“十二五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃正在制定

　　中宣部昨日會(huì)同文化部、廣電總局、新聞出版總署聯(lián)合舉辦文化體制改革專題新聞發(fā)布會(huì)。中宣部副部長(zhǎng)孫志軍在會(huì)上指出，要加快文化體制機(jī)制改革創(chuàng)新，鼓勵(lì)和支持非公有制資本以多種形式進(jìn)入政策許可的文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

　　孫志軍表示，要實(shí)施重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略，現(xiàn)在國(guó)家正在研究起草制定“十二五”文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步加大文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源整合力度，積極推進(jìn)文化發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，推進(jìn)文化與科技的融合，鼓勵(lì)和引導(dǎo)文化企業(yè)面向資本市場(chǎng)融資。

　　文化產(chǎn)業(yè)利好粵傳媒、東方傳媒們加速重組

　　粵傳媒在本月16、17、18日連續(xù)三個(gè)交易日漲停板之后，被緊急停牌一小時(shí)。皖新傳媒、電廣傳媒等股票亦表現(xiàn)靚麗。文化板塊全線飄紅的背后，國(guó)家利好政策密集出臺(tái)，包括《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》頒發(fā)，央行等9部門聯(lián)合發(fā)文《加強(qiáng)金融對(duì)文化振興支持》等等。而8月13日至14日，全國(guó)文化體制改革工作會(huì)議在青島舉行，中共中央政治局委員劉延?xùn)|在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要提速調(diào)研編制“十二五文化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃”。

　　在此宏大背景下，粵傳媒、北方聯(lián)合出版等文化企業(yè)加速上市重組步伐。

　　廣日42億經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入粵傳媒

　　8月16日，粵傳媒披露了重組預(yù)案，該公司擬向其實(shí)際控制機(jī)構(gòu)廣州日?qǐng)?bào)下屬全資子公司廣州傳媒控股發(fā)行股份，全面收購(gòu)其持有的廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)公司、廣州大洋傳媒公司及廣州日?qǐng)?bào)新媒體公司各100%股權(quán)，廣州日?qǐng)?bào)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)也借此實(shí)現(xiàn)整體上市。公告顯示，此次交易的發(fā)行價(jià)格為每股11.24元人民幣，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值約為42億元。

　　或出于謹(jǐn)慎考慮，粵傳媒有關(guān)負(fù)責(zé)人也稱，目前資產(chǎn)注入方案獲得的僅是有關(guān)部門的原則同意，具體到政策的掌握尺度，將在進(jìn)一步細(xì)化交易安排的審批中得到體現(xiàn)。

　　重組并購(gòu)交易密集

　　事實(shí)上，行業(yè)內(nèi)重組并購(gòu)的好消息還在持續(xù)釋放。據(jù)知情人士透露，北方聯(lián)合出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)剛剛與北京民建中央所屬民主與建設(shè)出版社達(dá)成戰(zhàn)略合作。一些新興文化公司也想借助資本運(yùn)作，加快“跨界融資”的大文化進(jìn)程。8月9日，上海東方傳媒集團(tuán)有限公司旗下的華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金與新聞集團(tuán)正式簽署協(xié)議，默多克將持有的星空、星空國(guó)際和Channel[V ]中國(guó)三個(gè)頻道的控制權(quán)轉(zhuǎn)售給華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　另據(jù)了解，國(guó)家廣電總局日前正式批復(fù)上海廣播電視制播分離改革方案，原上海文廣新聞傳媒集團(tuán)更名為上海廣播電視臺(tái)，并出資組建上海東方傳媒有限公司。這樣一來，東方傳媒將成為上海廣播電視臺(tái)臺(tái)屬、臺(tái)控、臺(tái)管的控股企業(yè)集團(tuán)公司。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，至6月底，A股共有16家文化企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，另有北青傳媒和新華文軒兩家企業(yè)赴港上市。7月16日，湖南出版投資控股集團(tuán)旗下中南出版的IPO申請(qǐng)也成功“過會(huì)”。

　　第一創(chuàng)業(yè)：無線互聯(lián)網(wǎng)將成熱點(diǎn)薦6只傳媒股

　　無線互聯(lián)網(wǎng)將成熱點(diǎn)。截至2010年6月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到4.2億，手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)2.77億，半年新增手機(jī)網(wǎng)民4334萬，其中只使用手機(jī)上網(wǎng)的網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例提升至11.7%。未來3G用戶數(shù)的快速增長(zhǎng)會(huì)是趨勢(shì)，3G的高速連接使得移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，基于3G的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用將會(huì)成為熱點(diǎn)。

