而市場普遍認(rèn)為，傳聞了一年多的東航上航重組有了實(shí)質(zhì)進(jìn)展。如果重組成功，至少將產(chǎn)生三方面好處：避免雙方之間競爭；打造上海航空樞紐港；抵御國航對上海航空市場的“入侵”。

    ST東航和*ST上航聯(lián)姻進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段

    弱弱整合鞏固上海航空大本營

    東航、上航之所以進(jìn)行重組，據(jù)記者分析原因有三：避免雙方之間的競爭；打造上海航空樞紐港；抵御國航對上海航空市場的“入侵”。

    1997年，東航在紐約、香港、上海三地資本市場公開發(fā)行股票(A股+H股)，成為中國民航業(yè)第一家上市公司。10年來，中國民航業(yè)規(guī)模高速增長，為適應(yīng)市場需求，東航先后聯(lián)合兼并重組收購了國內(nèi)五家國營航空公司(通用、長城、武漢、云南、西北)，但由于中國國內(nèi)航空運(yùn)力的相對過剩以及上海市場航空競爭的日益加劇等原因，再加上對石油金融衍生產(chǎn)品投資的失敗，公司負(fù)債率逐年上升。截至2008年年底，東航賬面上已經(jīng)資不抵債。

    為了開展自救，2007年東航曾經(jīng)與新航達(dá)成入股協(xié)議，計(jì)劃引入資金和管理。但是由于國航出于自身經(jīng)營發(fā)展的考慮，在股市上對這一計(jì)劃進(jìn)行狙擊，使得該計(jì)劃最終未能成功。雪上加霜的是，由于投資失敗，東航航油套期保值實(shí)際交割產(chǎn)生的損益由2007年的收益人民幣約1.2億元，變?yōu)?008年年底的虧損858萬元。如不是政府向東航進(jìn)行注資70億元，東航于去年年底已經(jīng)破產(chǎn)。

    至于另一個重組伙伴，上航也是經(jīng)營困難重重，連續(xù)兩年宣告虧損。正是在此背景下，東航與上航開始計(jì)劃重組。

    如果兩家公司重組成功，無論方式如何，可以預(yù)計(jì)，至少將產(chǎn)生三個方面的好處。首先，東航與上航的基地均設(shè)在上海，這使兩航空公司之間的競爭異常激烈。而兩家公司分別在上海的浦東和虹橋兩個機(jī)場獨(dú)立運(yùn)營各自的業(yè)務(wù)，這直接導(dǎo)致雙方運(yùn)營成本都居高不下。如果兩家公司能夠重組，可通過調(diào)整航班時刻、整合航線等方式節(jié)約成本，提高雙方收益。

    其次，上海市政府一直致力于打造上海航空樞紐港，這就需要一家市場占有率在40%以上的基地航空公司的支持。目前，上航在當(dāng)?shù)氐暮娇帐袌鲋姓加?5%的份額，東航則達(dá)到了40%。如果東航與上航完成重組，新公司所占的上海市場份額將達(dá)五成以上。橫向比較來看，國航和南航分別在其所在基地北京和廣州占有45%和50%的市場份額。

    另外，重組還可以增強(qiáng)力量，共同抵御來自業(yè)內(nèi)的對手———國航的競爭。由于上海航空樞紐已經(jīng)成為國內(nèi)最繁忙的航空港之一，從上海飛往北京、廣州、深圳、香港等大城市的航線利潤極高，國航一直覬覦能擴(kuò)大在上海市場的占有率。正是為了能夠合并東航，國航才攪黃了東航和新航的合作。但是這件事也帶來了東航對國航的強(qiáng)烈不滿，最終隨著當(dāng)時的董事長李家祥調(diào)任民航局，國航企圖強(qiáng)行整合東航的計(jì)劃宣告失敗。但是隨后，又傳出了國航企圖并購上航的消息。此次如果東航、上航能夠成功聯(lián)手，毫無疑問，其競爭力將比以往有所增強(qiáng)。

    當(dāng)然，并不是重組就一定能讓兩家連續(xù)虧損的航空公司起死回生。從1997年到2002年間，東航先后兼并了中國通用航空、長城航空、武漢航空、云南航空和西北航空5家航空公司，但是由于整合不利，反而使得自身經(jīng)營愈發(fā)困難。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是國家注資，還是產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購重組，都只能緩解東航目前的經(jīng)營壓力，但不一定能保證其走出困境。最終東航擺脫經(jīng)營困境還得看明年航空市場能否復(fù)蘇。    

    政府注資和市場回暖讓重組水到渠成

    上交所8日特別提示，ST東航和*ST上航因重要事項(xiàng)未公告，全天停牌。然而，市場消息卻認(rèn)為，停牌可能不會只有一天，而是將無限期地延長到雙方重組消息公布之日。

    東航和上航要重組的消息，自新加坡航空入股東航失敗后就已傳出，迄今已經(jīng)有一年多了。然而，雙方對外界卻一直遮遮掩掩。如上周五就有消息傳出，東航、上航將停牌。有消息靈通人士曝料稱，內(nèi)部已經(jīng)下發(fā)了相關(guān)文件。但東航董秘羅祝平接受記者采訪時卻稱，停牌與否目前尚未確定，應(yīng)以公告為準(zhǔn)。上航董秘徐俊民也對記者表示，還沒有接到大股東或是董事會下發(fā)的股票停牌通知。

