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石油化工行業(yè)2018年中期投資策略:中高油價(jià)擁抱石化中上游

  • 2018年6月29日 YaoEnHua來(lái)源:中國(guó)化工網(wǎng) 1250 81
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18H1地緣政治發(fā)酵、沙特超額減產(chǎn)和委內(nèi)瑞拉被動(dòng)減產(chǎn)超預(yù)期,油價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期上行,OECD庫(kù)存已經(jīng)降至近5年均值水平,原油基本已完成去庫(kù)存。美國(guó)頁(yè)巖油主要增產(chǎn)區(qū)permian地區(qū)受制于管道運(yùn)輸瓶頸,下一輪高歌猛進(jìn)預(yù)計(jì)要到2019年下半年,未來(lái)1年主要的原油供給增量來(lái)自沙特

油價(jià)已系統(tǒng)性進(jìn)入“中高油價(jià)”。

18H1地緣政治發(fā)酵、沙特超額減產(chǎn)和委內(nèi)瑞拉被動(dòng)減產(chǎn)超預(yù)期,油價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期上行,OECD庫(kù)存已經(jīng)降至近5年均值水平,原油基本已完成去庫(kù)存。美國(guó)頁(yè)巖油主要增產(chǎn)區(qū)permian地區(qū)受制于管道運(yùn)輸瓶頸,下一輪高歌猛進(jìn)預(yù)計(jì)要到2019年下半年,未來(lái)1年主要的原油供給增量來(lái)自沙特和俄羅斯。

伊核問(wèn)題有可能發(fā)酵。伊朗準(zhǔn)備恢復(fù)鈾濃縮能力,伊核協(xié)議已在懸崖邊緣。迫于美國(guó)壓力,歐洲在豁免期為終止進(jìn)口伊朗原油做準(zhǔn)備。美國(guó)重啟對(duì)伊朗制裁,短期預(yù)計(jì)影響至少50萬(wàn)桶級(jí)別,未來(lái)影響超過(guò)100萬(wàn)桶的可能很大。

6月OPEC會(huì)議決定名義增產(chǎn)100萬(wàn)桶,減產(chǎn)履約率從152%恢復(fù)到100%,參照OPEC 120萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)目標(biāo),則實(shí)際增產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)為60-80萬(wàn)桶/天左右,增產(chǎn)主要是對(duì)沖伊朗和委內(nèi)瑞拉的潛在缺口。

未來(lái)油價(jià)走勢(shì)需密切關(guān)注OPEC減產(chǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整、美國(guó)對(duì)伊朗制裁的演變以及委內(nèi)瑞拉的局勢(shì)變化,我們整體判斷油價(jià)已系統(tǒng)性進(jìn)入“中高油價(jià)”階段。

天然氣:資源稀缺,看好上游及LNG接收站。

近10年,我國(guó)天然氣的消費(fèi)量復(fù)合增速為13.41%,顯著高于同期我國(guó)天然氣產(chǎn)量的增速的8.24%,導(dǎo)致進(jìn)口量不斷增加,2017年依賴(lài)度達(dá)到40%,根據(jù)國(guó)家“十三五”規(guī)劃,經(jīng)測(cè)算到2020年我國(guó)需進(jìn)口天然氣約1500億方,其中LNG新增進(jìn)口將達(dá)到300~400億方,對(duì)LNG接收站的需求將大幅提升,我們認(rèn)為L(zhǎng)NG接收站將成為優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。

隨著天然氣價(jià)格進(jìn)一步市場(chǎng)化,在未來(lái)幾年我國(guó)天然氣供應(yīng)持續(xù)偏緊張的情況下,擁有LNG接收站的中天能源、廣匯能源、新奧集團(tuán)及三桶油將受益。

看好滌絲產(chǎn)業(yè)鏈,民營(yíng)大煉化即將進(jìn)入兌現(xiàn)期。

我們從2016年開(kāi)始看好滌綸長(zhǎng)絲的景氣復(fù)蘇,這兩年滌綸長(zhǎng)絲的表現(xiàn)也印證了我們之前的觀點(diǎn);我們認(rèn)為若滌綸長(zhǎng)絲保持7%左右需求增長(zhǎng),行業(yè)新增產(chǎn)能基本與需求增長(zhǎng)匹配,行業(yè)集中度的提升將降低行業(yè)盈利波動(dòng)性,行業(yè)景氣有望延續(xù)。

展望2018下半年,民營(yíng)大煉化項(xiàng)目逐步進(jìn)入投產(chǎn)期,從投資的角度看,民營(yíng)大煉化已經(jīng)進(jìn)入投資的第二個(gè)的窗口期——項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)期,大項(xiàng)目催生大機(jī)會(huì),我們認(rèn)為2018年滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈景氣延續(xù)疊加大煉化投產(chǎn),估值與成長(zhǎng)兼具,應(yīng)予重點(diǎn)關(guān)注。

中高油價(jià)看好PDH套利空間擴(kuò)大。

得益于頁(yè)巖氣大發(fā)展,全球丙烷資源充裕,下游聚丙烯消費(fèi)屬性強(qiáng),需求穩(wěn)健增長(zhǎng)。PDH工藝比石油基、煤(甲醇)制烯烴有明顯的成本和環(huán)保優(yōu)勢(shì),其高景氣將維持。中美貿(mào)易戰(zhàn)短期可能壓縮PDH盈利,但中長(zhǎng)期影響不大,對(duì)貿(mào)易、生產(chǎn)一體化企業(yè)影響更小,利好有資源的貿(mào)易企業(yè),關(guān)注東華能源及衛(wèi)星石化等。

投資建議:

油價(jià)已系統(tǒng)性進(jìn)入中高油價(jià),未來(lái)1年密切關(guān)注OPEC減產(chǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整和美國(guó)對(duì)伊朗制裁的演變。重點(diǎn)關(guān)注四條主線:一是低估值、高股息率的一體化油氣公司;二是價(jià)格傳導(dǎo)彈性兼具成長(zhǎng)的民營(yíng)大煉化標(biāo)的;三是油氣上游業(yè)績(jī)釋放的公司;四是PDH類(lèi)氣頭原料套利。


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