經(jīng)過多輪傳聞之后，松綁股指期貨的政策或?qū)⒂诖汗?jié)前正式落地。財新記者獨家獲悉，從保證金到交易手續(xù)費再到持倉數(shù)都將進行調(diào)整。

　　斷腕自保

　　2015年股災(zāi)，現(xiàn)貨市場從高點一路下跌，趨勢難以扭轉(zhuǎn)，更呈現(xiàn)千股跌停、千股停牌的局面，流動性一度趨緊。市場信心潰散，加之監(jiān)管嚴(yán)查“惡意做空”、高頻交易等舉措，股指期貨被推至輿論的風(fēng)口浪尖，甚至有言論提出要“關(guān)閉期指以救市。”

　　上述輿論引起高層關(guān)注，并下達(dá)嚴(yán)控成交持倉比的明令。中金所也不得不逐步開啟限制措施以求自保。自2015年8月26日開始，中金所一路將非套保賬戶單個產(chǎn)品、單日開倉從1500手縮減至600手，隨后又在8月31日減至100手。彼時，股指期貨成交量已經(jīng)出現(xiàn)大幅度的萎縮，以滬深300主力合約IF1509為例，此前成交量可達(dá)到200萬手左右，但在限制100手后日成交僅50萬手以上。

　　至9月2日，中金所推出了史上最嚴(yán)厲股指期貨管控措施，并直接將其拖至名存實亡的邊緣。中金所要求自9月7日起，單個產(chǎn)品、單日開倉超過10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為；對保證金及平今倉手續(xù)費也大幅度提高。這一措施直接在次日將成交量打至平時的十分之一。

　　而在歷經(jīng)一年多以后，股指期貨成交量更是銳減。以2016年6月的數(shù)據(jù)為例，滬深300指數(shù)期貨成交額約為2015年6月的0.5%，上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨成交金額也僅為2015年6月的0.7%和2.6%。

　　股災(zāi)元兇？

　　在股指期貨被冰封的這400多天，各有關(guān)部門也做了大量的研究，股指期貨是否為市場下跌的元兇并無明確的證據(jù)。

　　市場人士告訴財新記者，期指先跌多跌、振幅較大，但“先跌并非致跌”、“多跌也非助跌”，上述人士舉例道，滬深300股指期貨從2010年4月上市到2013年4月的三年時間，升水的交易日占比達(dá)75.8%，但期貨升水并沒有帶動股市上漲，此階段現(xiàn)貨指數(shù)跌幅達(dá)27.5%。更明顯的是中證500股指期貨從2015年4月6日上市至2015年6月12日，貼水天數(shù)占比為73.2%，日均負(fù)基差62.3點，但此階段現(xiàn)貨指數(shù)卻漲幅高達(dá)49.8%。

　　上述人士認(rèn)為機構(gòu)套?？諉蜗鄬^大并非做空股市，實際對應(yīng)現(xiàn)貨多單。據(jù)其了解，機構(gòu)投資者基本上是資本市場的“凈多頭”，其所持股票市值遠(yuǎn)大于其期貨空頭合約市值，無法通過做空股市盈利。上述人士以證券公司為例，2015年6月15日股市大跌日，證券公司合計持有股指空倉1204億元、持現(xiàn)貨價值2599億元，凈多倉1395億元，多空比例為2.16比1。在市場出現(xiàn)異常波動的情況下，限制機構(gòu)空頭反而對股票市場現(xiàn)貨形成壓制。當(dāng)空頭開倉限制以后，規(guī)模高達(dá)數(shù)千億的中性策略被迫平倉離場，真正給股票市場帶來的反而是更大的拋壓。

　　外資是否存在大量做空A股的情形？上述市場人士認(rèn)為QFII（合格境外機構(gòu)投資者）和外資背景程序化客戶利用股指期貨做空股市的概率極低。首先是QFII等境外機構(gòu)受嚴(yán)格監(jiān)管，交易編碼獨立運作，其保證金賬戶與外管局批準(zhǔn)的人民幣特殊賬戶一一對應(yīng)，監(jiān)控制度完善；其次交易規(guī)模受限，其持倉及成交規(guī)模不得超過外管局審批的投資額度；第三這些機構(gòu)投資股指期貨只用套期保值的目的。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，外資空頭持倉量規(guī)模也較小，2015年1-5月、6月和7月，QFII和RQFII在股指期貨市場的日均套?？諅}金額分別為214億元、381億元和108億元，僅占其所持標(biāo)的成分股市值的5.25%、8.23%和2.72%?！巴赓Y也是始終保持凈多頭，并未做空期指打壓股市?！鄙鲜鋈耸糠Q。