3月面臨1.1萬億的資金回籠壓力，為2008年4月以來的最高單月回籠量。

　　盡管央行連續(xù)收縮流動(dòng)性，但市場資金面依然寬裕。

　　5日收盤，銀行間貨幣市場波瀾不驚，回購利率繼續(xù)持穩(wěn)；而銀行間債券市場周五收盤也基本平穩(wěn)，成交的27只國債中有16只上漲。

　　更令人關(guān)注的是，如何、以及何時(shí)退出寬松貨幣政策，已經(jīng)成為央行面臨的一項(xiàng)艱巨任務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，僅以3月為例，隨著公開市場資金到期以及外匯占款等因素導(dǎo)致的資金量到來，或?qū)⒘钛胄性?月面臨1.1萬億的資金回籠壓力，為2008年4月以來的最高單月回籠量，三年期央票重啟或勢在必行。

　　銀行體系資金依舊洶涌

　　5日，銀行間國債價(jià)格收盤持穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，成交的27只國債中，16漲2平9跌，成交金額260億元，較前一交易日增加近六成。金融債漲跌互見，總體平穩(wěn)，剩余期限3.50年的08國開15漲0.12%，至105.86元，對應(yīng)收益率3.01%。

　　5日收盤，銀行間市場回購利率收盤基本穩(wěn)定，資金面依舊波瀾不驚。周五收盤，隔夜回購加權(quán)平均利率收報(bào)1.39%，較前收盤跌2個(gè)基點(diǎn)；7天回購加權(quán)平均利率報(bào)1.69%，與前收盤持平。

　　一中資銀行人民幣貨幣市場交易員表示，目前貨幣市場資金面仍保持寬松局面，近期若無新政或大盤股推出，資金價(jià)格有望繼續(xù)維持低位盤整。

　　盡管今年來，央行已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但這并無助于改變國內(nèi)資金洶涌的局面。2009年，面對全球金融海嘯，中國推出四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，同時(shí)創(chuàng)下天量的新增信貸令中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，中國廣義貨幣供應(yīng)量余額為60.6萬億元，同比增長13.11萬億元，其中，新增的本外幣貸款占其中的10.5萬億元，這一數(shù)字也超過前兩年之和；而新增外匯占款僅占約2.5萬億元。

　　為了防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱，國務(wù)院總理溫家寶在5日的政府工作報(bào)告中指出，今年全年銀行新增信貸目標(biāo)約7.5萬億元。而銀監(jiān)會(huì)則要求今年一季度銀行新增信貸不超過全年新增總量的30%，約2.25萬億元。

　　由于1月新增信貸已經(jīng)達(dá)到1.39萬億元，預(yù)計(jì)2月新增信貸約6000億元，表明3月金融機(jī)構(gòu)新增信貸空間已十分有限。數(shù)據(jù)顯示，今年2月，四大國有銀行新增信貸約2940億元，較1月份有明顯回落，表明銀監(jiān)會(huì)近來為抑制商業(yè)銀行放貸沖動(dòng)而出臺(tái)的措施已經(jīng)見效。

　　但因信貸投放規(guī)模受抑制因素影響，金融機(jī)構(gòu)債市配置需求加大，從而，資金大量流入債券市場，導(dǎo)致債市資金洶涌，債券收益率持續(xù)走低。本周三，財(cái)政部在銀行間市場招標(biāo)發(fā)行260億元一年期國債再次遭到市場瘋搶，該期債券中標(biāo)利率僅1.44%，較二級市場同期限品種收益率水平低10個(gè)基點(diǎn)，大大低于此前市場預(yù)期。同時(shí)，在充裕資金的配置壓力下，該期國債獲得2.12倍認(rèn)購。有市場人士對此評價(jià)稱“錢多人傻”。

　　本月回籠資金或創(chuàng)階段新高

　　與當(dāng)前資金面充裕格局相比，3月央行回籠資金壓力或達(dá)到階段性的高峰。

　　數(shù)據(jù)顯示，為滿足春節(jié)期間市場對流動(dòng)性的需求，央行2月通過公開市場操作，凈投放資金5220億元，同時(shí)，在春節(jié)后第一周，央行即通過存款準(zhǔn)備金率回籠資金約3000億元。渤海證券債券研究員徐華表示，預(yù)計(jì)2月份外匯占款投放約2300億元 （1月外匯順差和外商直接投資為1500億元），因此，最終2月份央行大幅凈投放資金達(dá)到4500億左右。

