我們此前已經(jīng)提出，目前市場并未充分認識到焦煤等稀缺煤種的價值，思維仍停留在“中國富煤貧油”、“煤炭產(chǎn)能過�！敝�上，給予焦煤等稀缺煤種上市公司等同甚至低于行業(yè)的估值水平。而在政府加大保護力度，后續(xù)將趨同于稀土的保護政策下，需要重新認識焦煤、無煙煤等稀缺煤種的價值。

　　近年來受小煤礦的亂采濫挖、 “吃肥丟瘦”、“采厚棄薄”等行為，使得全國煤炭資源綜合采出率僅30%左右，其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦更低為10%～15%，國內(nèi)特別是山西的優(yōu)質(zhì)焦煤資源已經(jīng)被過度消耗，而隨著上層煤的耗盡，下組煤多為高硫煤不能煉焦只能用于動力配煤。因此，我們預計目前焦精煤儲量實際值應為100億噸、焦肥煤為54億噸，應低于官方2005年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，稀缺焦煤僅夠50年左右的消耗，焦煤資源的稀缺性不言而喻。

　　事實上，政府對焦煤等稀缺煤種保護政策力度持續(xù)加強：從2006年開始政府開始限制焦煤、焦炭出口，出口關稅調(diào)至40%(焦炭)、10%(焦煤)；2009年政府首次提出加強重要優(yōu)勢礦產(chǎn)保護和開采管理；2011年年初國家能源局在山西調(diào)研，而近期表示要出臺稀缺煤種的保護性開發(fā)政策。

　　參考來看，國家在保護稀土的政策手段主要通過行業(yè)整合、提高準入條件、限制出口、提高環(huán)保標準等，因此，我們判斷政府保護稀缺煤種的政策手段將主要以復制稀土為主，輔之以暫緩采礦權(quán)審批、提高回采率、入洗率等行業(yè)政策。具體方法可能如下：

　　整合小煤礦應是主要手段。隨著山西小煤礦的整合走上正軌，后續(xù)河南、河北、貴州等產(chǎn)煤大省均從年中開始進行煤礦的兼并重組，小煤礦整合全國鋪開，有利于政府采取限制稀缺煤種開采。因此，我們判斷，政府的主要政策手段將以整合為主，把煤炭資源集中到大集團手中，通過合理規(guī)劃開采方案達到“保護性開發(fā)”的目的。

　　上調(diào)焦煤出口關稅。2008之前的焦煤出口關稅均高于其他煤種，在2008年統(tǒng)一上調(diào)至10%，后續(xù)可能繼續(xù)上調(diào)焦煤、特種無煙煤的出口關稅。

　　我們認為，對保護性開發(fā)的最好的方式就是提高價格，通過市場化的手段將其用于合適的利用方式，避免因價差不高，稀缺煤種被直接用于發(fā)電的資源浪費情況發(fā)生。

　　雖然由于焦煤等稀缺煤種的銷售鏈條全部在國內(nèi)，價格的煤價上漲程度較難復制稀土走勢，但隨著政府、企業(yè)、市場對資源稀缺的認識加深，其價格將逐漸脫離動力煤走勢，進入獨立上升通道。

　　從上述分析來看，焦煤的升值毋庸置疑，首推主焦煤類公司盤江股份、煤氣化、永泰能源；西山煤電以及焦煤彈性最大的冀中能源，其次推薦配焦煤公司平煤股份、上海能源和煤焦一體的開灤股份。

　　在焦煤之外，特種無煙煤的價值也需要充分認識。昊華能源、蘭花科創(chuàng)生產(chǎn)國內(nèi)優(yōu)質(zhì)、特種無煙煤，潞安環(huán)能采用先進技術(shù)生產(chǎn)煙煤噴吹取代無煙煤噴吹，均將受益于稀缺煤種價格的上漲。

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