人民幣匯率能否保持總體穩(wěn)定，不僅由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和對(duì)外貿(mào)易能力決定，還與資本市場(chǎng)的成熟程度有關(guān)。

　　昨天，十二屆全國(guó)人大五次會(huì)議在京開(kāi)幕，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告，其中直接涉及資本市場(chǎng)的內(nèi)容僅有43個(gè)字，即“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)”。

　　筆者認(rèn)為，這一高度概括性的表述既是對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作的統(tǒng)領(lǐng)，也為實(shí)際工作留出了空間。同時(shí)，政府工作報(bào)告所列舉的2017年重點(diǎn)工作任務(wù)，很多方面都需要資本市場(chǎng)的支持。對(duì)此，需要進(jìn)一步深入理解。

　　第一，多層次資本市場(chǎng)進(jìn)入“深化”階段。

　　對(duì)于多層次資本市場(chǎng)，近4年的政府工作報(bào)告都曾提到，但用詞略有差異：2014為“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，2015年為“加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)”，2016年為“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，今年則使用了“深化”二字。筆者認(rèn)為，這表明多層次資本市場(chǎng)的大格局已經(jīng)確立，工作的重點(diǎn)將放在完善機(jī)制、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、可持續(xù)發(fā)展上。

　　其中，主板市場(chǎng)在多層次市場(chǎng)體系中居于引領(lǐng)地位，示范效應(yīng)強(qiáng)，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購(gòu)重組、市場(chǎng)創(chuàng)新、外部監(jiān)管等方面完善制度，唱響“防范風(fēng)險(xiǎn)”和“持續(xù)發(fā)展”的主題曲。

　　創(chuàng)業(yè)板和新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善分層和轉(zhuǎn)板機(jī)制，降低上市和掛牌企業(yè)的盈利門(mén)檻，更好滿足中小型創(chuàng)新企業(yè)的融資和發(fā)展需求。堅(jiān)持以信息披露為中心，強(qiáng)化公司治理方面的要求。真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。

　　要加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管，增配監(jiān)管力量。國(guó)務(wù)院證券期貨監(jiān)管部門(mén)和各地政府都要負(fù)起主體責(zé)任，把這項(xiàng)創(chuàng)新工作做扎實(shí)。增強(qiáng)透明度，完善市場(chǎng)約束。防止一哄而上、一地雞毛。

　　第二，資本市場(chǎng)必須提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局的能力。

　　李克強(qiáng)總理在報(bào)告中指出，“我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率較高，這與儲(chǔ)蓄率高、以信貸為主的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進(jìn)企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平?！?/p>

　　這段文字相對(duì)于對(duì)資本市場(chǎng)本身的論述，字?jǐn)?shù)超出了兩倍，由此可見(jiàn)，降低非金融企業(yè)杠桿率、推進(jìn)資產(chǎn)證券化的任務(wù)何其繁重!為此，必須完善多層次資本市場(chǎng)體系，讓不同所有制、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資本在規(guī)范化的市場(chǎng)中流動(dòng)起來(lái)，擴(kuò)大直接融資的規(guī)模。這里需要強(qiáng)調(diào)的是，市場(chǎng)擴(kuò)容本身不可怕，價(jià)格機(jī)制不完善、價(jià)格扭曲才是可怕的。

　　從當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)來(lái)看，無(wú)論是改造升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還是培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，無(wú)論是削減過(guò)剩落后產(chǎn)能，還是形成靈敏有效的價(jià)格機(jī)制，無(wú)論是降低企業(yè)運(yùn)行的制度性成本，還是在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化資源整合，都需要資本市場(chǎng)的發(fā)展和壯大。

　　為此，在遵循市場(chǎng)規(guī)律、扎牢風(fēng)險(xiǎn)防范籬笆的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)加快資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　第三，資本市場(chǎng)要與整個(gè)金融體系步調(diào)一致防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　李克強(qiáng)總理在部署金融體制改革時(shí)指出，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”。

　　去年下半年以來(lái)，高層多次警示金融風(fēng)險(xiǎn)。去年12月份舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”。筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)作為金融體系的重要組成部分，既有可能成為風(fēng)險(xiǎn)源，也有可能受到其他金融風(fēng)險(xiǎn)源的感染。事實(shí)也已證明，不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)都在股市債市有所表現(xiàn)，并且交叉感染。

　　近年來(lái)發(fā)生的險(xiǎn)資過(guò)度舉牌上市公司、大股東通過(guò)并購(gòu)重組操縱股價(jià)等現(xiàn)象，充分反映出金融監(jiān)管“無(wú)縫連接”的緊迫性與必要性，要加強(qiáng)對(duì)行業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)、跨業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、疊加風(fēng)險(xiǎn)、輸入性風(fēng)險(xiǎn)等的評(píng)估、防控，確保金融秩序穩(wěn)定有序。

　　李克強(qiáng)總理還要求，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛。這是所有金融機(jī)構(gòu)的明確要求，也是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指針。資本市場(chǎng)要與整個(gè)金融體系步調(diào)一致，共同防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。證券公司、基金公司、期貨公司等的投資行為和中介服務(wù)行為，應(yīng)緊緊扣住投資標(biāo)的的基本面，不要脫離基本面制造和渲染概念，炒買(mǎi)炒賣(mài)。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立不同類別機(jī)構(gòu)“脫實(shí)向虛”指標(biāo)體系，加強(qiáng)日常監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和管控風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，資本市場(chǎng)要處理好堅(jiān)守主權(quán)和對(duì)外開(kāi)放的平衡。

　　在總結(jié)2016年工作時(shí)，李克強(qiáng)總理指出，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控，人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。在部署2017年工作時(shí)，他提出“堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”的要求。

　　筆者認(rèn)為，“維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全”、“保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位”等提法，體現(xiàn)了維護(hù)主權(quán)利益和堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一。資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)服務(wù)于國(guó)家對(duì)外開(kāi)放的大局，但在推進(jìn)中也必須堅(jiān)守住主權(quán)利益。

　　從長(zhǎng)期看，人民幣匯率能否保持總體穩(wěn)定，不僅由我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和對(duì)外貿(mào)易能力決定，而且與資本市場(chǎng)的成熟程度有關(guān)。擴(kuò)大資本市場(chǎng)開(kāi)放，要采取正確的策略和方法，要堅(jiān)持以我為主。合格境外投資者制度以及滬港通、深港通，都是這么做的;下一步，開(kāi)放外商投資企業(yè)在中國(guó)股市、債市融資，也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持這樣的策略和方法。