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預料之外的經濟減速因素點評
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-8-3
- 【搜索關鍵詞】：經濟 研究報告 投資策略 分析預測 市場調研 發(fā)展前景 決策咨詢 競爭趨勢
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2010-2015年中國燒堿行業(yè)市場供需預測與投資方向 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國電石行業(yè)市場供需預測與投資方向 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國煉油行業(yè)市場供需預測與投資方向 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好2010-2015年中國化肥行業(yè)市場供需預測與投資方向 2010年上半年，在國際國內復雜的環(huán)境下，中國經濟增長速度適度回落，但仍然總體保持了回升向好■6月份，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數已經連續(xù)回落4個月，描述未來經濟走勢的先行合成指數已經回落6個月。6月份，綜合警情指數數值為86，比5月份回落5個點，連續(xù)7個月在紅燈區(qū)內運行。構成綜合警情指數的10個指標中，固定資產投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1增速、各項貸款增速、工業(yè)增加值、財政收入、進出口總額和發(fā)電量增速等8個指標下降，CPI、工業(yè)企業(yè)銷售收入等2個指標繼續(xù)小幅上升。
■從經濟景氣變動趨向看，下半年，刺激政策邊際效應遞減、基數抬高、庫存回補趨于結束等因素會導致經濟景氣出現預料之中的放緩。同時，當前國內外不確定因素增多，必須警惕預料之外的減速因素。從外部來看，全球經濟內生增長動力仍然較弱；主要經濟體為化解巨額財政赤字和公共債務壓力，被迫執(zhí)行緊縮財政的計劃，將導致下半年世界經濟增速放緩；貿易和投資保護主義抬頭將影響我國外需的回升勢頭。因此，統籌兼顧解決短期突出矛盾和推進中長期結構調整，是宏觀調控面臨的重大問題。
一致和先行指數趨勢顯示，未來經濟景氣會出現預料中的放緩
1、一致和先行指數繼續(xù)回落。
6月份，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數已經連續(xù)回落4個月，在構成一致合成指數的5個指標中，經過季節(jié)調整后的財政收入增速出現回落；工業(yè)增加值增速、發(fā)電量增速、社會消費品零售總額實際增速和固定資產投資累計增速季節(jié)調整后繼續(xù)保持回落走勢。
6月份，描述未來經濟走勢的先行合成指數已經回落6個月，從先行合成指數的4個構成指標看，經過季節(jié)調整后的產成品資金占用(逆轉)、粗鋼增速、沿海港口貨物吞吐量增速和M1增速在6月繼續(xù)全部回落。
2、綜合警情指數在紅燈區(qū)繼續(xù)回落。
6月份，綜合警情指數數值為86，比5月份回落5個點，連續(xù)7個月在紅燈區(qū)內運行。6月份，構成綜合警情指數的10個指標中，固定資產投資累計增速、社會消費品零售總額實際增速、M1增速、各項貸款增速、工業(yè)增加值、財政收入、進出口總額和發(fā)電量增速等8個指標下降，CPI、工業(yè)企業(yè)銷售收入等2個指標繼續(xù)小幅上升。
6月份，10個警情指標中，居民消費價格指數、固定資產投資完成額累計增速等兩個指標處于正常的綠燈區(qū)，財政收入和人民幣各項貸款增速處于黃燈區(qū)，發(fā)電量、工業(yè)增加值、進出口總額、工業(yè)企業(yè)銷售收入等六個指標均處于過熱的紅燈區(qū)。
