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險(xiǎn)資股票投資分三類實(shí)施差別監(jiān)管 禁止一致行動(dòng)人收購上市公司

2017年1月25日     來源:第一財(cái)經(jīng)      編輯:KangChangKun      繁體
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1月24日,保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》

  千呼萬喚始出來,坊間傳聞事關(guān)規(guī)范保險(xiǎn)股票投資的監(jiān)管政策終于在春節(jié)前“靴子落地”。1月24日,保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)。

  這是去年12月以來,監(jiān)管規(guī)范險(xiǎn)資舉牌、收購的系列組合拳之一,從多項(xiàng)規(guī)定來看,其“殺傷力”將涉及險(xiǎn)資股票投資、舉牌和并購等資本市場行為?!锻ㄖ犯鶕?jù)股票投資分類實(shí)施差別監(jiān)管,進(jìn)一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監(jiān)管要求,調(diào)整了自2015年股災(zāi)以來的險(xiǎn)資股票投資“紅線”,并明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購上市公司,這將有望重塑保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范準(zhǔn)則。

  險(xiǎn)資股票投資分三類 實(shí)施差別監(jiān)管

  2015年末資本市場上演“寶萬之爭”,險(xiǎn)資在其中發(fā)揮的角色不容小覷,接著以安邦系、恒大系、寶能系為代表的多路險(xiǎn)資在資本市場大舉“掃貨”、“舉牌”藍(lán)籌股,也給股市帶來不小的波瀾,險(xiǎn)資成為守在上市公司“門口的野蠻人”。隨后,保監(jiān)會(huì)祭出系列舉措規(guī)范萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù),陸續(xù)出臺多項(xiàng)監(jiān)管政策規(guī)范險(xiǎn)資投資行為。

  此次春節(jié)前祭出險(xiǎn)資股票投資的監(jiān)管新規(guī),可以說是監(jiān)管政策“組合拳”的“致命招術(shù)”。對于新規(guī)出臺的目的,保監(jiān)會(huì)方面表示,《通知》旨在加強(qiáng)對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人重大股票投資行為的監(jiān)管,防范個(gè)別公司的激進(jìn)投資行為和集中度風(fēng)險(xiǎn)。

  縱觀此前活躍在資本市場上惡意收購的“野蠻人”行徑,中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示,少數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公司治理存在重大缺陷,“一股獨(dú)大”、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜不透明,個(gè)別控股股東把保險(xiǎn)公司當(dāng)做“融資平臺”,隨之而來是激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售策略,倒逼出激進(jìn)的資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格。這顯然與監(jiān)管思路相悖。在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域,“以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔”一直是監(jiān)管層堅(jiān)持和倡導(dǎo)的原則。

  為切實(shí)落實(shí)“財(cái)務(wù)投資為主,戰(zhàn)略投資為輔”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管導(dǎo)向,《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形,根據(jù)持股份額變化,實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管。

  “《通知》中提到的差別監(jiān)管,正是分類監(jiān)管思路的充分體現(xiàn)?!鄙鲜霰kU(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示,國際成熟市場的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè),國內(nèi)的銀行、證券等行業(yè)普遍采取了差異化監(jiān)管制度。

  具體而言,對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為,不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的,應(yīng)當(dāng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報(bào)告;達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的,應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案;涉及上市公司收購的,實(shí)行事前核準(zhǔn)。

  上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人還表示,分類監(jiān)管的本質(zhì)是差異化、精準(zhǔn)化監(jiān)管,是以風(fēng)險(xiǎn)控制為著眼點(diǎn)的綜合監(jiān)管措施,按照市場主體的不同風(fēng)險(xiǎn)程度及發(fā)展需求,對其從市場準(zhǔn)入、生存發(fā)展再到市場退出的全過程采取針對性、差異性的監(jiān)管措施。

  “保監(jiān)會(huì)此次明確了險(xiǎn)企股票投資的監(jiān)管政策,對市場發(fā)展和保險(xiǎn)資金運(yùn)用而言是好的事情?!毙氯A資產(chǎn)管理股份有限公司總裁李全對第一財(cái)經(jīng)表示,資本市場最怕不確定性,保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用怕政策不明朗、不確定中隱含風(fēng)險(xiǎn),如今規(guī)矩確立了,便于險(xiǎn)資在規(guī)矩下做事,在明確的規(guī)則下開展投資,能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)和投資的不確定性,這對投資者風(fēng)險(xiǎn)是最小的。

  對于保險(xiǎn)公司開展股票投資實(shí)施差異化監(jiān)管的積極意義,上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域推行分類監(jiān)管,是適應(yīng)保險(xiǎn)資金內(nèi)在屬性及穩(wěn)健、多元?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展,防范風(fēng)險(xiǎn)失控,阻隔風(fēng)險(xiǎn)蔓延,充分利用監(jiān)管資源提升監(jiān)管效率,推動(dòng)保險(xiǎn)資金全球化配置的現(xiàn)實(shí)需要及有效路徑。

  此外,李全還強(qiáng)調(diào),保監(jiān)會(huì)并未限制保險(xiǎn)公司收購兼并,而是對股票投資行為進(jìn)行分類,按照財(cái)務(wù)類、戰(zhàn)略類投資實(shí)施差別監(jiān)管,從而有利于避免惡意收購行為,惡意收購?fù)?jīng)常造成兩敗俱傷,通過投資方與被投資方的協(xié)同,有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí),也有利于針對被收購方重點(diǎn)投資,營造投資雙方互贏的局面,共同把上市公司收購兼并做好。

