海通首席策略分析師荀玉根團隊認(rèn)為，市場環(huán)境已發(fā)生微妙變化，A股進入了二維時代。這個階段的特點是，周期和消費從輪動走向共生，價值和成長走向融合，呈現(xiàn)價值型成長。

　　一方面，從A股歷史來看，周期股與消費股具有較為明顯的輪漲特征。就在“周期進攻、消費防守”已潛移默化成為投資者共識時，16年以來的市場將這一共識打破，漲幅居前的行業(yè)既有家電、食品飲料等消費行業(yè)，也有建筑、建材等周期行業(yè)。海通策略寫道：

　　周期股單純從經(jīng)濟好轉(zhuǎn)角度找高貝塔的舊邏輯已經(jīng)水土不服，究其原因固定資產(chǎn)投資增速只是小幅改善，需求端的邏輯有天花板，需要結(jié)合供給端或政策主題，所謂“主題周期”。

　　此外，在目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期民營資本占比高的化工、造紙、工程機械等行業(yè)集中度提升，龍頭股溢價顯現(xiàn)。消費股已不是簡單的防御品種，收入水平上升和人口結(jié)構(gòu)變化是消費升級的根本動力。品牌升級推動龍頭品牌公司業(yè)績與股價向好。

　　另一方面，在如今的A股，按照海通策略的觀點，價值股和成長股呈現(xiàn)出融合趨勢，即業(yè)績增長越強的價值股表現(xiàn)越好，而成長股則從以前的炒概念走向了現(xiàn)在看業(yè)績：

　　單純講現(xiàn)金分紅的價值股表現(xiàn)不如有業(yè)績增長的價值股，價值股中表現(xiàn)更優(yōu)的是業(yè)績增速更好的個股，如貴州茅臺、格力電器、恒瑞醫(yī)藥等，而長江電力、大秦鐵路、華電國際等價值股因業(yè)績較差表現(xiàn)不佳。

　　我們將代表價值股指數(shù)的上證50成分股按照16年三季度凈利潤增速劃分為高中低三個區(qū)間，其中高增速區(qū)間的股票16年1月28日低點以來漲跌幅中位數(shù)為25.5%，中增速的為22.1%，低增速的為19.1%。

　　從13年開始中小創(chuàng)不斷走牛，市值小、概念強的個股受到市場熱捧，主要是因為兩個制度紅利。一是并購政策鼓勵上市公司外延擴張，二是對IPO發(fā)行數(shù)量控制，12年11月IPO發(fā)行暫停直到14年1月才再次開啟。但是16年半年來政策發(fā)生重大變化，跨行業(yè)并購受到嚴(yán)格監(jiān)管，17年2月17日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》，去年8月開始IPO不斷加速。

　　2014 -15年看風(fēng)口、博彈性的時代已經(jīng)過去，成長股從以前炒概念走向看業(yè)績，15年上半年P(guān)EG高的個股通常概念性強、漲幅更高，而16年以來PEG低的漲幅更好。目前投資精選估值與業(yè)績相匹配、更偏價值的成長股，即所謂“價值型成長”。

　　不過，廣發(fā)策略研究陳杰、孫瑜、陳偉斌卻認(rèn)為，去年每一次市場反彈都有投資主線，今年以來卻“始終沒有一條 看長做短 的投資主線”：

　　回顧去年的四次市場反彈，每次反彈都會有一條“看長做短”的投資主線(3月的VR和半導(dǎo)體、6月的新能源汽車、8月的PPP、10月的保險舉牌)。但是反觀今年以來的市場特征，雖然市場也在反彈，但大家始終找不到一條“看長做短”的主線，結(jié)果大部分投資者的操作便是“快進快出”——大家先嘗試著買入那些還沒怎么表現(xiàn)的板塊去“試盤”，如果不賺錢馬上就撤出來;如果賺錢，那賺最多5個點也要撤出來，然后再去尋找下一個潛在的熱點，市場便在這種快速的“熱點輪動”中猶猶豫豫地上漲。

　　對于A股后市，荀玉根團隊預(yù)計，本輪春季行情繼續(xù)，房產(chǎn)政策緊未必是利空。上半年是進二退一的震蕩市，二季度注意國內(nèi)外政策面干擾：

　　對于北京、廣州樓市政策收緊，我們認(rèn)為這點無需太擔(dān)憂，地產(chǎn)政策偏緊對股市未必是利空。股市和房市間的關(guān)系有兩個傳導(dǎo)路徑，一是基本面的正相關(guān)，二是資金面的負(fù)相關(guān)。2012年以來，兩者基本面的正相關(guān)已經(jīng)小于資金面的負(fù)相關(guān)，所以房市和股市間蹺蹺板效應(yīng)增強，這源于人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后地產(chǎn)對經(jīng)濟的影響力減弱。地產(chǎn)政策緊，如果最終引發(fā)貨幣政策緊，對股市肯定利空。目前未到此程度，地產(chǎn)調(diào)控主要仍是因城施策的政策。

　　上半年市場是進二退一式的震蕩，經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好支撐春季行情延續(xù)。震蕩市的春季行情可參考2012年、13年、16年，行情的結(jié)束有兩個路徑：第一，數(shù)據(jù)變差，第二，政策變緊，而且春季行情都有輪漲的特征，4月是行情選擇方向的窗口。展望未來，需待4月中旬前后一季度數(shù)據(jù)及政策面動向。目前的基本面趨勢判斷，數(shù)據(jù)大概率良好，更值得警惕的是政策面干擾：一是國內(nèi)去杠桿，數(shù)據(jù)越好去杠桿的決心可能越強，2013年去杠桿期間利率階段性上行，此外債務(wù)違約仍可能出現(xiàn)。二是中美貿(mào)易摩擦。

　　廣發(fā)策略認(rèn)為，“快進快出”的操作思路使得市場現(xiàn)在很難出現(xiàn)明顯向下調(diào)整：

　　在當(dāng)前普遍都是“快進快出”的行為模式下，雖然快速的“熱點輪動”讓大家很難賺到錢，但是投資者這種“賺一點就跑”、“打一槍換一個地方”的操作思路本身就說明大家的心態(tài)非常防御、對可能出現(xiàn)的市場下跌高度戒備，市場要在這種環(huán)境下發(fā)生大幅調(diào)整的難度是很大的。