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十年一動(dòng)蕩,逢八必有難 2018年美元上漲原因及未來走勢(shì)

  • 2018年6月21日 chinairnwz來源:互聯(lián)網(wǎng) 311 13
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  美元最近為什么漲,未來會(huì)如何走,自然就是最值得關(guān)心的問題

  2018年美元上漲原因

  一是美債利率飆升。

  今年以來,美國(guó)國(guó)債利率上行了50-60BP,大幅領(lǐng)先于歐債、日債。按照經(jīng)典的利率平價(jià)理論,匯率由兩國(guó)利差決定。美債利率飆升、利差擴(kuò)張,吸引資金流向美元,推升匯價(jià)。

  美債利率上漲又主要受通脹因素影響。油價(jià)大漲、就業(yè)吃緊、減稅等政策均在推升美國(guó)通脹水平和預(yù)期。通脹趨勢(shì)強(qiáng)化,又可能促使美聯(lián)儲(chǔ)加快升息,也指向美債利率上行。

  二是美歐經(jīng)濟(jì)反差重新加大。

  美元強(qiáng)弱,歸根到底反映的是美國(guó)相對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策的差異。今年以來,美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng),4月失業(yè)率降至3.9%的近20年最低水平,其他經(jīng)濟(jì)體卻出現(xiàn)了復(fù)蘇放緩跡象,歐元區(qū)、日本和英國(guó)近期各項(xiàng)指標(biāo)大多不及預(yù)期,新興經(jīng)濟(jì)體也顯現(xiàn)疲態(tài)。

  隨著“增速差”擴(kuò)大,市場(chǎng)預(yù)期全球主要央行貨幣政策的差異也將擴(kuò)大。6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息基本是板上釘釘,預(yù)計(jì)全年加息3-4次,緊縮步伐仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體前面。

  三是先前美元空頭太盛。

  2017年,全球經(jīng)濟(jì)自2008年金融危機(jī)后首次出現(xiàn)同步增長(zhǎng),促使樂觀預(yù)期抬頭,風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大漲,美元?jiǎng)t大舉走弱。

  今年初,市場(chǎng)對(duì)美元一致看衰,空頭扎堆,但市場(chǎng)忽略了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁表現(xiàn),忽視了美聯(lián)儲(chǔ)政策的領(lǐng)先性。最近全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局部放緩后,市場(chǎng)開始糾偏,風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,美元也因此迎來反轉(zhuǎn)。

  未來美元走勢(shì)預(yù)測(cè)

  從美元指數(shù)期貨的投機(jī)多空頭寸來看,直到最近,美元的多頭頭寸都沒有明顯起來,顯示目前市場(chǎng)做多美元的力度和態(tài)度都還不夠強(qiáng),也說明行情并未進(jìn)入極端狀態(tài),隨著更多的美元空頭回補(bǔ),美元未來幾個(gè)月可能還會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)。

  對(duì)于美元重新展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì),必須予以足夠重視。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào),美元可能是未來一段時(shí)間最值得關(guān)注的宏觀變量。

  不過,也有不少分析人士認(rèn)為,美元進(jìn)一步上行空間未必很大,目前金融市場(chǎng)的波動(dòng)演變?yōu)榫植炕蛉嫖C(jī)的可能性較低。

  一是從長(zhǎng)周期來看,隨著美元供給持續(xù)上升,美元仍處于長(zhǎng)周期的下行通道中,幣值基礎(chǔ)仍受到財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的擴(kuò)大制約。

  二是從中期來看,一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能已進(jìn)入下半場(chǎng),美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程也已過半,政策邊際收縮的力度已被市場(chǎng)充分預(yù)期。

  值得注意的是,當(dāng)前美債收益率曲線極為扁平化,10-1年美債利差處于2008年以來最低水平,隱含的是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的謹(jǐn)慎看法。

  三是未來歐洲央行還有很大的政策調(diào)整空間。美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入后半段,但歐元區(qū)還沒有開始行動(dòng),未來歐元區(qū)通脹起來的話,歐元將真正具備可持續(xù)的上漲動(dòng)力,對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)的影響也不容忽視。

  沈建光表示,從中期來看,仍然對(duì)美元難言樂觀,美元指數(shù)很難超過100。階段性的美元走強(qiáng)會(huì)給新興市場(chǎng)貨幣帶來一定的貶值壓力,但尚不到危機(jī)的程度。

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