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豆粕市場有望“絕地反擊” 壓榨有望進(jìn)入減虧周期

  • 2018年12月21日 WangYu來源:中國農(nóng)業(yè)網(wǎng) 1072 68
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近日,國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià):遼寧大連3010元/噸,天津2990元/噸,山東2960元/噸,江蘇3000元/噸,廣東3000元/噸,平均報(bào)價(jià)2992元/噸,與貿(mào)易商報(bào)價(jià)相比高出20~50元/噸。與12月初相比,油廠報(bào)價(jià)下跌210元/噸,跌幅6.5%;而貿(mào)易商報(bào)價(jià)平均下跌190元/噸,6

壓榨利潤持續(xù)惡化 豆粕市場有望“絕地反擊”

近日,國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià):遼寧大連3010元/噸,天津2990元/噸,山東2960元/噸,江蘇3000元/噸,廣東3000元/噸,平均報(bào)價(jià)2992元/噸,與貿(mào)易商報(bào)價(jià)相比高出20~50元/噸。與12月初相比,油廠報(bào)價(jià)下跌210元/噸,跌幅6.5%;而貿(mào)易商報(bào)價(jià)平均下跌190元/噸,跌幅6.3%。

豆粕報(bào)價(jià)下跌的主要原因是中美貿(mào)易關(guān)系有望緩和,市場預(yù)期增加進(jìn)口美國大豆,加之非洲豬瘟疫情影響,從10月10日開始至上周五,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌750元/噸,跌幅高達(dá)19.6%,致使貿(mào)易商大幅虧損。據(jù)市場調(diào)查,目前廠商普遍看空豆粕行情。筆者認(rèn)為,壓榨利潤持續(xù)惡化,豆粕有望“絕地反擊”。

進(jìn)口大豆成本降低成定局

據(jù)統(tǒng)計(jì),11月船期、12月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3590元/噸,比11月份進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本下跌23元/噸,跌幅0.6%。截至上周五統(tǒng)計(jì),12月船期、明年1月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3544元/噸,比上周末下跌27元/噸,跌幅0.7%。統(tǒng)計(jì)期間,美豆期貨1901合約收盤價(jià)上漲31美分/蒲式耳,漲幅3.5%,運(yùn)行區(qū)間為844.4~928美分/蒲式耳。

目前,巴西大豆升貼水為67美分/蒲式耳,比10月初下跌198美分/蒲式耳,跌幅74.7%。人民幣匯率先漲后跌,與10月初相比,幾乎沒有變化。由于升貼水下跌幅度大于盤面上漲幅度,加之匯率和運(yùn)費(fèi)穩(wěn)定,導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本下跌。預(yù)計(jì)明年1月份我國進(jìn)口大豆成本為3500元/噸,明年2月份進(jìn)口南美大豆成本為3410元/噸,比上周末下跌26元/噸,跌幅0.7%,進(jìn)口大豆成本降低已成定局。

壓榨有望進(jìn)入減虧周期

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對應(yīng)大連期貨12月14日1901合約豆粕收盤價(jià)2803元/噸、豆油收盤價(jià)5012元/噸計(jì)算,壓榨利潤為-403.8元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點(diǎn)340.2元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-403.8元/噸,下跌744元/噸,跌幅218.8%。同期豆粕收盤價(jià)格下跌624元/噸,跌幅17.8%;而豆油下跌832元/噸,

跌幅14.2%。對應(yīng)豆粕、豆油1905和1909合約,分別虧損510元/噸和449.7元/噸。

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸,對應(yīng)吉林長春地區(qū)12月14日現(xiàn)貨豆粕價(jià)格3070元/噸、豆油價(jià)格5260元/噸計(jì)算,壓榨利潤為-322.6元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點(diǎn)471.5元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-322.6元/噸,下跌794.1元/噸,跌幅168.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;而豆油下跌760元/噸,跌幅12.6%。

1901合約豆油由于交割原因,走的有點(diǎn)極端,豆油跌幅大于豆粕。而現(xiàn)貨跌幅基本相等,導(dǎo)致1901合約豆粕和豆油比值擴(kuò)大不多,明顯小于現(xiàn)貨比值擴(kuò)大的幅度。由于壓榨虧損超過市場預(yù)期,同時(shí)超過歷史虧損低點(diǎn),期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損均接近尾聲,有望逐步進(jìn)入減虧周期。

大豆豆粕比值擴(kuò)大或受限

據(jù)統(tǒng)計(jì),近4年大豆與豆粕的現(xiàn)貨比值運(yùn)行區(qū)間為0.9~1.17,而期貨1901合約比值運(yùn)行區(qū)間為0.95~1.28。從2018年10月10日的現(xiàn)貨比值低點(diǎn)0.924擴(kuò)大到2018年12月14日的高點(diǎn)1.169,上漲26.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸,跌幅19.6%;大豆下跌23元/噸,跌幅0.6%。走出大豆跌幅明顯小于豆粕跌幅、比值擴(kuò)大格局。而豆粕期貨1901合約下跌624元/噸,跌幅17.8%。對應(yīng)1901、1905、1909合約,比值分別為1.25、1.35、1.33。期貨和現(xiàn)貨比值均接近歷史高點(diǎn),繼續(xù)擴(kuò)大非常有限,也就是說,豆粕下跌空間很小。

