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2010年第一季度保險企業(yè)投資收益和利潤發(fā)展?fàn)顩r分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-5-10
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凈利潤國壽居首
2010-2015年中國全自動智能捆鈔機市場深度調(diào)查與 【出版日期】 2010年5月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2010-2015年中國全自動捆鈔機市場深度調(diào)查與投資 【出版日期】 2010年5月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個2010-2012年中國黃金行業(yè)市場深度調(diào)研及投資預(yù)測 《2010-2012年中國黃金行業(yè)市場深度調(diào)研及投資預(yù)測報告》在大量周密的市場調(diào)研基礎(chǔ)上，主2010-2012年中國捆鈔機行業(yè)市場深度研究及投資前 《2010-2012年中國捆鈔機行業(yè)市場深度研究及投資前景分析報告》在大量周密的市場調(diào)研基礎(chǔ)
三家上市保險公司一季報顯示，中國人壽(601628,股吧)實現(xiàn)凈利潤102.14億元，同比增長66.6％；中國平安(601318,股吧)實現(xiàn)凈利潤45.51億元，同比增長94％；中國太保實現(xiàn)凈利潤28.13億元，同比增長192.1％。
分析師認為，中國人壽凈利潤的大幅提升主要受益于投資，一季度該公司實現(xiàn)投資收益183.39億元，同比增長了56.6％，總投資收益率為1.47％，高出行業(yè)1.23％的平均水平。這份出色的成績單，主要受益于基金的分紅和部分浮盈的釋放。
“受資本市場波動影響，國壽的公允價值變動損益為-3.4億元，同比減少了140.4％。若未來A股市場繼續(xù)下滑，公司的投資收益將隨之下降。2009年底較充分的浮盈（206億元）將起到平滑的作用�！比A融證券保險行業(yè)分析師王澤軍稱。
根據(jù)國壽一季報，其每股收益為0.36 元，較去年同期的0.22 元增長66.6％，每股綜合收益為0.22 元。
不過東方證券資深分析師王小罡認為這是表面現(xiàn)象，“公司的真實業(yè)績是：每股綜合收益較去年同期0.41 元下滑45.8％，換言之，去年一季度歸屬股東的浮盈儲備增加了0.19 元/股，而今年則下降了0.14 元/股�！�
“國壽綜合收益下滑的主要原因在于A 股市場今非昔比，2009 年一季度滬深300指數(shù)上漲了38.0％，而今年一季度則下跌了6.4％�！彼f。
國海證券保險行業(yè)分析師黃秋菡也認為投資依舊是保險行業(yè)在2010年的重中之重�！皩Ρ�2009年一季度和2010年一季度，除了平安外，投資收益依然是營業(yè)利潤增加的最主要解釋變量，其中，國壽貢獻111.37％，太保貢獻86.73％。”
投資收益率平安墊底
一季報顯示，中國平安的投資收益率低于中國人壽的5.95％和中國太保的5.8％，雖然其投資收益水平得到了顯著提升，但表現(xiàn)較同業(yè)遜色。
“這可能與平安的股票型基金投資較少有關(guān)，而中國人壽和太保都受益于大量的基金分紅�！敝薪鸸颈ｋU研究部分析員周光說。
在其看來，投資收益由大的投資環(huán)境決定，短期收益的波動并不傷及核心競爭力�！皩嶋H上，除了一季度的投資收益不甚理想之外，平安的主營業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了高質(zhì)量的快速增長�！�
他還認為平安今年3月份再次下調(diào)萬能險結(jié)算利率，也從一個側(cè)面反映了今年保險資金投資存在一定壓力。
在固定收益類投資難以提供豐厚利差，股市投資收益前景并不明朗的情況下，公司不愿意以過高的資金成本為代價換取業(yè)務(wù)規(guī)模的大幅提升。
今年3月，平安繼續(xù)下調(diào)個險萬能險結(jié)算利率，回到去年11月上調(diào)前4.25％的水平。
不過光大證券(601788,股吧)非銀行金融行業(yè)分析師肖超虎更看重每股投資資產(chǎn)的累積速度。他認為，“雖然短期來看投資收益率對業(yè)績影響較大，似乎是最為重要的監(jiān)測指標(biāo)，但是從中長期來看，我們認為每股投資資產(chǎn)的累積速度比投資收益率更加重要。
也就是說，中長期來看，我們更加關(guān)注公司的投資資金累計速度。我們相信短期的收益率波動在中長期得到平攤后，突出公司投資盈利能力的就是每股投資資產(chǎn)增長速度。中國平安一季度投資資產(chǎn)增長速度最高，為7.8％�！�
國信證券非銀行金融行業(yè)分析師邵子欽則認為，平安的浮盈在今年一季度累計增至43.6億元，部分減輕了全年的投資壓力。
“在滬深300 指數(shù)下跌6.4％、同行浮盈均明顯減少的情況下，公司實現(xiàn)正的其他綜合收益1.77 億元。一季度公司實現(xiàn)總投資收益60.2 億元，以年初投資資產(chǎn)作為分母計算的投資收益率為1％，投資對當(dāng)期利潤的貢獻比例低于國壽和太保，并為后3 個季度的盈利保留了一定空間�！彼f。
分析師群挺平安
國泰君安保險行業(yè)分析師彭玉龍認為，在當(dāng)前投資環(huán)境下，平安的資產(chǎn)配置有優(yōu)勢，實現(xiàn)了盈利和凈資產(chǎn)的同步高增長，保險業(yè)務(wù)的質(zhì)量也較高，預(yù)計其2010年和2011年的每股收益分別為2.19元和2.59元。
事實上，他的這一觀點在保險行業(yè)分析師中頗具普遍性。
東方證券非銀行金融資深分析師王小罡也認為，平安目前的股價隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)為11倍，仍為同行最低。
中金公司周光同樣認為保險股應(yīng)該首選平安，“前期困擾投資者的準(zhǔn)備金和職工股解禁等問題已被股價充分反映，其歷史遺留問題將由業(yè)務(wù)的持續(xù)強勁發(fā)展解決。我們認為中國平安的估值修復(fù)過程才剛剛開始，中國太保的重估過程已接近尾聲，而中國人壽的上漲動力依然相對不足�！�
“國壽去年的年報顯示，該公司的十大重倉股主要是金融地產(chǎn)股，今年一季度雖然在這些板塊上有所減持，但力度有限，接下來還可能拖累其業(yè)績�！币晃皇袌鋈耸繉Υ朔治稣f。
公開數(shù)據(jù)顯示，國壽在一季度已進行明顯調(diào)倉，幅度達到了68億元，其中可供出售金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)均大幅下降，分別減少322億元和49億元。
這顯然反映出國壽對2010年的市場判斷較為謹慎，但并未減少今年的投資壓力。
“中國太保2010 年投資壓力較大，全年的投資收益料難超越2009年6.3％的水平，總投資收益率大概會在5％左右。”申銀萬國保險行業(yè)分析師勵雅敏表示。
不過對于整個保險板塊，分析師們普遍表示看好。
“相對于大盤，2010年保險股有望走出獨立行情。由于新會計準(zhǔn)則的實施、投資規(guī)模的迅速擴張、固定收益投資的上升，保險公司投資收益和凈利潤對A股大盤的依賴程度明顯下降�！� - ■ 與【2010年第一季度保險企業(yè)投資收益和利潤發(fā)展?fàn)顩r分析】相關(guān)研究報告
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