貨幣-2011年貨幣政策及經(jīng)濟情況調查分析_研究報告

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2011年貨幣政策及經(jīng)濟情況調查分析

http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2011-6-30

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　　年初時市場對今年中國經(jīng)濟普遍的樂觀預期在近兩個月出現(xiàn)明顯轉變。由于經(jīng)濟增速放緩勢頭明顯，投資者開始擔心中國經(jīng)濟面臨“硬著陸”的風險。對此，在22日召開的2011年瑞信中國投資論壇上，與會專家普遍表示，雖然增長預期較年初時有所下調，但中國經(jīng)濟“硬著陸”風險不大，預計下半年貨幣政策也難以放松�！�

　　經(jīng)濟或“緩著陸”

　　自今年5月下旬開始，包括外資投行和中資券商在內(nèi)的各大機構紛紛下調中國經(jīng)濟增長預期。其中高盛將2011年、2012年的中國經(jīng)濟增長預期分別從此前的10.0%、9.5%下調至9.4%和9.2%；瑞士信貸更為悲觀，將今明兩年中國經(jīng)濟增長預期由此前的8.8%、8.9%下調至8.7%和8.5%。

　　國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪同樣將對今年中國GDP增長的預期從9.5%-10%下調為9%-9.5%，但經(jīng)濟不大可能出現(xiàn)“硬著陸”。

　　陳東琪表示，下調經(jīng)濟增長預期主要基于兩個方面考慮。外部來看，預計今年貿(mào)易順差將比去年減少1000億美元。內(nèi)部來看，金融危機后中國面臨著長期經(jīng)濟增速放緩的趨勢，就短期而言，通脹帶來的實際收入下降、企業(yè)效益緊縮使其增加工資的積極性和能力遞減，這些因素造成居民收入增速放緩，從而導致消費需求增長減速，是中國經(jīng)濟增速下降的關鍵。

　　但陳東琪同時表示，水利投資力度加大、保障性住房推進以及七大基礎戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設加快等，會對下半年經(jīng)濟保持較快增長形成支撐。

　　陳東琪預計，中國經(jīng)濟增速可能在今年第三季度見底，降至9%以下，但在水利和保障性住房建設以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的推動下，四季度經(jīng)濟會有小幅回升。而CPI也將在四季度出現(xiàn)明顯的高位回落。預計全年高點在6、7月份，其中6月份或達到6.2%，7月份可能在6%或更高水平。他表示，高通脹對經(jīng)濟增長的制約影響正在減弱。

　　獨立經(jīng)濟學家謝國忠也認為經(jīng)濟不會出現(xiàn)硬著陸，但同時強調“軟著陸不一定是好事”。他認為，軟著陸可能會推遲新的增長循環(huán)所需要的結構調整，這可能使軟著陸變成壞消息。

　　在專家普遍認為“軟著陸”可期的同時，瑞信研究人士則提出“緩著陸”的概念。瑞信中國證券研究主管陳昌華認為，中國經(jīng)濟最有可能出現(xiàn)“緩著陸”，即在未來兩三個季度增速放緩后，長期停留在比過去幾年更低的水平上。

　　陳昌華預計，在“緩著陸”背景下，房價可能下跌15%-20%，GDP增長在8%-8.5%，某些季度甚至降至7.5%，通脹在4%-5%之間。在此情況下，企業(yè)盈利增長會比較慢，大概在10%左右。

　　預計下半年政策仍趨緊

　　目前市場預期，隨著未來兩三個季度中國經(jīng)濟增速放緩，央行可能考慮放松銀根。但陳昌華對此表示“相當懷疑”。他認為，對比2004年和2008年的兩個高點可以看到，目前國內(nèi)食品類通脹不是很嚴重，但服務業(yè)的CPI通脹則非常明顯。這意味著此輪CPI最高點可能會低于2008年時8.7%的峰值，但通脹范圍明顯擴大則意味著此輪CPI下降速度會比較慢。

　　陳昌華認為，通脹下降速度慢是央行難以放松銀根的關鍵。他預計今年年底前CPI會一直保持在4.5%以上，且未來三五年內(nèi)可能都在4%-5%之間，因此加息仍有相當大的空間。

　　陳東琪也認為下半年貨幣政策將繼續(xù)從緊，主要出于三點考慮：首先是地方投資積極性依然很高；其次是如果政策過早放松，將導致物價再次過快上漲；第三是目前貨幣增速雖然在放緩，但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴大趨勢，需要時間來消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。

　　陳東琪預計下半年貨幣政策將出現(xiàn)兩個變化：一是貨幣政策緊縮力度會有適當調整，以便為資金緊張的中小企業(yè)“解渴”；二是從使用工具看，由于數(shù)量緊縮會對貨幣供求關系產(chǎn)生破壞，預計下一步存準率調整節(jié)奏會適當下降，但有可能以加息手段取代。

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2011年貨幣政策及經(jīng)濟情況調查分析