　　用戶補(bǔ)貼促進(jìn)3G服務(wù)普及。上半年我國(guó)基礎(chǔ)電信企業(yè)完成固定資產(chǎn)投資914.8億元，同比下降29%。其中3G網(wǎng)絡(luò)直接投資完成192億元，與去年1609億元投資相比有較大幅度下降。由于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的價(jià)格下降，我們預(yù)計(jì)電信運(yùn)營(yíng)商完成3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋所需的資金將比原來計(jì)劃的要低，這將使得運(yùn)營(yíng)商有更多的資金可以用于對(duì)用戶的補(bǔ)貼，從而促進(jìn)3G服務(wù)的普及。

　　全年電影票房有望達(dá)百億。截止6月底，全國(guó)城市電影票房收入為48.41億元，其中《阿凡達(dá)》票房高達(dá)13.78億元。下半年《唐山大地震》等國(guó)產(chǎn)大片陸續(xù)上演，中國(guó)電影的票房的高增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)。

　　推薦組合表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)指數(shù)和滬深300指數(shù)。2010年7月份滬深300指數(shù)上漲了11.93%，通信傳媒網(wǎng)絡(luò)行業(yè)指數(shù)的本月上漲了9.57%。我們推薦的行業(yè)股票組合本月上漲了12.87%。本月行業(yè)推薦組合相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)指數(shù)和滬深300指數(shù)。

　　推薦組合。我們重點(diǎn)推薦受到國(guó)家文化產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃大力支持，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展空間巨大的的公司。我們推薦的投資組合是拓維信息、中視傳媒、天威視訊、電廣傳媒、時(shí)代出版、奧飛動(dòng)漫。

　　中銀國(guó)際：中央要求深化文化體制改革薦9只傳媒股

　　7月23日中共中央政治局就深化我國(guó)文化體制改革研究問題進(jìn)行第二十二次集體學(xué)習(xí)。中共中央總書記胡錦濤強(qiáng)調(diào)，深入推進(jìn)文化體制改革，促進(jìn)文化事業(yè)全面繁榮和文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，關(guān)系全面建設(shè)小康社會(huì)奮斗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，關(guān)系中國(guó)特色社會(huì)主義事業(yè)總體布局，關(guān)系中華民族偉大復(fù)興。我們一定要從戰(zhàn)略高度深刻認(rèn)識(shí)文化的重要地位和作用，以高度的責(zé)任感和緊迫感，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展要求，深入推進(jìn)文化體制改革，推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮。他同時(shí)指出今后要重點(diǎn)把握“四個(gè)加快”：一是要加快文化體制機(jī)制改革創(chuàng)新；二是要加快構(gòu)建公共文化服務(wù)體系；三是要加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)；四是要加強(qiáng)對(duì)文化產(chǎn)品創(chuàng)作生產(chǎn)的引導(dǎo)。

　　上述表述首先表明中央對(duì)文化工作的高度重視，文化體制改革的戰(zhàn)略性定位再一次獲得確認(rèn)。其次說明我國(guó)未來需要建立的是“統(tǒng)一開放競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代文化市場(chǎng)體系”，加快經(jīng)營(yíng)性文化企業(yè)轉(zhuǎn)企改制的同時(shí)也將加強(qiáng)文化“公益性、基本性”要求，監(jiān)管部門對(duì)文化企業(yè)的管理和引導(dǎo)作用加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)受政策因素影響較大的現(xiàn)狀不變，企業(yè)在轉(zhuǎn)企改制的過程中不得碰觸政策底線。此外，文化產(chǎn)業(yè)建設(shè)要求認(rèn)真落實(shí)文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，重點(diǎn)包括“精心實(shí)施重大文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略”、“培育新的文化業(yè)態(tài)”、“提高文化產(chǎn)業(yè)規(guī)�；�、集約化、專業(yè)化水平”、“精心打造中華民族文化品牌”等。

　　我們認(rèn)為，受益于中央表態(tài)，傳媒板塊具有一定的交易性機(jī)會(huì)。三網(wǎng)融合、新聞出版體系改革符合大項(xiàng)目帶動(dòng)戰(zhàn)略，也利于建立規(guī)�；�、集約化、專業(yè)化的市場(chǎng)主體，并打造民族文化品牌。而影視、動(dòng)漫、公關(guān)等產(chǎn)業(yè)符合中央對(duì)新文化業(yè)態(tài)扶持政策要求。從個(gè)股角度而言，歌華有線、電廣傳媒 、武漢塑料等具有三網(wǎng)融合首批試點(diǎn)地區(qū)身份的將有可能在三網(wǎng)融合進(jìn)一步推進(jìn)的過程中走得相對(duì)較快較遠(yuǎn)。新華傳媒 、時(shí)代出版 、博瑞傳播等一批整體實(shí)力較強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完整的出版類企業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中明顯獲政策支持，會(huì)是潛在的新型優(yōu)質(zhì)出版類市場(chǎng)主體和民族品牌代表。華誼兄弟 、奧飛動(dòng)漫、藍(lán)色光標(biāo)等符合新業(yè)態(tài)特征，為現(xiàn)階段A股市場(chǎng)中的相對(duì)稀缺的投資標(biāo)的。

