在經(jīng)歷了三月初的瘋狂上漲之后，國內(nèi)外棉花期貨價(jià)格大幅下挫，迅速回歸基本面，目前還處于震蕩探底階段；而國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格一直不慍不火，甚至一度走弱，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)紡織行業(yè)發(fā)展面臨困境，棉花消費(fèi)低迷不振，囤棉流通商承受利息成本走高、農(nóng)發(fā)行催還貸款的巨大壓力。未來三個(gè)月內(nèi)棉花供給將會(huì)怎樣的變化，期現(xiàn)價(jià)格走勢如何，五月份的汶川震災(zāi)、八月份的北京奧運(yùn)對紡織消費(fèi)又會(huì)帶來怎樣的影響？筆者試分析如下:
 
    政策回暖、震災(zāi)奧運(yùn)促進(jìn)紡織發(fā)展

    近來，受宏觀調(diào)控、人民幣升值、美國經(jīng)濟(jì)衰退、人力成本上升、出口退稅下調(diào)等影響，國內(nèi)紡織行業(yè)低迷不振、消費(fèi)萎縮，出口減速、資金緊張，這些都是既定的現(xiàn)狀，棉花消費(fèi)必然會(huì)受到極大的影響，市場也籠罩在一片濃厚的悲觀氛圍之中。但是，任何事物都會(huì)否極泰來，都有個(gè)周期輪回。

    政策的回暖讓很多紡織企業(yè)看到了一線希望。不久前結(jié)束的103屆廣交會(huì)上，紡織出口訂單的大幅下滑，以及連續(xù)幾個(gè)月來中國紡織品服裝出口增速急劇放緩，很多中小型紡織企業(yè)開始停產(chǎn)、破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)，這讓國家有關(guān)部門意識(shí)到了紡織行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)軌期面臨怎樣的困境，并危及到了將近3000萬紡織行業(yè)的人員就業(yè)。所以，近期國家已經(jīng)確定不再降低紡織品出口退稅，同時(shí)有關(guān)部門正在研究出臺(tái)相關(guān)扶持政策，幫助紡織行業(yè)走出困境。

    另外，近來的震災(zāi)重建、北京奧運(yùn)也將刺激紡織消費(fèi)。5月12日，30年不遇的震災(zāi)降臨四川汶川大地，眾多縣市被夷為平地，6萬余人不幸罹難，上千萬人流離失所，損失慘重。所以溫家寶總理要求舉國之力抗震救災(zāi)，重建家園。1500萬間房屋在地震中遭到破壞，30多萬人受傷，災(zāi)區(qū)重建、人員治療需要大量的紡織品服裝，例如帳篷、棉衣、棉被、衛(wèi)生紗布以及家紡制品；而八月份又將迎來的北京奧運(yùn)，億萬觀眾來到中國，或者購買奧運(yùn)織品，這也將刺激紡織品服裝消費(fèi)。

    國內(nèi)棉花供求七月份進(jìn)入緊張期

    根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2008年5月份2007/2008年度中國供需預(yù)測和國家統(tǒng)計(jì)局、國家海關(guān)總署的截止到4月份的數(shù)據(jù)，可以推算出已經(jīng)消耗的國內(nèi)棉花量、可供消耗國內(nèi)棉花量以及最終棉花消費(fèi)缺口等。

    2007/2008年度中國棉花動(dòng)態(tài)供求關(guān)系

    單位：萬噸

    數(shù)據(jù)來源：USDA國家統(tǒng)計(jì)局海通期貨研發(fā)中心

    根據(jù)月均耗棉量92萬噸，可以大體推算出中國國內(nèi)棉花將在6月份消耗殆盡，而7月份進(jìn)入供求緊張期；去年是5月份進(jìn)入緊張期，棉價(jià)在五一之后實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。緊張期之所以后移，主要因?yàn)榇汗?jié)期間的雪災(zāi)導(dǎo)致了春節(jié)后眾多紡織企業(yè)開工較晚，另外就是紡織企業(yè)經(jīng)營更加困難，棉花消費(fèi)受到一定抑制。理論上，最終中國棉花消費(fèi)還存在52.7萬噸的缺口，需要繼續(xù)消耗庫存。

