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美國大概率解除對俄鋁制裁 解除俄鋁制裁的影響分析

  • 2018年12月25日 YaoEnHua來源:中國化工網(wǎng) 816 50
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在4月初至12月中制裁事件中間,俄鋁電解鋁產(chǎn)量并未縮減,與美國企業(yè)在2017年簽訂的長單也還在執(zhí)行,只是與歐美企業(yè)2019年的長單簽訂工作受制裁影響而推遲,原先流向美國的散單流向了非美以外地區(qū),包括我國。換而言之,俄鋁的產(chǎn)量在制裁事件前后,并未出現(xiàn)較大的變動(dòng),

在4月初至12月中制裁事件中間,俄鋁電解鋁產(chǎn)量并未縮減,與美國企業(yè)在2017年簽訂的長單也還在執(zhí)行,只是與歐美企業(yè)2019年的長單簽訂工作受制裁影響而推遲,原先流向美國的散單流向了非美以外地區(qū),包括我國。換而言之,俄鋁的產(chǎn)量在制裁事件前后,并未出現(xiàn)較大的變動(dòng),解除制裁不會(huì)有供應(yīng)數(shù)量上變動(dòng)的沖擊,更多的是作為利空兌現(xiàn)在盤面上造成短期壓力。

就解除制裁事件而言,我們并不認(rèn)為內(nèi)外盤反套有太大空間,LME制逼1900美元/噸關(guān)口,海外鋁虧損后的調(diào)整速度會(huì)快于國內(nèi),其次國內(nèi)消費(fèi)淡季在進(jìn)入1月后逐漸顯現(xiàn),內(nèi)盤鋁依舊面臨下行壓力。因此,我們看不到支撐內(nèi)外盤比值(剔除匯率)明顯的上行驅(qū)動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

美國30天內(nèi)取消對俄鋁制裁再遇到波折

一、美國制裁俄鋁事件始末

2018年4月6日,美國政府在對7名俄羅斯寡頭——其中包括曾擔(dān)任俄鋁Rusal總裁的奧列格·德里帕斯卡(Oleg Djeripaska)——這些寡頭擁有或控制之下的12家公司以及17名俄羅斯政府官員實(shí)施了制裁。德里帕斯卡與深陷通俄門調(diào)查的特朗普競選團(tuán)隊(duì)經(jīng)理的保羅·馬納福特(Paul Manafort)關(guān)系密切,不但如此,德里帕斯卡還是前總統(tǒng)葉利欽的孫女婿、普京的親信,俄羅斯有名的商業(yè)寡頭。為了避嫌特朗普決定將俄鋁以及德瑞帕斯卡納入到制裁名單之中。

4月23日,美國政府決定給俄鋁的美國客戶以更多時(shí)間來遵守制裁措施,制裁期限延長至10月23日。美國財(cái)政部稱,如果德里帕斯卡讓出對俄鋁的控制權(quán),那么美國就有可能會(huì)向其提供制裁緩減措施。

5月份,德里帕斯卡和他的高層管理團(tuán)隊(duì)從俄鋁公司的董事會(huì)退出。

7月20日,美國財(cái)政部長Mnuchin于表示,美國財(cái)政部正在考慮將俄羅斯鋁業(yè)巨頭俄鋁公司(Rusal)從制裁名單上刪除,美國制裁的目標(biāo)不是讓俄鋁停業(yè)。

9月21日,美國財(cái)政部周五表示,已將投資者剝離EN+和俄鋁債券、股權(quán)和其他資產(chǎn)的最后期限延長至11月12日。

10月12日,美延長對En+和俄鋁制裁的最后期限至12月12日。

11月9日,美國財(cái)政部表示將制裁俄鋁、EN+及GazPAO的時(shí)間推遲至2019年1月7日。

12月19日,美國財(cái)政部公告將在30天內(nèi)取消此前對俄鋁的制裁措施。Oleg Deripaska將繼續(xù)接受制裁,其財(cái)產(chǎn)也將遭受凍結(jié)。

至此,經(jīng)過幾番延遲后,美國最終大概率的取消對俄鋁的制裁措施。那么,對于內(nèi)外盤鋁價(jià)會(huì)產(chǎn)生怎么樣的影響呢?