　　“四個(gè)加快”顯前景機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶14只文化傳媒股票

　　據(jù)新華社報(bào)道，7月23日，胡錦濤在中共中央政治局第二十二次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，文化是民族凝聚力和創(chuàng)造力的重要源泉，是綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)的重要因素，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐，順應(yīng)時(shí)代要求深化文化體制改革，推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮。

　　胡錦濤指出在今后要重點(diǎn)把握“四個(gè)加快”。一是要加快文化體制機(jī)制改革創(chuàng)新；二是要加快構(gòu)建公共文化服務(wù)體系；三是要加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)；四是要加強(qiáng)對(duì)文化產(chǎn)品創(chuàng)作生產(chǎn)的引導(dǎo)。

　　上周合計(jì)流入6617.424萬元

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》研究中心與WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近日，受到中央深化文化體制改革重大決策的提振，主力機(jī)構(gòu)開始追捧教育傳媒股。上周以來，教育傳媒26只交易中的個(gè)股，有14只個(gè)股出現(xiàn)大單資金凈流入，周資金流入總額達(dá)24037.23萬元，其余12只個(gè)股周資金流出量為17419.8萬元，教育傳媒類個(gè)股主力流入合計(jì)6617.424萬元，日均主力資金流入量為1323.485萬元。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過6月一個(gè)月左右的回調(diào)和資金外逃，7月資金流來逐步轉(zhuǎn)向，從月初的流出量逐步減弱到本周資金轉(zhuǎn)為大量?jī)袅魅搿?6只交易中的教育傳媒類股票在6月份呈資金凈流出，該板塊在6月總流出資金約為85584.5萬元，日均資金流出約為4504.45萬元。7月以來該板塊總流出資金約為5251.31萬元，日均資金流出數(shù)額約為308.9萬元。

　　上周該板塊個(gè)股主力資金流入出現(xiàn)明顯分化，有8只股票資金凈流入額超過1000萬元，分別為：華聞傳媒、歌華有線、東方明珠、武漢塑料、鵬博士、藍(lán)色光標(biāo)、高樂股份、電廣傳媒。周主力資金流出額超過1000萬元的個(gè)股有5只，分別是華誼兄弟、北巴傳媒、焦點(diǎn)科技、廣電網(wǎng)絡(luò)、新華傳媒。

　　教育傳媒行業(yè)指數(shù)由6月30日至7月16日期間呈現(xiàn)底部平臺(tái)整理，指數(shù)保持在2500點(diǎn)附近的一個(gè)窄幅空間，成交量保持在地量水平。7月19日開始該指數(shù)突破底部整理平臺(tái)，量能顯著放大，較7月16日成交量增長(zhǎng)38.54%。全周指數(shù)呈單邊上漲走勢(shì)，指數(shù)由周一的2468.16點(diǎn)開盤，至周五漲至2640.36點(diǎn)，上漲154.80點(diǎn)，累計(jì)漲幅6.23%，跑贏上證指數(shù)0.13個(gè)百分點(diǎn)。上周以來，有10只教育傳媒股跑贏上證指數(shù)，占教育傳媒股總數(shù)的36.46%，其中，漲幅超過10%的個(gè)股為華聞傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、武漢塑料、電廣傳媒、鵬博士。

　　超額收益將不再是傳說

　　從全球來看，傳媒公司擁有壟斷和獨(dú)特的無形資產(chǎn)這兩大特有優(yōu)勢(shì)。在美國(guó)，傳媒是估值最高的行業(yè)。相較之下，如今的中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)擁有超過全球任何一個(gè)國(guó)家的巨大潛力市場(chǎng)，而且壟斷性更強(qiáng)，如火如荼的改制推動(dòng)企業(yè)快速地內(nèi)生增長(zhǎng)，爆發(fā)在即的整合風(fēng)暴使企業(yè)的外延增長(zhǎng)潛力難以限量。

　　傳媒文化產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的信息消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)。從人口基數(shù)來看，全國(guó)人口保持微幅增長(zhǎng)，但農(nóng)村人口小幅下降，城市人口明顯上升，城鎮(zhèn)化率呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。

　　在過去的6年里，中國(guó)電影票房收入以年均30%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超過中國(guó)GDP增速。2009年，全國(guó)票房高達(dá)62.06億，同比增長(zhǎng)43%。有分析師預(yù)計(jì)2010年同比增幅有望達(dá)到45%，全國(guó)票房將接近90億元。同時(shí)，中國(guó)電影產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，2009年，全國(guó)生產(chǎn)電影456部，創(chuàng)作數(shù)量第七年持續(xù)攀升，已步入世界電影生產(chǎn)大國(guó)行列。

　　如今中國(guó)電影票房國(guó)產(chǎn)片逐漸占市場(chǎng)主導(dǎo)。7月22日上映的《唐山大地震》，片方就自信的預(yù)測(cè)票房要達(dá)5億元。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，如今中國(guó)票房收入僅為美國(guó)的5%左右，由此看來，中國(guó)電影市場(chǎng)還有巨大的潛力市場(chǎng)有待開發(fā)。