期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損狀況持續(xù)惡化,不排除繼續(xù)惡化的可能,但是空間很小。由于現(xiàn)貨壓榨虧損高達(dá)322.6元/噸,大幅超過2018年6月8日的虧損110元/噸和2017年5月30日的虧損126元/噸。而期貨3個(gè)合約分別虧損403元/噸、510元/噸、499.7元/噸,超過歷史虧損低點(diǎn)200元/噸以上。

大豆與豆粕的比值接近歷史高點(diǎn),繼續(xù)擴(kuò)大空間很小,也就是說,豆粕下跌空間很小,反而轉(zhuǎn)為上漲行情。由于壓榨虧損嚴(yán)重,油廠有可能采取非常規(guī)手段來解決虧損問題,綜合測算,油廠轉(zhuǎn)為盈虧平衡,豆粕理論上應(yīng)該有300元/噸的上漲空間。

美豆進(jìn)口“破冰” 豆粕步入“至暗時(shí)刻”

受中國采購美豆消息影響,在長時(shí)間低位振蕩后,上周五大連豆粕期貨再度破位下跌,主力合約一度逼近2年半低點(diǎn)。展望后市,美豆供應(yīng)充足,南美大豆長勢良好,豐收在望,而國內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng),需求難有起色,豆粕期貨繼續(xù)維持偏弱走勢的概率較大。

進(jìn)口美豆對外盤提振有限

美豆出口銷售周報(bào)將中國重新進(jìn)口美豆的消息坐實(shí),但進(jìn)口量遠(yuǎn)低于市場預(yù)期,對美豆的提振作用較為有限。本月美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的豆類部分乏善可陳,僅調(diào)高了新年度巴西大豆產(chǎn)量和世界大豆期末庫存等數(shù)字,報(bào)告整體呈現(xiàn)中性偏空色彩,一定程度上沖淡了美豆出口上的利好,使得美豆沖高回落。

目前南美大豆播種進(jìn)度較快,由于播種期以及生長期天氣條件較好,南美大豆取得豐收的概率較大。其中巴西大豆播種基本完成,早播的大豆在本月中下旬即可上市。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司上周公布的報(bào)告,巴西2018/2019年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.2億噸,較11月份預(yù)估上調(diào)200萬噸,較上年度創(chuàng)出的紀(jì)錄高位1.192億噸增加0.7%。

阿根廷的大豆播種也已經(jīng)過半,由于后期再度遭受嚴(yán)重干旱的概率不大,今年產(chǎn)量將從去年的罕見低產(chǎn)中恢復(fù)。美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測,阿根廷2018/2019年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5550萬噸,高于去年的3780萬噸。阿根廷羅薩里奧谷物交易所日前表示,如果中美貿(mào)易糾紛繼續(xù)下去,明年阿根廷將對中國出口1400萬噸大豆,進(jìn)一步擠占美豆出口市場空間。

美豆、南美大豆相繼豐收,世界大豆供應(yīng)壓力空前,中國放開美豆進(jìn)口的消息對美豆盤面影響作用不大,美豆期貨上漲乏力,難以給內(nèi)盤豆類帶來持續(xù)提振。

進(jìn)口消息對內(nèi)盤利空作用明顯

前期中美貿(mào)易摩擦升級刺激內(nèi)盤豆粕期貨走高,但隨著貿(mào)易摩擦日漸緩和,加之進(jìn)口外盤大豆較多,港口油廠大豆庫存高企,豆粕期價(jià)沖高回落,逐漸向近兩年低點(diǎn)靠攏。目前進(jìn)口美豆消息坐實(shí),大豆預(yù)期到港量增加,遠(yuǎn)期供應(yīng)擔(dān)心消散。較高的大豆庫存、豆粕庫存很快成為現(xiàn)實(shí)的壓力,豆粕現(xiàn)貨、期貨價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅。據(jù)監(jiān)測,截至12月7日,沿海地區(qū)油廠大豆庫存為571.07萬噸,周環(huán)比下降38.83萬噸,但仍為歷史同期最高值,遠(yuǎn)高于去年同期400萬噸的水平;豆粕庫存為93.74萬噸,周環(huán)比小幅下降0.56萬噸,同樣為歷史同期最高水平。

隨著中美貿(mào)易摩擦緩和,進(jìn)口大豆預(yù)期到港量增加。據(jù)最新調(diào)查,2019年1月份大豆到港預(yù)計(jì)提升到620萬噸,較前期預(yù)估增加60萬噸,2月份最新預(yù)估到港量將為400萬噸,較前期預(yù)估高50萬噸。

豆粕需求不容樂觀

由于豆粕價(jià)格跌至低位,飼料廠介入抄底,上周沿海油廠豆粕成交量環(huán)比出現(xiàn)明顯增加,但仍屬于歷史相對低位。據(jù)監(jiān)測,截至12月14日當(dāng)周,沿海油廠豆粕成交量為64.51萬噸,遠(yuǎn)高于前周的24.89萬噸,但仍低于去年同期的66.35萬噸,也明顯低于前期80萬噸左右的單周成交量。另外,目前國內(nèi)非洲豬瘟疫情仍在蔓延,利空后期豆粕需求。

綜上所述,美豆出口繼續(xù)低迷,我國短期內(nèi)大規(guī)模進(jìn)口的概率不大。而南美大豆豐收在望,本月底下月初即可全面上市,國內(nèi)大豆進(jìn)口貨源充足。加之目前大豆、豆粕庫存高企,而豆粕需求難有起色,豆粕期貨目前的偏弱走勢將延續(xù)。


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