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需求是決定鋅價(jià)未來(lái)走勢(shì)的主要因素

2017年3月27日     來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)      編輯:LiuYang      繁體
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3月以來(lái),滬鋅走勢(shì)波動(dòng)加劇。從我們了解的產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看,當(dāng)鋅價(jià)下調(diào)時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)有所回升,但鋅價(jià)回升時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)積極性被削弱。當(dāng)前鋅價(jià)維持高位,不利于下游需求復(fù)蘇。

  3月以來(lái),滬鋅走勢(shì)波動(dòng)加劇。從我們了解的產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看,當(dāng)鋅價(jià)下調(diào)時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)有所回升,但鋅價(jià)回升時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)積極性被削弱。當(dāng)前鋅價(jià)維持高位,不利于下游需求復(fù)蘇?!】傮w來(lái)看,當(dāng)前需求偏弱。房地產(chǎn)調(diào)控力度加碼,下游地產(chǎn)銷量增速再度下滑。消費(fèi)偏弱在鍍鋅行業(yè)表現(xiàn)得尤為明顯,鍍鋅板價(jià)格近期持續(xù)走弱,同時(shí)庫(kù)存累積至高位。因此,我們認(rèn)為,需求是判斷未來(lái)行情的核心變量,鋅價(jià)偏高對(duì)消費(fèi)需求的抑制也相當(dāng)明顯。后市重點(diǎn)觀察4月需求是否會(huì)有超預(yù)期出現(xiàn)。筆者認(rèn)為,冶煉廠集中減產(chǎn)支撐力度有限,當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控逐步加碼,下游消費(fèi)偏弱,多頭預(yù)期有所透支,鋅價(jià)高位風(fēng)險(xiǎn)加劇,操作上應(yīng)以防范下跌為主。

需求是決定鋅價(jià)未來(lái)走勢(shì)的主要因素

  鋅價(jià)走強(qiáng)持續(xù)性存疑

  首先,冶煉廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)有待觀察。近期,中西部冶煉企業(yè)聲稱將于4月集中檢修減產(chǎn),刺激鋅價(jià)大幅回升。但是分析來(lái)看,此次西安參會(huì)企業(yè)多為依賴進(jìn)口鋅礦加工企業(yè),檢修的目的主要是為鋅礦加工費(fèi)談判爭(zhēng)取主動(dòng)權(quán),若加工費(fèi)談妥,企業(yè)持續(xù)性減產(chǎn)檢修的可能性很小。安泰科前期公布的數(shù)據(jù)顯示,3—4月可能有近70萬(wàn)噸的產(chǎn)能檢修,但從近期的情況看,河池南方前期檢修減產(chǎn)的一條生產(chǎn)線已于 17 日恢復(fù)生產(chǎn),其它冶煉廠后期檢修計(jì)劃執(zhí)行也有待觀察,實(shí)際執(zhí)行預(yù)計(jì)將大打折扣。

  其次,從歷次冶煉廠集中減產(chǎn)情況來(lái)看,減產(chǎn)對(duì)價(jià)格的影響基本吻合當(dāng)時(shí)的供需格局。過(guò)去10年中,冶煉廠集中減產(chǎn)分別發(fā)生于2008年10月、2011年9月和2015年12月。2008年10月和2015年12月的集中減產(chǎn)配合后期的需求大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致了鋅價(jià)走出了一波牛市,而2011年9月的減產(chǎn)歷時(shí)近1年,時(shí)間較長(zhǎng),但鋅價(jià)維持偏弱振蕩格局。

  綜合分析,當(dāng)前冶煉廠所處的環(huán)境好于2011年,首先鋅價(jià)處于高位,補(bǔ)償機(jī)制下冶煉廠利潤(rùn)尚可。硫酸價(jià)格大幅上漲,也增加了冶煉廠的利潤(rùn)。我們認(rèn)為,當(dāng)前冶煉廠減產(chǎn)檢修行為實(shí)質(zhì)上是為了與礦山博弈礦冶分享?xiàng)l件以及商談外礦加工費(fèi),在補(bǔ)償機(jī)制不發(fā)生變動(dòng)的情況下,冶煉廠特別是以國(guó)產(chǎn)礦為主的企業(yè)不大會(huì)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn),從而對(duì)價(jià)格的影響會(huì)大打折扣。

  需求是決定鋅價(jià)未來(lái)走勢(shì)的主要因素

  截至1月,中國(guó)鍍鋅板庫(kù)存為56.13萬(wàn)噸,回升至歷史偏高位置,日本鍍鋅板庫(kù)存為101.7萬(wàn)噸,也回升至偏高位置。一般鍍鋅板補(bǔ)庫(kù)周期大約1年,這一輪鍍鋅板庫(kù)存低點(diǎn)出現(xiàn)在2015年12月,至今超過(guò)1年,鍍鋅板補(bǔ)庫(kù)存周期或已接近尾聲,這意味著后市鋅需求將走低。

  據(jù)了解,4月鍍鋅板訂單仍偏弱,開(kāi)工率也低于去年同期。從鍍鋅板價(jià)格來(lái)看,自2月底的高點(diǎn)至今跌幅超過(guò)10%,表現(xiàn)大幅弱于精鋅。除鋼材價(jià)格近期下跌影響之外,需求走弱也是影響鍍鋅板價(jià)格的重要原因。

  升貼水?dāng)?shù)據(jù)反映出下游消費(fèi)偏弱

  下游需求乏力對(duì)后市鋅價(jià)影響較大。宏觀面偏弱,鍍鋅補(bǔ)庫(kù)接近尾聲,消費(fèi)走弱是大概率事件。LMECASH/3M與國(guó)內(nèi)上海物貿(mào)(18.50 +0.43%,買入)升貼水表現(xiàn)也弱于往年同期,顯示出市場(chǎng)現(xiàn)貨承接較弱。

  我們認(rèn)為,當(dāng)前鋅價(jià)已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)的多頭預(yù)期,而不利因素尚未充分體現(xiàn)。從我們了解的產(chǎn)業(yè)情況來(lái)看,當(dāng)鋅價(jià)下調(diào)時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)有所回升,但鋅價(jià)回升時(shí),下游補(bǔ)庫(kù)積極性被削弱。當(dāng)前鋅價(jià)維持高位,不利于下游需求復(fù)蘇。因此,我們認(rèn)為,需求是判斷未來(lái)行情的核心變量,鋅價(jià)偏高對(duì)消費(fèi)需求的抑制也相當(dāng)明顯。后市重點(diǎn)觀察4月需求是否會(huì)有超預(yù)期出現(xiàn)。維持鋅價(jià)重心下移的判斷,重點(diǎn)觀察3月底到4月初,若冶煉廠檢修減產(chǎn)力度大打折扣,需求端仍無(wú)亮點(diǎn)出現(xiàn),鋅價(jià)新一波調(diào)整將不可避免。

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