你能想象這種場景嗎：早晨還看著一家公司歡天喜地在港交所舉行掛牌儀式，沒過幾小時，它居然被勒令停牌了……

　　它就是昨天才剛剛在港交所創(chuàng)業(yè)板上市的駿杰集團(08188.HK)。

　　雖然上市僅有半日便停牌，但截至早盤休市，駿杰股價收報3.47港元，而IPO發(fā)行價僅為0.54港元，漲幅高達542%，成交2005.7萬股，成交額高達6947.42萬港元。

　　華爾街見聞此前介紹過，掛牌首日股價出現(xiàn)飆升是香港創(chuàng)業(yè)板市場的常態(tài)。去年8月，王健林之子王思聰參與投資的香港餐飲公司飲食概念控股公司在創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅達到驚人的1700%。

　　雖然香港證監(jiān)會最近一段時間確實頻頻勒令數(shù)家創(chuàng)業(yè)板公司暫停交易， 但像駿杰這種IPO第一天就慘遭停牌的在歷史上實屬罕見。

　　為何才上市半天就被暫停交易了呢？駿杰集團于13:06發(fā)布公告稱，公司股票停牌是基于香港證監(jiān)會依據(jù)《證券及期貨條例》第8.1條作出的指令。

　　根據(jù)香港《證券及期貨條例》第8.1條，香港證監(jiān)會如果認為公司通告招股章程或其他文件存在虛假、不完整或具有誤導性資料，為維護投資者利益或公眾利益，有權(quán)令公司暫停交易。

　　香港財華社稱，這可能與監(jiān)管層調(diào)查駿杰的股票承配人身份有關(guān)。香港明報稱，駿杰的上市保薦人為浩德融資，浩德融資母公司正是特首候選人葉劉淑儀侄兒葉天賜持股的浩德控股（08149.HK）。駿杰上市承銷商為太平基業(yè)證券。

　　財華社稱，當在場記者問及公司因何成功闖關(guān)上市，駿杰集團董事會主席兼執(zhí)行董事莊峻岳在出席上市儀式后表示，可能這次合作的為知名包銷商，有些區(qū)別，但作為股東，具體情況并不清楚。

　　那么，為何記者會問駿杰順利上市的原因呢？為何其股票承銷商會被調(diào)查呢？這需要細細道來。

　　香港嚴打創(chuàng)業(yè)板炒作風

　　駿杰集團為土木工程分包商，此次是以純配售的方式在香港創(chuàng)業(yè)板上市，即僅向特定投資者發(fā)售，股權(quán)較為集中。

　　而證監(jiān)會和港交所近期正嚴厲打擊創(chuàng)業(yè)板炒作風。兩機構(gòu)早前曾發(fā)表聯(lián)合聲明，批評多只股票只集中配售予少數(shù)承配人，剩余股份被分成一至兩手向大批承配人配售，股權(quán)高度集中，導致股價極為波動。

　　此后，多家公司被叫停創(chuàng)業(yè)板上市，包括女士內(nèi)衣股芭迪貝伊和服裝銷售商尚捷集團。證監(jiān)會近日曾勒令桑德（0967.HK）、漢能（0566.HK）及奇峰（1228.HK）暫停交易，且停牌時間較長。洪良國際（除牌前編號為00946-HK）更是已被除牌。

　　近期諸多申請上市的公司中，只有小肥牛母公司國茂（8428.HK）順利掛牌。

　　承配人過百 或為湊人頭以順利上市？

　　國茂和駿杰的成功IPO具有一些相似之處。有質(zhì)疑稱，駿杰之所以順利上市，可能是包銷商“刻意”增加承配人，以滿足監(jiān)管對于承配人數(shù)量的要求。

　　國茂控股及駿杰集團不僅承配人數(shù)目較之前上市的公司大增，主要承配人持股比率亦大幅降低，并非如以往般、僅僅滿足《創(chuàng)業(yè)板上市條例》第11.23條關(guān)于股份分配限制的最低門坎要求。

　　駿杰此次向167人配發(fā)股份，其中首25承配人獲61.12%股權(quán)，是今年創(chuàng)業(yè)板新股中大戶比例最分散的股票。而國茂當時有211位承配人，而首25承配人拿到七成。且駿杰五成承配人獲發(fā)介乎1.6萬至10萬股的最低界別。

　　反觀以往，太平洋酒吧及智升集團等“典型”創(chuàng)業(yè)板新股，逾八成承配人獲發(fā)最少股數(shù)，令大部分股份集中在一小撮股東手上。

　　罕見的是，國茂控股及駿杰集團均出現(xiàn)了分銷商關(guān)聯(lián)人士親自認購股份，這在近年的創(chuàng)業(yè)板新股中是絕無僅有的情況。

　　據(jù)駿杰公告，本次合共配售的1.25億股當中，有500萬股股份分配予分銷商中辰證券的主要股東譚焯衡；而出現(xiàn)國茂承配名單中的關(guān)聯(lián)人士更多，包括分銷商華晉證券旗下一名非執(zhí)董、一名雇員，以及一名雇員的配偶，合共承配28.8萬股。

　　明報報道稱，信誠聯(lián)席董事張智威笑言，連分銷商關(guān)聯(lián)人士也要親自落場，“可能是找不到足夠‘人頭’吧？分銷商有責任要幫忙分銷，雖然人數(shù)增加并非代表不是同一班人（圍飛），但始終分散了也是好事。“

　　明報援引證券界人士的猜測稱，這可能與近期監(jiān)管機構(gòu)大幅收緊對承配人身分檢查有關(guān)。

　　公司本身遭質(zhì)疑

　　駿杰的業(yè)績也遭到質(zhì)疑。本月中旬，智通財經(jīng)發(fā)文稱：

　　盡管行業(yè)增長較為迅速，但駿杰的業(yè)績卻并不穩(wěn)定。2014財年及2015財年，該公司收益分別為9419.3萬及8056.0萬，按年下滑14.5%。但得益于毛利率大增，期間其凈利潤不降反增，分別為693.5萬及1517.0萬，按年大增118.9%。

　　從收益來源來看，駿杰的收益非常集中，幾乎全部來自前五大客戶。2014財年、2015財年以及2016年前八個月，該公司前五大客戶收益占比分別達到96.6%、94.0%及99.3%。其中，其最大客戶期間貢獻的收益占總收益的比例分別為37.2%、33.7% 及58.3%。由于高度依賴前五大客戶，若來自前五大客戶的收益出現(xiàn)大幅波動，駿杰集團的業(yè)績將受到較大沖擊。