千呼萬喚始出來，坊間傳聞事關(guān)規(guī)范保險(xiǎn)股票投資的監(jiān)管政策終于在春節(jié)前“靴子落地”。1月24日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)。

　　這是去年12月以來，監(jiān)管規(guī)范險(xiǎn)資舉牌、收購的系列組合拳之一，從多項(xiàng)規(guī)定來看，其“殺傷力”將涉及險(xiǎn)資股票投資、舉牌和并購等資本市場行為?！锻ㄖ犯鶕?jù)股票投資分類實(shí)施差別監(jiān)管，進(jìn)一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監(jiān)管要求，調(diào)整了自2015年股災(zāi)以來的險(xiǎn)資股票投資“紅線”，并明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購上市公司，這將有望重塑保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)范準(zhǔn)則。

　　險(xiǎn)資股票投資分三類 實(shí)施差別監(jiān)管

　　2015年末資本市場上演“寶萬之爭”，險(xiǎn)資在其中發(fā)揮的角色不容小覷，接著以安邦系、恒大系、寶能系為代表的多路險(xiǎn)資在資本市場大舉“掃貨”、“舉牌”藍(lán)籌股，也給股市帶來不小的波瀾，險(xiǎn)資成為守在上市公司“門口的野蠻人”。隨后，保監(jiān)會(huì)祭出系列舉措規(guī)范萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，陸續(xù)出臺多項(xiàng)監(jiān)管政策規(guī)范險(xiǎn)資投資行為。

　　此次春節(jié)前祭出險(xiǎn)資股票投資的監(jiān)管新規(guī)，可以說是監(jiān)管政策“組合拳”的“致命招術(shù)”。對于新規(guī)出臺的目的，保監(jiān)會(huì)方面表示，《通知》旨在加強(qiáng)對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人重大股票投資行為的監(jiān)管，防范個(gè)別公司的激進(jìn)投資行為和集中度風(fēng)險(xiǎn)。

　　縱觀此前活躍在資本市場上惡意收購的“野蠻人”行徑，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人對第一財(cái)經(jīng)表示，少數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)公司治理存在重大缺陷，“一股獨(dú)大”、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜不透明，個(gè)別控股股東把保險(xiǎn)公司當(dāng)做“融資平臺”，隨之而來是激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售策略，倒逼出激進(jìn)的資產(chǎn)配置和投資風(fēng)格。這顯然與監(jiān)管思路相悖。在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域，“以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔”一直是監(jiān)管層堅(jiān)持和倡導(dǎo)的原則。

　　為切實(shí)落實(shí)“財(cái)務(wù)投資為主，戰(zhàn)略投資為輔”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管導(dǎo)向，《通知》將股票投資分為一般股票投資、重大股票投資和上市公司收購三種情形，根據(jù)持股份額變化，實(shí)施層層遞進(jìn)的差別監(jiān)管。

　　“《通知》中提到的差別監(jiān)管，正是分類監(jiān)管思路的充分體現(xiàn)?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，國際成熟市場的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)，國內(nèi)的銀行、證券等行業(yè)普遍采取了差異化監(jiān)管制度。

　　具體而言，對占絕大部分不涉及舉牌的一般股票投資行為，不增加限制性措施;開展一般股票投資涉及舉牌的，應(yīng)當(dāng)在信息披露要求基礎(chǔ)上進(jìn)行事后報(bào)告;達(dá)到重大股票投資標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)向監(jiān)管部門事后備案;涉及上市公司收購的，實(shí)行事前核準(zhǔn)。

　　上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人還表示，分類監(jiān)管的本質(zhì)是差異化、精準(zhǔn)化監(jiān)管，是以風(fēng)險(xiǎn)控制為著眼點(diǎn)的綜合監(jiān)管措施，按照市場主體的不同風(fēng)險(xiǎn)程度及發(fā)展需求，對其從市場準(zhǔn)入、生存發(fā)展再到市場退出的全過程采取針對性、差異性的監(jiān)管措施。