    其實(shí)，每年9、10月也是用不上新年度棉花的，還需要消耗07/08年度棉花。而這幾年，由于大部分紡織企業(yè)棉花庫存很低，所以大部分棉花都以商業(yè)庫存的方式暴露在市場上，所以看到的是到處都是棉花。但是筆者認(rèn)為，到了7月份棉花供給就會(huì)緊張起來。而供求關(guān)系對棉價(jià)的影響則有可能會(huì)在六月底提前體現(xiàn)。

    期現(xiàn)基差縮小棉價(jià)下跌空間有限

    近日來，鄭棉期貨倉單開始大量流出，主要是由于期現(xiàn)價(jià)差一度倒掛，其中性價(jià)比較高的新疆三級棉和四級棉最先流出，倉單對期貨盤面的壓力也有所減緩。截至5月23日，鄭棉期貨注冊倉單為8044張，一周累計(jì)減少71張,注冊203張,減少274張；預(yù)報(bào)量為1771張，預(yù)計(jì)倉單總量達(dá)到了9815張。實(shí)拋壓指數(shù)為68.2%，一周累計(jì)下調(diào)4.9個(gè)百分點(diǎn)；潛拋壓指數(shù)為83.2%，大降7.0個(gè)百分點(diǎn)。

    經(jīng)過大幅下跌之后，鄭棉持倉開始恢復(fù)性增加，而紐棉持倉也開始增加，分別達(dá)到了9.4萬手和26.8萬手。根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，截至5月20日，投機(jī)凈多頭為11.59%，有小幅增加，近一段時(shí)間維持在10%左右，指數(shù)基金凈多頭率維持在22%以上。

    從技術(shù)走勢看，鄭棉期價(jià)仍處于下跌通道之中，并受到在20日均線有效壓制。盡管有小幅反彈，但是現(xiàn)階段棉花倉單預(yù)計(jì)總量為19萬余噸，壓力依然較大，供給較為充裕。所以筆者認(rèn)為短期內(nèi)鄭棉期價(jià)依然將震蕩探底。目前現(xiàn)貨價(jià)格為13800元/噸，所以如果想讓倉單以更快的速度流出，就必須比現(xiàn)貨價(jià)格更具競爭力。

    現(xiàn)貨成交量擴(kuò)大外棉價(jià)格略具優(yōu)勢

    由于農(nóng)發(fā)行貸款雙結(jié)零日期臨近，棉花流通商被迫加快了棉花銷售進(jìn)度，特別是新疆棉，現(xiàn)貨成交量也有較大幅度上升。據(jù)筆者了解，有資金實(shí)力的大型紡織企業(yè)也順?biāo)�推舟，簽署了大量訂貨協(xié)議。

    現(xiàn)階段，由于紐棉期價(jià)陸續(xù)走低，進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢也慢慢凸現(xiàn)。這對國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨市場價(jià)格都形成了倒逼之勢，承受巨大的壓力。截至到5月23日，國家棉花指數(shù)（M）為75.34美分/磅，1%關(guān)稅下折合到港完稅提貨價(jià)為13574元/噸，滑準(zhǔn)稅下折合到港完稅提貨價(jià)格為14014元/噸，相對國家棉花指數(shù)（B）為13915元/噸價(jià)差分別為-341元/噸和99元/噸。進(jìn)口棉以凈重結(jié)算，而國內(nèi)棉花公重結(jié)算，這兩者之間相差200元/噸。所以總體來講，進(jìn)口棉價(jià)格略具優(yōu)勢。

    總之，筆者認(rèn)為現(xiàn)階段棉花供給依然充足，棉價(jià)將繼續(xù)震蕩探底，但是已經(jīng)步入敏感期，未來三個(gè)月內(nèi)利多信息政策以及天氣變化都將為棉價(jià)走勢增添了不確定因素，而供求關(guān)系也將進(jìn)入緊張期，紡織品消費(fèi)在政策、震災(zāi)、奧運(yùn)等因素刺激下會(huì)有所表現(xiàn)和回暖，所以棉花價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)至少一波中級反彈甚至大幅上漲的行情，所以筆者建議，現(xiàn)階段由于期現(xiàn)基差在平衡線上，棉花流通商可以采取“現(xiàn)轉(zhuǎn)期”經(jīng)營策略，將現(xiàn)貨庫存變?yōu)槠谪浱摂M庫存，延續(xù)經(jīng)營；而當(dāng)CF807價(jià)格跌破14000元/噸之后，投資者可在遠(yuǎn)期合約CF809或CF901上逐步戰(zhàn)略性建立多倉。

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