綜合各項指標看，先行指數從2010年1月開始回落，一致指數從2010年2月出現回落，警情指數從5月開始回落。從未來經濟景氣變動方向看，下半年，刺激政策邊際效應遞減、基數抬高、庫存回補趨于結束等因素會導致經濟景氣出現預料之中的放緩。同時，當前國內外環(huán)境中不確定因素增多，必須警惕預料之外的減速因素。
從外部環(huán)境來看，全球經濟內生增長動力仍然比較疲軟；主要經濟體為化解巨額財政赤字和公共債務壓力，被迫執(zhí)行緊縮財政的計劃，將導致下半年世界經濟增速放緩；貿易和投資保護主義抬頭將影響我國外需的回升勢頭。
從國內環(huán)境來看，企業(yè)融資、匯率、用工、原材料等各方面生產經營成本上升，企業(yè)生產經營壓力加大；節(jié)能減排、房地產市場調控、規(guī)范地方政府投融資平臺等政策有利于經濟長期發(fā)展和結構優(yōu)化，但短期內會在一定程度上抑制需求，尤其是各項政策副作用的過度疊加可能導致需求過快下降。因此，統籌兼顧解決短期突出矛盾和推進中長期結構調整，是宏觀調控面臨的重大問題。
主要經濟指標分析
1。工業(yè)增速回落過快。
工業(yè)增加值增速回落過快。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.7%，增幅比5月份回落達2.8個百分點。其中，輕工業(yè)增長12%，增幅比5月份回落1.6個百分點；重工業(yè)增長14.5%，增幅比5月份回落達3.3個百分點。季節(jié)調整后，工業(yè)增加值同比增速于紅燈區(qū)繼續(xù)快速回落，已經到達紅燈區(qū)下沿。
6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速回落較多，主要是由基數因素和主動調控引起的。另外，房地產調控和地方政府融資平臺整頓，減少了地方政府投資活動，進而抑制了對相關產品的需求。而不少行業(yè)企業(yè)開始壓縮生產減少庫存，這也在一定程度上加速了工業(yè)增速的下滑。
2。固定資產投資增速持續(xù)回落。
固定資產投資趨勢性穩(wěn)步回落。上半年，全社會固定資產投資114187億元，同比增長25.0%。其中，城鎮(zhèn)固定資產投資98047億元，增長25.5%；農村固定資產投資16140億元，增長22.1%。季節(jié)調整后，城鎮(zhèn)固定資產投資累計增速持續(xù)下滑，已經由黃燈區(qū)降至正常的綠燈區(qū)運行。
6月份房地產開發(fā)投資當月同比增速高位大幅回落是當月城鎮(zhèn)固定資產投資增速較上月大幅回落的主要因素。房地產開發(fā)投資從5月份 43.5%的當月同比增速下降到6月份的37.9%，較上月大幅回落達5.6個百分點，拉動城鎮(zhèn)固定資產投資增速回落達1.1個百分點，超過當月城鎮(zhèn)固定資產投資增速回落幅度。
城鎮(zhèn)固定資產投資區(qū)域結構更趨合理。分地區(qū)看，上半年東部地區(qū)城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長22.4%，低于全國3.1個百分點；中部地區(qū)增長28.0%，高于全國2.5個百分點；西部地區(qū)增長27.3%，高于全國1.8個百分點。中西部地區(qū)投資增速顯著高于東部地區(qū)，投資的區(qū)域結構更趨合理，對于促進全國區(qū)域經濟均衡發(fā)展具有良好作用。
民間投資增速明顯快于國有及國有控股投資增速。民營企業(yè)投資趨于活躍，1-6月私營企業(yè)投資增長33.4%，增幅高于國有投資10.5個百分點；其他有限責任公司投資增長32.3%，高于國有獨資公司11.9個百分點。去年那種“增長靠投資，投資靠政府”的非常時期非常之態(tài)已經得到一定程度扭轉。
3。社會消費品零售額增速高位平穩(wěn)增長。
社會消費品零售高位平穩(wěn)增長。上半年，社會消費品零售總額72669億元，同比增長18.2%；扣除價格因素后，實際增長15.3%。其中，6月份，社會消費品零售總額同比增長18.3%，較上月回落0.4個百分點；剔除價格因素后，6月份消費實際增長15.2%，較上月回升0.1個百分點。季節(jié)調整后，社會消費品零售額當月同比實際增速持續(xù)下滑，已降至紅燈區(qū)下沿，但仍繼續(xù)在紅燈區(qū)運行。
