近年來(lái)外資PE 募集人民幣基金已成為趨勢(shì)；而另一方面，處于上升階段的內(nèi)資PE也開(kāi)始積極籌備募集外幣基金，投資海外項(xiàng)目。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來(lái)幾年，外資PE的“上岸”和內(nèi)資PE的“出�！保瑢⒊蔀槲覈�(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的重要發(fā)展趨勢(shì)。而這種雙向互動(dòng)，也將進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)股權(quán)投資行業(yè)和市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　人民幣基金興起外資PE機(jī)構(gòu)加速“上岸”

　　從2007年底，IDG資本首度獲得商務(wù)部批準(zhǔn)成立人民幣基金，是為外資PE機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立人民幣基金的開(kāi)局之年。而經(jīng)過(guò)兩年多的發(fā)展，外資機(jī)構(gòu)在人民幣基金市場(chǎng)上的熱情正在愈演愈烈。

　　據(jù)股權(quán)投資研究機(jī)構(gòu)ChinaVenture公布的數(shù)據(jù)，從2007年至2010年7月底，外資機(jī)構(gòu)在大陸地區(qū)共設(shè)立了33只人民幣基金，完成募集規(guī)模達(dá)302.96億元人民幣。

　　尤其進(jìn)入2010年以來(lái)，外資機(jī)構(gòu)在人民幣基金市場(chǎng)愈加活躍。今年7月份，國(guó)際知名投資巨頭百仕通集團(tuán)宣布旗下50億元人民幣基金--中華發(fā)展投資基金募集完成；同月，IDG資本宣布完成35億元人民幣基金募集，其中全國(guó)社�；�金出資12億元人民幣；8月初，凱雷集團(tuán)宣布完成旗下人民幣基金首輪募集24億元人民幣，可馬上開(kāi)始投資。

　　此外，永宣創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、啟明創(chuàng)投等外資投資機(jī)構(gòu)也在今年陸續(xù)完成了其新人民幣基金的募集。上海國(guó)盛集團(tuán)和里昂證券合資成立的國(guó)盛里昂產(chǎn)業(yè)投資基金也正舉行融資路演，目標(biāo)規(guī)模達(dá)100億元，是目前披露目標(biāo)金額最大的一只外資性質(zhì)的人民幣基金。

　　據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，在2010年前7個(gè)月，外資人民幣基金完成募資143.33億元，相比2009年全年增加101.9%；披露開(kāi)始募集外資人民幣基金9支，目標(biāo)募集金額184.33億元，接近2009年募資目標(biāo)的90%。這一系列迅速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)，足以顯示外資機(jī)構(gòu)在募集人民幣基金方面的熱情。

　　國(guó)內(nèi)LP隊(duì)伍仍欠成熟外資PE“上岸”募資艱難

　　近年來(lái)中小板、創(chuàng)業(yè)板的順勢(shì)推出，使得投資機(jī)構(gòu)的退出環(huán)境有了極大的改善。金融危機(jī)之后，中國(guó)市場(chǎng)依然充裕的資金市場(chǎng)，更使得外資PE堅(jiān)定了在中國(guó)募集資金的信心。然而，這些在國(guó)際市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨的投資巨頭們?cè)谥袊?guó)的募資并非想象的那么容易。

　　據(jù)了解，目前有多只外資人民幣基金，其披露完成的金額與其最初設(shè)立的募集目標(biāo)存在差異。以2008年披露的鼎暉和弘毅兩家為例，其人民幣基金的募集目標(biāo)均為50億元人民幣，但最終分別完成31.9億元和35億元。

　　此外，2009年德同資本和普凱投資分別設(shè)立了北京德同優(yōu)勢(shì)投資中心、普凱人民幣房地產(chǎn)基金，其最終募集完成金額為5億元和6億元，也未達(dá)到各自10億元的目標(biāo)；IDG資本計(jì)劃規(guī)模為50億元的北京和諧成長(zhǎng)投資基金，今年宣布完成的募集規(guī)模為35億元。

　　值得注意的是，鼎暉、弘毅和IDG資本的人民基金均獲得了全國(guó)社�；�金的投資，足以看出這三家在投資實(shí)力以及資金管理方面并非不具備能力。

　　“國(guó)內(nèi)LP隊(duì)伍的單一成為制約外資人民幣基金發(fā)展的主要因素�！盋hina Venture分析師馮坡分析，目前國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)的LP主要以政府財(cái)政和民營(yíng)資本為主，缺乏大型機(jī)構(gòu)投資者。而在境外典型的LP如保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司和信托等機(jī)構(gòu)，在國(guó)內(nèi)仍有存在政策限制，很難參與股權(quán)投資。

