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鐵路行業(yè)巨大機遇
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2007-7-26
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2009年中國汽車濾清器行業(yè)研究咨詢報告 近年來中國濾清器行業(yè)的規(guī)模一直保持穩(wěn)定增長，企業(yè)數(shù)量達到1000家以上，行業(yè)生產技術及管理水2009-2010年中國汽車4S店經營態(tài)勢與產業(yè)投資咨 隨著汽車市場的競爭日趨激烈，銷售服務渠道的健全日益成為企業(yè)發(fā)展壯大的必要因素，盡管初期投入較2008-2012年中國鐵路運輸設備制造行業(yè)投資可行性 國家統(tǒng)計局資料顯示，2008年1-8月我國鐵路運輸設備制造業(yè)實現(xiàn)工業(yè)總產值為763.75億元2008-2009年中國海運業(yè)研究咨詢報告 目前，金融危機導致全球海運業(yè)蕭條。由于歐美消費需求下降、原材料需求銳減，海運需求亦因此一落千目前我國主要的鐵路類上市公司PE、PB值已高出國際平均水平，與亞洲國家的估值水平較為接近。但考慮到我國鐵路剛剛進入大建設時期，相應公司的業(yè)績將會在未來幾年逐步體現(xiàn)，我們 "看好"鐵路行業(yè)及相關企業(yè)未來的發(fā)展前景。
大規(guī)模鐵路建設加速推進
對比"十五"規(guī)劃和"十一五"規(guī)劃建議，交通運輸中的各個子行業(yè)在政策支持力度的排名上發(fā)生了較大變化，鐵路成為最優(yōu)先扶持的行業(yè)。
"十一五"期間的主要建設里程目標是：建設新線17000公里，其中客運專線7000公里；建設既有線復線8000公里；既有線電氣化改造15000公里。2010年全國鐵路營業(yè)里程達到9萬公里以上，復線、電化率均達到45%以上，快速客運網總規(guī)模達到20000公里以上，煤炭通道總能力達到18億噸，西部路網總規(guī)模達到35000公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統(tǒng)。
鐵路"十一五"規(guī)劃對鐵路建設資金也提出了明確的量化目標：基本建設投資達到1.25萬億元，相當于"十五"期間鐵路總投資的3.96倍，平均每年2500億元，投資增速在交通運輸各子行業(yè)中高居榜首。今年1-5月份鐵路固定資產投資413.21億元，累計同比增長了-3.8％，基本建設投資為341.34億元，同比增長了-2.9％。前4個月增速下降估計是與投資的階段性有關，未來的增長趨勢沒有改變。
專用設備及配件業(yè)高度景氣
鐵路大建設的序幕已經拉開，而這將主要用于鐵路線固定設施的投資、鐵路裝備的投資以及鐵路運輸，其中鐵路裝備可分為鐵路專用設備及配件制造、機車車輛配件制造以及機車車輛及動車組制造。龐大的投資規(guī)模，將帶動相關產業(yè)的發(fā)展。
我們比較看好鐵路裝備業(yè)和鐵路運輸業(yè)的發(fā)展前景，而鐵路固定設施的建設由于行業(yè)競爭比較激烈，毛利率較低，難以給相關公司帶來實質性的變化。在鐵路裝備業(yè)中，鐵路專用設備及配件業(yè)的行業(yè)景氣度最高。從銷售收入增速看，2006年以來鐵路專用設備及配件業(yè)的銷售收入增速已經超過機車車輛配件和機車整車。從毛利率水平看，鐵路專用設備及配件業(yè)在20％左右，而機車車輛配件業(yè)的毛利率水平只有16％，機車整車毛利率水平則在10％左右。
借資本市場融資不可避免
鐵道部目前扮演著資產擁有者和行業(yè)管理者以及鐵路運輸服務提供者的雙重角色。而要解決我國鐵路發(fā)展投資長期不足的問題，必須深化改革，消除社會資本進入鐵路的障礙，拓寬鐵路融資渠道，走"政府主導，多元化投資，市場化運作"的改革道路。
事實上，從2006年開始，我國的鐵路投融資體制改革就取得了重大突破。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2006年底，結合新線建設，新組建的由鐵路、地方政府、戰(zhàn)略投資者組成的合資鐵路公司達到26家，總里程約7000公里。全年發(fā)行鐵路建設債券400億元。
利用資本市場，以存量換增量，擴大融資規(guī)模已成為鐵路融資的一種主要方式。鐵道部在2006年的工作總結中就明確表示要推動大秦、廣深、鐵龍三個上市公司實現(xiàn)再融資，繼續(xù)推進新的股份制改造項目。從目前這種發(fā)展趨勢看，鐵道部通過資產注入等方式利用已上市的鐵路公司募集更多的鐵路建設資金是自然而然的事情。
重點上市公司評述
晉西車軸：晉西車軸目前已經是亞洲最大的車軸生產企業(yè)，產能與全球最大的車軸生產企業(yè)美國StandardForged Products相比已經相差不大。晉西占據(jù)國內市場份額超過1/3。目前公司產能為9萬根，新的生產線年底投產后公司產能將大幅提高，將增加到12-13萬根，實際最大生產量可達14-15萬根。
預測未來三年國內市場對車軸的年需求量在30-35萬根之間，公司車軸銷量將持續(xù)增長，預計07、08年將達到13萬根和16萬根。公司的主要原材料軸坯鋼價格大致為4000-4100元/噸，將繼續(xù)維持低位。隨著RD2軸轉變?yōu)镽E2B軸，車軸價格也從3800元/根上升到4300元/根，未來，RE2A軸有可能成為主導。2006年公司車軸業(yè)務利潤率再次大幅上升，已經達到23.93％，預計未來將穩(wěn)定在25％左右的水平運行。預計07、08年公司主營業(yè)務收入分別為12.36億元和14.42億元，凈利潤6744萬元和7714萬元，每股收益為0.655元和0.750元。
時代新材：時代新材是國內生產新型軌道減震器的唯一一家上市公司，主營高分子減振降噪彈性元件、高分子復合材料等，其中以鐵路彈性元件為核心業(yè)務，在國內市場占有率達到約40%。公司所產新型軌道減振器，不僅在地鐵、輕軌上適用，且可以應用于高速輪軌，技術上有絕對的優(yōu)勢，并且擁有自主知識產權。
公司已具備鐵道部認可的橋梁支座和鐵路扣件（已用于青藏鐵路）的技術資質。在今年的首次橋梁支架招標中公司中標3.14億元，招標的5條高鐵線路合計總營業(yè)里程長度為1997公里，約招標橋梁支座15億元。目前國內已開工或即將開工的其他高鐵線路營業(yè)里程長度為4300公里以上（含京滬高速鐵路），按同等比例計算，預期以后1-2年內即將再次招標的橋梁支座總標的將在33億元以上。
隨著橋梁支架項目效益的逐步體現(xiàn)，以及彈性元件產品毛利率穩(wěn)步提升，公司業(yè)績將穩(wěn)步上升。預計公司2007年、2008年EPS為0.30元和0.40元。
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