最近一個(gè)時(shí)期中國(guó)股市的崩盤走勢(shì)，是股改綜合癥與后遺癥的全面爆發(fā)與綜合反映。以微量送股為主要方式的股改思路的最主要弊端，是遺留了大量需要解禁的非流通股，從而給中國(guó)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展留下了致命威脅。近半年來對(duì)中國(guó)股市持續(xù)壓制的最主要后果，是徹徹底底改變了整個(gè)市場(chǎng)的牛市預(yù)期，并且在激活了大小非的基礎(chǔ)上放大了大小非的套現(xiàn)預(yù)期。這種套現(xiàn)預(yù)期與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體狀況的不確定性、美國(guó)次貸危機(jī)所帶來的全球經(jīng)濟(jì)不確定性相互交織與相互影響，就使得中國(guó)股市在熊市的道路上越陷越深。如果說現(xiàn)階段中國(guó)股市的最大威脅是次貸、業(yè)績(jī)、大小非的話，那么對(duì)中國(guó)股市的運(yùn)行有著長(zhǎng)期影響的還主要是如洪水猛獸的大小非。正是由于巨量大小非的解禁壓力，將中國(guó)股市拖入了一個(gè)難以把握的長(zhǎng)期大熊市。

　　大小非逆轉(zhuǎn)了中國(guó)股市的供求關(guān)系。根據(jù)有關(guān)部門提供的資料，中國(guó)股市目前的總市值為27萬億元，流通市值為8萬多億元。也就是說，在未來的三年內(nèi)，即使沒有任何新股發(fā)行與再融資，中國(guó)股市的流通市值也要激增19萬億元，比現(xiàn)在的流通量增加兩倍多。而截止到2008年2月，中國(guó)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款余額才18萬億元，就是這些儲(chǔ)蓄存款全部進(jìn)了股市，也無法接住這些巨量的大小非。即使把國(guó)有股的控股因素考慮進(jìn)去，也仍然會(huì)有巨量的大小非在未來三年內(nèi)進(jìn)入流通，中國(guó)股市的擴(kuò)容壓力仍然空前嚴(yán)峻。如果把還沒有解禁的大小非作為一個(gè)整體來考慮，那么在2008年，將有15.83%的大小非進(jìn)入解禁流通，其中大小非的比例各為50%左右；在2009年，將有38.62%的大小非進(jìn)入解禁流通，其中大小非的比例分別為80%和20%左右；2010年，將有45.55%的大小非進(jìn)入解禁流通，其中大小非的比例分別為95%和5%左右。按照2月底的市值計(jì)算，這三年的解禁股市值分別為32000多億、73000多億和86000多億，解禁股不但數(shù)量巨大而且時(shí)間集中，將對(duì)中國(guó)股市帶來難以預(yù)料和無法估量的巨大沖擊。由于國(guó)有股的大非減持會(huì)受到控股比例等的限制，因此在2010年，解禁股的壓力雖然最大但卻不一定是減持最多，解禁股壓力最大的年份將很可能是2009年。在明年的7月和10月，解禁股的市值將分別達(dá)到11000多億和28000多億，市場(chǎng)將完全失去承接能力，除了暴跌將別無選擇。

　　大小非摧毀了中國(guó)股市的估值體系。由于大小非的持股成本極低，很多股票的持股成本甚至為負(fù)數(shù)，因此對(duì)于大小非來說，就不存在價(jià)格的高低與估值的合理性問題，在什么價(jià)位拋出都會(huì)有巨額盈利，這樣，無論什么樣的估值模型都會(huì)在大小非面前失效，中國(guó)股市的估值體系就將被徹底摧毀。預(yù)期的看淡加劇了大小非的套現(xiàn)沖動(dòng)，大小非的瘋狂拋售又反過來加劇了市場(chǎng)壓力，市場(chǎng)就將在這樣的惡性循環(huán)中走向崩潰，對(duì)中國(guó)股市制度變革具有重大意義的股權(quán)分置改革也將在這樣的惡性循環(huán)中變成一地雞毛，最終只能在慘淡的結(jié)局中面對(duì)失敗的厄運(yùn)。

　　大小非紊亂了中國(guó)股市的發(fā)展預(yù)期。由于供求關(guān)系是股市乃至整個(gè)市場(chǎng)中的最基本關(guān)系，因而供求關(guān)系的紊亂就不可避免地會(huì)帶來整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期的紊亂；股市的生命在于有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的、明確的和穩(wěn)定的預(yù)期，發(fā)展預(yù)期的紊亂就將給中國(guó)股市的運(yùn)行與發(fā)展帶來致命打擊。在未來的三年內(nèi)，大小非將成為影響中國(guó)股市運(yùn)行與發(fā)展的最主要因素與最重大變量，大小非問題不最終解決，中國(guó)股市就將很難走出困境。

　　就目前的市場(chǎng)狀況來說，由于市場(chǎng)的牛市預(yù)期已經(jīng)徹底終結(jié)，因而就使得政策救市的最佳時(shí)期已經(jīng)喪失，在未來的長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)股市就只有反彈而很難再有反轉(zhuǎn)�，F(xiàn)階段乃至未來一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期中國(guó)股市所面臨的利空壓力，將遠(yuǎn)比2001年中國(guó)股市發(fā)生牛熊轉(zhuǎn)折時(shí)所面臨的利空打擊更為劇烈也更為嚴(yán)重。無論是8000點(diǎn)還是10000點(diǎn)，對(duì)中國(guó)股市來說都只能是一個(gè)美麗而又遙遠(yuǎn)的夢(mèng)，現(xiàn)階段的市場(chǎng)與投資者所面對(duì)的只能是熊市不斷加深的痛苦熬煎。由于8月是今年全年解禁股的高峰期，將有4200多億市值的大小非要在奧運(yùn)期間解禁，因而在這種背景下，投資者翹首以待的奧運(yùn)行情無疑也會(huì)大打折扣。對(duì)市場(chǎng)與投資者來說，防范風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)比投資獲利更為重要，認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)，就很可能會(huì)陪著市場(chǎng)走上積重難返的漫漫熊途。

• · 2007年基金收入創(chuàng)歷史新高
• · 拯救中國(guó)股市的八大救市主張
• · 預(yù)計(jì)2008年3月CPI同比增長(zhǎng)幅度為8%-8.4%
• · 次貸危機(jī)給中國(guó)帶來三點(diǎn)啟示
• · 2008年2月浙江進(jìn)出口額低于全國(guó)平均水平
• · 北京第二套房貸醞釀松動(dòng)？

• · 路透集團(tuán)參股和訊網(wǎng)母公司
• · 中心城區(qū)土地拍賣價(jià)格首次出現(xiàn)下降
• · 2008年1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資高于固定資產(chǎn)投資總體水平
• · 2007年中小商業(yè)銀行不良貸款率達(dá)2.45%
• · 風(fēng)險(xiǎn)投資撤離中國(guó)視頻網(wǎng)站
• · 中小險(xiǎn)企借銀保跑贏老牌壽險(xiǎn)商

• ·2007年10月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年9月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年8月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年7月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年6月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年5月國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)