了解我們的朋友都知道，我們一直提倡去尋找樹木背后的那片森林。

在投資上，看單個公司出錯的概率很高，但是看一個行業(yè)出錯的概率就低得多。那些歷史大牛股們，往往背后有強大的時代特征。把握鮮明的時代特征，能讓投資主線變得更加清晰。從歷史上來看，alpha是非常難獲取的，捕獲beta就簡單一些。更重要的是，只有在beta機會面前，一個人才能敢于重倉。

過去一年我們看到美國上市的陌陌漲了4倍，微博漲了3倍。一級市場的今日頭條融資10億美元，成為估值120億美元的大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而估值40億美元的快手大概率也將在今年上市。這些內(nèi)容平臺絲毫感受不到資本寒冬，無論是一級還是二級，都是過去一年資本市場中最亮眼的明星。我們認為，這些公司看上去似乎并不關聯(lián)，背后卻有著相同的驅(qū)動因素。

不是單純的內(nèi)容消費

許多人會說，過去一段時間內(nèi)容消費在風口上。

除去我們說的這些一二級市場大公司，包括知乎等內(nèi)容公司也獲得了新的融資。但我認為陌陌，微博，今日頭條，快手背后的邏輯不是單純內(nèi)容消費。

在移動互聯(lián)網(wǎng)解決了衣食住行后，就是滿足人們的精神消費。其實移動互聯(lián)網(wǎng)只是一種新的媒介，但是人類的基本需求幾千年來都未曾發(fā)生變化?；鞠M完成之后，必然是更高層的精神消費。這點我們從移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的節(jié)奏也能看出。中國移動互聯(lián)網(wǎng)最早起來的是電商，解決了基本的購物需求。之后我們看到了O2O，解決服務需求。而這一輪最大的爆發(fā)，就是移動端的精神娛樂。

我們認為，陌陌，微博，頭條和快手的爆發(fā)背后都有同一個大邏輯：三四線城市的消費升級。從實體經(jīng)濟看，我們也發(fā)現(xiàn)大量三四線城市消費升級的案例：2015年三四線城市汽車銷量占到了全國的68%，三四線城市的消費電子有72%來自于大品牌，三四線城市海淘的增速超過了100%等等。

我們認為三四線消費升級來自幾個因素：

1)過去幾年外出打工的人流回歸。由于北上廣深的生活成本越來越高，外來打工者想要生存下去會越來越難。今天上海的房價對于大部分外來人口來說，已經(jīng)沒有可能購買。那么他們打工賺了錢后開始回家。這就像20多年前我父親在日本打工的朋友一樣。由于日本無法獲得長期身份，許多人打工了幾年后就回上海。他們由于帶了不錯的積蓄回來，就開始了消費升級的生活。

2)三四線自身的產(chǎn)業(yè)升級。在城鎮(zhèn)化完成了之后，中國走向了都市化的十年。我們今天說的三四線城市，其實并不是所有城市，而是三四線中的人口向當?shù)囟际芯奂?。由于這些都市還是有人口紅利，結(jié)合不錯的教育資源，他們自身的產(chǎn)業(yè)也在升級。本地化的收入水平都在提高。三四線城市的人均GDP普遍突破了3000美元。

3)90后人口的上升。三四線其實人口結(jié)構比一線更好。像上海十幾年前就開始了人口負增長，從生育率看，一線城市80后家庭大部分都是獨身子女。而三四線人口的生育率要高于一線城市，導致三四線留存下來大量的90后。這些人的消費欲望更強，也推動了三四線城市的消費升級。