　　國(guó)內(nèi)LP的不成熟以及民間資本對(duì)外資機(jī)構(gòu)的不信任使得外資PE在募集人民幣基金的過(guò)程中頻頻受挫。另一方面，如何協(xié)調(diào)外資LP與人民幣LP之間的關(guān)系也成為困擾外資PE的一個(gè)重要問(wèn)題。

　　伴隨著凱雷北京人民幣基金首期募集的完成，凱雷亞洲投資基金一高級(jí)投資經(jīng)理介紹，一旦選好要投資的項(xiàng)目，會(huì)征求中資和外資兩方LP的意見(jiàn)，可以用單一幣種投，也可以多幣種同時(shí)投資，盡量兼顧雙方的利益。

　　“對(duì)于既有人民幣基金又有美元基金的PE機(jī)構(gòu)，人民幣與美元之間的沖突是不可避免的�！盨VB資本中國(guó)董事總經(jīng)理葉慧明表示，作為美元LP，對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的要求是最好兩個(gè)幣種的資金一起來(lái)合作，但關(guān)鍵也要看被投企業(yè)，是否需要什么樣的資金，愿意在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外上市等。

　　外資“上岸”、內(nèi)資“出�！蓖晟浦袊�(guó)PE市場(chǎng)格局

　　在本土PE機(jī)構(gòu)和外資PE機(jī)構(gòu)的熱捧下，人民幣基金無(wú)疑已成為熱度很高的一個(gè)行業(yè)。就在外資PE機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶設(shè)立人民幣基金的同時(shí)，國(guó)內(nèi)本土的PE機(jī)構(gòu)也在嘗試出海探索。

　　“事實(shí)上，人民幣升值的趨勢(shì)是很多外資PE大量涌入中國(guó)募集資金的根本性因素�！鄙钲诒就羷�(chuàng)投高特佳合伙人黃青坦言，對(duì)于外資機(jī)構(gòu)而言，隨著人民幣增值趨勢(shì)，等他們退出中國(guó)的時(shí)候，其收益要比在境外豐富得多。

　　此外，近年來(lái)中國(guó)政府給出很多優(yōu)惠政策，除了中小板、創(chuàng)業(yè)板外，中央各部委及地方政府頻繁發(fā)起設(shè)立的各種引導(dǎo)基金，以及專門針對(duì)外資PE機(jī)構(gòu)設(shè)立的各項(xiàng)政策也在催生著外資募集人民幣基金的熱潮。

　　而另一方面，伴隨著人民幣基金的風(fēng)起云涌，中國(guó)本土PE機(jī)構(gòu)也改變了以往被動(dòng)的形象，開(kāi)始扮演中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的主角。在站穩(wěn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，也有很多PE開(kāi)始嘗試募集外幣資金，涉足海外項(xiàng)目的投資。

　　今年6月1日，本土投資機(jī)構(gòu)九鼎投資宣布募集首只美元基金，資金主要來(lái)自淡馬錫控股全資子公司祥峰投資。早在2009年上半年，本土投資機(jī)構(gòu)達(dá)晨創(chuàng)投就宣布募集一期美元基金，總額在5000萬(wàn)至1億美元之間，LP為來(lái)自美國(guó)、新加坡和香港的FOF.

　　“現(xiàn)在人民幣基金走到海外去的渠道還是很暢通的，”清華大學(xué)研究生院控股的深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司總裁朱方表示，如果在海外設(shè)立基金，經(jīng)過(guò)非常正規(guī)的審批，估計(jì)一到兩個(gè)月的時(shí)間就可以辦好在海外投資，包括外匯匯出的所有手續(xù)。而且，隨著人民幣的升值，用本土投資機(jī)構(gòu)出海投資的資金優(yōu)勢(shì)也愈加顯現(xiàn)。目前，該機(jī)構(gòu)正在利用其人才優(yōu)勢(shì)，參與了多項(xiàng)海外投資。

　　“外資PE機(jī)構(gòu)上岸是正在發(fā)生的，未來(lái)一到三年，很大的趨勢(shì)可能是本土PE出海投資。”智基創(chuàng)投總裁兼管理合伙人陳友忠這樣認(rèn)為。

　　伴隨著市場(chǎng)的逐步成熟，外資PE的“上岸”和內(nèi)資PE的“出�！睂⒊蔀槲覈�(guó)PE市場(chǎng)的重要發(fā)展趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，美元和人民幣基金之間會(huì)形成一個(gè)互相補(bǔ)充。即原來(lái)的美元基金開(kāi)始做人民幣，原來(lái)做人民幣的基金嘗試做一些美元基金，兩者相互配合的情況會(huì)變得更加突出。這種雙向的互動(dòng)，也將有利于我國(guó)股權(quán)投資行業(yè)和市場(chǎng)的健康發(fā)展。

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