豆粕市場有望“絕地反擊” 壓榨有望進(jìn)入減虧周期

• 2018年12月21日 WangYu來源：中國農(nóng)業(yè)網(wǎng) 1072 68
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近日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià)：遼寧大連3010元/噸，天津2990元/噸，山東2960元/噸，江蘇3000元/噸，廣東3000元/噸，平均報(bào)價(jià)2992元/噸，與貿(mào)易商報(bào)價(jià)相比高出20～50元/噸。與12月初相比，油廠報(bào)價(jià)下跌210元/噸，跌幅6.5%;而貿(mào)易商報(bào)價(jià)平均下跌190元/噸，6

壓榨利潤持續(xù)惡化 豆粕市場有望“絕地反擊”

近日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕報(bào)價(jià)：遼寧大連3010元/噸，天津2990元/噸，山東2960元/噸，江蘇3000元/噸，廣東3000元/噸，平均報(bào)價(jià)2992元/噸，與貿(mào)易商報(bào)價(jià)相比高出20～50元/噸。與12月初相比，油廠報(bào)價(jià)下跌210元/噸，跌幅6.5%;而貿(mào)易商報(bào)價(jià)平均下跌190元/噸，跌幅6.3%。

豆粕報(bào)價(jià)下跌的主要原因是中美貿(mào)易關(guān)系有望緩和，市場預(yù)期增加進(jìn)口美國大豆，加之非洲豬瘟疫情影響，從10月10日開始至上周五，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格下跌750元/噸，跌幅高達(dá)19.6%，致使貿(mào)易商大幅虧損。據(jù)市場調(diào)查，目前廠商普遍看空豆粕行情。筆者認(rèn)為，壓榨利潤持續(xù)惡化，豆粕有望“絕地反擊”。

進(jìn)口大豆成本降低成定局

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月船期、12月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3590元/噸，比11月份進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本下跌23元/噸，跌幅0.6%。截至上周五統(tǒng)計(jì)，12月船期、明年1月進(jìn)口的巴西大豆平均到港成本為3544元/噸，比上周末下跌27元/噸，跌幅0.7%。統(tǒng)計(jì)期間，美豆期貨1901合約收盤價(jià)上漲31美分/蒲式耳，漲幅3.5%，運(yùn)行區(qū)間為844.4～928美分/蒲式耳。

目前，巴西大豆升貼水為67美分/蒲式耳，比10月初下跌198美分/蒲式耳，跌幅74.7%。人民幣匯率先漲后跌，與10月初相比，幾乎沒有變化。由于升貼水下跌幅度大于盤面上漲幅度，加之匯率和運(yùn)費(fèi)穩(wěn)定，導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本下跌。預(yù)計(jì)明年1月份我國進(jìn)口大豆成本為3500元/噸，明年2月份進(jìn)口南美大豆成本為3410元/噸，比上周末下跌26元/噸，跌幅0.7%，進(jìn)口大豆成本降低已成定局。

壓榨有望進(jìn)入減虧周期

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸，對應(yīng)大連期貨12月14日1901合約豆粕收盤價(jià)2803元/噸、豆油收盤價(jià)5012元/噸計(jì)算，壓榨利潤為-403.8元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點(diǎn)340.2元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-403.8元/噸，下跌744元/噸，跌幅218.8%。同期豆粕收盤價(jià)格下跌624元/噸，跌幅17.8%;而豆油下跌832元/噸，

跌幅14.2%。對應(yīng)豆粕、豆油1905和1909合約，分別虧損510元/噸和449.7元/噸。

按照12月份進(jìn)口巴西大豆平均到港成本3590元/噸，對應(yīng)吉林長春地區(qū)12月14日現(xiàn)貨豆粕價(jià)格3070元/噸、豆油價(jià)格5260元/噸計(jì)算，壓榨利潤為-322.6元/噸。壓榨利潤從10月10日的高點(diǎn)471.5元/噸震蕩下跌至上周五的低點(diǎn)-322.6元/噸，下跌794.1元/噸，跌幅168.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸，跌幅19.6%;而豆油下跌760元/噸，跌幅12.6%。

1901合約豆油由于交割原因，走的有點(diǎn)極端，豆油跌幅大于豆粕。而現(xiàn)貨跌幅基本相等，導(dǎo)致1901合約豆粕和豆油比值擴(kuò)大不多，明顯小于現(xiàn)貨比值擴(kuò)大的幅度。由于壓榨虧損超過市場預(yù)期，同時(shí)超過歷史虧損低點(diǎn)，期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損均接近尾聲，有望逐步進(jìn)入減虧周期。

大豆豆粕比值擴(kuò)大或受限

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近4年大豆與豆粕的現(xiàn)貨比值運(yùn)行區(qū)間為0.9～1.17，而期貨1901合約比值運(yùn)行區(qū)間為0.95～1.28。從2018年10月10日的現(xiàn)貨比值低點(diǎn)0.924擴(kuò)大到2018年12月14日的高點(diǎn)1.169，上漲26.5%。同期現(xiàn)貨豆粕下跌750元/噸，跌幅19.6%;大豆下跌23元/噸，跌幅0.6%。走出大豆跌幅明顯小于豆粕跌幅、比值擴(kuò)大格局。而豆粕期貨1901合約下跌624元/噸，跌幅17.8%。對應(yīng)1901、1905、1909合約，比值分別為1.25、1.35、1.33。期貨和現(xiàn)貨比值均接近歷史高點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)大非常有限，也就是說，豆粕下跌空間很小。