熱點消費快速增長。上半年，汽車和住房相關熱點得到持續(xù)保持。其中，汽車類增長37.1%，石油及制品類增長39%。建筑及裝潢材料類增長32.1%，家具類增長38.5%，家用電器和音像器材類增長28.8%。
4。進出口繼續(xù)強勁增長。
進出口增速高位有所回落。6月份，我國外貿進出口總額達2547.69億美元，同比增長39.2%，增速比上月回落9.2個百分點。其中，進、出口總值分別為1173.74億美元和1373.96億美元，均創(chuàng)歷史新高，當前我國進出口水平已經恢復至國際金融危機前的水平。季節(jié)調整后，進出口總額同比增速于紅燈區(qū)高位繼續(xù)小幅下行。
今年1-6月我國外貿進出口增長情況好于預期。據海關統計，進出口總值實現13548.8億美元，比去年同期增長43.1%，比2008年同期增長9.6%。其中進口6497.9億美元，同比增長52.7%，比2008年同期增長14.2%；出口7050.9億美元，同比增長35.2%，比2008年同期增長5.7%。
對新興國家出口份額增加，貿易多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。1-6月，中國對東盟、南非、俄羅斯、巴西等新興經濟體出口加快，同比增速在45.4%-103.7%之間，明顯高于出口平均增速。
一般貿易進出口增長迅速，貿易結構進一步優(yōu)化。今年上半年，一般貿易進出口6794.9億美元，增長46.5%，高出同期全國進出口增速3.4個百分點。1-6月，一般貿易出口占出口總額的比重為45.6%，比2009年同期高0.5個百分點，而同期加工貿易比重則下降0.8個百分點。一般貿易出口比重保持穩(wěn)定并略有上升，有利于我國貿易結構進一步優(yōu)化。
外貿先行指數預示出口放緩。自5月以來，外貿先行指數——新出口訂單指數連續(xù)兩個月回落，5月比上月降低0.7個百分點；6月份新出口訂單指數為51.7%，比上月大幅回落達2.1個百分點。分行業(yè)來看，20個行業(yè)中有5個行業(yè)低于50%。分區(qū)域來看，中、西部本月回落到50%以內。
5。人民幣信貸月末余額增速大幅回落。
人民幣信貸月末余額增速繼續(xù)回落。6月末，人民幣貸款月末余額同比增速為18.2%，分別比上年同期和上年末低16.3和3.6個百分點。季節(jié)調整后，人民幣貸款月末余額同比增速繼續(xù)大幅下降，繼上月在過熱的紅燈區(qū)持續(xù)運行十多個月后首次落入偏熱的黃燈區(qū)上沿后，6月份繼續(xù)大幅下滑至偏熱的黃燈區(qū)中部。
人民幣信貸節(jié)奏得到有效控制，新增人民幣規(guī)�；痉险{控目標。上半年，金融機構新增人民幣信貸4.63萬億元，占全年7.5萬億元目標的62%，同比少增2.74萬億元，基本符合調控目標。其中，6月份新增6034億元，同比少增9270億元。
6。居民消費價格同比漲幅低于預期，但實際環(huán)比降幅仍大大低于過去15年同期平均水平。
6月份，居民消費價格同比上漲2.9%，漲幅較上月下降0.2個百分點，3月份以來首次出現回落，低于同比漲幅將繼續(xù)擴大的普遍預期。季節(jié)調整后，居民消費價格指數同比漲幅在綠燈區(qū)中部小幅上行。
環(huán)比降幅大大低于過去15年同期平均水平。從環(huán)比看，6月份居民消費價格下降0.6%。從結構上來看，主要是由于6月份蔬菜和水果大量上市，造成蔬菜價格和水果價格的環(huán)比大幅下降，引起食品價格下降所造成的。1995-2009年共15年間6月份居民消費價格指數環(huán)比平均降幅達1%，今年6月份0.6%的環(huán)比降幅要較這15年同期平均環(huán)比降幅水平低達0.4個百分點。
7。貨幣供應量增速高位大幅回落。
貨幣供應量增速大幅回落。6月末，狹義貨幣供應量(M1)余額24.1萬億元，增長24.6%，比上月回落達5.3個百分點。季節(jié)調整后，M1月末余額同比增速在紅燈區(qū)持續(xù)大幅下降。6月末，廣義貨幣供應量(M2)余額67.4萬億元，同比增長18.5%，比上月回落達2.5個百分點；流通中貨幣(M0)余額3.9萬億元，增長15.7%，比上月提高0.5個百分點。去年6月份人民幣新增貸款規(guī)模大幅增加形成的高基數是廣義貨幣供應量增速大幅放緩的主要原因。
