金融危機(jī)十周年回首：實(shí)體才是金融正確的發(fā)展方向

• 2018年9月26日 YangJinZhu來(lái)源：網(wǎng)易 1383 91
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  2018-2023年中國(guó)招商引資模式市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)及投資潛力研究報(bào)告

  招商引資是指地方政府（或地方政府成立的開(kāi)發(fā)區(qū)）吸收投資（主要是非本地投資者）的活動(dòng)。近年來(lái)，我國(guó)各地為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)稅收優(yōu)惠、基礎(chǔ)設(shè)施配套和公共服務(wù)等舉措進(jìn)行大規(guī)模的招商引資，...

2008年9月15日，身為美國(guó)四大投資銀行之一的雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，一場(chǎng)由華爾街開(kāi)始，繼而波及全世界，甚至差點(diǎn)導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)崩潰的金融海嘯席卷全球，樓市重挫、股市暴跌、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，一系列的危機(jī)重重打擊了本在蓬勃發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)，其影響直到今日尚未完

2008年9月15日，身為美國(guó)四大投資銀行之一的雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，一場(chǎng)由華爾街開(kāi)始，繼而波及全世界，甚至差點(diǎn)導(dǎo)致全球金融系統(tǒng)崩潰的金融海嘯席卷全球，樓市重挫、股市暴跌、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，一系列的危機(jī)重重打擊了本在蓬勃發(fā)展的世界經(jīng)濟(jì)，其影響直到今日尚未完全消除。

如今，正值金融危機(jī)十周年，借此機(jī)會(huì)，通過(guò)追根溯源，回顧上一次金融危機(jī)爆發(fā)帶來(lái)的反思和啟示，并以史為鑒，立足當(dāng)下，預(yù)防或者降低下一次金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的傷害。

關(guān)于2008年的金融危機(jī)發(fā)生的原因，一直是意見(jiàn)不同，眾說(shuō)紛紜，但是回首十年之前，不可否認(rèn)的是，過(guò)度借貸絕對(duì)是金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。

在2008年之前的幾年，住房抵押貸款、資產(chǎn)抵押貸款等一系列金融衍生品迎來(lái)了一段發(fā)展的黃金時(shí)期，似乎資產(chǎn)證券化已經(jīng)愈發(fā)的成熟。不過(guò)，后來(lái)發(fā)生的事情卻出乎意料之外，正是部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為了拓展市場(chǎng)，追逐利益，放寬了信貸標(biāo)準(zhǔn)，降低了信用門(mén)檻，導(dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，大量的次級(jí)貸款也為之后次貸危機(jī)的爆發(fā)買(mǎi)下了禍根。

以歷史水平來(lái)看，20%的首付比例是房貸的基本標(biāo)準(zhǔn)，然而在這一時(shí)期，這一比例最低時(shí)甚至降為了0。在過(guò)于寬松的信貸體系之下，美國(guó)民眾最大限度的進(jìn)行貸款，并大膽的進(jìn)行各種風(fēng)險(xiǎn)投資，最終過(guò)度借款、高風(fēng)險(xiǎn)投資將整個(gè)金融體系推向了隨時(shí)可能崩潰的高位。

在金融危機(jī)爆發(fā)之前，包括雷曼兄弟、摩根士丹利在內(nèi)的五大投行一直保持著極高的杠桿率，這一數(shù)字甚至達(dá)到了40比1，這是什么概念呢，也就是說(shuō)，在其所有資產(chǎn)中，每40美元僅僅對(duì)應(yīng)了1美元的資本金去覆蓋損失，若是在此期間資產(chǎn)價(jià)格下跌3%，就足以讓它們破產(chǎn)，更嚴(yán)重的是，在這些借款中，還存在著大量的隔夜拆借的短期借款，這意味著每天它們都需要不停進(jìn)行還債、借債操作。

因此破產(chǎn)的雷曼兄弟自然不必多說(shuō)，而摩根士丹利在金融危機(jī)爆發(fā)之后的短短一年時(shí)間內(nèi)，也將自身的杠桿率由原本的33.4倍驟降為12.96倍，避免重蹈雷曼兄弟的覆轍，到了2018年，其杠桿率已經(jīng)下降到了10.88倍。

實(shí)際上，在過(guò)度借貸的背后，還有監(jiān)管和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的推動(dòng)，比如將風(fēng)險(xiǎn)較高的次級(jí)貸款悄悄打包至證券化產(chǎn)品當(dāng)中，卻沒(méi)有告知投資者證券化產(chǎn)品的真實(shí)情況，又比如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不透明、不規(guī)范使得實(shí)際較低的信用等級(jí)有了一定的提升，導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)貸款的出現(xiàn)等。而這些當(dāng)時(shí)明顯存在的問(wèn)題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)置若罔聞，直到金融危機(jī)爆發(fā)之后，才真正的得到重視。

雖說(shuō)在金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)迅速推出了量化寬松、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、房屋貸款抵押債券等一系列的措施，在一定程度上減小了以雷曼兄弟破產(chǎn)為始產(chǎn)生的多米諾效應(yīng)，但是，世界經(jīng)濟(jì)也不可避免的因此進(jìn)入了一段時(shí)間的蕭條時(shí)期。

十年之后，國(guó)際金融環(huán)境有了不小的改善，但依然是暗流涌動(dòng)，各種金融事件的接連出現(xiàn)讓人很難不擔(dān)心下一輪的金融危機(jī)是否會(huì)突然發(fā)生，不過(guò)，做最壞的打算，盡最大的努力，未雨綢繆，的確是面對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的積極態(tài)度?；赝麣v史，立足當(dāng)下，2008年的金融危機(jī)為今日的我們帶來(lái)了不少的啟示。

首先，金融化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，不論是資產(chǎn)證券化還是其他，都需要一步一個(gè)腳印，結(jié)合當(dāng)時(shí)的金融環(huán)境進(jìn)行發(fā)展，十年前過(guò)度金融化的惡果已經(jīng)體驗(yàn)過(guò)，更是告訴所有人急于求成并不會(huì)有好的結(jié)果。金融杠桿同樣也需要時(shí)間來(lái)消化，沒(méi)有捷徑可走，對(duì)于政府而言，在去杠桿的過(guò)程中或許會(huì)帶來(lái)陣痛，但是不破不立，過(guò)高的杠桿對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展只會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，是市場(chǎng)監(jiān)管力度亟待加強(qiáng)，以此來(lái)應(yīng)對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)并保證市場(chǎng)的健康發(fā)展。事后來(lái)看，至少在2008年的金融危機(jī)爆發(fā)之前，并不是所有問(wèn)題都是沉在水底，很大程度是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)自負(fù)導(dǎo)致自身功能缺失，令那些浮于水面的問(wèn)題也被忽視，在這種環(huán)境下，金融危機(jī)的爆發(fā)也不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題罷了。

最后，是金融系統(tǒng)不能僅僅是自我循環(huán)越來(lái)越大，虛實(shí)結(jié)合，服務(wù)實(shí)體、支持實(shí)體才是金融正確的發(fā)展方向。

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