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鋅錠低庫存邏輯仍在 短期鋅價(jià)或震蕩回升

  • 2018年12月12日 YaoEnHua來源:中國化工網(wǎng) 494 26
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11月19日以來,國內(nèi)外鋅價(jià)先行調(diào)整至1.98萬元/噸和2393.5美元/噸的相對(duì)低點(diǎn),但暫未跌破8月中旬的低點(diǎn)位置。之后企穩(wěn)反彈,逐漸收復(fù)跌幅。整體來看,近日鋅價(jià)暫時(shí)維持底部區(qū)間震蕩態(tài)勢,但波幅明顯。此外,近期鋅價(jià)基本延續(xù)了9月中旬以來內(nèi)弱外強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。

11月19日以來,國內(nèi)外鋅價(jià)先行調(diào)整至1.98萬元/噸和2393.5美元/噸的相對(duì)低點(diǎn),但暫未跌破8月中旬的低點(diǎn)位置。之后企穩(wěn)反彈,逐漸收復(fù)跌幅。整體來看,近日鋅價(jià)暫時(shí)維持底部區(qū)間震蕩態(tài)勢,但波幅明顯。此外,近期鋅價(jià)基本延續(xù)了9月中旬以來內(nèi)弱外強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。

鋅價(jià)從整體的表現(xiàn)來看,先是受到宏觀情緒偏弱的影響,加上原油價(jià)格和黑色板塊大幅下挫的拖累,導(dǎo)致鋅價(jià)跟隨走弱。但隨著12月2日G20峰會(huì)上中美達(dá)成協(xié)議,利好市場情緒。內(nèi)外鋅價(jià)也迅速收復(fù)跌幅,開始企穩(wěn)回升。因此,近期鋅價(jià)的波動(dòng),受到了宏觀情緒的指引。從鋅自身基本面來看,國內(nèi)外鋅庫存持續(xù)下降,并均重返至歷史低位附近,對(duì)近期鋅價(jià)形成較好的支撐。

國內(nèi)外鋅錠低庫存態(tài)勢凸顯

經(jīng)過2017年的鋅錠全面去庫存后,2018年3月份開始,LME鋅庫存逐漸回升,至8月中旬為25.42萬噸。之后再度開啟下降通道,至12月4日已減少至11.175萬噸的新低。

國內(nèi)方面,鋅錠庫存也全面去化。產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)的鋅錠庫存均下降至歷史低位附近。對(duì)于國內(nèi)鋅錠社會(huì)庫存,一季度逐漸增加至30萬噸左右,之后不斷減少。下半年基本處于10萬~13萬噸的相對(duì)低位。至12月3日,據(jù)SMM和我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì),分別為11.15萬噸和11.51萬噸的低位。與此同時(shí),目前鋅冶煉企業(yè)產(chǎn)品庫存僅為5萬噸左右,保稅區(qū)鋅錠庫存也僅約4.2萬噸的水平,上期所鋅錠庫存于11月30日已下降至2.6779萬噸的低位。

由于國外鋅錠低庫存態(tài)勢,近期LME鋅現(xiàn)貨再現(xiàn)擠倉情況,推升了近期LME鋅現(xiàn)貨升水不斷擴(kuò)大,于12月4日攀升至122美元/噸的高點(diǎn),創(chuàng)下了21年來的新高。同時(shí),國內(nèi)鋅現(xiàn)貨相對(duì)期價(jià)也維持高升水態(tài)勢,滬鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)明顯。

短期國內(nèi)鋅錠明顯累庫可能性較小

對(duì)于國內(nèi)鋅錠低庫存態(tài)勢,筆者認(rèn)為并非需求端良好所推動(dòng),主要為供應(yīng)端收縮所導(dǎo)致。

從需求端表現(xiàn)來看,今年以來國內(nèi)鋅初端消費(fèi)穩(wěn)中有降。占鋅消費(fèi)一半以上的鍍鋅,今年其開工率同比小幅回落。同時(shí),今年壓鑄鋅合金和氧化鋅開工率同比下調(diào)幅度相對(duì)明顯??梢娊衲赇\整體消費(fèi)欠佳。

