貨幣低估相當(dāng)于為出口企業(yè)提供補貼，這造成了貿(mào)易品行業(yè)的過度投資。人民幣升值將提高中國消費者的購買力，增加進口和消費，從而實現(xiàn)經(jīng)濟更好的平衡.此次進一步推進匯改，意味著人民幣匯率機制恢復(fù)到2008年金融危機之前的狀態(tài)，不再盯住美元不變，但是短期內(nèi)人民幣兌美元也不會大幅升值。未來人民幣將更多參考一籃子貨幣，其兌美元走勢取決于歐元等主要貨幣兌美元走勢。到2010年底，人民幣兌美元可能升值3%左右，升值速度將在經(jīng)常賬戶順差趨于均衡水平時逐漸放緩。

    2010年人民幣匯率更富彈性，對中國經(jīng)濟實現(xiàn)更好的平衡增長以及控制通脹而言，正面意義更大。

    人民幣升值有利于中國經(jīng)濟實現(xiàn)更好的平衡。貨幣低估相當(dāng)于為出口企業(yè)提供補貼，這造成了貿(mào)易品行業(yè)的過度投資。人民幣升值將提高中國消費者的購買力，增加進口和消費，從而實現(xiàn)經(jīng)濟更好的平衡。

    人民幣升值有助于抑制CPI和PPI上漲，不過，對PPI的影響可能比CPI更大更快。最近幾個月CPI和PPI均持續(xù)上揚。PPI在很大程度上受國際大宗商品價格的影響。人民幣走強有利于貿(mào)易條件的改善，因為它降低了以人民幣計算的大宗商品價格，進而減少了制造業(yè)成本。另一方面，雖然CPI主要由價格取決于國內(nèi)因素的食品和服務(wù)構(gòu)成，但人民幣升值導(dǎo)致的PPI下降將部分傳導(dǎo)至CPI。此外，人民幣升值將降低豬飼料的進口價格，長期來看將減少豬肉成本，而豬肉價格一直是影響中國通脹的主要因素之一。

    人民幣升值也將降低資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險。隨著中國生產(chǎn)力的提高，國內(nèi)物價將面臨上漲壓力。如果人民幣匯率是彈性的，物價壓力將體現(xiàn)為人民幣的升值。而如果人民幣匯率是固定的，國內(nèi)貿(mào)易品價格將在國際價格影響下保持低位，令物價上漲壓力不得不集中于非貿(mào)易品上。中國房價的大幅上漲和出口價格的下降體現(xiàn)了這一效應(yīng)的影響。人民幣越被低估，房價面臨的上漲壓力就越大。

    另外，貨幣低估引發(fā)對未來升值的預(yù)期，從而導(dǎo)致資本流入和流動性的過度供應(yīng)，增大了資產(chǎn)泡沫的可能性。貨幣低估和資本流入可能相互促進并形成一個惡性循環(huán)，隨著時間推移化解成本將會更高。

    此前，人民幣升值并沒有損害中國的出口和就業(yè)。人民幣自2005年7月與美元脫鉤后對美元升值了17.5%，但中國在美國進口市場的份額仍持續(xù)擴大，甚至在金融危機爆發(fā)后仍是如此。就業(yè)方面，2005年7月份的人民幣匯率改革并未導(dǎo)致就業(yè)機會的大幅減少。相反，就業(yè)人數(shù)增速更快于改革前，直到美國金融危機爆發(fā)。

    人民幣匯率對中國出口并沒有太大影響，部分原因是中國出口包含相當(dāng)一部分的進口中間產(chǎn)品。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年超過50%的中國出口屬于加工貿(mào)易，即進口材料裝配和加工后的出口。最近幾個月中間產(chǎn)品進口占加工貿(mào)易出口約60%，意味著加工貿(mào)易出口的國內(nèi)增值部分只有40%。因此，人民幣對美元升值5%只會提高加工貿(mào)易出口成本最多2%。考慮到中國出口企業(yè)普遍在國際市場上缺乏定價能力，2%的成本上升將只有部分最終轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，因此漸進人民幣升值不會導(dǎo)致中國出口企業(yè)競爭力的突然下降。

    有人擔(dān)心，即使人民幣只是漸進升值，中國一些低利潤率的勞動密集型行業(yè)及其出口也將垮掉。但是，中國服裝和鞋類出口企業(yè)最近的經(jīng)歷，表明這些擔(dān)憂是沒有道理的。

    中國服裝和鞋類出口企業(yè)在美國市場的主要競爭對手來自墨西哥。2009年中國在美國服裝和鞋類市場的份額是46%，而墨西哥是37%。雖然人民幣對墨西哥比索自2000年以來一路升值，中國在美國紡織服裝市場的份額卻從2000年的21%升至2009年的48%。

    金融危機爆發(fā)后，從2008年9月至2009年3月，人民幣對比索升值了39%，導(dǎo)致中國出口企業(yè)的成本相對于其競爭對手大幅上升。中國出口企業(yè)在美國服裝和鞋類市場的份額的確從46%下降至42%，但人民幣/比索匯率穩(wěn)定下來之后，中國出口企業(yè)的市場份額即迅速反彈，甚至高于人民幣大幅升值之前的水平。

    即便突然發(fā)生巨大的匯率沖擊，對中國出口市場份額也只有暫時的影響。一旦中國出口企業(yè)一段時間后適應(yīng)了這種沖擊，它們便能夠重拾競爭力。換言之，一些勞動密集型行業(yè)的低利潤率，并不意味著它們?nèi)狈��?yīng)對人民幣升值的能力。

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