　　“保監(jiān)會(huì)此次明確了險(xiǎn)企股票投資的監(jiān)管政策，對市場發(fā)展和保險(xiǎn)資金運(yùn)用而言是好的事情?！毙氯A資產(chǎn)管理股份有限公司總裁李全對第一財(cái)經(jīng)表示，資本市場最怕不確定性，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用怕政策不明朗、不確定中隱含風(fēng)險(xiǎn)，如今規(guī)矩確立了，便于險(xiǎn)資在規(guī)矩下做事，在明確的規(guī)則下開展投資，能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)和投資的不確定性，這對投資者風(fēng)險(xiǎn)是最小的。

　　對于保險(xiǎn)公司開展股票投資實(shí)施差異化監(jiān)管的積極意義，上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域推行分類監(jiān)管，是適應(yīng)保險(xiǎn)資金內(nèi)在屬性及穩(wěn)健、多元?jiǎng)?chuàng)新發(fā)展，防范風(fēng)險(xiǎn)失控，阻隔風(fēng)險(xiǎn)蔓延，充分利用監(jiān)管資源提升監(jiān)管效率,推動(dòng)保險(xiǎn)資金全球化配置的現(xiàn)實(shí)需要及有效路徑。

　　此外，李全還強(qiáng)調(diào)，保監(jiān)會(huì)并未限制保險(xiǎn)公司收購兼并，而是對股票投資行為進(jìn)行分類，按照財(cái)務(wù)類、戰(zhàn)略類投資實(shí)施差別監(jiān)管，從而有利于避免惡意收購行為，惡意收購?fù)?jīng)常造成兩敗俱傷，通過投資方與被投資方的協(xié)同，有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也有利于針對被收購方重點(diǎn)投資，營造投資雙方互贏的局面，共同把上市公司收購兼并做好。

　　單一股票投資、權(quán)益類資產(chǎn)修訂“紅線”

　　為防范個(gè)別保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)激進(jìn)投資和集中度風(fēng)險(xiǎn)，《通知》進(jìn)一步明確了重大股票投資和上市公司收購的監(jiān)管要求，規(guī)定了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展重大股票投資和上市公司收購在償付能力、股票投資能力、內(nèi)控管理等方面應(yīng)具備的基本條件和程序要求。

　　值得關(guān)注的是，《通知》對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展單一股票投資設(shè)定了“紅線指標(biāo)”。《通知》明確，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資單一股票的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%。

　　對此，李全表示，這對保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用并不會(huì)產(chǎn)生直接影響，單一股票投資賬戶余額不超過公司總資產(chǎn)的5%已經(jīng)是很大的投資空間，他向本報(bào)記者算了這樣一筆賬，目前新華資管公司資產(chǎn)規(guī)模700億余元，那么對某家上市公司進(jìn)行股票投資金額達(dá)350億元，資金規(guī)模完全可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資的目的。

　　事實(shí)上，此次《通知》中比例的調(diào)整實(shí)際上是2015年救市政策的退出。2015年“股災(zāi)”期間，保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定：經(jīng)報(bào)保監(jiān)會(huì)備案，投資單一藍(lán)籌股票的余額占上季度末總資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限由5%調(diào)整為10%;投資權(quán)益類資產(chǎn)的余額占上季度末總資產(chǎn)比例達(dá)到30%的，可進(jìn)一步增持藍(lán)籌股票，增持后權(quán)益類資產(chǎn)余額不高于上季度末總資產(chǎn)的40%。

　　對于“單一保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的賬面余額不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%”這一規(guī)定，上述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人分析，《通知》在政策上給予了將比例調(diào)整至監(jiān)管比例之內(nèi)的兩年或更長時(shí)間的寬限期，實(shí)際上，隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，增長的效應(yīng)會(huì)抵消比例調(diào)整的效應(yīng)。

　　就權(quán)益類投資而言，從整個(gè)保險(xiǎn)資管行業(yè)距離“不得高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%”這一紅線，還有較大空間。目前保險(xiǎn)資管行業(yè)權(quán)益類的投資比例一直在20%左右。2016年11月保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額13.12萬億元，其中股票和證券投資基金1.88萬億元，占比14.37%。