　　“預(yù)計(jì)央行將采用公開市場、外匯占款投放以及存款準(zhǔn)備金率三種渠道來對沖2月投放的部分資金�！毙烊A表示，按照1月操作來估算，2月份央行凈投放資金量，那么央行3月將凈回籠資金約1000億元。

　　由于3月份公開市場到期資金量7660億元，外匯占款投放資金約2300億元，公開市場和外匯占款合計(jì)投放資金達(dá)10000億元。徐華指出，如果央行3月凈回籠資金1000億元，在不提高存款準(zhǔn)備金率情況下，央行公開市場操作需要回籠資金高達(dá)11000億元，為2008年4月以來的最高單月回籠量，較去年8月貨幣政策微調(diào)以來，公開市場月回籠量均值6560約高出一倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，在3月到期的7660億元資金中，央票到期為6860億元，其中三年期的央票規(guī)模達(dá)到3310億元。由于三年期央票利率較三個(gè)月和一年期央票利率要高；因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，大量集中到期的三年期央票，從銀行資金收益的角度來看，三年期央票重啟似乎勢在必行。但徐華表示，央行在已經(jīng)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率情況下，部分資金已被深度凍結(jié)，公開市場回籠拉長期限的必要性大幅降低，3月重啟3年期央票發(fā)行可能性較小，由于公開市場操作回籠資金壓力較大，預(yù)計(jì)3月份央行可能再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　調(diào)控手段以數(shù)量型工具為主

　　而近來坊間頻傳的加息傳言，也成為打壓股市的一個(gè)重要因素。

　　周四，市場有消息稱，由于2月份CPI數(shù)據(jù)較高，央行很可能再度上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，甚至可能提前加息，加息時(shí)點(diǎn)最近的版本就是在本周末。5日，市場又流傳一個(gè)新的加息版本。央行行長周小川5日下午在出席 “兩會(huì)”會(huì)議時(shí)遭記者圍堵采訪，有記者問周小川行長何時(shí)加息，周小川笑而不語，舉起右手?jǐn)[出一個(gè)“六”字的手勢。該手勢隨即引發(fā)多方猜測。

　　有傳周小川日前曾表示，近期有新聞發(fā)布會(huì)，會(huì)讓助手通知媒體參加。也有傳聞稱，發(fā)布會(huì)在周六召開。而根據(jù)兩會(huì)安排，3月6日(星期六)央行行長周小川等將就加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控問題答記者問。

　　也有業(yè)內(nèi)人士對此表示，現(xiàn)階段仍將主要依靠以存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作為主的數(shù)量型工具，加息時(shí)間點(diǎn)或不會(huì)太快來臨。國信證券高級宏觀分析師陳勇表示，中國要率先加息，應(yīng)綜合考慮歐美利率水平、熱錢涌入以及地方融資平臺(tái)承受能力等。

　　周三有媒體援引上海銀監(jiān)局局長閻慶民在全國政協(xié)會(huì)議分組討論時(shí)的話稱，截至去年底，地方融資平臺(tái)貸款余額約6萬億元，而據(jù)央行去年四季度披露的數(shù)據(jù)顯示，全國3800多家地方融資機(jī)構(gòu)管理著約8萬億元規(guī)模的資產(chǎn)，其中，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬億元，平均負(fù)債率高達(dá)60%以上。

　　陳勇表示，如果加息過早，對地方融資平臺(tái)又會(huì)造成很大壓力，同時(shí)2月份有春節(jié)假期因素，CPI有所提高也屬正常，預(yù)計(jì)調(diào)控手段仍應(yīng)以數(shù)量型工具為主。

　　5日，國務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告表示，中國2010年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)漲幅目標(biāo)為3%，今年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。而央行副行長蘇寧表示，市場上關(guān)于貨幣政策“外松內(nèi)緊”的說法并不正確，上調(diào)準(zhǔn)備金率并不意味收緊流動(dòng)性，今年將繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，而加息等貨幣政策工具將在最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)使用。

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