8。財政收入增速繼續(xù)回落。
6月份，全國財政收入7879.4億元，比去年同月增加1011.93億元，增長14.7%。其中，中央本級收入3913.66億元，增長12.2%；地方本級收入3965.74億元，增長17.3%。季節(jié)調整后，財政收入同比增速大幅下行，已經進入黃燈區(qū)中部運行。6月份全國財政收入增幅繼續(xù)回落，比5月份下降5.8個百分點，主要是受去年6月收入基數提高的影響。
上半年財政收入增長仍屬恢復性增長。上半年累計，全國財政收入43349.79億元，比去年同期增加9373.65億元，增長27.6%。其中，中央本級收入22770.38億元，增長28.6%；地方本級收入20579.41億元，增長26.5%。財政收入中的稅收收入38611.53億元，同比增長30.8%；非稅收入4738.26億元，同比增長6.6%。今年上半年全國財政收入與2008年同期相比增長24.5%(其中中央本級收入增長16.5%)，折算到兩年中年均增長11.6%(其中中央本級收入年均增長7.9%)，屬于恢復性增長。
9。發(fā)電量同比增速大幅下滑。
6月份，規(guī)模以上發(fā)電企業(yè)發(fā)電3467億千瓦時，同比增長11.4%，增速比5月份下降達7.5個百分點。季節(jié)調整后，發(fā)電量增速在紅燈區(qū)持續(xù)下行。
金融市場與證券市場運行
一、貨幣與債券市場
1。公開市場操作實現資金凈投放。6月份，由于銀行間市場資金偏緊，央行公開市場操作仍較為溫和，全月共實現資金凈投放1586.73億元。其中，正回購操作僅有一期100億元，央票發(fā)行量明顯減小，同時發(fā)行利率也有所提升。
2。銀行間市場債券發(fā)行量出現反彈。6月份，銀行間市場共發(fā)行債券88只，發(fā)行總量為10296億元，較上月增加2833.4億元。從發(fā)行期限來看，1年以下債券發(fā)行量占比增加12.38%，1-3年期發(fā)行占比增加3.56%，其他中長期債券發(fā)行占比均有所減少。
3。銀行間債券市場交易有所萎縮。6月份，銀行間債券市場交易較上月有所萎縮，21個交易日共發(fā)生結算12.19萬億元，較上月減少了4.43%。日均結算量5805.63億元，比上月減少8.98%；日均結算筆數1884筆，較上月減少12.21%。
其中，銀行間現券交易結算量43431.85億元，比上月減少9490.46億元，減幅為17.93%；質押式回購交易量為77103.18億元，較上月增加4995.91億元，增幅為6.93%；買斷式回購交易量1266.27億元，較上月減少1134.47億元，減幅達47.26%；遠期交易萎縮，共結算47筆/115.84億元，筆數較上月增加17筆，但成交量比上月減少28.41億元。
4。市場利率水平大幅上升。短期市場利率大幅上升。6月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率為2.31%，比上月和上年12月份分別上升0.64和1.06個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為2.38%，比上月和上年12月份分別上升0.67和1.12個百分點。
債券收益率繼續(xù)攀升。6月份，市場資金面繼續(xù)趨緊，收益率曲線短端繼續(xù)上漲，中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業(yè)債(AAA)、中短期票據(AAA)關鍵期限點1年及1年以下收益率平均漲幅分別達33.77BP、36.6BP、30BP和35BP。除了長期企業(yè)債外，其余各曲線的長債收益率也以上漲為主。
二、股票市場
1。新股首發(fā)頻率大大放緩，再融資出現井噴。6月份，滬深兩市A股市場共有23家公司進行了新股首次發(fā)行，比5月份減少13家家；當月新股首發(fā)募集資金總額為210.15億元，比5月份439.6億元的新股首發(fā)募集資金額萎縮達229.45億元，下降幅度超過50%。
