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為何當前豬價走勢、生豬存欄數(shù)據(jù)明顯出人意料

2017年2月14日     來源:網(wǎng)易財經(jīng)綜合      編輯:xuxinxin      繁體
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因為2016年5月國內(nèi)豬價在達到本輪周期高點后開始震蕩下行,最低價格跌破了17元/公斤。但與此同時能繁母豬和生豬存欄都出現(xiàn)同比明顯下降,且一直維持歷史低位震蕩的格局。

  明天將公布1月份的CPI,數(shù)據(jù)會否出人意料呢?因為最近周期性行業(yè)的價格出現(xiàn)了明顯上漲,不少分析師驚呼中游崛起,而中泰證券研究所的周期研究團隊很早就看好周期板塊。那么,中游對下游的傳導究竟怎樣呢?本篇通過本人與中泰證券研究所農(nóng)業(yè)行業(yè)首席分析師陳奇的對話,從農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)視角對未來一年國內(nèi)豬肉價格趨勢做個大致方向性的判斷,從而對國內(nèi)其他宏觀經(jīng)濟指標特別是CPI等做個中微觀層面的印證。

  首先,我提個問題:為什么當前豬價走勢和國內(nèi)生豬存欄數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯背離?

  因為2016年5月國內(nèi)豬價在達到本輪周期高點后開始震蕩下行,最低價格跌破了17元/公斤。但與此同時能繁母豬和生豬存欄都出現(xiàn)同比明顯下降,且一直維持歷史低位震蕩的格局。從兩組數(shù)據(jù)看,生豬供給和價格趨勢出現(xiàn)明顯背離。

為何當前豬價走勢、生豬存欄數(shù)據(jù)明顯出人意料

  陳奇:任何一個大宗商品的走勢都是供需兩個層面決定的,16年年中開始的豬價下行同樣說明了生豬的供不足需的格局發(fā)生了逆轉,但這種趨勢是否會持續(xù),還要深度研究供需的前瞻指標變化,比如能繁母豬存欄情況。

  比如,大家就開始疑問了,2015年中期至今生豬養(yǎng)殖盈利大幅好轉,為什么從數(shù)據(jù)層面看到的卻是國內(nèi)能繁母豬存欄的下降?

  暫且不考慮生豬存欄數(shù)據(jù)的樣本點是否完整等問題(后面會重點分析,實際上供給是在增加的),我們認為從2014年開始的這波豬價上漲周期中,生豬產(chǎn)能補欄進程確實受到很多客觀因素限制,特別是南方地區(qū)禁養(yǎng)和環(huán)保加強等。

  (1)壁壘性政策出臺促使地方政府加強禁養(yǎng),預計影響總供給約5%。2015年《新環(huán)保法》實施、《水十條》出臺,各省陸續(xù)集中開展整治養(yǎng)殖場污染行動,以水域附近禁養(yǎng)區(qū)為重點對象的清理活動在全國展開,其中草根調(diào)研與官方透露顯示,南方五省(上海、廣東、廣西、浙江、福建)禁養(yǎng)影響區(qū)域供給比例超過1/3,考慮到這五省供給占全國15.97%,因此禁養(yǎng)對整體供給的影響為5.32%。

  (2)新建產(chǎn)能環(huán)評壓力提升,總量控制下難以通過審批。目前各省市對新建產(chǎn)能的環(huán)保審批門檻明顯趨嚴,大多都需要通過嚴格的環(huán)評,配套有基本的污水處理設施。從環(huán)保成本來看,以廣東的標準為例,存欄3000頭能繁母豬的豬場環(huán)保固定資產(chǎn)投資成本大約850萬元,占到初始投資的10%以上,而單頭生豬出欄分攤的成本為33.8元,明顯增加成本。

  因此在規(guī)模戶新建產(chǎn)能將面臨無地可用、難過審批、成本提升三大問題,未來都將持續(xù)限制全國范圍持續(xù)大規(guī)模母豬補欄。

  你判斷整體行業(yè)供給肯定是在持續(xù)增加的?有什么印證邏輯?

  陳奇:自2015年開始生豬價格出現(xiàn)大幅提升,導致行業(yè)養(yǎng)殖利潤高企、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流持續(xù)充裕,養(yǎng)殖行業(yè)的資產(chǎn)負債表出現(xiàn)明顯修復,養(yǎng)殖戶的更新替換或者增加高效養(yǎng)殖產(chǎn)能的需求也在大幅增加。

  我們發(fā)現(xiàn),養(yǎng)殖類上市公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅轉正并增加。

  因此,我們看到,從16年初開始國內(nèi)的二元母豬銷售價格快速上漲并維持高位,行業(yè)人士知道種豬場的供給一般是相對過剩的,如果16年以來母豬價格一直維持高位,肯定說明補產(chǎn)能需求是增加的。這和我們一直以來的草根調(diào)研情況是一致的,種豬場的銷售排班基本在17年年中之前安排滿。

  所以我們就去更加深度的研究,除了農(nóng)業(yè)部的母豬存欄數(shù)據(jù)之外的,能都代表國內(nèi)生豬供給的一些指標,發(fā)現(xiàn):(1)畜牧業(yè)協(xié)會監(jiān)測的種豬企業(yè)能繁母豬存欄量顯示2016年1-11月能繁母豬存欄量同比回升近6%。(2)2016年飼料銷量同比增速逐步增加,到12月提到15%左右,也就是說生豬存欄也在逐步增加,其中草根調(diào)研顯示母豬料銷售增速行業(yè)平均在10-15%。

  綜上,考慮到多種因素影響,結合草根調(diào)研的感受,我們依然傾向于認為,國內(nèi)的生豬產(chǎn)能增加已經(jīng)開始,而且隨著當前盈利依然維持高位,補存欄趨勢還會繼續(xù)增加,從而國內(nèi)的生豬供給又將進入增長周期。

  對于未來一年豬價大的趨勢怎么判斷?

  陳奇:結合母豬性能提高和2016年上半年4-5月大量母豬補欄,我們認為生豬存欄在2017年將整體出現(xiàn)同比小幅回升,時間點上預計從二季度開始,二季度可能出現(xiàn)階段性存欄快速回升,下半年呈現(xiàn)緩慢回升。

  因此,豬價或在2017年一季度保持高位,二季度后進入緩慢下行通道,全年價格運行區(qū)間為14-18元/公斤,均價同比下滑8-10%。也就是說,“豬周期”繼續(xù)開啟的周而復始一輪!

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