白酒行業(yè)上市公司集中了行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)，從年報收入規(guī)模看，已形成清晰的四大陣營，3+4+4+7的格局。陣營的劃分，主要是根據(jù)銷售規(guī)模而劃，不是根據(jù)品牌影響力劃分，不是傳統(tǒng)上的一線，二線和三線品牌來劃分的。

　　茅臺和五糧液是高端品牌代表，洋河則是泛全國化中高端品牌翹楚。第一陣營銷售規(guī)模營收在150億以上。

　　2016年，貴州茅臺營收388億元，五糧液245億元，老大和老二都保持兩位數(shù)以上增長，而洋河完成171億元，僅增長7%，大大低于預(yù)期。

　　茅臺一枝獨(dú)秀，強(qiáng)者恒強(qiáng)，如果考慮到預(yù)收款因素，茅臺的收入已完全超過五糧液和洋河之和。貴州茅臺市值已超過5200億元，全球酒類第一，也許天空才是你的高度。

　　五糧液與茅臺的差距從2015年的110億元，拉大到去年的144億元。洋河與五糧液的差距則由56億元，拉大到74億元。洋河覬覦老二位置或只剩下“一個夢想”。

　　老大一步絕塵，老二在疾步快追，老三則碎步慢跑。再看后面瀘州老窖收入水平在80億元，短期內(nèi)難以撼動前三位置的排序。前三座次雖短期無憂，但中間距離也會就此拉大。

　　第二陣營瀘州老窖，古井貢酒，牛欄山和山西汾酒

　　第二陣營集中了全國名酒“瀘、古、汾”，牛欄山依靠低端陳釀迅猛增長，不走尋常路，收入規(guī)模也擠入第二陣營。第二陣營收入規(guī)模在40-80億元。

　　瀘州老窖在高端整體復(fù)蘇的背景下，國窖1573進(jìn)入恢復(fù)性增長階段，公司新管理層改革大刀闊斧，砍掉3000多個SKU，聚焦五大單品，收到很好的效果，收入和利潤分別增長20%和31%。

　　瀘州老窖是酒企中最值得尊敬的公司之一，管理層積極作為，真抓實(shí)干，抓鐵有痕，國企的機(jī)制，民企的運(yùn)營，即便是國企對市值訴求不高，但公司財務(wù)報表透明度高，收入和利潤也幾乎沒做什么隱藏。

　　古井貢酒保持了一貫的穩(wěn)定增長速度，收入和利潤增長都在15%左右，古井貢在收購黃鶴樓后，啟動“雙名酒，雙百億”戰(zhàn)略，聚焦安徽，湖北和河南華中三大市場，白酒整體規(guī)模在800億左右。古井貢積蓄能量，厚積薄發(fā)，在接下來的幾年內(nèi)，會延續(xù)高增長態(tài)勢。

　　古井貢的凈利潤率嚴(yán)重低于其結(jié)構(gòu)和規(guī)模水平至少10個百分點(diǎn)，高毛利，低凈利是業(yè)內(nèi)最大的剪刀差，未來彈性空間巨大。如果混改能夠更進(jìn)一步，則能最大程度釋放公司真正價值，未來750億市值可期。

　　瀘州老窖和古井貢酒，都紛紛提出了進(jìn)入行業(yè)前三的目標(biāo)，今年銷售收入都會過100億(古井是集團(tuán)過百億)，兩者發(fā)展路徑不一樣，就現(xiàn)在儲備的資源優(yōu)勢，以及拉開的架勢看，或在五年內(nèi)，第一陣營將迎來新的變化，洋河的地位會受到挑戰(zhàn)，或三者共同構(gòu)成第一陣營的第三方陣。

　　牛欄山的低端陳釀近幾年增長迅猛，是現(xiàn)象級產(chǎn)品，總量超過4億瓶，成為單品銷量冠軍，是繼茅臺和五糧液之后，少數(shù)真正實(shí)現(xiàn)全國化的品牌之一。公司房地產(chǎn)等非主營業(yè)務(wù)蠶食公司利潤，掩蓋了酒類的成長，掩蓋了公司的真正價值，如上市公司其他非主營業(yè)務(wù)剝離，僅留酒類資產(chǎn)，估值也至少會在200億以上，而目前市值僅僅100億左右。

