擁有百億資金理財 美團上市并不“差錢”

• 2018年6月25日 ZhouXun來源：證券時報e公司 803 49
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  2018-2023年中國高端餐飲行業(yè)供需趨勢及投資風(fēng)險研究報告

  高端餐飲研究報告對高端餐飲行業(yè)研究的內(nèi)容和方法進行全面的闡述和論證，對研究過程中所獲取的高端餐飲資料進行全面系統(tǒng)的整理和分析，通過圖表、統(tǒng)計結(jié)果及文獻資料，或以縱向的發(fā)展過程，或橫...

6月25日，港交所披露了美團點評招股書，首次展現(xiàn)了美團的投資版圖，也成為繼小米集團之后又一例“同股不同權(quán)”赴港上市案例。

成立運營了十四年的美團，從上市傳聞到正式披露材料只用了大約一個多月。6月25日，港交所披露了美團點評招股書，首次展現(xiàn)了美團的投資版圖，也成為繼小米集團之后又一例“同股不同權(quán)”赴港上市案例。

同股不同權(quán)

整體來看，創(chuàng)始人、行政總裁、董事會主席王興主要通過Crown Holdings和Shared Patience擁有大約5.73億A股股份權(quán)益，合計持股占比11.44%，擁有A類股;騰訊第一大股東持股20.14%，與紅杉資本等投資人主要擁有B類股。

除部分保留事宜外，每股A類股份代表10票，每股B類股份代表一票，均可在股東大會上決議使用。

目前美團已發(fā)行A類股合計7.36億股，B類44.84億股，對應(yīng)面值分別約7355.69萬美元和4.48億美元。

此前媒體報道，美團的目標是以約600億美元的估值募集60億美元資金。在去年10月的40億美元融資中，美團投后估值為300億美元。本次募集資金將用于技術(shù)升級、提升研發(fā)能力、投資業(yè)務(wù)等。目前美圖在招股書中未披露募集資金金額、發(fā)行量及發(fā)行價等信息。

收入翻倍但毛利率下滑

招股書顯示，美團2015年、2016年、2017年收入分別達到40億元、130億元和339億元，持續(xù)翻倍增長，不過同比增速從2.23倍降至1.61倍，有所放緩。

剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動影響，2015年至2017年美團調(diào)整后凈虧損59億元、54億元、29億元，虧損幅度逐年有所收窄。

從收入類型來看，經(jīng)過2016年調(diào)整，餐飲外賣構(gòu)成美團主要收入來源，截至2017年達到210億元，占比約6成，對應(yīng)毛利率僅為8.1%;相比之下，毛利率更高的到店、酒店和旅游等業(yè)務(wù)收入占比下降，從2015年9成以上壓縮至3成。整體來看，傭金收入成為美團主要貢獻，2017年達到280億元，占比達8成以上。

這一番調(diào)整后，公司變現(xiàn)率提升到9.5%，但是毛利率連續(xù)三年遞減，從2015年69.2%縮減至2017年的36%。

百億資金理財不差錢

雖然美團整體資產(chǎn)負債率高達148%，但流動凈負債率經(jīng)過三年調(diào)整已經(jīng)降至約60%，而且現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，截至2017年年末，美團現(xiàn)金及等價物達到約194億元，擁有大筆資金沉淀。

從流動資產(chǎn)負債明細來看，主要的負債項是應(yīng)付商家款項，在2017年同比翻倍達到94億元，到今年4月底更是增至106億元;另一方面，美團與點評戰(zhàn)略交易完成后，預(yù)付款項、押金等項目大幅縮減，從2015年41億元降至11億元，顯示美團極強的渠道話語權(quán)。

融資成本來看，美團也占盡優(yōu)勢。企業(yè)常規(guī)使用銀行借款等融資工具，美團基本很少用，在2015年都沒有銀行借款，直至2016年才產(chǎn)生少量借款，去年借款用作為理財產(chǎn)品做抵押，貸款年利率僅為4.785%。

截至2018年4月份，美團銀行借款約9億元，平均年利率為5.14%。這個銀行借款資本成本甚至低于不少城市居民首套房貸利率。

據(jù)融360近日發(fā)布的5月全國房貸監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上月全國首套房貸款平均利率為5.60%，相當于基準利率1.143倍，環(huán)比上升0.72%，鄭州和哈爾濱的首套房貸平均利率首次突破6%。

另一個角度來看，美團的短期投資金額急劇飆升，從2015年的8億元大幅增至2017年258億元，主要是購買銀行理財產(chǎn)品所致。

美團也不斷拓展投資版圖。重要兩筆是2015年10月美團合并大眾點評，和4月份美團收購摩拜。另外，美團旗下還有北京錢貸寶、系互聯(lián)網(wǎng)支付公司。據(jù)披露，來自中小商業(yè)融資服務(wù)等的收入增加直接增厚了新業(yè)務(wù)，去年達到20億元美元。

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