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市場環(huán)境發(fā)生變化 A股進入二維時代

2017年3月20日     來源:華爾街見聞      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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對于A股后市,荀玉根團隊預(yù)計,本輪春季行情繼續(xù),房產(chǎn)政策緊未必是利空。

  海通首席策略分析師荀玉根團隊認(rèn)為,市場環(huán)境已發(fā)生微妙變化,A股進入了二維時代。這個階段的特點是,周期和消費從輪動走向共生,價值和成長走向融合,呈現(xiàn)價值型成長。

A股,A股進入二維時代

  一方面,從A股歷史來看,周期股與消費股具有較為明顯的輪漲特征。就在“周期進攻、消費防守”已潛移默化成為投資者共識時,16年以來的市場將這一共識打破,漲幅居前的行業(yè)既有家電、食品飲料等消費行業(yè),也有建筑、建材等周期行業(yè)。海通策略寫道:

  周期股單純從經(jīng)濟好轉(zhuǎn)角度找高貝塔的舊邏輯已經(jīng)水土不服,究其原因固定資產(chǎn)投資增速只是小幅改善,需求端的邏輯有天花板,需要結(jié)合供給端或政策主題,所謂“主題周期”。

  此外,在目前的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期民營資本占比高的化工、造紙、工程機械等行業(yè)集中度提升,龍頭股溢價顯現(xiàn)。消費股已不是簡單的防御品種,收入水平上升和人口結(jié)構(gòu)變化是消費升級的根本動力。品牌升級推動龍頭品牌公司業(yè)績與股價向好。

  另一方面,在如今的A股,按照海通策略的觀點,價值股和成長股呈現(xiàn)出融合趨勢,即業(yè)績增長越強的價值股表現(xiàn)越好,而成長股則從以前的炒概念走向了現(xiàn)在看業(yè)績:

  單純講現(xiàn)金分紅的價值股表現(xiàn)不如有業(yè)績增長的價值股,價值股中表現(xiàn)更優(yōu)的是業(yè)績增速更好的個股,如貴州茅臺、格力電器、恒瑞醫(yī)藥等,而長江電力、大秦鐵路、華電國際等價值股因業(yè)績較差表現(xiàn)不佳。

  我們將代表價值股指數(shù)的上證50成分股按照16年三季度凈利潤增速劃分為高中低三個區(qū)間,其中高增速區(qū)間的股票16年1月28日低點以來漲跌幅中位數(shù)為25.5%,中增速的為22.1%,低增速的為19.1%。

  從13年開始中小創(chuàng)不斷走牛,市值小、概念強的個股受到市場熱捧,主要是因為兩個制度紅利。一是并購政策鼓勵上市公司外延擴張,二是對IPO發(fā)行數(shù)量控制,12年11月IPO發(fā)行暫停直到14年1月才再次開啟。但是16年半年來政策發(fā)生重大變化,跨行業(yè)并購受到嚴(yán)格監(jiān)管,17年2月17日證監(jiān)會發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》,去年8月開始IPO不斷加速。

  2014 -15年看風(fēng)口、博彈性的時代已經(jīng)過去,成長股從以前炒概念走向看業(yè)績,15年上半年P(guān)EG高的個股通常概念性強、漲幅更高,而16年以來PEG低的漲幅更好。目前投資精選估值與業(yè)績相匹配、更偏價值的成長股,即所謂“價值型成長”。

  不過,廣發(fā)策略研究陳杰、孫瑜、陳偉斌卻認(rèn)為,去年每一次市場反彈都有投資主線,今年以來卻“始終沒有一條 看長做短 的投資主線”:

  回顧去年的四次市場反彈,每次反彈都會有一條“看長做短”的投資主線(3月的VR和半導(dǎo)體、6月的新能源汽車、8月的PPP、10月的保險舉牌)。但是反觀今年以來的市場特征,雖然市場也在反彈,但大家始終找不到一條“看長做短”的主線,結(jié)果大部分投資者的操作便是“快進快出”——大家先嘗試著買入那些還沒怎么表現(xiàn)的板塊去“試盤”,如果不賺錢馬上就撤出來;如果賺錢,那賺最多5個點也要撤出來,然后再去尋找下一個潛在的熱點,市場便在這種快速的“熱點輪動”中猶猶豫豫地上漲。

  對于A股后市,荀玉根團隊預(yù)計,本輪春季行情繼續(xù),房產(chǎn)政策緊未必是利空。上半年是進二退一的震蕩市,二季度注意國內(nèi)外政策面干擾:

  對于北京、廣州樓市政策收緊,我們認(rèn)為這點無需太擔(dān)憂,地產(chǎn)政策偏緊對股市未必是利空。股市和房市間的關(guān)系有兩個傳導(dǎo)路徑,一是基本面的正相關(guān),二是資金面的負(fù)相關(guān)。2012年以來,兩者基本面的正相關(guān)已經(jīng)小于資金面的負(fù)相關(guān),所以房市和股市間蹺蹺板效應(yīng)增強,這源于人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后地產(chǎn)對經(jīng)濟的影響力減弱。地產(chǎn)政策緊,如果最終引發(fā)貨幣政策緊,對股市肯定利空。目前未到此程度,地產(chǎn)調(diào)控主要仍是因城施策的政策。

  上半年市場是進二退一式的震蕩,經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好支撐春季行情延續(xù)。震蕩市的春季行情可參考2012年、13年、16年,行情的結(jié)束有兩個路徑:第一,數(shù)據(jù)變差,第二,政策變緊,而且春季行情都有輪漲的特征,4月是行情選擇方向的窗口。展望未來,需待4月中旬前后一季度數(shù)據(jù)及政策面動向。目前的基本面趨勢判斷,數(shù)據(jù)大概率良好,更值得警惕的是政策面干擾:一是國內(nèi)去杠桿,數(shù)據(jù)越好去杠桿的決心可能越強,2013年去杠桿期間利率階段性上行,此外債務(wù)違約仍可能出現(xiàn)。二是中美貿(mào)易摩擦。

  廣發(fā)策略認(rèn)為,“快進快出”的操作思路使得市場現(xiàn)在很難出現(xiàn)明顯向下調(diào)整:

  在當(dāng)前普遍都是“快進快出”的行為模式下,雖然快速的“熱點輪動”讓大家很難賺到錢,但是投資者這種“賺一點就跑”、“打一槍換一個地方”的操作思路本身就說明大家的心態(tài)非常防御、對可能出現(xiàn)的市場下跌高度戒備,市場要在這種環(huán)境下發(fā)生大幅調(diào)整的難度是很大的。

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