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央行重啟并加大28天逆回購資金投放 “縮短放長”謠言不攻自破

2017年1月6日     來源:鳳凰國際      編輯:KangChangKun      繁體
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1月6日,央行公開市場今日凈回籠1600億元,中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作,700億元28天期逆回購操作。

  鳳凰財經(jīng)訊1月6日,央行公開市場今日凈回籠1600億元,中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作,700億元28天期逆回購操作。另外,央行公開市場今日將有2400億逆回購到期。

  2016年12月28日以來,央行在連續(xù)6個交易日未開展28天逆回購操作之后于2017年1月6日重啟。2017年1月5日,央行開始暫停14天逆回購操作,這距離理論上春節(jié)前可以開展14天逆回購操作的最后一天1月12日(14天逆回購到期日1月26日,1月27日春節(jié)假期第一天)整整提前了一周。

  針對前期央行暫停長期限逆回購(14天、28天),市場有兩種完全不同的解讀:一種觀點認(rèn)為,央行的目的是進一步縮短放長,改用時間更長的MLF來投放資金,進一步抬升資金成本;另一種觀點認(rèn)為,央行的目的是減少鎖短放長,暫停28天逆回購,而改用更大的7天、14天逆回購補充,有助于降低資金成本。

  九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清認(rèn)為,央行暫停28天逆回購操作,只是時間節(jié)點臨近春節(jié),調(diào)節(jié)逆回購期限組合以使得逆回購到期日不在春節(jié)假期之內(nèi)。

  1月6日央行重啟28天逆回購似乎讓之前的揣測不攻自破。

  梳理近期央行逆回購操作:

  12月26日,7天、14天、28天分別投放400、200、100億;12月27日,7天、14天、28天分別投放400、300、100億;12月28日,7天、14天分別投放700、300億;12月29日,7天、14天分別投放700、300億;12月30日,7天、14天分別投放1600、900億;1月2日,7天、14天分別投放200、200億;1月3日,7天投放100、100億;1月4日,7天、14天分別投放100、100億元;1月5日,7天投放100億元;1月6日,7天、28天分別投放為100,700億。

  值得注意的是,此前,相較7天和14天逆回購操作,28天逆回購金額都相對較少,基本維持在100億元。但今天不僅重啟28天逆回購,還意外加大了28天投放金額。這說明“鎖短放長”都不能解釋央行行為。

  同時,央行在暫停28天逆回購操作6個交易日期間,央行并未在此期間開展相應(yīng)的MLF來對沖暫停的28天逆回購表明無意于收緊,同時公開市場操作保持大規(guī)模凈回籠表明無意于放松。

  那么,央行此舉也不是“縮短放長”?

  自9月13日以來,央行重啟28天逆回購操作,分析稱央行公開市場操作日趨“縮短放長”,適當(dāng)抬高市場的資金成本,去杠桿的政策意圖明顯。對金融機構(gòu)而言,將面對流動性量價壓力,依靠隔夜加杠桿博利差的交易策略也將再度受到?jīng)_擊。

  在人民幣匯率承壓的背景下,央行通過“縮短放長”策略可以從量、價兩方面減小匯率的壓力,一是在量上減少短期流動性投放,二是在價上抬升短期資金成本,這兩點都有助于穩(wěn)定匯率市場。長期來看,“縮短放長”或是央行應(yīng)對去杠桿和人民幣承壓的無奈之舉。

  ??????????????????????? 注:藍(lán)色代表央行近期投放量、棕色代表回籠量,綠色曲線代表凈投放量。

  然而此次短暫停滯28天逆回購后重啟而不是增加7天、14天逆回購,一方面或是為了增加資金成本,一方面為了保持節(jié)前資金面平穩(wěn)運行。自2013年以來,28天逆回購一般都在臨近春節(jié)期間發(fā)行,用于平緩跨節(jié)資金波動。近期,央行已經(jīng)連續(xù)多個工作日凈回籠資金,央行數(shù)據(jù)顯示,本周央行公開市場凈回籠5950億元,上周為凈回籠3750億元。1月6日數(shù)據(jù)顯示,1個月Shibor漲5.23個基點,報3.4101%,創(chuàng)2015年6月30日以來高位,連漲41個交易日,為2006年有記錄以來的最長連漲周期。3個月Shibor漲10.04個基點,報3.4388%,為2015年5月14日以來高點; 連漲56個交易日,為2010年底以來的最長連漲周期;以百分比計算,今日上漲幅度達(dá)3.01%,創(chuàng)2014年12月17日來的高位。

  所以,在去杠桿下,為了維持流動性,央行不得不再次重啟28天逆回購。

  從市場來看,資金面偏緊,未來或還將持續(xù)緊貨幣狀態(tài)。12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時明確提出,要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置,下決心處置一批風(fēng)險點,著力防控資產(chǎn)泡沫。同時提到貨幣政策要保持穩(wěn)健中性?!爸行浴币馕吨Y金量要合理、價要穩(wěn)定,不刺激也不緊縮。然而在防控金融風(fēng)險、抑制資產(chǎn)泡沫背景下,就不能釋放過多流動性。

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