完美世界(002624.SZ)因5億入股楊冪的嘉行傳媒(830951.OC)被監(jiān)管層盯上了?

前段時間完美世界用真金白銀將嘉行傳媒估值推向50億，一時間風頭無兩，可還沒過一個月，浙江證監(jiān)局的關注函就到了，直指嘉行傳媒的定價依據并問詢其是否損害上市公司利益。

這些天浙江證監(jiān)局也挺忙，剛問詢完趙薇的龍威傳媒與萬家文化(600576.SH)的一系列股權轉讓問題，又馬不停蹄地關注完美世界的5億投資，資本市場追逐明星的熱風并未過去，可監(jiān)管層卻頻頻出手。

完美世界高價投資遭問詢

讓野馬財經感到奇怪的是，完美世界并未像萬家文化般收到監(jiān)管層的關注函就出則公告，向廣大投資者們透露“因高價投資明星公司被證監(jiān)局關注了”，而是直接問詢回復一把抓。

證監(jiān)局對這次的投資交易就3個問題，核心點在于“為啥嘉行值50億，以及這么貴投進去怎么沒有對賭”，完美世界也一一進行了回復，重申二者合作的戰(zhàn)略意義。

嘉行傳媒在不到1個月的時間以250元/股的天價找到買主，吸金能力不容小覷?？晒久抗蓛糍Y產才24.33元，對比250元的股價增值了近10倍。另外上一輪投資方尚世影業(yè)入局時才78.95元/股，投資價值增值超2倍。

這樣的差價，尚世影業(yè)倒是開心，可監(jiān)管層得過問。

完美世界回復稱，嘉行傳媒是典型的輕資產型公司，藝人資源、藝人培養(yǎng)方式以及制作能力無法在賬面價值中體現，且2016年嘉行傳媒實現了跳躍式的發(fā)展，營收翻番，凈利潤增長59%，并預計2017 年至 2019 年嘉行傳媒歸屬于公司股東的年平均凈利潤不低于4億元，成長性和穩(wěn)定性提高，溢價也來源于此。

一般參股或者并購影視公司都會帶著個拖油瓶“對賭協議”，可完美世界居然沒有與嘉行傳媒簽訂相關協議(心真大)，其解釋稱，如果未來嘉行傳媒IPO或被第三方收購時該部分股份的市值或者交易價格低于此次交易，那奇幻風帆(嘉行原第三大股東)會補償差額。

其實對于這樣的估值，市場上也有不同的聲音，有認為是泡沫的，也有認為估值合理的。

聯訊證券新三板研究院分析師告訴野馬財經，“2016年營業(yè)收入翻番超過3億元，凈利潤破億，實現了較大幅度增長，有業(yè)績的支撐，50億還算合理”，另外，票房、收視率以及大眾對于迪麗熱巴等人的喜愛也可以從側面反映其業(yè)務能力。

“這肯定是戰(zhàn)略投資，不會在短期內變現”，上述分析師繼續(xù)說道。只是，考慮長久一點，影視行業(yè)有發(fā)展不確定性，且從監(jiān)管層的動向來看，他們可不樂見影視業(yè)游戲業(yè)并購重組。

此次吃函也意味著文化傳媒類的并購監(jiān)管嚴格，但好在完美世界入股比例不高，也沒有造成控股股東或實際控制人的變更，還可以喘口氣，要是撞上重大資產重組，估計都得消停。監(jiān)管層從2016年9月開始收緊，“以前門檻低，催生了不少泡沫，估值高的不可思議，現在正逐漸降溫呢。”

從2500萬到50億，還有1.9億分紅

回過頭看，2015年嘉行傳媒借殼新三板掛牌企業(yè)西安同大的時候,估值僅有2500萬元，隨著幾大熱門電視劇的火熱，比如《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》等，估值也一路上調至15億，而《三生三世十里桃花》白淺夜華灑下的狗糧則直接讓投資者們打架，50億估值隨之而來。

這么短的時間內，楊冪這伙人將估值翻了200倍，而楊冪間接持有嘉行傳媒7.4%的股份，股票價值近3.7億。完成融資后，嘉行傳媒發(fā)布巨額分紅預案，每10股派發(fā)現金紅利100元，分出去1.9億，基本分光了當期和以往的未分配利潤，《重慶商報》曾在報道中指出，超大尺度分紅，或與嘉行傳媒現股東因資金需求而急待大額投資回報有關。

從工商資料上看，楊冪并不是大股東，其經紀人曾嘉間接持有45.18%股份，該部分價值超20億，董秘李娟持股價值也超4億，跟著楊冪混還是有“錢途”的。

“洛陽紙貴，待價而沽”，某投資人稱，完美世界在高位入局，其實也有自己的考慮，藝人經紀與影游聯動都是在匹配其DNA。

“真正讓完美世界動心的有兩點，嘉行傳媒的藝人養(yǎng)成模式和平臺”，業(yè)內人士稱，嘉行傳媒已經簽約20余位藝人，包括“胖迪”迪麗熱巴、李溪芮、張云龍等，《三生三世》中除了男主趙又廷，從女主到一票配角都有嘉行的影子，“一榮俱榮”，且目前還沒有看到“一損俱損”的苗頭。

從平臺方面來講，嘉行傳媒剛剛和湖南臺簽署了為期5年的綁定式承制合約，嘉行將每年為湖南衛(wèi)視周播劇場提供1到2部電視劇、合作完成5年4部的日播劇以及合力培養(yǎng)新藝人。

或許完美世界的影視業(yè)務也可以搭上一輛順風車。“雖然網絡視頻平臺意義重大，但還遠沒到扛鼎的時候，影視公司還需牢牢抓住電視、院線這些傳統(tǒng)的平臺，實現大眾化的傳播”。

而在影游聯動方面，雙方已古裝大戲《烈火如歌》的聯合制作工作，同時公司的游戲團隊也已啟動該部電視劇的影游聯動工作。

不過，再怎么強調雙方的契合與合拍也無法阻擋監(jiān)管層的來勢洶洶。2016年以來，影視并購重組大都被終止，一刀砍斷劉詩詩、范冰冰、趙薇等人的投資財路，也讓樂視網、萬達院線暫時放下將影視業(yè)務裝進上市公司的打算。

券商對野馬財經表示，過去監(jiān)管部門對很多市場熱點交易事件發(fā)出過問詢函，但并不一定發(fā)過問詢函后，收購事件就一定被否，關鍵看上市公司是否能給出一個合理的解釋，所以，完美世界給的答復會讓證監(jiān)局滿意嗎?