6月初，順豐金融平臺(tái)推出一款名為“豐騰-SFD”系列的理財(cái)產(chǎn)品引發(fā)投資者關(guān)注，截至6日該系列產(chǎn)品共吸金900萬(wàn)元，成為平臺(tái)上的“爆款”。該產(chǎn)品稱預(yù)期收益率在4%-15%之間，以“定向委托投資”方式，委托給順豐控股大股東的全資子公司“深圳市順誠(chéng)樂(lè)豐保理有限公司”(以下簡(jiǎn)稱“樂(lè)豐保理”)進(jìn)行投資，產(chǎn)品的收益率問(wèn)題和公司資質(zhì)問(wèn)題隨后在市場(chǎng)上引起爭(zhēng)議。

順豐集團(tuán)獨(dú)家回應(yīng)稱，“會(huì)恪守監(jiān)管要求，堅(jiān)持合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，為合作伙伴與客戶帶來(lái)價(jià)值?！?/p>

這種被命名為“定向委托投資”的業(yè)務(wù)模式早在2016年被多個(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)所廣泛應(yīng)用，比如陸金所、360旗下的你財(cái)富、網(wǎng)信金融等;然而由于法律關(guān)系與傳統(tǒng)模式的迥異，自其誕生伊始就在法律界和金融界引發(fā)不小的爭(zhēng)議。

“爆款”系列吸金近千萬(wàn)

順豐金融平臺(tái)在上周日推出“豐騰-SFD69期”的產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率4%-15%之間，規(guī)模300萬(wàn)元，以1000元起投。該產(chǎn)品次日午夜時(shí)分宣告“售罄”;隨后平臺(tái)相繼在6月5日、6月6日推出“豐騰-SFD70”、“豐騰-SFD72”等系列產(chǎn)品，規(guī)模、投資方向、預(yù)期年化收益、投資協(xié)議等內(nèi)容與第一款均相似，三個(gè)產(chǎn)品在將近一天半的時(shí)間里吸金900萬(wàn)元，十分搶手。

“爆款”理財(cái)?shù)奈瘅攘Φ降自谀睦?記者查閱產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)后發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品掛鉤滬深300指數(shù)，當(dāng)滬深300指數(shù)小幅波動(dòng)時(shí)最高可達(dá)年化15%的預(yù)期收益。順豐集團(tuán)相關(guān)人士在6月6日獨(dú)家回應(yīng)記者時(shí)表示，豐騰-SFD69期產(chǎn)品是一款受托管理類的投資產(chǎn)品，樂(lè)豐保理(“深圳市順誠(chéng)樂(lè)豐保理有限公司”)作為被動(dòng)的受托管理人，依據(jù)投資合同將用戶資金投向了固定收益的資產(chǎn)，同時(shí)樂(lè)豐保理向券商自行認(rèn)購(gòu)了標(biāo)準(zhǔn)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品。

上述順豐集團(tuán)相關(guān)人士解釋，具體而言是運(yùn)用了期權(quán)平衡策略，為投資者對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，套期保值的同時(shí)帶來(lái)了浮動(dòng)收益，讓投資者享有更多的選擇。同類產(chǎn)品在市場(chǎng)上已經(jīng)推行兩年多時(shí)間，很多知名線上財(cái)富管理平臺(tái)均有銷(xiāo)售，是一款較為成熟產(chǎn)品。

一家上海券商從事期權(quán)業(yè)務(wù)的人士在6月6日分析稱，從該產(chǎn)品的材料來(lái)看，產(chǎn)品是一種雙向(漲跌)雙重敲出型的奇異期權(quán)。下跌部分的收益可以通過(guò)期貨、場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品做對(duì)沖來(lái)獲得。

該人士進(jìn)一步談到，證券、期貨公司都有在賣(mài)場(chǎng)外的滬深300ETF期權(quán)。由于交易所的期權(quán)是場(chǎng)內(nèi)交易，合約條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，場(chǎng)外期權(quán)則是OTC的，可以定制化，所以就會(huì)出現(xiàn)順豐金融這款產(chǎn)品的收益結(jié)構(gòu)。

而受市場(chǎng)爭(zhēng)議的除了15%收益率外，還有牌照問(wèn)題。據(jù)該系列產(chǎn)品的材料顯示，該產(chǎn)品通過(guò)“定向委托投資”方式，委托給順豐控股(002352.SZ)大股東的全資子公司“深圳市順誠(chéng)樂(lè)豐保理有限公司”進(jìn)行投資。

截至目前為止，記者未能在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站所公示的金融牌照中看到有關(guān)該公司的相關(guān)信息。

廣東勝倫律師事務(wù)所律師馮穎儀律師在6月6日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“豐騰-SFD”系列產(chǎn)品的發(fā)行并不是保理業(yè)務(wù)，而屬于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售的范疇。就算具有保理牌照，也無(wú)法從事理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售?！?/p>

6月5日，某商業(yè)保理資質(zhì)的代辦經(jīng)理告訴記者，目前有很多私募、融資租賃公司都在與保理公司展開(kāi)合作。

定向委托投資“卷土重來(lái)”

更為值得關(guān)注的是這系列產(chǎn)品背后涉及的定向委托投資模式。

一直以來(lái)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，如果在“定向委托投資”模式下進(jìn)行，則不存在募集資金后設(shè)立基金的行為，更多是基于《合同法》項(xiàng)下有關(guān)委托合同的規(guī)定建立“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的委托代理關(guān)系。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是否為經(jīng)登記的私募基金管理人，對(duì)其主體適格性的判斷并無(wú)實(shí)質(zhì)影響。

所以，近年多個(gè)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)用“定向委托投資”的業(yè)務(wù)模式，即以“委托定向”投資的名義，將資金投向包含信托收益權(quán)、資管計(jì)劃等資產(chǎn)在內(nèi)的非標(biāo)固收市場(chǎng)。

而這個(gè)業(yè)務(wù)模式也引起市場(chǎng)爭(zhēng)議，比如受托主體是否適格、募集資金的行為是否應(yīng)該被納入相關(guān)監(jiān)管范圍等。

律師馮穎儀認(rèn)為，受托主體如果沒(méi)有相關(guān)的金融牌照，是不適合從事理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售，在合規(guī)性存在問(wèn)題。

同時(shí)她還指出，在募集資金的這一環(huán)節(jié)上，這類產(chǎn)品在互金平臺(tái)上的募集屬于私募基金的做法，最起碼應(yīng)該在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行備案?！八侥蓟鹗欠枪_(kāi)募集的，而它是在公開(kāi)募集，也是不合規(guī)的。”

她強(qiáng)調(diào)，這類行為本質(zhì)上屬于私募基金的行為，受中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)定約束，不應(yīng)該因?yàn)楹炗嗊^(guò)《定向委托投資協(xié)議》而避開(kāi)監(jiān)管。

6月6日，一位北京P2P行業(yè)分析師表示，這類產(chǎn)品實(shí)則通過(guò)“定向委托投資”來(lái)把實(shí)質(zhì)的“募集”進(jìn)行包裝，從而繞道公開(kāi)募集的監(jiān)管，屬于監(jiān)管套利。

深圳另有P2P行業(yè)人士談到，關(guān)鍵看底層資產(chǎn)。對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行穿透后，若底層資產(chǎn)合規(guī)，則產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不大。