　　三網(wǎng)融合助長(zhǎng)傳媒有線

　　早在2010年1月13號(hào)國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，決定加快具有時(shí)間表和階段目標(biāo)的電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合，表明文化大發(fā)展開始破冰。隨著《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》頒布，2010年九部委出臺(tái)關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見，有線網(wǎng)絡(luò)整合加快，尤其國(guó)家決定推進(jìn)具有階段目標(biāo)的三網(wǎng)融合，這標(biāo)志著傳媒文化改革深入已是大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正穩(wěn)步推進(jìn)。

　　從美國(guó)三網(wǎng)融合進(jìn)程來看，美國(guó)三網(wǎng)融合給有線運(yùn)營(yíng)商帶來黃金增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。經(jīng)過前期雙向、互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)改造，有線運(yùn)營(yíng)商在2006年開始為用戶提供VOD、DVR等業(yè)務(wù)，有力帶動(dòng)了用戶的消費(fèi)需求，成為提高有線電視運(yùn)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要因素。

　　2010年傳媒有線將延續(xù)以往的發(fā)展政策，并將繼續(xù)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的“保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型”的基本方針，在三網(wǎng)融合兵臨城下之際，加速有線網(wǎng)整合及雙向改造，推動(dòng)數(shù)字化整轉(zhuǎn)并推動(dòng)高清電視的快速發(fā)展。目前，有關(guān)三網(wǎng)融合的試點(diǎn)方案仍在制定當(dāng)中，有理由相信后續(xù)政策發(fā)揮足夠的魄力，推動(dòng)傳媒有線的飛躍式發(fā)展。

　　重組帶來階段性投資機(jī)會(huì)

　　近期，粵傳媒5月27日發(fā)布了重組公告。公告稱公司實(shí)際控制人廣州日?qǐng)?bào)社正在籌劃關(guān)于本公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，本公司股票自2010年5月26日開市起停牌。至2010年8月16日前復(fù)牌并披露相關(guān)公告。

　　公司停牌前連續(xù)上漲4天，漲幅達(dá)7.5%，在這4個(gè)交易日中，上證指數(shù)上漲幅度為2.73%，粵傳媒漲幅明顯大于大盤漲幅。說明有先覺資金已悄悄潛入。

　　早在5月20日，湘財(cái)證券公司評(píng)級(jí)認(rèn)為，公司估值處于傳媒板塊高端，而且股價(jià)已經(jīng)部分體現(xiàn)了資產(chǎn)注入預(yù)期，但鑒于公司管理層開拓新媒體領(lǐng)域的積極心態(tài)，同時(shí)公司甩掉了公明景業(yè)的包袱，業(yè)績(jī)好于預(yù)期的可能較大，收入增速有望在近兩年實(shí)現(xiàn)突破。另外，大股東的后續(xù)資產(chǎn)注入以及以公司作為平臺(tái)整體上市的預(yù)期始終存在，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。并表示今后股價(jià)催化劑有大股東后續(xù)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)注入和新媒體項(xiàng)目合作實(shí)現(xiàn)突破。這次公司重組結(jié)果如何，帶給投資者多大驚喜，讓我們拭目以待。

　　黃金十年券商看好傳媒行業(yè)

　　中信證券在傳媒行業(yè)的中期報(bào)告中認(rèn)為，傳媒文化產(chǎn)業(yè)正迎來黃金十年，三網(wǎng)融合應(yīng)成為貫穿投資主線。在傳媒文化的產(chǎn)業(yè)屬性不斷受到重視、產(chǎn)業(yè)進(jìn)程不斷推進(jìn)的趨勢(shì)下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、精神文化需求釋放以及國(guó)家提升文化實(shí)力戰(zhàn)略，正激發(fā)傳媒文化迎來黃金十年；三網(wǎng)融合是傳媒文化大發(fā)展的重要試金石，也是實(shí)現(xiàn)傳媒文化走向繁榮的發(fā)展路徑。

　　同時(shí)，細(xì)分子行業(yè)龍頭可以成為中長(zhǎng)期關(guān)注對(duì)象，重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股順序是：武漢塑料、天威視訊、歌華有線、*ST鑫新、鵬博士、焦點(diǎn)科技、；同時(shí)關(guān)注北巴傳媒、博瑞傳播、中視傳媒；并積極把握華誼兄弟、奧飛動(dòng)漫、藍(lán)色光標(biāo)股價(jià)波動(dòng)中產(chǎn)生的持續(xù)投資機(jī)會(huì)。

　　中投證券也給予行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。認(rèn)為2010年下半年，隨著文化消費(fèi)的不斷升級(jí)和產(chǎn)業(yè)的一系列積極變化，文化產(chǎn)業(yè)崛起之勢(shì)將繼續(xù)增強(qiáng)，成為傳媒估值可以繼續(xù)向上的主要推動(dòng)力。

