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港股教育板塊大跌 內(nèi)地教育企業(yè)又掀起在港上市浪潮

  • 2018年8月14日 ZhouXun來源:第一財經(jīng) 440 22
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今年以來8所教育企業(yè)申請港股IPO,目前正在排隊的有11家。IPO效率、政策、估值等三方面的相對優(yōu)勢,是教育類資產(chǎn)登陸港股的主要原因。

8月13日,港股教育板塊大跌,截至當日收盤,睿見教育大跌39.77%,天立教育下跌37.38%,宇華教育下跌36.57%,新高教集團下跌32.47%。

上周五,司法部公布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》。有分析人士認為,民辦高等教育的投資邏輯可能受到挑戰(zhàn)。

其實港股高等教育板塊今年來漲幅強勢,在海外風險因素的背景下,教育板塊的避險屬性得到了資金的青睞。

“最近市場環(huán)境不太好,我們在考慮投資時也比以往更為謹慎?!北本┠砅E機構副總對記者稱。

不僅二級市場,一級市場資金對教育板塊的關注度也與日俱增。隨著我國經(jīng)濟結構調(diào)整進入深水區(qū),傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資模式已逐漸面臨行業(yè)周期性風險,投融雙方在項目開展中都日趨謹慎。由于教育行業(yè)抗周期性等特點,在當下環(huán)境中逐漸成為了資本關注的焦點。

并且內(nèi)地教育企業(yè)正在又一次掀起到香港上市的浪潮。今年以來8所教育企業(yè)申請港股IPO,目前正在排隊的有11家。IPO效率、政策、估值等三方面的相對優(yōu)勢,是教育類資產(chǎn)登陸港股的主要原因。

避險屬性

8月10日,司法部公布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》,并征求社會意見。這是4月教育部《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(征求意見稿)》經(jīng)過征求社會意見基礎上而進行適當修改后的版本。

不得兼并收購非營利性民辦學?!悄壳八蛯徃遄畲蟮淖儎?,也被認為是對資本市場影響最深遠的一條。

由于民辦高等教育集團的擴張主要依靠外延,此項條款意味著民辦高校首先要轉設成營利機構才能被并購整合。一旦實施或?qū)⑼暇彶①彽倪M程、提高并購的成本,或?qū)γ褶k高等教育集團的投資邏輯產(chǎn)生影響。

受此消息影響,8月13日,港股教育股大面積下跌,多只教育股跌幅超過30%,其中睿見教育大跌39.77%,天立教育下跌37.38%,宇華教育下跌36.57%,新高教集團下跌32.47%。

實際上,今年來教育板塊特別是高等教育板塊在二級市場漲幅非常明顯,比如中教控股今年上半年漲幅逾1倍,同時也帶動了A股相關板塊的上漲。特別是在海外風險因素的背景下,教育板塊的避險屬性得到了資金的青睞。

市場人士告訴記者,不僅二級市場,一級市場的資金也對教育行業(yè)青睞有加。

通江資本教育領域負責人侯凱認為,從教育行業(yè)的特點來看,由于受眾群體范圍廣,受眾人數(shù)眾多,因此教育行業(yè)具備受經(jīng)濟周期影響較小、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點,雖然不會出現(xiàn)爆發(fā)式的規(guī)模擴張和利潤增長,但具備持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營能力和投資避險的特征。

“從數(shù)據(jù)來看,素質(zhì)教育在近兩年逐漸成為了資本追逐的新熱點。此前,K12始終在教育細分領域投資中占據(jù)榜首,是資本長期關注的焦點。而從2017年開始,隨著政策的倡導及STEAM教育等內(nèi)容逐漸受到消費者青睞,素質(zhì)教育異軍突起,在2017年整體融資總量僅次于K12領域?!焙顒P告訴第一財經(jīng),截至2018年中,素質(zhì)教育上半年融資總數(shù)已與2017年全年持平,尤其在天使輪階段,更是迎來了諸多資本的助力。

他認為,下一階段資本將大量集中在優(yōu)質(zhì)教育內(nèi)容解決方案、智能自適應學習和城市教育綜合體領域。

扎堆港股

2018年以來,已經(jīng)有8所教育企業(yè)申請港股IPO,教育類資產(chǎn)港股上市步伐顯著加快。目前港股中擬上市及已上市的教育企業(yè)已達23家,其中已上市有12家,排隊中11家。

受訪人士指出,相對于A股上市采用的審批制,港股采用注冊制,并且A股的法規(guī)和監(jiān)管門檻較高,使教育公司在A股上市相對困難。

同時,2018年上半年A股IPO過會率僅為51.79%,2017年該數(shù)據(jù)為83.27%。若企業(yè)選擇在內(nèi)地申請發(fā)股上市需先接受半年到一年的輔導,然后制作申請材料、遞交至證監(jiān)會進行多道審核,到發(fā)審委通過并發(fā)股上市需要時間較長,相對于A股,港股上市的備案制(或稱注冊制)制度優(yōu)勢凸顯。

“香港對于上市企業(yè)的審核為注冊制,而A股為審批制,港股市場對于行業(yè)、盈利規(guī)模等要求是比較寬松的。同時,港股相比于A股更加國際化、市場化,國際資本參與得會比較多,有助于品牌影響力的提升和國際化,這都是港股的吸引點?!焙顒P也認為。

長江證券研究所教育行業(yè)分析師趙剛在研報中指出,今年香港市場推出IPO改革,推動H股全流通改革并推出《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》,允許雙重股權結構公司上市,對新經(jīng)濟企業(yè)態(tài)度非常友好,港股上市制度的優(yōu)越性更上一層樓。

2月,香港聯(lián)交所刊發(fā)《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度市場咨詢》征詢公眾意見,該咨詢文件允許未有盈利或收入的生物科技公司上市、不同投票權架構公司上市和新設大中華及海外公司第二上市渠道。

“教育企業(yè)在香港上市以2014年楓葉教育和2016年成實外為代表,2017年迎來階段性小規(guī)模浪潮,通過搭建VIE(可變利益實體)結構的方式使更多的教育企業(yè)看到教育資產(chǎn)證券化這條路的希望,更多的教育企業(yè)在近兩年開始模仿。”侯凱稱。

并且,港股在投資渠道、投資者構成、教育板塊估值等方面均較美股有一定優(yōu)勢。因此,相比美國,香港市場是當前教育公司登陸資本市場的較優(yōu)選擇。

一位教育行業(yè)的保薦代表人認為,VIE架構在香港本身就不鼓勵,如果不能通過香港聯(lián)交所就只能去美國上市。但最近的行情是,去美國上市也存在破發(fā)的風險。

3月28日,精銳教育在美國紐交所掛牌上市,發(fā)行價每股11美元,發(fā)行當日以10.8美元/股收盤。

截至8月3日,港股教育服務板塊股票21只,而在香港成功上市的內(nèi)地教育企業(yè)數(shù)量已達14家,占香港教育板塊三分之二。

延伸閱讀

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