在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議結(jié)束僅僅一周之后，證監(jiān)會(huì)便發(fā)布新規(guī)，劍指再融資。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在17日的發(fā)布會(huì)上稱，證監(jiān)會(huì)修訂了《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，同時(shí)還發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。

　　再融資

　　此舉引發(fā)市場(chǎng)熱議。平安證券策略師魏偉、張亞婕援引了一組數(shù)據(jù)稱，再融資政策的收緊對(duì)整個(gè)金融體系的影響廣泛而深刻，此前證監(jiān)會(huì)主席劉士余在證券期貨監(jiān)管會(huì)議上的發(fā)言也意在讓新股發(fā)行和再融資回復(fù)正常狀態(tài)：

　　在2016年再融資的621家上市公司中，有41.06%的上市公司發(fā)行超過(guò)總股本的20%；在2015全年間新上市的223家公司中，有92家當(dāng)前在增發(fā)流程當(dāng)中，占比達(dá)41.26%，其中44家的增發(fā)已實(shí)施。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年再融資規(guī)模1.15萬(wàn)億，是歷史最高的規(guī)模，較2015年上漲71.62%；而同年IPO規(guī)模僅為1496.09億元。

　　上述兩位策略師表示，2017年再融資全面收緊，IPO全面加速；兩者均將對(duì)A股市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制產(chǎn)生深刻的影響，A股定價(jià)體系將有所重塑。

　　上市公司再融資制度自2006年實(shí)施以來(lái)，已成為部分上市公司和投資者套利手段之一。

　　鄧舸在發(fā)布會(huì)上便明確指出，現(xiàn)行再融資制度暴露出一些問(wèn)題，包括：部分上市公司存在過(guò)度融資傾向。有些公司脫離公司主業(yè)頻繁融資；有些公司炒概念；有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途或者資金脫實(shí)向虛；非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)機(jī)制選擇存在較大套利空間，廣為市場(chǎng)詬病。

　　鄧舸表示，此次修訂著眼于引導(dǎo)募集資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，防止炒概念和套利性融資行為形成資產(chǎn)泡沫，同時(shí)滿足正當(dāng)合理的融資需求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。下一步將進(jìn)一步規(guī)范募集資金投向。

　　鄧舸當(dāng)日還稱：“此前的定價(jià)機(jī)制中投資者往往偏重發(fā)行價(jià)格相比市價(jià)的折扣，忽略公司的成長(zhǎng)性和內(nèi)在投資價(jià)值。過(guò)分關(guān)注價(jià)差會(huì)造成資金流向以短期逐利為目標(biāo)，不利于資源有效配置和長(zhǎng)期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對(duì)市場(chǎng)形成較大沖擊?！?/p>

　　新規(guī)殺傷力何在？

　　事實(shí)上，再融資監(jiān)管新規(guī)立竿見(jiàn)影。就在出臺(tái)當(dāng)天，興業(yè)證券宣布終止再融資計(jì)劃。該券商公告稱，公司對(duì)照上述《監(jiān)管問(wèn)答》監(jiān)管要求逐項(xiàng)自查，認(rèn)為公司不符合“本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月”的要求，決定終止籌劃本次非公開(kāi)發(fā)行股份事宜。

　　再融資新規(guī)其中一條是：上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月（除卻可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資）。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引一位中融信托人士的話稱，這一項(xiàng)是遏制上市公司過(guò)度融資中最直接的一條，嚴(yán)厲程度超乎想象：“發(fā)行間隔周期是18個(gè)月，但如果考慮到資金到位，召開(kāi)股東會(huì)、董事會(huì)等流程的話，發(fā)行間隔的實(shí)際周期很有可能會(huì)到3年左右。”

　　對(duì)于這條新規(guī)，國(guó)泰君安分析師孫金鉅/任浪表示：

　　上市公司融資后18個(gè)月內(nèi)不能啟動(dòng)再融資，次新股再融資將受限。新股上市之后18個(gè)月內(nèi)不能啟動(dòng)再融資，同時(shí)連續(xù)融資也不再可行，對(duì)定增融資規(guī)模有較大影響，而不受限的可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)板小額快速融資有望受青睞。

　　新規(guī)還要求，上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%。

　　對(duì)此，國(guó)泰君安分析師孫金鉅/任浪表示：

　　新發(fā)預(yù)案很受傷；新規(guī)存在證監(jiān)會(huì)受理的新老劃斷，對(duì)存量已發(fā)預(yù)案影響不大，但新發(fā)未受理預(yù)案很受傷。151家未獲證監(jiān)會(huì)受理的公司中，有49家（占比32.5%）融資新發(fā)股份超過(guò)了發(fā)行前總股本的20%，融資規(guī)模1336億（占比43.3%）。2014至今所有發(fā)行的1444例融資規(guī)模達(dá)2.2萬(wàn)億的定增案例，其中有411家（占比28.5）融資發(fā)行的股份數(shù)量超過(guò)了發(fā)行前總股本的20%，融資規(guī)模達(dá)1.08萬(wàn)億（占比48.3%）。中小市值的公司新發(fā)股份比例融資易超過(guò)20%，2014年以來(lái)融資比例超過(guò)20%公司發(fā)行前的平均市值為99億，低于融資比例不超過(guò)20%公司的平均市值163億。融資比例超過(guò)20%融資規(guī)模占比比較高的行業(yè)為鋼鐵、商貿(mào)、食品飲料和房地產(chǎn)。

　　此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y設(shè)置了前置條件?！侗O(jiān)管問(wèn)答》規(guī)定，上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。

　　對(duì)此，孫金鉅/任浪表示：

　　此條主要是針對(duì)一些不缺錢的上市公司圈錢式的再融資，此前證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司再融資的合理性審核已比較嚴(yán)格。因此，新規(guī)增加的此條對(duì)定增市場(chǎng)的影響相對(duì)前兩條的影響要小。