　　并且認(rèn)為，2010年下半年，在市場(chǎng)投資氛圍不高的情況下，主題投資將不會(huì)持續(xù)扮演投資傳媒板塊的主角，可能只是偶爾出場(chǎng)。投資者應(yīng)從個(gè)股估值水平出發(fā)，1、選擇基本面較好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的具有安全邊際的公司，強(qiáng)烈推薦“博瑞傳播”，推薦*ST鑫新、華誼兄弟；2、密切關(guān)注三網(wǎng)融合試點(diǎn)政策出臺(tái)將為經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)的有線運(yùn)營(yíng)商帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，推薦天威視訊、歌華有線；3、推薦奧飛動(dòng)漫、東方明珠為長(zhǎng)線品種配置；4、建議逢低配置省廣股份。

　　北巴傳媒：業(yè)績(jī)符合預(yù)期資源價(jià)值提升有望

　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：

　　北巴傳媒2010 年上半年實(shí)現(xiàn)收入7.79 億，同比增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)6466萬元，EPS 為 0.16 元，與去年同期持平，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)分析

　　車身廣告仍處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的磨合期：車身廣告業(yè)務(wù)收入同比下滑11.3%，毛利率也有所下滑，車身媒體資源統(tǒng)一整合后，盡管目前基本完成了新舊模式的廣告業(yè)務(wù)銜接，但是業(yè)務(wù)仍處于磨合期，經(jīng)營(yíng)效率尚未體現(xiàn)，我們認(rèn)為下半年隨著磨合期的結(jié)束，車身媒體業(yè)務(wù)的資源壟斷價(jià)值將有望得到充分體現(xiàn)。

　　汽車服務(wù)業(yè)務(wù)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈：汽車銷售業(yè)務(wù)下滑主要受受日系車召回事件影響，今年上半年新增了北京海之沃汽車服務(wù)有限公司，并對(duì)駕校業(yè)務(wù)增加投資，對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行有效的調(diào)整，逐步形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，從而推動(dòng)汽車服務(wù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著公司新開的4S 店的業(yè)務(wù)正�；�，汽車服務(wù)業(yè)整體的毛利率有望獲得提升。

　　積極推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展：上半年公司成立北巴傳媒投資有限公司，開發(fā)投資與文化傳媒、汽車服務(wù)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，力爭(zhēng)形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年每股收益0.40、0.55、0.68 元，同比增長(zhǎng)38.15%，34.99%，25.27%。

　　投資建議

　　目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010 年盈利PE 僅為27 倍，在傳媒板塊中處于低端，估值安全邊際高，給予公司“買入”評(píng)級(jí)，新的廣告運(yùn)營(yíng)方式逐步成熟將為公司基本面帶來實(shí)質(zhì)性的改善，但是整合的實(shí)際效果還有待積極觀察。公司股價(jià)的催化劑包括車身媒體資源整合效率的體現(xiàn)，汽車服務(wù)業(yè)盈利能力增強(qiáng)，投資新的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等。 毛崢嶸)

　　東方明珠：業(yè)績(jī)符合預(yù)期受益世博會(huì)主題

　　公司營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。受金融危機(jī)影響，09年上半年公司旅游/廣告/外貿(mào)等業(yè)務(wù)收入均同比下滑；但隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，公司下半年各項(xiàng)業(yè)務(wù)開始恢復(fù)，最終全年實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)5.5%。

　　可供出售金融資產(chǎn)25.9億元。公司持有海通證券/廣電網(wǎng)絡(luò)/浦發(fā)銀行等法人股，由于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的上漲，公司持有的可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值大幅上升，本報(bào)告期末已經(jīng)達(dá)到25.9億元。

　　負(fù)面：

　　東方有線盈利同比下降45%。公司持有東方有線39%的股權(quán)，09年東方有線實(shí)現(xiàn)收入13.4億元，同比基本持平；但數(shù)字化平移帶來的折舊大幅增長(zhǎng)，僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4618萬元，同比下降45.4%。

　　發(fā)展趨勢(shì)：

　　2010年5月開始召開的上海世博會(huì)，對(duì)公司旅游業(yè)務(wù)和媒體廣告業(yè)務(wù)等有實(shí)質(zhì)性的正面影響。海通證券的股權(quán)也將在2010年下半年解禁，但屆時(shí)是否拋售，還取決于公司的業(yè)績(jī)平衡策略，有較大不確定性�？傮w來看，我們認(rèn)為2010年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的可能性很大。

　　估值與建議：

　　暫時(shí)維持公司2010-2011年每股收益0.16元和0.17元的預(yù)測(cè)，分別同比增長(zhǎng)15%和6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E為85.9x，處于板塊估值的高端，維持中性評(píng)級(jí)。公司股價(jià)主要受主題因素的驅(qū)動(dòng)，投資者短期可以關(guān)注5月份世博會(huì)召開和三網(wǎng)融合試點(diǎn)名單出臺(tái)，可能給公司帶來的主題性交易機(jī)會(huì)。

