金山辦公IPO在即 但WPS收入不及Office零頭

　　2014年7月，雷軍在微博上曬出一張1998年的老照片，照片上略顯青澀的雷軍正和求伯君一起陪同聯(lián)想集團的柳傳志、楊元慶觀看WPS當時的新產(chǎn)品演示。雷軍感嘆：“我在金山呆了二十多年，我的青春歲月全部在金山。我永遠相信，金山會成為一家偉大的公司?！比缃?，雷軍為之奉獻了數(shù)十年的金山軟件，已發(fā)展成為一個擁有獵豹移動、西山居、WPS和金山云等多個業(yè)務板塊的大型企業(yè)集團。5月底，北京金山辦公軟件股份有限公司(以下簡稱金山辦公)在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了招股書。

　　WPS國內(nèi)市占率為27.81%

　　說到金山辦公，其旗下的辦公軟件產(chǎn)品WPS Office及金山詞霸，想必更為人熟知。作為國產(chǎn)辦公軟件的佼佼者，據(jù)招股書披露，2016年12月，金山辦公產(chǎn)品月度活躍用戶數(shù)超過2.47億，而按照WPS注冊用戶總量1.66億計算，2016年其WPS辦公軟件用戶占國內(nèi)辦公市場用戶總規(guī)模的27.81%，是國內(nèi)最大的國產(chǎn)辦公軟件及服務提供商。2014~2016年，金山辦公分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元、3.94億元和5.45億元，實現(xiàn)凈利潤1363.46萬元、-1.45億元和1.71億元。2015年公司凈利潤之所以大幅波動，主要是因為金山辦公拆除紅籌VIE結構進行重組并支付股份費用所致。

　　目前，金山辦公的控股股東為WPS香港，后者持有公司67.50%的股份。金山軟件通過WPS 開曼持有WPS香港100%的股權，雷軍擁有金山軟件合計27.06%的表決權。除通過金山軟件持有公司股份外，作為金山辦公的實際控制人及董事，雷軍還通過順為互聯(lián)網(wǎng)、奇文二維、奇文四維、奇文五維、奇文七維間接持有金山辦公1.656%的股份。2016年3月，金山辦公部分股東對其進行增資，還約定WPS香港、晨興二期、紀源WPS、順為互聯(lián)網(wǎng)可享有優(yōu)先于其他股東的權利，包括優(yōu)先認購權等。不過，上述股東權利已在2016年6月金山辦公股改時終止，而一旦金山辦公在3年內(nèi)未能成功上市，這些股東的權利或?qū)⒒謴汀?/p>

　　記者注意到，上述享有優(yōu)先權利的情況是風投機構在投資時的普遍做法。一些公司在接受風險投資時有類似條款，但由于A股要求同股同權，因此IPO前往往會選擇暫時中止。

　　WPS與Microsoft Office差距仍大

　　說起WPS，不得不提微軟的Microsoft Office。作為微軟公司開發(fā)的一套基于Windows操作系統(tǒng)的辦公軟件套裝，Microsoft Office目前在全球市場占據(jù)主要份額，在中國市場也占據(jù)主導地位。據(jù)計世資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前微軟Microsoft Office產(chǎn)品依然憑借強勢的Windows操作系統(tǒng)的預裝優(yōu)勢，在PC端市場持續(xù)稱雄，市場滲透率達97.31%；而國產(chǎn)廠商金山憑借在大型行業(yè)客戶的重點拓展、個人級客戶免費使用等策略，金山WPS Office產(chǎn)品的市場滲透率為61.74%。

　　但WPS與Microsoft Office之間的差距仍不小，這從二者的營收規(guī)?？梢娨话摺?jù)微軟財報顯示，今年1~3月，微軟取得221億美元收入和48億美元凈利潤。其中，Office所在的生產(chǎn)力和企業(yè)流程部門，貢獻79億美元收入(折合536.63億元)。若以后者粗略計算Office的收入，WPS的收入盤子目前仍十分小——金山辦公今年一季度的營收為1.28億元?！癢PS更符合中國市場的用戶需求，兼容性也要比微軟的Office軟件更好一些，由于其對個人用戶采取免費的競爭策略，其擴張的速度近年來也是非?？斓?。”互聯(lián)網(wǎng)資深人士王利陽表示。

　　相較Microsoft Office，金山辦公的產(chǎn)品及服務目前主要針對政府、金融、能源、航空等領域。

　　廣告收入增長的AB面

　　來自軟件使用授權的收入，是金山辦公的主要收入構成。2014~2016年，公司軟件使用授權收入分別為1.92億元、2.22億元和2.37億元，同期該項業(yè)務的毛利率分別為98.40%、97.87%和97.82%。由于WPS對個人用戶采取永久免費策略，因此這些軟件使用授權收入，應更多來自公司企業(yè)端的客戶。

　　除軟件使用授權收入外，針對企業(yè)級用戶和數(shù)量龐大的免費用戶群，金山辦公開始為其提供增值服務及廣告以尋求新的利潤增長點。2014~2016年，金山辦公為企業(yè)和個人用戶提供的辦公服務訂閱收入分別為953.44萬元、1950.32萬元和6228.98萬元，占比也由2014年的3.37%提高到2016年的11.44%。公司另一塊業(yè)務為互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務，2016年該項業(yè)務占比45.08%。

　　“近年來，WPS在增值業(yè)務和廣告業(yè)務方面，WPS發(fā)展得比較好，尤其是在增值業(yè)務方面，WPS可以提供各種的模板，收費的方式也非常靈活，符合中國消費者的習慣?！蓖趵柋硎?，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)用戶對這類網(wǎng)絡增值業(yè)務的付費意愿越來越高，而且WPS的收費標準也不是很高，用戶也愿意去嘗試。而廣告業(yè)務這塊，隨著WPS用戶數(shù)的增加，也有較好的前景。但王利陽坦言，“真正為WPS增值業(yè)務付費的用戶，最終還是少數(shù)，而且這部分用戶，付費頻次并不高，WPS增值業(yè)務能為其在業(yè)績上帶來多大的空間，還有待觀察。而在廣告業(yè)務方面，用戶對于更多的廣告還是有一定的抵觸情緒，過多的廣告也會影響用戶體驗?！?/p>

　　金山辦公也在招股書中坦言，公司廣告業(yè)務采用“免費+廣告”為主的盈利模式，但上述盈利模式受到用戶能夠接受的廣告投放量的制約，即若公司在產(chǎn)品中投放廣告量過多，則可能降低用戶體驗，導致用戶流失，從而降低公司產(chǎn)品的廣告投放價值，對發(fā)行人互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務的收入帶來負面影響。