至少現(xiàn)在不用猜測(cè)歐洲央行是不是在考慮縮減QE了。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉不但沒有流露這種想法，還表示一旦通脹前景惡化仍準(zhǔn)備為QE加碼。

　　本周一歐洲議會(huì)議員的聽證會(huì)上，德拉吉稱，維持今年4至12月600億歐元的月度計(jì)劃購債規(guī)模不變。他重申歐洲央行一旦通脹率未能達(dá)到目標(biāo)時(shí)會(huì)加大QE力度的承諾，說歐洲央行決策者不擔(dān)心上月通脹率創(chuàng)四年新高，不認(rèn)為目前能源價(jià)格引發(fā)的通脹上升會(huì)“持續(xù)影響價(jià)格穩(wěn)定的中期前景?！?/p>

　　“一旦通脹前景變得不那么有利，或者金融環(huán)境變得與進(jìn)一步持續(xù)靠近通脹（目標(biāo)）不一致，（歐洲央行）管理委員會(huì)準(zhǔn)備擴(kuò)大購買資產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)模和/或延長(zhǎng)（資產(chǎn)）久期。”

　　德拉吉認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展望的風(fēng)險(xiǎn)仍然傾向下行，主要與全球因素有關(guān)。歐洲央行政策對(duì)經(jīng)濟(jì)改善作出關(guān)鍵性貢獻(xiàn)，這些政策明顯利大于弊。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，歐洲央行不應(yīng)當(dāng)停止讓經(jīng)濟(jì)更具彈性和繁榮的努力。歐元區(qū)失業(yè)率需要進(jìn)一步下降。

　　德拉吉指出，去年第四季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)在歐元區(qū)表現(xiàn)得更廣泛。能源價(jià)格使通脹率繼續(xù)上揚(yáng)，但通脹率回升仍然需要貨幣政策的支持。并無清晰跡象表明通脹率持續(xù)收斂，嚴(yán)重通縮風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失。

　　德拉吉稱，歐洲央行關(guān)注金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。諸多金融環(huán)境仍得保持提供支持。并無跡象顯示歐元區(qū)資產(chǎn)估值因購債計(jì)劃而出現(xiàn)扭曲。他說：

　　“我們并未看到歐元區(qū)范圍內(nèi)資產(chǎn)估值過高的緊迫跡象。企業(yè)債券利差和股票價(jià)格看來總體與基本面一致?！?/p>

　　近來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，德國和歐元區(qū)整體通脹都創(chuàng)新高，令外界開始猜測(cè)，歐洲央行更難以維系當(dāng)前QE，可能迫于德國壓力開始縮減QE。德拉吉周一的表態(tài)讓這些期待暫告落空。

　　而歐元尚未明顯為德拉吉傾鴿派講話所動(dòng)。德拉吉開始講話后，歐元對(duì)美元短線下挫一度逼近1.0700，可又迅即反彈，跌幅由0.6%現(xiàn)已收窄至0.5%以下。

　　堅(jiān)持立場(chǎng) 歐洲央行不會(huì)為通脹暫時(shí)走高行動(dòng)

　　德拉吉上月就表示，雖然預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)回升，但潛在通脹的壓力仍受到抑制，尚未形成令人信服的上行趨勢(shì)，基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。他當(dāng)時(shí)給出退出刺激必須滿足的四個(gè)前提條件：通脹必須接近中期目標(biāo)；通脹上升必須是可持續(xù)的；即使撤出超寬松貨幣政策，通脹增長(zhǎng)也必須保持穩(wěn)定；必須關(guān)注整個(gè)歐元區(qū)的通脹狀況，而非單一成員國。

　　德拉吉本周一講話強(qiáng)調(diào)以上四個(gè)條件，認(rèn)為歐元區(qū)的通脹回升需達(dá)到自我持續(xù)的地步，當(dāng)前的通脹回升只是短暫現(xiàn)象，勞動(dòng)力市場(chǎng)和生產(chǎn)力增長(zhǎng)仍疲軟，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下行風(fēng)險(xiǎn)仍存，還需要?dú)W洲央行幫助。

　　隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭好轉(zhuǎn)、尤其是通脹回升，德國與歐洲央行的政策分歧加大。在今年9月國內(nèi)大選的政治壓力下，德國方面可能將進(jìn)一步抨擊歐元區(qū)超級(jí)寬松政策。

　　華爾街見聞此前提到，荷蘭國際集團(tuán)（ING）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Brzeski預(yù)計(jì)，通脹回升和低利率甚至?xí)?dǎo)致本已為負(fù)值的實(shí)際利率進(jìn)一步下探，使儲(chǔ)戶受害。歐洲央行會(huì)對(duì)德國決策者做出相對(duì)合理又不丟面子的讓步，今年夏季將推出縮減QE的舉措，進(jìn)一步削減明年1月以后每月購買資產(chǎn)的規(guī)模。

　　上月歐洲央行管理委員會(huì)委員、德國央行行長(zhǎng)魏德曼發(fā)出了信號(hào)，顯示他認(rèn)為是時(shí)候討論如何逐步讓貨幣政策回歸正常。德國財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒警告，歐洲央行的態(tài)度可能產(chǎn)生“政治問題”。

　　而兩位歐洲央行執(zhí)行委員科爾和普雷特上周均發(fā)聲維護(hù)超級(jí)寬松的政策，認(rèn)為通脹率快速上升主要?dú)w因于油價(jià)反彈，這可能是暫時(shí)性的數(shù)據(jù)變化?？茽栒J(rèn)為，“通脹不夠穩(wěn)定，不夠可持續(xù)?，F(xiàn)在討論退出為時(shí)尚早?！?/p>

　　不止是通脹，最近公布的多項(xiàng)歐洲數(shù)據(jù)均向好：

　　去年12月歐元區(qū)通脹率升幅創(chuàng)出近四年之最，至1.8%，接近2%的目標(biāo)，當(dāng)月德國CPI也創(chuàng)三年半新高；

　　去年12月歐元區(qū)失業(yè)率跌回個(gè)位數(shù)，至近九年最低，信心指數(shù)則升至六年新高；

　　去年第四季度歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)0.5%，當(dāng)季增速超過美國，去年全年1.7%的GDP增長(zhǎng)是金融危機(jī)以來首次年度增長(zhǎng)超越美國。

　　就在德拉吉周一講話前公布的德國去年12月工廠訂單環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，增幅為2014年7月以來最大。

　　不過仍有分析認(rèn)為當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人擔(dān)憂，主要在于其可持續(xù)性可能弱于美國?！度A爾街日?qǐng)?bào)》分析認(rèn)為，當(dāng)前歐元區(qū)仍存在許多不確定性，可能需要經(jīng)歷三年的溫和增長(zhǎng)才能獲得更為活躍的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能。

　　與此同時(shí)，荷蘭、法國和德國即將先后迎來大選增加了政治的不確定性，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心這可能將導(dǎo)致商業(yè)和家庭支出受到抑制，一定程度上進(jìn)一步削弱歐元區(qū)溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭。

　　另一重風(fēng)險(xiǎn)則來自美國。特朗普在移民問題上持續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)硬態(tài)度，美國同堅(jiān)持接受中東難民的德國關(guān)系可能趨于緊張，歐盟其他國家或效仿英國舉行脫歐公投，歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步提升。

　　上周，特朗普政府的最高貿(mào)易顧問納瓦羅還指責(zé)，德國利用歐元被嚴(yán)重低估占美國和其他歐盟國家的便宜，說歐元就是“改頭換面的德國馬克”。