美債協(xié)議成果有限商品震蕩加劇

　　8月1日美債危機終于出現(xiàn)緩和，奧巴馬稱國會兩黨已就提高債務(wù)上限達成一致，同意未來十年削減赤字2.2萬億美元，以確保美國在8-12月內(nèi)不會面臨同樣的危機。由于美元是全球大宗商品計價貨幣和各國外匯儲備貨幣，美債危機一旦爆發(fā)將給金融市場帶來巨大沖擊。美債協(xié)議成功緩和了市場對美債違約給金融市場帶來的沖擊，但即便美國解除違約警報，在經(jīng)濟低速增長和利率持續(xù)維持低位的情況下，美元前景仍難言樂觀。此外，由于美赤字縮減規(guī)模不及市場預(yù)期，商品市場總體仍以震蕩走強為主。

　　PX價格堅挺助漲PTA反彈走高

　　目前亞洲地區(qū)PX與MX的價差為225美元/噸，PX與石腦油的價差為560美元/噸左右，PX生產(chǎn)企業(yè)利潤總體保持上行。7月以來PX大幅上行后PTA面臨成本壓力，PTA前期弱勢下行的格局被上游強勢PX所扭轉(zhuǎn)。隨著近期PX價格上漲，PTA生產(chǎn)利潤有所縮減，PTA價格受PX成本刺激導致價格走高將在市場中呈現(xiàn)。雖然到三季度將有近400萬噸PTA新增產(chǎn)能投放，供應(yīng)偏緊態(tài)勢有望得到較大緩解，但目前下游聚酯企業(yè)周轉(zhuǎn)總體良好，而下游織造工廠備貨力度有所增強。

　　而7月以來PX大幅上行后PTA面臨成本壓力，雖然今年P(guān)TA產(chǎn)能將在下半年有所釋放，但目前下游聚酯企業(yè)周轉(zhuǎn)總體良好，而下游織造工廠備貨力度有所增強。在PX價格走高和市場資金積極介入、成交量有所放大的推動下，PTA價格有望跟隨商品總體走勢震蕩走高。

　　棉價持續(xù)走弱抑制PTA反彈高度

　　目前下游紡織銷售市場處于季節(jié)性淡季，棉花價格持續(xù)走低后高價存棉庫存有所增加，而新年度全球棉花產(chǎn)量增產(chǎn)預(yù)期強烈，均給目前棉花價格下行帶來明顯的壓力。部分皮棉現(xiàn)貨價格已跌破國家最低收購保護價19800，市場焦點已不在高價棉，而在于國家何時出手收儲拯救棉花市場。

　　因此，在棉花價格持續(xù)走低和弱勢的背景下，PTA價格雖有上游PX成本支撐和資金介入推動，但由于紡織用料棉花仍占主導地位，在棉花價格走低背景下企業(yè)也將主動用棉棄PTA。而資金對PTA價格的推動只是短期現(xiàn)象，更多的是體現(xiàn)在期貨市場資金推動效應(yīng)。一旦宏觀經(jīng)濟環(huán)境放緩和棉花價格持續(xù)疲弱，資金推動效應(yīng)自然消失，在棉花持續(xù)走弱的拖累下，PTA反彈高度恐受抑制。

　　由此可見，從國外宏觀環(huán)境來看，美談判達成協(xié)議避險違約給全球金融市場帶來沖擊，但國債上限上調(diào)只是緩和與掩飾美國疲弱經(jīng)濟現(xiàn)狀，赤字縮減幅度不及市場預(yù)期，導致美元指數(shù)難以走強抑制大宗商品上漲趨勢。而國內(nèi)再次強調(diào)穩(wěn)健貨幣政策和控制物價決心，PTA雖有上游PX上漲推動其走高，但下游實際消費能力和棉價疲弱基本面也不容忽視。因此，目前PTA上漲趨勢格局有望延續(xù)，但短期震蕩幅度將加大。