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一行三會(huì)有望出臺(tái)統(tǒng)一的債券交易監(jiān)管辦法

2017年3月11日     來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道      編輯:ZhangHongYuan      繁體
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“統(tǒng)一監(jiān)管”或?qū)馁Y管產(chǎn)品延伸至債市交易。

3月10日, 記者從多位金融業(yè)人士處獲悉,去年底國海證券真假公章引發(fā)“代持門”后,“一行三會(huì)”已在聯(lián)合醞釀對(duì)債券交易的監(jiān)管進(jìn)行升級(jí),近期或有望出臺(tái)統(tǒng)一的債券交易監(jiān)管辦法。

債券交易,債券交易監(jiān)管辦法

此前,“一行三會(huì)”一把手已分別就資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管做出表態(tài),最新進(jìn)展是央行行長周小川在“兩會(huì)”期間表示“對(duì)于資產(chǎn)管理產(chǎn)品的定義、范疇、目前存在哪些問題,已經(jīng)初步達(dá)成了一致的意見。”

據(jù)悉,和對(duì)資管制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)類似,在“一行三會(huì)”制定的規(guī)則基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)上,銀證保各監(jiān)管部門或?qū)⒃俑鶕?jù)監(jiān)管對(duì)象的情況,制定差異化的細(xì)化措施。

某券商人士告訴記者,證監(jiān)會(huì)已要求各證監(jiān)局將加強(qiáng)對(duì)下午內(nèi)證券公司、基金公司和基金子公司等債券交易業(yè)務(wù)的監(jiān)管和監(jiān)控。

可能的監(jiān)管方向包括,比如,前臺(tái)將自營、資管、投顧等業(yè)務(wù)相隔離,建立防火墻,中后臺(tái)則要求合規(guī)、風(fēng)控、財(cái)務(wù)核算等進(jìn)行統(tǒng)一管理;偏離度方面,現(xiàn)券交易價(jià)格偏離基準(zhǔn)超過1%或回購利率偏離基準(zhǔn)超過50BP時(shí),即需向風(fēng)險(xiǎn)管理部門備案并做出合理說明。

同時(shí),此前券商頗為盛行的包干制、人員掛靠等違規(guī)做法,乃至過度激勵(lì),也都將受到嚴(yán)格限制。而這些做法,也是醞釀市場風(fēng)險(xiǎn)的源頭。

而“代持”這個(gè)沒有標(biāo)準(zhǔn)定義但屢屢闖禍的小怪獸,則是監(jiān)管部門的管制重點(diǎn)。馴服方法則可能是:將“代持”劃為買斷式回購,規(guī)范交易的同時(shí),在會(huì)計(jì)上進(jìn)行入表處理。

值得一提的是,受去年底國海證券“蘿卜章”事件影響,證監(jiān)會(huì)特地要求“加強(qiáng)用印管理”。知情人士稱,債券交易在簽訂協(xié)議時(shí)須使用公司公章而非部門公章,并以書面或電子形式集中存檔。

需要強(qiáng)調(diào)的是,目前這些仍處于討論階段,最后的監(jiān)管去向,或尚存變數(shù),以監(jiān)管部門最終頒布的文件為準(zhǔn)。

或禁止“代持”:變身買斷式回購

去年12月,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道率先報(bào)道國海證券“代持門”事件后,代持業(yè)務(wù)、抽屜協(xié)議、公章和人員管理的混亂等問題浮出水面,引起監(jiān)管的高度重視。其中,代持業(yè)務(wù)的監(jiān)管去向,成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

彼時(shí),有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,債券代持業(yè)務(wù)與銀行間市場的“買斷式回購”業(yè)務(wù)類似,區(qū)別在于買斷式回購為標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù),而代持則是線下的回購協(xié)議。

知情人士稱,針對(duì)“約定他人暫時(shí)持有但最終須返售、或者為他人暫時(shí)持有但最終須由其購回的債券交易”,監(jiān)管部門將之全部列為買斷式回購,僅對(duì)“債券發(fā)行分銷期間代繳款的情形”做了例外安排。

而根據(jù)買斷式回購的要求,債券購買方需要將代持方持有的債券,按照自有債券進(jìn)行會(huì)計(jì)核算,以此計(jì)算相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo),并統(tǒng)一納入規(guī)模、杠桿、集中度等指標(biāo)控制。

“這個(gè)做法跟之前銀監(jiān)會(huì)限制銀行壞賬出表,思路上比較相似。這也意味著,代持業(yè)務(wù)將變身為買斷式回購?!比A南某銀行資管部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,此舉將大大限制市場參與者利用“代持”的功能。

該銀行人士表示,代持的主要目的包括加杠桿、調(diào)收益:通過“買債-代持-再買債-再代持”的反復(fù)操作,投資者可以較自由地調(diào)控加杠桿倍數(shù);虧損較大的投資者可請(qǐng)收益較高者代持,以美化報(bào)表;甚至“如果有個(gè)私募債收益不錯(cuò)我很想買,但監(jiān)管限制我買,可以通過代持方去買”。而這些本質(zhì)上都是繞開監(jiān)管的行為,其操作空間或?qū)⑹艿捷^大壓縮。

此外,知情人士還稱,監(jiān)管部門醞釀將“禁止任何線下債券交易行為”,并要求市場參與者實(shí)質(zhì)大于形式,“債券回購交易雙方應(yīng)簽訂回購主協(xié)議,債券遠(yuǎn)期交易雙方應(yīng)簽訂衍生品主協(xié)議”,并且嚴(yán)禁任何形式的“抽屜協(xié)議”或其他規(guī)避監(jiān)管的做法。