    再如自5月下旬開始，ST東航與*ST上航的股票價格就均出現(xiàn)大幅度異動。*ST上航更連續(xù)三個交易日觸及漲停板。然而，上航在5月27日發(fā)布的股價異動公告中表示，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。經(jīng)征詢公司控股股東上海聯(lián)合投資有限公司，控股股東回函明確表示：在未來兩周內(nèi)，除向特定對象非公開發(fā)行股票外，不存在涉及公司的重大資產(chǎn)重組、收購、資產(chǎn)剝離等重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如今看來，這份公告的表達(dá)中隱藏著玄機(jī)。不涉及重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的“未來兩周”，到6月8日剛好期滿。

    據(jù)中信建投航空分析師李磊分析，兩家公司的重組活動之所以遲遲不向外界公布消息，主要是啟動困難：這一方面是因?yàn)閮杉夜�司雖均屬國企，但隸屬不同；另一方面則是受困于彼此糟糕的財務(wù)狀況。

    據(jù)了解，東航隸屬于國資委，而上航隸屬于上海國資委，兩家公司要想合并，首先是“婆家和娘家”要把條件談妥。然而，據(jù)記者了解，引資新航失敗后，國資委曾計(jì)劃與上海國資委進(jìn)行資產(chǎn)置換，將東航置換給上海市政府。之后，上海國資委將會促進(jìn)東航與上航合并，從而鞏固上海作為國內(nèi)航空樞紐的地位。但是，國資委的意思是，如果將東航移交給上海市政府，作為條件，上海要將正在建設(shè)中的洋山深水港交出，由國資委重新成立一家央企進(jìn)行管理。上海方面的建議則是將上海醫(yī)藥作為條件，來置換東航。國資委則對此不置可否。不過現(xiàn)在看來，條件已經(jīng)談好。

    更大的阻力來自資金的匱乏。2008年，東航和上航分別出現(xiàn)高達(dá)139億元和12.49億元的巨幅虧損，東航更是嚴(yán)重資不抵債。此后，東航、上航分別獲得國家70億元和10億元的注資。

    據(jù)消息人士透露，今年5月，東航集團(tuán)又獲國家注資20億元。盡管東航集團(tuán)表示這筆資金將主要用于解決集團(tuán)的困難，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此筆資金將用于收購上航。具有上海市政府背景的上海聯(lián)合投資有限公司目前持有的上航38646萬股股份，若按照每股5元左右股價來計(jì)算，總額恰好在20億元左右。此外，銀行也不斷給予東航支持，截至今年4月底，東航手上的累積銀行授信額度已超過千億元。

    另外，航空市場的回暖也對重組起了促進(jìn)作用。市場的轉(zhuǎn)暖幫助東航、上航在今年一季度業(yè)績紛紛翻紅。上航的第一季度財報顯示，公司期內(nèi)凈利潤2627萬元。東航季報則顯示，截至3月末，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4010萬元。

    從目前國際油價的表現(xiàn)看，東航和上航的財務(wù)困境也應(yīng)該有所緩解。根據(jù)東航今年2月28日《航油套期保值業(yè)務(wù)提示性公告》，若油價較2008年12月31日的收盤價分別下降20%、10%和上升10%、20%、30%，則2009年12月31日的公允價值損失將分別較2008年12月31日減少6億元、15億元和32億元、38億元、44億元。

    政府注資、市場回暖、油價走低，這些因素共同支撐起了兩家航空公司的財務(wù)報表，于是重組也就于近期“順理成章”的浮出了水面。有消息稱，為了讓東航更好的服務(wù)明年世博會，重組將于今年底前完成。    

    重組或仿效東航云南公司模式     

    據(jù)外電報道稱，此次雙雙停牌的直接原因是東航上航重組方案獲得了國務(wù)院的批準(zhǔn)。據(jù)彭博報道，上航副總裁馮昕7日在吉隆坡接受電話專訪時指出，“我們于6月6日獲得政府許可，獲準(zhǔn)合并。”

    東航、上航重組傳聞由來已久，雖然雙方高層在公開場合一直都對此表示否認(rèn)，但此事的醞釀從未停止。上海市政府希望通過兩家合并，從而推動上海樞紐航空港建設(shè)，是此合并的重要推動力。

    東方航空與上海航空如果重組，雙方到底會如何重組呢？在國內(nèi)民航運(yùn)輸業(yè)最專業(yè)的網(wǎng)站———民航資源網(wǎng)上，一位自稱了解此次重組內(nèi)幕的人士近日發(fā)布消息稱：“東航與上航的整合將仿效東航云南公司的模式進(jìn)行�！�

    根據(jù)東航集團(tuán)與云南省政府簽訂的協(xié)議，東航集團(tuán)所屬東航與云南省國資委成立雙方共同投資的有限責(zé)任公司，使原本為東航分公司建制的東航云南分公司變身為東航控股子公司。

    “如果按照這種模式，那雙方的品牌都將得到保留�！睋�(jù)航空業(yè)內(nèi)人士分析，“屆時東航估計(jì)要向上航增發(fā)收購上航資產(chǎn)，之后，東航與上海市政府分別成為上航的第一第二大股東，上航成為東航的子公司�！�

    值得注意的是，早在一年多前東航與新航洽談重組時，國航曾為了自身的利益從中進(jìn)行阻撓，迫使新航入股東航最終流產(chǎn)。但是，如果此次東航與上航重組成功，國航在上海市場的業(yè)務(wù)開展無疑將更加被動。

    該消息人士還發(fā)布消息稱，東航和上航重組的同時，“東航還會恢復(fù)和新加坡航空公司的合作談判”。據(jù)有關(guān)專家分析，這種傳言的原因可能是，東航前期在期貨投資上虧損過高，獲得國家70億元注資才勉強(qiáng)渡過難關(guān)，東航可能會通過出售給新航一定的股權(quán)，來募集資金收購上航的股權(quán)。

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