  單一股票投資、權(quán)益類資產(chǎn)修訂“紅線”

  為防范個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)激進(jìn)投資和集中度風(fēng)險(xiǎn),《通知》進(jìn)一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監(jiān)管要求,規(guī)定了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展重大股票投資和上市公司收購在償付能力、股票投資能力、內(nèi)控管理等方面應(yīng)具備的基本條件和程序要求。

  值得關(guān)注的是,《通知》對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展單一股票投資設(shè)定了“紅線指標(biāo)”。《通知》明確,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%,投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

  對此,李全表示,這對保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用并不會(huì)產(chǎn)生直接影響,單一股票投資賬戶余額不超過公司總資產(chǎn)的5%已經(jīng)是很大的投資空間,他向本報(bào)記者算了這樣一筆賬,目前新華資管公司資產(chǎn)規(guī)模700億余元,那么對某家上市公司進(jìn)行股票投資金額達(dá)350億元,資金規(guī)模完全可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資的目的。

  事實(shí)上,此次《通知》中比例的調(diào)整實(shí)際上是2015年救市政策的退出。2015年“股災(zāi)”期間,保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定:經(jīng)報(bào)保監(jiān)會(huì)備案,投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的,可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票,增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

  對于“單一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”這一規(guī)定,上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人分析,《通知》在政策上給予了將比例調(diào)整至監(jiān)管比例之內(nèi)的兩年或更長時(shí)間的寬限期,實(shí)際上,隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長,增長的效應(yīng)會(huì)抵消比例調(diào)整的效應(yīng)。

  就權(quán)益類投資而言,從整個(gè)保險(xiǎn)資管行業(yè)距離“不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%”這一紅線,還有較大空間。目前保險(xiǎn)資管行業(yè)權(quán)益類的投資比例一直在20%左右。2016年11月保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額13.12萬億元,其中股票和證券投資基金1.88萬億元,占比14.37%。

  那么,既然監(jiān)管文件已經(jīng)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用設(shè)定了“紅線”,險(xiǎn)資投資于股市的資金是否將大幅減少?對此,李全分析,鑒于現(xiàn)有的資產(chǎn)市場容量,按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定的范圍,多數(shù)險(xiǎn)企不必調(diào)整就在達(dá)標(biāo)范圍之內(nèi),不產(chǎn)生對資本市場和自身權(quán)益投資產(chǎn)生沖擊成本,且單一機(jī)構(gòu)在資本市場占比很小,不致于牽動(dòng)和影響股市行情。

  對此,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,保險(xiǎn)資金在資本市場中的比例仍有上升空間。保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模在相當(dāng)長的一段時(shí)期將會(huì)保持快速增長,即使股票市場的投資比例可能會(huì)下降,但投資的絕對金額不會(huì)下降反倒會(huì)增加。

  “對于投資風(fēng)格較為激進(jìn)的險(xiǎn)企,根據(jù)新的要求,投資風(fēng)格需要做一些改變?!崩钊治?,這類險(xiǎn)企投資比例需要回歸正常的框架之內(nèi):即從單一股票投資在總資產(chǎn)超過5%回到5%之內(nèi),權(quán)益類投資不超過上季度末總資產(chǎn)的30%回到30%以內(nèi),監(jiān)管部門給予了寬松的環(huán)境,絕大多數(shù)險(xiǎn)企資金運(yùn)用不存在“踩紅線”的情況。

  此外,前述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),投資比例調(diào)整并不意味目前超出投資比例的6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將要賣出一定金額的股票,何況目前超出比例的涉及資金僅占整個(gè)行業(yè)的1%,一些大型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)月度規(guī)模增長帶來的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。這個(gè)寬限期的設(shè)置將大幅降低對資本市場的擾動(dòng),甚至是實(shí)現(xiàn)“零影響”。

  明令禁止一致行動(dòng)人收購上市公司

  回顧險(xiǎn)資在資本市場收購最具代表性的莫過于“寶萬之爭”。對此,有業(yè)內(nèi)人士表示:“如果保險(xiǎn)公司被大股東控制,作為一致行動(dòng)人參與到上市公司收購中,那么保險(xiǎn)公司將不再具有獨(dú)立性,反而成為了大股東的‘提款機(jī)’和融資平臺的資金平臺。這僅僅有利于大股東,對保險(xiǎn)資管行業(yè)和資本市場的發(fā)展都是不利的?!?/p>

  有鑒于此,《通知》重點(diǎn)強(qiáng)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的舉牌或收購行為監(jiān)管,明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購上市公司。

  具體而言,《通知》規(guī)定,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同開展重大股票投資,新增投資部分應(yīng)使用自有資金。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人開展一般股票投資發(fā)生舉牌時(shí),保監(jiān)會(huì)可以采取暫停保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金最終流向非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。

  前述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示,保險(xiǎn)公司不能成為大股東的“提款機(jī)”和融資平臺,必須通過規(guī)范和引導(dǎo),做好股東資格審查標(biāo)準(zhǔn),堅(jiān)定保險(xiǎn)的價(jià)值定位和發(fā)展導(dǎo)向。

  業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào),對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資本金的真實(shí)性、資本金來源是否依法合規(guī)、關(guān)聯(lián)交易是否合規(guī)和公允等方面,將會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管,以防范“一股獨(dú)大”帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

  《通知》還進(jìn)一步提出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做友好投資人,要切實(shí)與上市公司股東和經(jīng)營層溝通。保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與有關(guān)監(jiān)管部門協(xié)調(diào),及時(shí)通報(bào)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重大股票投資和上市公司收購的相關(guān)情況。

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