期貨和現(xiàn)貨壓榨虧損狀況持續(xù)惡化，不排除繼續(xù)惡化的可能，但是空間很小。由于現(xiàn)貨壓榨虧損高達(dá)322.6元/噸，大幅超過2018年6月8日的虧損110元/噸和2017年5月30日的虧損126元/噸。而期貨3個(gè)合約分別虧損403元/噸、510元/噸、499.7元/噸，超過歷史虧損低點(diǎn)200元/噸以上。

大豆與豆粕的比值接近歷史高點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)大空間很小，也就是說，豆粕下跌空間很小，反而轉(zhuǎn)為上漲行情。由于壓榨虧損嚴(yán)重，油廠有可能采取非常規(guī)手段來解決虧損問題，綜合測算，油廠轉(zhuǎn)為盈虧平衡，豆粕理論上應(yīng)該有300元/噸的上漲空間。

美豆進(jìn)口“破冰” 豆粕步入“至暗時(shí)刻”

受中國采購美豆消息影響，在長時(shí)間低位振蕩后，上周五大連豆粕期貨再度破位下跌，主力合約一度逼近2年半低點(diǎn)。展望后市，美豆供應(yīng)充足，南美大豆長勢良好，豐收在望，而國內(nèi)大豆進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)，需求難有起色，豆粕期貨繼續(xù)維持偏弱走勢的概率較大。

進(jìn)口美豆對外盤提振有限

美豆出口銷售周報(bào)將中國重新進(jìn)口美豆的消息坐實(shí)，但進(jìn)口量遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，對美豆的提振作用較為有限。本月美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告的豆類部分乏善可陳，僅調(diào)高了新年度巴西大豆產(chǎn)量和世界大豆期末庫存等數(shù)字，報(bào)告整體呈現(xiàn)中性偏空色彩，一定程度上沖淡了美豆出口上的利好，使得美豆沖高回落。

目前南美大豆播種進(jìn)度較快，由于播種期以及生長期天氣條件較好，南美大豆取得豐收的概率較大。其中巴西大豆播種基本完成，早播的大豆在本月中下旬即可上市。據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司上周公布的報(bào)告，巴西2018/2019年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.2億噸，較11月份預(yù)估上調(diào)200萬噸，較上年度創(chuàng)出的紀(jì)錄高位1.192億噸增加0.7%。

阿根廷的大豆播種也已經(jīng)過半，由于后期再度遭受嚴(yán)重干旱的概率不大，今年產(chǎn)量將從去年的罕見低產(chǎn)中恢復(fù)。美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測，阿根廷2018/2019年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5550萬噸，高于去年的3780萬噸。阿根廷羅薩里奧谷物交易所日前表示，如果中美貿(mào)易糾紛繼續(xù)下去，明年阿根廷將對中國出口1400萬噸大豆，進(jìn)一步擠占美豆出口市場空間。

美豆、南美大豆相繼豐收，世界大豆供應(yīng)壓力空前，中國放開美豆進(jìn)口的消息對美豆盤面影響作用不大，美豆期貨上漲乏力，難以給內(nèi)盤豆類帶來持續(xù)提振。

進(jìn)口消息對內(nèi)盤利空作用明顯

前期中美貿(mào)易摩擦升級刺激內(nèi)盤豆粕期貨走高，但隨著貿(mào)易摩擦日漸緩和，加之進(jìn)口外盤大豆較多，港口油廠大豆庫存高企，豆粕期價(jià)沖高回落，逐漸向近兩年低點(diǎn)靠攏。目前進(jìn)口美豆消息坐實(shí)，大豆預(yù)期到港量增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)擔(dān)心消散。較高的大豆庫存、豆粕庫存很快成為現(xiàn)實(shí)的壓力，豆粕現(xiàn)貨、期貨價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅。據(jù)監(jiān)測，截至12月7日，沿海地區(qū)油廠大豆庫存為571.07萬噸，周環(huán)比下降38.83萬噸，但仍為歷史同期最高值，遠(yuǎn)高于去年同期400萬噸的水平;豆粕庫存為93.74萬噸，周環(huán)比小幅下降0.56萬噸，同樣為歷史同期最高水平。

隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，進(jìn)口大豆預(yù)期到港量增加。據(jù)最新調(diào)查，2019年1月份大豆到港預(yù)計(jì)提升到620萬噸，較前期預(yù)估增加60萬噸，2月份最新預(yù)估到港量將為400萬噸，較前期預(yù)估高50萬噸。

豆粕需求不容樂觀

由于豆粕價(jià)格跌至低位，飼料廠介入抄底，上周沿海油廠豆粕成交量環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，但仍屬于歷史相對低位。據(jù)監(jiān)測，截至12月14日當(dāng)周，沿海油廠豆粕成交量為64.51萬噸，遠(yuǎn)高于前周的24.89萬噸，但仍低于去年同期的66.35萬噸，也明顯低于前期80萬噸左右的單周成交量。另外，目前國內(nèi)非洲豬瘟疫情仍在蔓延，利空后期豆粕需求。

綜上所述，美豆出口繼續(xù)低迷，我國短期內(nèi)大規(guī)模進(jìn)口的概率不大。而南美大豆豐收在望，本月底下月初即可全面上市，國內(nèi)大豆進(jìn)口貨源充足。加之目前大豆、豆粕庫存高企，而豆粕需求難有起色，豆粕期貨目前的偏弱走勢將延續(xù)。

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