二、解除俄鋁制裁的影響分析

首先,俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司是由俄羅斯鋁業(yè)、西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)以及嘉能可旗下的氧化鋁資產(chǎn)合并而成。俄鋁有390萬噸電解鋁產(chǎn)能,1050萬噸氧化鋁產(chǎn)能,9萬噸鋁箔產(chǎn)能。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司公布的2017年業(yè)績公告顯示,2017年電解鋁產(chǎn)量為370.7萬噸,(占全球鋁總供應(yīng)量約7%,僅次于魏橋),氧化鋁產(chǎn)量總計(jì)為777.3萬噸。其中,銷往美國的電解鋁數(shù)量約70-90萬噸。

美國宣布對俄鋁制裁后,俄鋁股票遭遇到拋售,僅4月9日當(dāng)天下跌50.43%,市值蒸發(fā)超300億港元。美國延遲對其制裁的最后期限,股價(jià)得到修復(fù),今日取消制裁消息一出,俄鋁最高上漲25%,但最終以9.37%漲幅收盤。

美國大概率解除對俄鋁制裁,內(nèi)外盤鋁價(jià)反套機(jī)會(huì)來臨?

面對同樣的制裁事件進(jìn)展,LME三月期鋁價(jià)走勢與俄鋁走勢截然相反。邏輯在于,制裁俄鋁后,俄鋁生產(chǎn)的鋁錠可能不被接受為交易所交割標(biāo)的,造成潛在的逼倉風(fēng)險(xiǎn),但俄鋁本身業(yè)務(wù)面臨收縮風(fēng)險(xiǎn)。因此,股票與期貨走勢截然相反。俄鋁事件一度推升LME鋁價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)2178美元,但不斷延遲的制裁最終期限,使得投資者不斷下調(diào)俄鋁對市場供應(yīng)減量的預(yù)期。最終宣布不制裁使得LME鋁價(jià)在1900美元/噸關(guān)口的支撐變得岌岌可危,但我們認(rèn)為這個(gè)利空不會(huì)持續(xù)的發(fā)酵。主要因?yàn)?,?jù)了解,在4月初至12月中制裁事件中間,俄鋁電解鋁產(chǎn)量并未縮減,與美國企業(yè)在2017年簽訂的長單也還在執(zhí)行,只是與歐美企業(yè)2019年的長單簽訂工作受制裁影響而推遲,原先流向美國的散單流向了非美以外地區(qū),包括我國。換而言之,俄鋁的產(chǎn)量在制裁事件前后,并未出現(xiàn)較大的變動(dòng),解除制裁不會(huì)有供應(yīng)數(shù)量上變動(dòng)的沖擊,更多的是作為利空兌現(xiàn)在盤面上造成短期壓力。

美國大概率解除對俄鋁制裁,內(nèi)外盤鋁價(jià)反套機(jī)會(huì)來臨?

由于制裁事件對LME鋁價(jià)造成了非常明顯的沖擊,而受15%關(guān)稅造成相對電解鋁流通相對隔離開的內(nèi)盤鋁價(jià)變動(dòng)較平和。因此,造成內(nèi)外盤比價(jià)在短時(shí)間內(nèi)被打到非常低的位置(見圖3)。隨后修復(fù)的力量來自于低比價(jià)利于鋁材出口及LME鋁價(jià)格快速的調(diào)整。

我們看到內(nèi)外盤比價(jià)單邊的上揚(yáng),其實(shí)更多的反映的是人民幣對美元的貶值,若剔除匯率(見圖4),事件本身的沖擊對比值的影響是短暫和有限的。

就解除制裁事件而言,我們并不認(rèn)為內(nèi)外盤反套有太大空間,LME制逼1900美元/噸關(guān)口,海外鋁虧損后的調(diào)整速度會(huì)快于國內(nèi),其次國內(nèi)消費(fèi)淡季在進(jìn)入1月后逐漸顯現(xiàn),內(nèi)盤鋁依舊面臨下行壓力,因此,我們看不到支撐內(nèi)外盤比值(剔除匯率)明顯的上行驅(qū)動(dòng)。

俄鋁行業(yè)發(fā)展機(jī)遇大,如何驅(qū)動(dòng)行業(yè)內(nèi)在發(fā)展動(dòng)力?

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