　　博瑞傳播：業(yè)績(jī)超預(yù)期目標(biāo)價(jià)25元

　　網(wǎng)游業(yè)務(wù)：明、后兩年具有爆發(fā)式增長(zhǎng)的潛力。公司今明兩年將推出5款網(wǎng)游，今年下半年將推出《俠義世界》和《新圣斗士》，公司預(yù)期自主在線人數(shù)將分別達(dá)到5萬和3萬人，如達(dá)預(yù)期，有望使夢(mèng)工廠明年收入與去年相比實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。同時(shí)明年將推出《俠3》、《幻世》和《九劍》，其中市場(chǎng)和我們對(duì)《幻世》和《九劍》這兩款產(chǎn)品都沒有業(yè)績(jī)預(yù)期，這將成為公司明后年業(yè)績(jī)超預(yù)期的來源之一；同時(shí)從上述3款網(wǎng)游產(chǎn)品，可以看到公司在網(wǎng)游類型研發(fā)上所進(jìn)行的積極嘗試，《俠3》是公司首款3D網(wǎng)游，《幻世OL》是結(jié)合仙俠、武俠的玄幻網(wǎng)游，《九劍》屬于回合類幻想式武俠。

　　廣告業(yè)務(wù)：商報(bào)廣告后勁十足，戶外廣告將取得突破。我們認(rèn)為公司代理商報(bào)廣告下半年將出現(xiàn)反彈，增長(zhǎng)將主要來自于兩方面：一方面是房地產(chǎn)廣告的恢復(fù)；另一方面公司開始針對(duì)商報(bào)上半年廣告投放表現(xiàn)較好的汽車、金融、家具等行業(yè)，組建專門團(tuán)隊(duì)并積極進(jìn)行客戶開發(fā)，并與商報(bào)開始針對(duì)上述行業(yè)策劃各類互動(dòng)活動(dòng)方案。戶外廣告在下半年有望在跨區(qū)域拓展取得突破：一方面存量戶外媒體資源將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，另一方面公司積極在跨省尋找合適的戶外并購(gòu)項(xiàng)目，公司今年戶外方面的收入目標(biāo)是力爭(zhēng)達(dá)到甚至超過1個(gè)億。

　　公司明后兩年至少有3處存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。1、創(chuàng)意成都項(xiàng)目作為公司房地產(chǎn)項(xiàng)目，可通過租、售為公司帶來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；而且公司將其定位為文化產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)，公司未來有可能進(jìn)入動(dòng)漫、影視娛樂等領(lǐng)域；2、網(wǎng)游方面新游戲的優(yōu)秀表現(xiàn)，將成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的有利保證；3、公司明確表示下半年希望在新媒體并購(gòu)領(lǐng)域取得突破，公司對(duì)收購(gòu)標(biāo)的盈利要求至少是1、2千萬利潤(rùn)。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)和25元的目標(biāo)價(jià)。我們對(duì)公司近三年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.58元、0.68元和0.82元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10~12年P(guān)E分別為31倍、27倍和22倍。我們認(rèn)為公司未來發(fā)展路徑清晰，是既具成長(zhǎng)性又有想象空間，而且風(fēng)險(xiǎn)可控的優(yōu)秀投資標(biāo)的；對(duì)長(zhǎng)期投資者而言有安全邊際，建議積極買入。)

　　奧飛動(dòng)漫：長(zhǎng)期投資價(jià)值在于平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和極強(qiáng)的業(yè)務(wù)延展性

　　公司上半年業(yè)績(jī)平淡，市場(chǎng)和我們對(duì)此已有預(yù)期。上半年實(shí)現(xiàn)收入3.1 億，同比下降11%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.46 億，同比下降16%；每股盈利0.18 元。公司上半年與去年同期相比，缺少?gòu)?qiáng)勢(shì)新片上映。去年同期公司有《閃電沖線》、《戰(zhàn)龍四驅(qū)車》兩大人氣動(dòng)畫片熱播，《閃電沖線》從08 年10 月在各大電視臺(tái)播出，帶動(dòng)閃電沖線遙控車熱銷勢(shì)頭持續(xù)到去年上半年，該產(chǎn)品在08 年全年和09 年上半年分別實(shí)現(xiàn)0.52 億和1.3 億的銷售收入；同時(shí)《戰(zhàn)龍四驅(qū)車》前38 集也從去年3 月份開始在各電視臺(tái)播出，在去年上半年實(shí)現(xiàn)1.25 億的銷售收入。而今年上半年則缺少這樣新片上映，只在3 月份后半段有《機(jī)甲獸神》、《果寶特攻》兩個(gè)動(dòng)畫片上映，不過《機(jī)甲獸神》玩具上半年銷售沒有達(dá)到預(yù)期；同時(shí)今年2 季度公司屬下嘉佳卡通影視公司開始進(jìn)入合并報(bào)表，但短期對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較少。

