7月貨幣信貸數(shù)據(jù)與其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)一起印證了經(jīng)濟增速放緩。分析人士認為，短期內(nèi)貨幣政策放松的可能性不大，繼續(xù)加碼的可能性也較小，短期內(nèi)貨幣政策難有“一邊倒”。

　　信貸環(huán)境相對寬松

　　在政策主動調(diào)控之下，7月份貨幣增速持續(xù)回落。

　　7月M2增長17.6%，較上月下滑0.9個百分點，是2009年11月以來的連續(xù)第8個月回落。7月M1同比增長22.9%，較上月下滑1.7個百分點，是M1在今年1月達到39%高位后的連續(xù)第6個月下滑。

　　M1較M2的更快下滑，使得M1、M2剪刀差較6月繼續(xù)縮小0.8個百分點。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委(博客)認為，7月M1快速下滑顯示經(jīng)濟活力趨弱。

　　新增人民幣貸款也延續(xù)了逐月回落的態(tài)勢，7月人民幣貸款增長5328億元�！�7月份監(jiān)管部門加強信貸額度控制、限制政府融資平臺貸款，以及樓市調(diào)控導(dǎo)致的個貸和房地產(chǎn)開發(fā)貸款增長乏力，這些都是新增信貸有所下降的重要原因。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為。

　　華泰聯(lián)合證券研究所首席債券分析師林朝暉認為，7月全部新增信貸同比多增1637億元，總量層面進入了今年下半年同比多增、略有寬松階段，主要是企業(yè)貸款同比多增超出2400億元。但7月中長期貸款同比少增超出860億元，主要集中在居民住房按揭貸款少增部分，而今年前7月中長期貸款累計仍比去年同期多增1000余億元。

　　分析人士認為，上半年人民幣貸款新增4.63萬億元，約占全年信貸目標7.5萬億元的61.7%，基本實現(xiàn)了“3:3:2:2”的季度調(diào)控目標。如果按照7.5萬億元左右的全年信貸投放水平，下半年還有3萬億元左右的信貸投放空間，月均貸款增長5000億元，較去年信貸環(huán)境相對寬松。

　　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，盡管信貸數(shù)據(jù)低于此前市場預(yù)期，但同比多增1637億元，從7月份開始，信貸總體上將從同比少增轉(zhuǎn)向同比多增。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳認為，下半年新增信貸將達到3萬億左右(考慮到信托資金也將計入新增貸款，估計全年的新增貸款將高于年初所定的7.5萬億)，將比歷年有所增加。

　　政策暫難“一邊倒”

　　盡管各項數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢確立，但分析人士認為，政策轉(zhuǎn)向放松的可能性不大。

　　李慧勇認為，7月份經(jīng)濟形勢總體上表明經(jīng)濟硬著陸的風險不大，盡管通脹在上行，但這更多反映了過去流動性投放的滯后影響和自然災(zāi)害的一次性沖擊，政策從緊和過早放松的可能性都不大，三季度將是政策觀測期。

　　魯政委認為，在10月份之前，宏觀政策仍將以穩(wěn)為主。貨幣信貸目標和節(jié)奏不會調(diào)整，但年內(nèi)加息已無可能，準備金率的調(diào)整方向具有不確定性，如果國際資本流入強度未能恢復(fù)，歲末年初甚至可能下調(diào)準備金率。

　　林朝暉認為，目前央行暫難采取“一邊倒”的政策。在信貸規(guī)模和數(shù)量調(diào)控手段方面，單一的放松或收緊都難達到兩全目標，預(yù)計仍可能保持年初信貸目標以及7月份以來溫和凈回籠操作狀態(tài)。而在信貸額度和數(shù)量調(diào)控難有新的作為情況下，下半年價格手段可能會發(fā)揮更主動作用。其中，央票發(fā)行利率調(diào)節(jié)變化可發(fā)揮柔性調(diào)控作用，存款利率單邊加息則為更后序列的政策備選。

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