、融資、風險控制和價值創(chuàng)造能力突出。上市公司本次受讓中民投股權(quán),有望間接通過中民投綁定具備增長潛力的行業(yè)和企業(yè),有助于拓展公司的發(fā)展空間。

  地產(chǎn)業(yè)務剝離后,紅豆股份經(jīng)營范圍將覆蓋品牌男裝主業(yè)、部分紡織業(yè)務、財務公司及投資板塊業(yè)務,其中服裝業(yè)務將成為上市公司的戰(zhàn)略核心,“實業(yè)+投資”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略正式確立。按照 16 年 6 月 30 日中民投凈資產(chǎn)計算,本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預計動用 7.5 億現(xiàn)金(最終轉(zhuǎn)讓價格需要參考中民投最新審計報告),對于上市公司短期利潤無顯著影響。

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