　　那么，既然監(jiān)管文件已經(jīng)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用設(shè)定了“紅線”，險(xiǎn)資投資于股市的資金是否將大幅減少?對此，李全分析，鑒于現(xiàn)有的資產(chǎn)市場容量，按照保監(jiān)會(huì)規(guī)定的范圍，多數(shù)險(xiǎn)企不必調(diào)整就在達(dá)標(biāo)范圍之內(nèi)，不產(chǎn)生對資本市場和自身權(quán)益投資產(chǎn)生沖擊成本，且單一機(jī)構(gòu)在資本市場占比很小，不致于牽動(dòng)和影響股市行情。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金在資本市場中的比例仍有上升空間。保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模在相當(dāng)長的一段時(shí)期將會(huì)保持快速增長，即使股票市場的投資比例可能會(huì)下降，但投資的絕對金額不會(huì)下降反倒會(huì)增加。

　　“對于投資風(fēng)格較為激進(jìn)的險(xiǎn)企，根據(jù)新的要求，投資風(fēng)格需要做一些改變?！崩钊治?，這類險(xiǎn)企投資比例需要回歸正常的框架之內(nèi)：即從單一股票投資在總資產(chǎn)超過5%回到5%之內(nèi)，權(quán)益類投資不超過上季度末總資產(chǎn)的30%回到30%以內(nèi)，監(jiān)管部門給予了寬松的環(huán)境，絕大多數(shù)險(xiǎn)企資金運(yùn)用不存在“踩紅線”的情況。

　　此外，前述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，投資比例調(diào)整并不意味目前超出投資比例的6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將要賣出一定金額的股票，何況目前超出比例的涉及資金僅占整個(gè)行業(yè)的1%，一些大型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)月度規(guī)模增長帶來的投資股票額度就可能可以覆蓋這一影響。這個(gè)寬限期的設(shè)置將大幅降低對資本市場的擾動(dòng)，甚至是實(shí)現(xiàn)“零影響”。

　　明令禁止一致行動(dòng)人收購上市公司

　　回顧險(xiǎn)資在資本市場收購最具代表性的莫過于“寶萬之爭”。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示：“如果保險(xiǎn)公司被大股東控制，作為一致行動(dòng)人參與到上市公司收購中，那么保險(xiǎn)公司將不再具有獨(dú)立性，反而成為了大股東的‘提款機(jī)’和融資平臺的資金平臺。這僅僅有利于大股東，對保險(xiǎn)資管行業(yè)和資本市場的發(fā)展都是不利的?！?/p>

　　有鑒于此，《通知》重點(diǎn)強(qiáng)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的舉牌或收購行為監(jiān)管，明確禁止保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一致行動(dòng)人共同收購上市公司。

　　具體而言，《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人共同開展重大股票投資，新增投資部分應(yīng)使用自有資金。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人開展一般股票投資發(fā)生舉牌時(shí)，保監(jiān)會(huì)可以采取暫停保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金最終流向非保險(xiǎn)一致行動(dòng)人的直接或間接投資等監(jiān)管措施。

　　前述保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，保險(xiǎn)公司不能成為大股東的“提款機(jī)”和融資平臺，必須通過規(guī)范和引導(dǎo)，做好股東資格審查標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)定保險(xiǎn)的價(jià)值定位和發(fā)展導(dǎo)向。

　　業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資本金的真實(shí)性、資本金來源是否依法合規(guī)、關(guān)聯(lián)交易是否合規(guī)和公允等方面，將會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，以防范“一股獨(dú)大”帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《通知》還進(jìn)一步提出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做友好投資人，要切實(shí)與上市公司股東和經(jīng)營層溝通。保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)與有關(guān)監(jiān)管部門協(xié)調(diào)，及時(shí)通報(bào)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)重大股票投資和上市公司收購的相關(guān)情況。