銀杏環(huán)球資本張峰：偉大的公司具有三個特征

• 2018年6月4日 ZhangHongYuan來源：中國基金報 384 18
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  2018-2023年版金融IT項目可行性研究咨詢報告

  《2018-2023年版金融IT項目可行性研究報告》為中研普華公司獨家首創(chuàng)針對行業(yè)投資可行性研究咨詢服務的專項研究報告。報告分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據行業(yè)一般水平1...

張峰說，偉大的公司一般具有三個特征。第一是能夠給用戶創(chuàng)造巨大的商業(yè)價值，給社會帶來巨大的商業(yè)變化。第二是具有偉大的價值觀，第三是具有創(chuàng)新的長期壁壘，歷經風險，生生不息。

以生命力極強的銀杏命名，銀杏環(huán)球資本傳遞著生生不息的經營理念以及和時間做朋友的投資邏輯。銀杏環(huán)球資本董事長、首席投資官張峰用四個詞概括他們的投資核心——聚焦、復利、紀律性買和賣、集中?！斑@四個詞一脈相承，連起來就是要聚焦偉大公司，追求長期復利，在價格低谷時買入，集中投資少數偉大公司?！睆埛逭f，偉大的公司一般具有三個特征。第一是能夠給用戶創(chuàng)造巨大的商業(yè)價值，給社會帶來巨大的商業(yè)變化。第二是具有偉大的價值觀，第三是具有創(chuàng)新的長期壁壘，歷經風險，生生不息。

首先，要判斷價格是否被低估，關鍵是要“稱出公司的重量”。先判斷公司有沒有復利特征，再用現金流折現模型(DCF)進行定量判斷?！坝脭祵W的邏輯很容易說清楚，如果要做數列求和，但不知道數列的特性，到底是線性的還是波動的，只用某一年的利潤乘以一個數值，就能表征數列求和嗎?在數學上這是不成立的，需要先把數列特征搞清楚。”張峰進一步說明。

做到紀律性的賣出，張峰認為關鍵是要分辨噪音和信號，清楚基本面的重大改變。在他看來，只要不是行業(yè)需求和企業(yè)護城河發(fā)生結構性變化，都不要輕易因為短期業(yè)績變化而賣出。比如，2013年，受到整治“三公消費”等影響，白酒板塊走熊，茅臺持續(xù)陰跌，張峰則公開表示，茅臺基本面沒有發(fā)生重大改變，這是一家好公司，是中國少數的偉大的公司。

連續(xù)8年前往奧馬哈參加巴菲特股東大會，張峰對價值投資和巴菲特的投資哲學有著深刻的理解。他認為，不應該把價值投資等同于長期持有，或者等同于藍籌、簡單的低估值。偉大公司經歷時間考驗的能力強，長期持有只是結果。管理自己的錢和管客戶的錢不同，要對客戶負責，還需要適度地控制回撤。這就需要構建適度的組合，估值要嚴苛，選公司的標準要足夠高。

今年以來A股市場震蕩。張峰坦言，有投資者認為市場賺錢效應減弱，一方面是因為很多公司護城河和核心競爭力脆弱，而投資者對此估計不足。第二是預期過高，對一些貼上價值股或藍籌股標簽的公司非理性地追捧。

在他看來，最常見的錯誤是買錯了公司，其次是買貴了，再就是在公司基本面產生重大變化、或價格過高時沒有賣出。

對于操作策略跟隨市場變化而發(fā)生改變，張峰也并不認同。他表示，自己不會因為市場變化而改變投資策略，如果公司質量值得長期持有，選擇波段操作就是錯的。

擔任貝恩資本(中國)投資經理、TDF風險投資副總裁的經歷，讓張峰在風險投資、私募股權投資領域獲得了豐富的經驗。在他看來，一級市場更注重把握產業(yè)的長期規(guī)律，在二級市場投資中也不妨借鑒這種思路去完善投資邏輯。

他借用圍棋比賽的規(guī)則將價值投資分為不同的段位。一段是對價值投資有信仰，認可投資思路，這是價值投資的入門階段。二段是有了定量分析的能力，能仔細保守地計算價值。三段開始看定性，能找出好公司和差公司的差別。五段六段以上，要能對抗人性弱點，理性決策，視野完整，研究能力既有歷史的縱深感，又能對未來作出展望。九段則需要將股權、股票、實業(yè)投資融會貫通，專注一兩個領域構建世界級生意。十段則要有大級別的原創(chuàng)創(chuàng)新，如貝索斯、巴菲特等就是十段高手。

“就像武林高手，每個人的路徑不同，但最終都是通往山頂。我們的愿景是成為九段高手，為投資人創(chuàng)造長期優(yōu)秀業(yè)績，不斷提高核心投資能力，包括給企業(yè)家?guī)砀郊又?，長期伴隨偉大公司成長。”張峰說。

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