對(duì)于歐盟今年剛開(kāi)始進(jìn)行的新一輪銀行業(yè)壓力測(cè)試，一些分析人士擔(dān)憂這一“補(bǔ)考”結(jié)果仍然會(huì)讓債券投資者失望。

　　目前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很可能仍將測(cè)試的范圍局限于普通風(fēng)險(xiǎn)因素，例如GDP和收益率沖擊。而對(duì)于很多投資者關(guān)心的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，歐盟是否仍將對(duì)此諱莫如深？

　　新測(cè)試能否吸取教訓(xùn)？

　　重復(fù)2010年夏天的歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試只會(huì)導(dǎo)致再次失敗。

　　有關(guān)銀行面臨主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公開(kāi)信息微乎其微。此前的風(fēng)險(xiǎn)情景排除了任何有關(guān)主權(quán)債務(wù)違約造成的風(fēng)險(xiǎn)。而就在大多數(shù)銀行通過(guò)測(cè)試的幾個(gè)月后，愛(ài)爾蘭的銀行業(yè)掀起了另一場(chǎng)危機(jī)，導(dǎo)致愛(ài)爾蘭政府不得不向歐盟與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)尋求援助，從而讓延綿不斷的歐洲債務(wù)危機(jī)上升到一個(gè)新的高度。

　　歐洲銀行監(jiān)管局(EBA)對(duì)于2011年的壓力測(cè)試顯得雄心勃勃。EBA主席安德烈·恩瑞亞(Andrea Enria)表示：“我們要吸取過(guò)去的教訓(xùn)，并展開(kāi)更嚴(yán)密更嚴(yán)肅的行動(dòng)�！�

　　那么，2011年的壓力測(cè)試方法與2010年的那一場(chǎng)有何區(qū)別？

　　首先，是更大的經(jīng)濟(jì)增速?zèng)_擊�！昂暧^情景會(huì)更加嚴(yán)厲，偏離基準(zhǔn)GDP增速的情景明顯要比去年嚴(yán)厲很多�！卑驳铝摇ざ魅饋啽硎�。2010年，負(fù)面情景假設(shè)在2年的時(shí)間期限內(nèi)，歐盟的GDP僅偏離歐委會(huì)預(yù)計(jì)的基準(zhǔn)水平3個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次，國(guó)債收益率和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沖擊可能會(huì)更高。在2010年的測(cè)試中，2011年底的十年期債券收益率增加75個(gè)基點(diǎn)，再加上按各國(guó)情況而定的長(zhǎng)期政府債券收益率上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，增加對(duì)住房貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)。安德烈·恩瑞亞表示：“我們現(xiàn)在打算將房地產(chǎn)價(jià)格沖擊放到宏觀假設(shè)中去�！�

　　第四，還會(huì)澄清一系列技術(shù)問(wèn)題，例如，如何對(duì)“待售”證券確切歸類。

　　但法興銀行卻在3月2日的研究報(bào)告中認(rèn)為，除以上改變之外，市場(chǎng)最為關(guān)心的還有幾大問(wèn)題。首先，主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口細(xì)節(jié)，尤其是審核銀行資產(chǎn)負(fù)債表，不僅僅查看交易記錄。

　　其次，測(cè)試覆蓋范圍應(yīng)該更廣，即更多銀行應(yīng)該參加測(cè)試；第三，應(yīng)該有更多的同業(yè)互審。例如，是否IMF會(huì)對(duì)壓力測(cè)試的數(shù)據(jù)、防范和結(jié)論進(jìn)行“外部認(rèn)證”？歐洲央行承諾“透徹的同業(yè)互審和完全透明度”，但市場(chǎng)希望看到這方面的證據(jù)；第四，壓力測(cè)試的一致性。去年的壓力測(cè)試結(jié)果公布情況在各個(gè)國(guó)家各不相同，對(duì)市場(chǎng)信心造成了一定程度的負(fù)面影響。

　　公布主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口可能性不大

　　由于大部分歐元區(qū)政府國(guó)債都在各大銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，法興銀行認(rèn)為，投資者可能會(huì)對(duì)今年的歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試再次失望，因?yàn)樵谥鳈?quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)違約風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，對(duì)于主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口沒(méi)有額外數(shù)據(jù)，或新增數(shù)據(jù)過(guò)少。

　　安德烈·恩瑞亞最近也承認(rèn)，將主權(quán)債務(wù)違約或重組的風(fēng)險(xiǎn)加入模型對(duì)于任何壓力測(cè)試而言都是“高度相關(guān)”的。但他也補(bǔ)充說(shuō)：“但我不認(rèn)為這在制度上可行。我真的不知道如何解決這個(gè)問(wèn)題�！�

　　但一些分析師卻并不認(rèn)為這是一個(gè)難題。銀行知道它們主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的情況，并且有能力將這些情況整理出來(lái)。但是否應(yīng)該整理這些信息以及是否應(yīng)該公開(kāi)，這又另當(dāng)別論。

　　當(dāng)被問(wèn)及公布銀行主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口是否適合時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝表示：“壓力測(cè)試目前正在由相關(guān)機(jī)構(gòu)仔細(xì)準(zhǔn)備。我充分相信它們會(huì)嚴(yán)密準(zhǔn)備……在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，任何投資工具都會(huì)持有至到期，違約并沒(méi)有可能性�！彼�的回答也意味著，投資者不太可能得到主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口的具體信息。

　　此外，對(duì)于銀行加強(qiáng)資本金沒(méi)有足夠的后續(xù)措施，可能的原因包括各國(guó)融資困難、維護(hù)本國(guó)形象的愿望，以及減少去杠桿化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響等。

　　安德烈·恩瑞亞表示：“我們需要確保銀行資本金有所加強(qiáng)。我們不能僅僅公布數(shù)據(jù)，顯示銀行存在資金短缺的情況，而此后又沒(méi)有人來(lái)增加資本。”

　　但分析人士預(yù)計(jì)，那些資金短缺的銀行仍然會(huì)被給予幾個(gè)月的時(shí)間來(lái)籌資。但如果沒(méi)有能力在私人市場(chǎng)上進(jìn)行融資的話，那么政府就不得不提供融資，正如去年愛(ài)爾蘭銀行業(yè)所面臨的情況。

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