從鋅供應(yīng)端來看,今年鋅冶煉產(chǎn)出收縮態(tài)勢明顯。據(jù)安泰科對(duì)國內(nèi)45家冶煉企業(yè)統(tǒng)計(jì),1~10月份冶煉鋅產(chǎn)量為372.8萬噸,累計(jì)同比減少4.6%,即17.9萬噸。據(jù)了解,11月份冶煉產(chǎn)出環(huán)比仍維持相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢。

今年國內(nèi)冶煉產(chǎn)出受到幾方面因素的約束。第一,冶煉利潤。今年2月份以來鋅價(jià)開始下調(diào),導(dǎo)致冶煉利潤逐漸收縮,至8月份時(shí)部分冶煉企業(yè)一度出現(xiàn)虧損。從而對(duì)冶煉企業(yè)的開工意愿一度形成壓制。第二,原料方面,原料礦低品位、雜質(zhì)化的原因,對(duì)冶煉系統(tǒng)適應(yīng)性要求大幅提高,也導(dǎo)致了今年部分冶煉企業(yè)出現(xiàn)事故性的檢修。第三,環(huán)保因素的影響,國內(nèi)生態(tài)環(huán)保督察進(jìn)一步趨嚴(yán),禁止冶煉企業(yè)浸出渣跨省轉(zhuǎn)移,部分冶煉企業(yè)被迫減產(chǎn)進(jìn)行工藝改造。此外,二次物料也由于環(huán)保趨嚴(yán)出現(xiàn)了收緊。

上述第二和第三方面的影響仍在持續(xù)中,因此,盡管四季度以來鋅礦加工費(fèi)不斷抬升,推動(dòng)冶煉利潤逐漸恢復(fù)回升,但近一兩個(gè)月鋅冶煉產(chǎn)出量或難以明顯增加,同比維持收縮態(tài)勢的可能性較大。國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能釋放的逐漸提高,估計(jì)需等待至2019年二季度至下半年。

預(yù)計(jì)需等待至春節(jié)前后(1月中旬至2月底),消費(fèi)季節(jié)性回落并轉(zhuǎn)為真空期時(shí),國內(nèi)鋅錠庫存才逐漸回升,該回升為季節(jié)性回升的表現(xiàn)。

此外,目前鋅進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)中,預(yù)計(jì)近期進(jìn)口鋅錠量流入國內(nèi)較為有限。

因此,預(yù)計(jì)12月至明年1月中旬的這段時(shí)間,國內(nèi)鋅錠明顯累庫的可能性較小,鋅錠有望延續(xù)偏低的庫存態(tài)勢。

短期鋅市場展望

目前,國內(nèi)外鋅錠庫存均下降至歷史低位附近,且短期國內(nèi)鋅錠明顯累庫的可能性不大。鋅錠供應(yīng)端偏緊,低庫存的局面將繼續(xù)對(duì)短期鋅價(jià)形成較好的支撐。因此,若短期宏觀層面未出現(xiàn)明顯的利空因素,鋅價(jià)有望呈現(xiàn)出震蕩回升的態(tài)勢。不過,國內(nèi)鋅消費(fèi)疲弱,以及鋅礦供應(yīng)進(jìn)一步趨松,將壓制鋅價(jià)的上升空間。

此外,鋅錠低庫存概念下,預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)的波動(dòng)性仍相對(duì)明顯。

同時(shí),從中長期來看,鋅供應(yīng)增長預(yù)期延續(xù),2019年鋅礦供應(yīng)將進(jìn)一步趨松,鋅錠有望從供應(yīng)短缺逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)小幅過剩的態(tài)勢?;诠?yīng)端的變化,預(yù)計(jì)近期鋅期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局將維持。


如何應(yīng)對(duì)2019年新形勢下中國鋅錠行業(yè)的變化與挑戰(zhàn)?

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