內(nèi)銷(xiāo)繼續(xù)下降、降幅趨緩。08年7月空調(diào)國(guó)內(nèi)出貨延續(xù)了5、6月的下跌趨勢(shì)，同比降低11.8%，而市場(chǎng)終端銷(xiāo)售應(yīng)好于廠(chǎng)家出貨情況，不過(guò)由于7渠道為清理庫(kù)存減少提貨導(dǎo)致廠(chǎng)家出貨仍在下降。5、6月應(yīng)是空調(diào)內(nèi)需下降的底部，之后將逐漸回暖，預(yù)計(jì)全年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)同比基本持平。

    對(duì)出口數(shù)據(jù)的疑問(wèn)。此次數(shù)據(jù)中超出市場(chǎng)預(yù)期的是空調(diào)出口217萬(wàn)臺(tái)，同比大幅下降27.2%，這和H1空調(diào)出口略有增長(zhǎng)的趨勢(shì)是相違背的。我們通過(guò)核對(duì)07年時(shí)中華商務(wù)網(wǎng)和中經(jīng)網(wǎng)公布的海關(guān)數(shù)后發(fā)現(xiàn)：此次07年7月出口298萬(wàn)臺(tái)數(shù)可能有誤，實(shí)際應(yīng)為209.6萬(wàn)臺(tái)(均不包括室內(nèi)機(jī))，08年7月空調(diào)出口量應(yīng)為增長(zhǎng)2.2%，出口額增長(zhǎng)18.9%。雖然該結(jié)論尚待進(jìn)一步驗(yàn)證，但考慮到海外需求和中國(guó)空調(diào)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下半年空調(diào)出口應(yīng)不會(huì)呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年空調(diào)出口量同比增長(zhǎng)5%，出口額同比增長(zhǎng)15%。

    高庫(kù)存是隱憂(yōu)。08年7月末空調(diào)廠(chǎng)家?guī)齑鏋?50萬(wàn)臺(tái)，相比上月減少150萬(wàn)臺(tái)，需求增長(zhǎng)放緩和能效標(biāo)準(zhǔn)的可能提升的背景下，庫(kù)存高企是行業(yè)的隱憂(yōu)，建議高度關(guān)注空調(diào)企業(yè)中報(bào)的庫(kù)存壓力。

    行業(yè)短期波動(dòng)加劇，底部尚未出現(xiàn)。庫(kù)存高企、需求增長(zhǎng)放緩、能效標(biāo)準(zhǔn)的可能提升、以及渠道面臨的資金壓力等都使空調(diào)行業(yè)近期面臨重重壓力，行業(yè)洗牌加速，雖然這有利于龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。但行業(yè)短期波動(dòng)將加大，空調(diào)行業(yè)的底部尚未出現(xiàn)，隨著行業(yè)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局的企穩(wěn)，09年初可能才是行業(yè)的底部，而之后龍頭企業(yè)有望迎來(lái)更快速的發(fā)展。

    內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)下降 降幅趨緩

    2008年7月空調(diào)國(guó)內(nèi)出貨量同比下降11.8%，相比5、6月降幅已經(jīng)趨緩，而且7月出貨量下降還有一個(gè)特殊原因是：渠道在消化庫(kù)存、減少對(duì)廠(chǎng)家的提貨，終端銷(xiāo)售情況應(yīng)好于廠(chǎng)家出貨情況。5、6月應(yīng)是空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)下降的底部，之后將逐漸回暖，考慮到09冷凍年開(kāi)年時(shí)廠(chǎng)家和渠道在能效標(biāo)準(zhǔn)提升的壓力下都將加大清理庫(kù)存力度，預(yù)計(jì)08年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)同比基本持平。

    對(duì)出口數(shù)據(jù)的疑問(wèn)

    此次中華商務(wù)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)中超預(yù)期的就是空調(diào)出口大幅下滑：08年7月空調(diào)出口217萬(wàn)臺(tái)，同比大幅下降27.2%。這和H1空調(diào)出口略有增長(zhǎng)(2.2%)的趨勢(shì)是相違背的。我們通過(guò)核對(duì)07年時(shí)中華商務(wù)網(wǎng)和中經(jīng)網(wǎng)公布的海關(guān)數(shù)，初步發(fā)現(xiàn)，此次發(fā)布的07年7月空調(diào)出口298萬(wàn)臺(tái)數(shù)可能有誤，實(shí)際可能應(yīng)為209.6萬(wàn)臺(tái)(均不包括室內(nèi)機(jī))。理由如下：

    1、中華商務(wù)網(wǎng)07年8月29日發(fā)布空調(diào)出口月度數(shù)據(jù)時(shí)，07年7月空調(diào)出口量為298.4萬(wàn)臺(tái)(不包含室內(nèi)機(jī))，但9月3日發(fā)布的空調(diào)出口分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)時(shí)，7月空調(diào)出口量214.3萬(wàn)臺(tái)(不包含室內(nèi)機(jī))，如包含室內(nèi)機(jī)為276.4萬(wàn)臺(tái)。

    2、從中經(jīng)網(wǎng)發(fā)布的海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也可發(fā)現(xiàn)，07年7月空調(diào)出口278萬(wàn)臺(tái)(包含室內(nèi)機(jī))，出口值為4.93億美元，與上述中華商務(wù)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)基本一致。

    因此，我們認(rèn)為08年7月空調(diào)出口合理的情況可能為：出口量略增長(zhǎng)2.2%、出口額增長(zhǎng)18.9%。雖然該結(jié)論尚有待進(jìn)一步驗(yàn)證，但考慮到海外需求和中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下半年空調(diào)出口應(yīng)可維持略增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年空調(diào)出口量同比增長(zhǎng)5%，出口額增長(zhǎng)15%。其中，出口量為不包括室內(nèi)機(jī)情況，出口額為包括室內(nèi)機(jī)情況，以真實(shí)反映行業(yè)出口變動(dòng)。

    庫(kù)存是隱憂(yōu)

    08年7月末空調(diào)廠(chǎng)家?guī)齑鏋?50萬(wàn)臺(tái)，相比上月末減少150萬(wàn)臺(tái)，但仍處于較高水平，尤其是在需求增長(zhǎng)放緩和能效標(biāo)準(zhǔn)可能提升的背景下，庫(kù)存高企是空調(diào)行業(yè)的一大隱憂(yōu)，建議高度關(guān)注空調(diào)企業(yè)中報(bào)的庫(kù)存壓力。

    從已披露的家電上市公司中報(bào)看，ST科龍的存貨未發(fā)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)：08年6月末存貨為11.69億元，07年6月末為11.32億元。不過(guò)科龍?jiān)诒缓Ｐ攀召?gòu)后，著力提升高能效比空調(diào)比重，加之其整體規(guī)模較小，在空調(diào)行業(yè)中屬于二線(xiàn)品牌，而且其庫(kù)存中還包括了冰箱的庫(kù)存，因此，科龍的庫(kù)存未明顯增加并不能反映行業(yè)的趨勢(shì)。青島海爾(9.48,0.04,0.42%,吧)的庫(kù)存商品從08年6月末為25.42億元，相比07年6月末增長(zhǎng)39%，主要為空調(diào)庫(kù)存較大，不過(guò)據(jù)了解7月、8月庫(kù)存已有較大幅度下降。

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