　　我們認(rèn)為公司的投資價(jià)值在其獨(dú)特的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)和未來業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)延展性。公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)突出：公司在動(dòng)漫玩具形象的設(shè)計(jì)開發(fā)生產(chǎn)能力、與包括央視在內(nèi)的31 個(gè)省200 多家電視臺(tái)建立起長(zhǎng)年深度合作關(guān)系、擁有包括137 家區(qū)域總經(jīng)銷商和1.3 萬家銷售終端在內(nèi)的龐大的終端銷售網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、擅長(zhǎng)組織全國(guó)性的互動(dòng)活動(dòng)推廣產(chǎn)品等；將這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)組合在一起，就形成了公司最大的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，使公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)可以對(duì)上游優(yōu)秀的動(dòng)漫內(nèi)容團(tuán)隊(duì)或公司進(jìn)行整合。比如上半年的《機(jī)甲獸神》和《果寶特功》就是對(duì)外部資源的整合，雖運(yùn)作效果不是特別突出，但隨著公司獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目能力和運(yùn)作推廣能力持續(xù)提升，未來平臺(tái)價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的上下延展性：1、我們認(rèn)為公司未來仍將積極培育、并做大做強(qiáng)動(dòng)漫電影業(yè)務(wù)；2、網(wǎng)絡(luò)游戲、在線網(wǎng)絡(luò)兒童虛擬社區(qū)等都將是公司未來要重點(diǎn)涉足的領(lǐng)域；3、在上游播出渠道，公司未來還會(huì)積極涉足有線電視VOD 點(diǎn)播、IPTV、網(wǎng)絡(luò)視頻等新型媒體領(lǐng)域；4、在下游衍生產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域，公司在現(xiàn)有玩具基礎(chǔ)上，還有可能通過并購(gòu)涉足童裝、童鞋、童車等生產(chǎn)領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司未來發(fā)展模式將從現(xiàn)在的“動(dòng)漫+玩具”升級(jí)為“動(dòng)漫+玩具+影視+游戲+授權(quán)+衍生產(chǎn)品開發(fā)”，最終完成大動(dòng)漫娛樂產(chǎn)業(yè)的布局。

　　維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。下半年預(yù)計(jì)《火力王3》的播出會(huì)給公司動(dòng)漫玩具業(yè)務(wù)帶來起色，但由于上半年公司動(dòng)漫玩具銷售效果不理想，我們將今年業(yè)績(jī)由此前的0.52 下調(diào)為0.49 元，未來兩年業(yè)績(jī)?yōu)?.64 元和0.81 元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為57 倍、43 倍和34 倍，維持“審慎推薦-A”的評(píng)級(jí)。公司股價(jià)催化劑在于潛在的收購(gòu)整合。

　　電廣傳媒：推進(jìn)省內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)整合估值合理

　　評(píng)論：

　　華豐達(dá)公司的主要職能為：負(fù)責(zé)組織實(shí)施省內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)投資并購(gòu)和整合，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)投資股權(quán)管理，組織實(shí)施網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理，通過一定形式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，構(gòu)建有線電視網(wǎng)絡(luò)“產(chǎn)融結(jié)合”的經(jīng)營(yíng)模式。通過此次內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，理順有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)關(guān)系，有利于公司適時(shí)啟動(dòng)對(duì)湖南有線網(wǎng)絡(luò)完整產(chǎn)權(quán)的整合工作，進(jìn)一步加強(qiáng)管理，提升華豐達(dá)控股的經(jīng)營(yíng)管理能力，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后華豐達(dá)持有湖南有線網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)62%的股權(quán)，從近期中信國(guó)安以所持各地有線網(wǎng)絡(luò)公司股份參與各省有線網(wǎng)絡(luò)整合的趨勢(shì)來看，我們認(rèn)為，電廣傳媒利用資本運(yùn)作手段全面整合湖南全省有線網(wǎng)絡(luò)的可能性在大大增加。

　　公司基于華豐達(dá)控股的有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)管理平臺(tái)已初見雛形，公司在完成對(duì)湖南有線網(wǎng)絡(luò)全面整合的基礎(chǔ)上將適時(shí)啟動(dòng)對(duì)省外網(wǎng)絡(luò)的整合，跨區(qū)域整合是公司2010 年的一大重點(diǎn)戰(zhàn)略，對(duì)此，我們?nèi)匀粓?jiān)持前期的觀點(diǎn)，鑒于湖南廣電與青海衛(wèi)視在節(jié)目?jī)?nèi)容上的深度合作，完全有可能在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域開展資本層面的合作。

