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滬銅拉升提供做空良機 供應(yīng)端的干擾決定了銅價下跌的節(jié)奏

  • 2018年12月14日 YaoEnHua來源:中國化工網(wǎng) 419 21
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期貨日報12月13日報道:四季度以來,銅價便陷入?yún)^(qū)間振蕩。我們梳理了銅市基本面和宏觀面的主要矛盾:宏觀經(jīng)濟承壓與國內(nèi)政策向好的矛盾,銅礦短缺預(yù)期與冶煉產(chǎn)能擴張的矛盾,下游消費疲弱與庫存偏低的矛盾。目前來看,多空雙方的博弈仍在持續(xù),但是我們認為中長期來看,

期貨日報12月13日報道:四季度以來,銅價便陷入?yún)^(qū)間振蕩。我們梳理了銅市基本面和宏觀面的主要矛盾:宏觀經(jīng)濟承壓與國內(nèi)政策向好的矛盾,銅礦短缺預(yù)期與冶煉產(chǎn)能擴張的矛盾,下游消費疲弱與庫存偏低的矛盾。目前來看,多空雙方的博弈仍在持續(xù),但是我們認為中長期來看,消費是驅(qū)動銅價的主要邏輯,后市銅價將維持弱勢格局。

需求疲弱難改

電線電纜方面,今年以來投資增速大幅下滑,且我們預(yù)期難有增量。1—10月,電網(wǎng)工程投資完成額3814億元,同比下降7.6%。雖然在國家政策指引下,2019年電網(wǎng)投資規(guī)模預(yù)計有所擴大,但我們認為對銅的需求拉動可能有限。一方面,我國配電網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)逐漸完善,意味著邊際難有增量;另一方面,特高壓新一輪規(guī)劃已經(jīng)實施,但特高壓以鋼芯鋁絞線為主,用銅密度必定低于配電網(wǎng)線纜。

房地產(chǎn)方面,1—10月,全國商品房銷售面積累計同比增長2.2%,環(huán)比下降3.1%;房屋新開工面積累計同比增長16.3%,環(huán)比放緩0.1%;房屋施工面積累積同比增長4.3%,環(huán)比增長0.4%。中國房地產(chǎn)市場對于銅消費的需求體現(xiàn)在兩個方面:一是房地產(chǎn)建設(shè)本身所需鋪設(shè)的電纜和相關(guān)變電設(shè)備,二是新房裝修帶來的電器產(chǎn)品的需求。在政策高壓和經(jīng)濟承壓下,房地產(chǎn)銷售開始走弱,但是投資和新開工面積仍保持較高增速,且房屋施工面積也略有增加。據(jù)此我們認為房地產(chǎn)下行周期已經(jīng)逐步展開,雖然從銷售端到投資以及建設(shè)端的傳導(dǎo)存在一定的時滯,但是銷售的下滑將進一步影響家電的消費。

此外,我們注意到房屋新開工面積增速與竣工面積增速存在明顯背離,其原因可能是房企資金趨緊,傾向于趕開工、趕施工、趕預(yù)售、趕回款,但預(yù)售之后繼續(xù)建設(shè)仍需要資金,所以不趕竣工。而鋪設(shè)電纜及相關(guān)變電設(shè)備通常在竣工時段完成,因而負增長的竣工面積對銅的消費需求亦產(chǎn)生一定抑制。

汽車和家電方面,今年下半年汽車和電冰箱、微波爐等家電產(chǎn)銷均進入負增長,下行壓力大。空調(diào)方面,10月國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)銷量分別同比大幅下降20.4%和13.9%,疊加房地產(chǎn)銷售走弱的拖累及經(jīng)濟承壓對消費的打壓,后期預(yù)期依舊疲弱。新能源汽車增速也有所下滑,雖然未來預(yù)期向好,但隨著行業(yè)逐漸成熟以及補貼政策退坡,后期增速預(yù)計會放緩。

累庫壓力初現(xiàn)

從全球庫存來看,始于3月底的一輪去庫過程尚在延續(xù),這是當(dāng)前支撐銅價的主要因素。印度、菲律賓以及近期的智利等冶煉產(chǎn)能受到干擾,疊加新增產(chǎn)能尚未釋放,導(dǎo)致了全球庫存的被動去化。庫存持續(xù)下降使得LME現(xiàn)貨升水一度走高,但是近期LME升水出現(xiàn)下滑,后期需持續(xù)關(guān)注。此外,11月2日,LME庫存突然大增4.4萬噸,需要警惕存在隱形庫存的可能。國內(nèi)方面,精銅對廢銅的替代一定程度上加速了庫存的下滑。但是現(xiàn)階段來看,國內(nèi)產(chǎn)能逐步釋放,且精廢價差走擴可能反過來抑制精銅消耗,疊加消費不斷走弱,持續(xù)大幅去庫預(yù)計將難以為繼。目前國內(nèi)社會庫存的累庫壓力已經(jīng)初步顯現(xiàn),目前為47.3萬噸,已經(jīng)較9月底上升了約10%。

總體來看,在國內(nèi)外經(jīng)濟承壓的情況下,需求疲弱趨勢難改,我們認為銅價大方向仍然維持弱勢。但是短期來看,供應(yīng)端的干擾決定了銅價下跌的節(jié)奏,操作上建議逢高沽空。


銅行業(yè)競爭形勢嚴(yán)峻,如何合理布局才能立于不???

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