統(tǒng)一債券交易杠桿上限

知情人士稱,“一行三會(huì)”或?qū)?duì)債券交易杠桿率按照金融機(jī)構(gòu)屬性進(jìn)行分類規(guī)定,分別統(tǒng)一上限,以滿足債券市場宏觀審慎管理的需需要。

具體要求或包括:對(duì)銀行等存款類機(jī)構(gòu),債券回購資金余額不得超過存款余額的8%;對(duì)信托、券商、期貨、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司,債券回購資金余額不得超過凈資本的80%;對(duì)于公募類銀行理財(cái)、公募基金等,債券回購資金余額不得超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的40%;對(duì)私募類銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商和基金等發(fā)行的資金管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資管、私募基金而言,債券回購資金余額不得超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的100%等。

其中,債券回購資金余額,需按照投資者在債市的整理債券回購資金余額計(jì)算,對(duì)于多層嵌套的產(chǎn)品,凈資產(chǎn)則要穿透到公募、法人或自然人等委托方來計(jì)算;回購要求上,質(zhì)押式回購除辦理質(zhì)押登記外,“質(zhì)押式回購和買斷式回購最長期限都不能超過365天?!?/p>

而此前,對(duì)券商、公募基金等杠桿倍數(shù)的約束,散落在多份監(jiān)管文件中。債券場內(nèi)杠桿的監(jiān)管主體復(fù)雜、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異性較大。例如:證監(jiān)會(huì)2013年《公募基金運(yùn)作管理辦法(征求意見稿)》規(guī)定,公募基金場內(nèi)回購融資形成的凈杠桿不超過40%;銀監(jiān)會(huì)1999年《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》規(guī)定,證券公司債券回購資金余額不得超過實(shí)收資本金的80%;基金業(yè)協(xié)會(huì)2015年《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》規(guī)定,“分級(jí)資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不超過十倍,劣后級(jí)投資者數(shù)量少于3人”等。

“目前市場整體的杠桿率并不高,但一些非銀機(jī)構(gòu)的杠桿率可能比較高,而且可能監(jiān)控不到。統(tǒng)一杠桿率,與控制代持也是相輔相成的,前者約定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),后者在杠桿率透明化的同時(shí),逐漸讓杠桿率高的機(jī)構(gòu)往這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)靠?!鼻笆鋈A南銀行業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱。

或嚴(yán)禁“團(tuán)隊(duì)制”部門承包和過度激勵(lì)

知情人士稱,證監(jiān)會(huì)醞釀將進(jìn)一步規(guī)范券商、基金、基金子公司等機(jī)構(gòu)債券交易業(yè)務(wù)和人員的管理。

比如,或?qū)⒁髾C(jī)構(gòu)進(jìn)一步對(duì)合規(guī)、風(fēng)控、清算交收、財(cái)務(wù)核算等中后臺(tái)部門進(jìn)行統(tǒng)一管理;審慎設(shè)置規(guī)模杠桿、集中度及價(jià)格偏離度等指標(biāo),以實(shí)現(xiàn)閾值控制和全程留痕,并向中后臺(tái)部門開放管理和監(jiān)測權(quán)限等。

在債券交易人員的管理上,機(jī)構(gòu)將可能被要求:參與債券投資交易的人員,須具備相應(yīng)執(zhí)業(yè)資格,且交易人員名單需公示,若離職,則需在2個(gè)工作日內(nèi)更新。同時(shí),交易相關(guān)部門下設(shè)的二級(jí)部門須有兼職合規(guī)人員,并強(qiáng)調(diào)二級(jí)部門的不得以“團(tuán)隊(duì)制”替代。

“比如,銀行給了券商一筆委外,但券商又外包給私募基金,這就是團(tuán)隊(duì)制的做法?!鼻笆鲢y行業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者解釋稱。

人員管理上的措施,還包括收入上的遞延發(fā)放。

知情人士稱,債券交易相關(guān)人員薪酬和激勵(lì)合計(jì)若超過100萬元人民幣,超過部分應(yīng)當(dāng)按照等分原則遞延發(fā)放,遞延周期不少于2年,遞延金額不低于40%。

“一些大的公司遞延發(fā)放都有在做,不少公司時(shí)間都是3-4年才發(fā)完,但基本上是針對(duì)獎(jiǎng)金部分。”前述銀行業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,遞延發(fā)放獎(jiǎng)金可有效防范交易員追逐短期利益,但“一些小公司在有深厚資源的資深人士面前議價(jià)能力相對(duì)較弱,為了迅速做大規(guī)模,也允許獎(jiǎng)金一次性發(fā)放,獎(jiǎng)金可以達(dá)到幾百萬、上千萬”,但在薪酬與激勵(lì)均須遞延發(fā)放的約束下,小公司迅速做大規(guī)模難度陡升,“但也意味著債市整體的風(fēng)險(xiǎn)可能也會(huì)降低”。

此外,知情人士還稱,為了降低新措施對(duì)市場的影響,監(jiān)管部門對(duì)此作了過渡期安排,時(shí)間最長可達(dá)1年;但在過渡期之后仍不達(dá)標(biāo),機(jī)構(gòu)則將受到懲罰,比如,不得新開展所有的債券交易。

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