　　投資建議

　　維持“買入”評(píng)級(jí)，我們看好公司在三網(wǎng)融合背景下有線網(wǎng)絡(luò)跨區(qū)域整合的前景以及創(chuàng)投業(yè)務(wù)對(duì)公司的可持續(xù)性利潤(rùn)貢獻(xiàn)。根據(jù)我們對(duì)公司創(chuàng)投項(xiàng)目套現(xiàn)力度的估計(jì)，我們維持公司2010-2012 年每股收益分別為0.450、0.534 和0.627 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為47.8、40.3、34.3X，估值處于傳媒行業(yè)的中高端。

　　華聞傳媒：傳媒主業(yè)穩(wěn)步回升新業(yè)務(wù)值得關(guān)注

　　投資要點(diǎn)：

　　09 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.31 億元，同比下降10.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.64 億元，同比下降1.26%，基本每股收益0.121 元，收入下降的主要原因是公司根據(jù)市場(chǎng)情況大幅降低大宗商品貿(mào)易規(guī)模。

　　值得注意的是，公司2-4 季度收入環(huán)比增速保持在20%左右，子公司時(shí)報(bào)傳媒的信息披露代理發(fā)布業(yè)務(wù)隨IPO 重啟和創(chuàng)業(yè)板推出大幅增長(zhǎng)，子公司華商傳媒的提升品牌與成本控制效果得以體現(xiàn)。由于公司傳媒業(yè)務(wù)成本相對(duì)固定，該業(yè)務(wù)毛利率提升2.5 個(gè)百分點(diǎn)突破40%。

　　09 年10 月公司以5508 萬元受讓海南新海岸置業(yè)60%股權(quán)，對(duì)應(yīng)08 年P(guān)B=1。新海岸置業(yè)擬將所持30%凱瑞置業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，若轉(zhuǎn)讓順利將產(chǎn)生投資收益3070.86 萬元，貢獻(xiàn)華聞傳媒1842.5 萬元，對(duì)應(yīng)每股收益0.01 元。同時(shí)，新海岸置業(yè)擁有�？谑泄鹆盅筠r(nóng)場(chǎng)開發(fā)區(qū)土共6 宗地，總土地面積55998.41 平方米，土地用途為住宅、商住、餐飲旅館業(yè)用地，具有潛在增值空間。

　　我們認(rèn)為，2010 年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)目增加、公司穩(wěn)定客戶比例提升、廣告行業(yè)回暖為公司傳媒業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供有利環(huán)境，預(yù)計(jì)未來三年公司收入增速在15%左右。但在報(bào)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，客戶開發(fā)與維系帶來費(fèi)用增加，加之公司適用所得稅稅率逐年上升，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速低于收入增速。

　　僅考慮公司現(xiàn)有傳媒與燃?xì)庵鳂I(yè)，我們預(yù)計(jì)10-12 年的每股收益分別為0.13 元、0.14 元、0.15 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為60 倍、55 倍、48 倍，估值高于傳媒行業(yè)平均。公司計(jì)劃2010 年在財(cái)經(jīng)媒體投資并購(gòu)方面有所突破；同時(shí)借海南國(guó)際旅游島建設(shè)契機(jī)積極推動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目。我們認(rèn)為，媒體收購(gòu)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能成為公司新亮點(diǎn)，但考慮到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)與公司傳媒主業(yè)的關(guān)聯(lián)程度較低，媒體收購(gòu)也對(duì)管理層的項(xiàng)目選擇和運(yùn)營(yíng)能力構(gòu)成很大考驗(yàn)，因此我們對(duì)公司新業(yè)務(wù)的開展保持謹(jǐn)慎樂觀。維持中性評(píng)級(jí)。

• ·2010-2015年中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告
• ·2010-2013年中國(guó)數(shù)字出版業(yè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)分析與前景預(yù)測(cè)研究報(bào)告
• ·2010-2015年文化創(chuàng)意行業(yè)深度評(píng)估及市場(chǎng)調(diào)查研究發(fā)展分析報(bào)告
• ·2010-2015年數(shù)字出版行業(yè)深度評(píng)估及市場(chǎng)調(diào)查研究發(fā)展分析報(bào)告
• ·2010-2015年期刊出版行業(yè)深度評(píng)估及市場(chǎng)調(diào)查研究發(fā)展分析報(bào)告
• ·2010-2015年文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景分析及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)報(bào)告
• ·2010-2015年戶外廣告市場(chǎng)投資分析及市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)深度研究報(bào)告
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• · 福建動(dòng)漫游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃解讀
• · 廣電企業(yè)改革建議點(diǎn)評(píng)
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• · 2009年我國(guó)新聞出版業(yè)產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)
• · 天津跨境人民幣業(yè)務(wù)額統(tǒng)計(jì)
• · 2010年上半年中國(guó)廣告花費(fèi)統(tǒng)計(jì)
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• · 香港書展內(nèi)地圖書銷售額統(tǒng)計(jì)
• · 2009年廣東新聞出版業(yè)規(guī)模統(tǒng)計(jì)

• ·2010年1-6月廣東印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月湖南印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月河南印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月山東印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月江西印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
• ·2010年1-6月福建印刷業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)