再融資總額大幅攀升。6月份，滬深兩市A股市場共有20家公司進行了增發(fā)融資，募集資金總額312.9億元，比上月108.8億元的增發(fā)募資額增長近兩倍；共有2家公司進行了配股融資，配股募資總額達349.89億元。
市場融資總額創(chuàng)今年新高。6月份，盡管新股首發(fā)融資總額出現較大幅度下降，但當月增發(fā)融資和配股融資都出現井噴，當月A股市場股權融資總額達872.99億元，比上月增加達328.55億元，創(chuàng)今年月度募集總額新高。
2.A股市場繼續(xù)下跌，成交量繼續(xù)大幅萎縮。繼4、5月份出現較大跌幅后，6月份A股市場繼續(xù)下跌。上證綜指月初開盤于2577.76點，月末收盤于2398.37點，較上月末下跌193.78點；月度跌幅為7.48%，連續(xù)三個月月度跌幅較大。
市場成交量繼續(xù)大幅萎縮。6月份，滬市月度總成交額為13235.82億元，較5月份滬市19103.95億元的月度總成交額大幅萎縮達30.7%，而5月份滬市總成交額則達34.5%，短短兩個月間市場總成交額萎縮過半。
3。一級市場申購資金回流，新股首發(fā)網上申購中簽率大幅下降。受二級市場持續(xù)大幅下跌影響，5月份新股首發(fā)上市頻頻跌破發(fā)行價，一級市場申購資金日趨謹慎，申購資金總量持續(xù)萎縮，新股首發(fā)網上申購中簽率大幅提高。6月份，一方面月末大跌前行情呈窄幅震蕩筑底態(tài)勢，另一方面新股發(fā)行市盈率出現下降，新股首發(fā)上市破發(fā)困境得到極大緩解，一級市場申購資金快速回流，新股首發(fā)網上申購中簽率大幅下降。
對策與建議
1、政策取向不變，重在協調配合
下半年，面對復雜多變的國內外環(huán)境，要堅持宏觀經濟政策基本取向不變，工作重點要放在進一步細化和落實好已經出臺的政策措施上，加強宏觀經濟政策的協調配合，適當把握調控力度、重點和節(jié)奏，避免政策副作用的疊加。
與此同時，要堅持有保有壓，有控有扶，該壓的方面要堅決控制，做足減法；該保的方面要堅決支持，做足加法。在動態(tài)調整中實現速度與效益、結構的統一。尤其要注重全面落實房地產調控“國十條”的有關政策，增加供給和抑制不合理需求兩個方面不可偏廢。要通過增加房地產供給來穩(wěn)定房地產對固定資產投資和經濟增長的帶動作用。
2、推進結構調整，實現增長動力轉換
調整經濟結構、應對氣候變化、實現經濟發(fā)展方式轉變，是中國經濟實現可持續(xù)發(fā)展的必由之路。而要實現這一轉變，必須著眼長遠，果斷出臺有利于節(jié)能減排、技術創(chuàng)新等優(yōu)化結構的中長期政策，使這些政策能對地方和部門正在編制的“十二五”規(guī)劃相關投資意向產生實質性影響。
一要將“兩高一資”產業(yè)明確定性為內需型產業(yè)，對“兩高一資”產品出口將逐步加以限制，堅決控制住這些行業(yè)產能過快擴張的勢頭。
二要抓住有利時機大力推進要素價格形成機制改革，在綜合考慮企業(yè)和居民對物價上漲水平承受能力的前提下，進一步改革資源、土地、環(huán)境等方面的稅費政策。
三要認真細化落實新非公36條，在財稅、金融、土地等領域盡快出臺實施細則，大力推進民間投資的發(fā)展；研究制定促進服務業(yè)發(fā)展的稅收、價格政策；繼續(xù)推進重點產業(yè)調整、振興，加快出臺和實施戰(zhàn)略性新興產業(yè)規(guī)劃，盡快實現經濟增長動力的轉換。
3、穩(wěn)步推進地方融資平臺整頓工作，建立重大風險有效監(jiān)管機制
下半年，要穩(wěn)步推進對我國地方融資平臺的整頓工作，在組織摸查地方債務的規(guī)模、來源和性質的基礎上，認真做好債務的測算和償債平衡工作，對融資平臺公司進行清理規(guī)范，從財政和金融兩方面切實防范償債違約風險。
化解地方政府債務隱患這項工作不能操之過急，更不可能一禁了之，必須加強相關部門的協調，按照審慎監(jiān)管的原則，加快研究出臺地方政府建設項目合理融資機制和有效的監(jiān)管機制。
同時，在嚴控新項目、新貸款，嚴防增量風險的同時，對符合國家產業(yè)政策和項目管理等有關規(guī)定的在建項目，要保證建設項目融資需求，防止出現“半拉子”工程。
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