　　山西汾酒正行走在改革的路上，要靠深層次的改革，才能去除國企多年的頑疾。汾酒今年就發(fā)生了明顯變化，一季度收入21億元，增長48.29%，是所有酒企增長最快的，實(shí)現(xiàn)開門紅。“汾老大”不做老大很多年了，我們也期待清香龍頭的強(qiáng)勢回歸。

　　第三陣營迎駕貢酒，口子窖，今世緣，老白干酒

　　第三陣營雖不具備名酒基因，但集中了區(qū)域龍頭，香型龍頭和細(xì)分市場的龍頭，收入規(guī)模比較集中，在25-30億水平。

　　迎駕貢酒和口子窖是徽酒代表，營銷能力強(qiáng)，產(chǎn)品力和渠道力突出，迎駕貢酒在100元以下和皖南市場擁有強(qiáng)有力的競爭優(yōu)勢，而口子窖6年在120元價位與古井貢的年份原漿5年占據(jù)這一價位優(yōu)勢。

　　今世緣定位緣文化，搶占喜事宴用酒市場，并能在洋河的大本營江蘇市場分得一杯羹，實(shí)屬不易。

　　衡水老白干酒深耕河北，“人民的好酒”十八酒坊占據(jù)中高端，實(shí)際收入規(guī)模占公司40%以上。行業(yè)調(diào)整期，老白干酒積極夯實(shí)市場基礎(chǔ)，穩(wěn)價格，去庫存，調(diào)結(jié)構(gòu)。大本營衡水和石家莊市場穩(wěn)固，石家莊連續(xù)穩(wěn)定增長，銷售規(guī)模接近15億元。

　　戰(zhàn)略市場唐山和保定，今年開始發(fā)力，春節(jié)期間實(shí)現(xiàn)翻番增長。老白干酒在并購聯(lián)想豐聯(lián)酒業(yè)后，將擁有六大品牌，覆蓋四省市場，橫跨三種香型，合并報表超35億元，預(yù)計(jì)今年?duì)I收會突破40億元，有希望擠進(jìn)行業(yè)第二陣營，未來五年，將發(fā)起對百億目標(biāo)的沖擊。

　　第四陣營伊力特，沱牌舍得，青青稞酒，金種子酒，金徽酒，水井坊和酒鬼酒

　　第四陣營集中了區(qū)域品牌和次高端品牌。收入水平在10-20億。

　　水井坊和舍得酒定位次高端，行業(yè)調(diào)整期，次高端落花流水，一敗涂地。如今，在茅臺和五糧液不斷漲價背景下，次高端空間再一次被激活，但機(jī)會是留給有準(zhǔn)備的人，次高端不僅要拼品牌和產(chǎn)品，還要拼模式和渠道。次高端競爭也在加劇，區(qū)域強(qiáng)勢品牌手中都握有次高端產(chǎn)品，與全國化品牌展開競爭。

　　金種子酒是2016年?duì)I收唯一下滑的上市酒企，下滑幅度達(dá)16.89%，利潤僅有0.17億元，下滑幅度高達(dá)67.3%，已站在虧損的邊緣，有潰不成軍，兵敗如山倒的架勢，逆行業(yè)而為，但或許實(shí)際情況沒有如此糟糕，金種子酒還有混改等其他方面的訴求。

　　酒鬼酒是唯一一個營收不過10億水平的酒企，中糧接手后，出現(xiàn)了一些向好的變化，但畢竟受到過嚴(yán)重打擊，受傷很深，短時間內(nèi)走出來還需要時間。

　　短期看，第四陣營僅有具有名酒基因的沱牌舍得，有潛力躍升進(jìn)入第三陣營。茅五漲價后，邏輯上次高端會迎來高速發(fā)展良機(jī)，但隨著次高端品牌年報的證偽，上帝歸上帝，凱撒歸凱撒，唯有深度聚焦，深耕市場，不求大干快上，穩(wěn)步推進(jìn)，才會獲得健康發(fā)展。