5天后，宏源證券也發(fā)布了再融資公告，擬通過非公開發(fā)行方式募集不超過70億元，其中大股東中國建投給予15億元至30億元參與認(rèn)購。

　　如上述兩家券商融資獲批，自2007年11月中信證券以公開發(fā)行方式募集近250億元以來，三年多時(shí)間共計(jì)12家券商融資超過1000億元。

　　投向無利可圖的領(lǐng)域？

　　無論是太平洋還是宏源證券，按照其知名度、營業(yè)收入及在業(yè)界的影響而言，一般均被認(rèn)為是中小型券商。

　　截至2010年9月30日，太平洋主營業(yè)務(wù)收入僅為4.71億元，凈利潤為1.48億元，與一家中小板的公司收入差不多，其再融資卻高達(dá)50億元，令外界大吃一驚。

　　按照公告，其資金募集用途主要有五個(gè)方面：優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)、增加證券承銷準(zhǔn)備金、適度提高證券投資規(guī)模和參股基金、期貨公司以及開展直接投資、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

　　按定向增發(fā)規(guī)模，投資者可以享受該股票前20個(gè)交易日90％的價(jià)格買入，這個(gè)餡餅看起來更像是陷阱。

　　就拿券商融資最常見的用途－－拓展網(wǎng)點(diǎn)來看，其已經(jīng)不如此前有價(jià)值，在業(yè)界看來，雖然傭金率下降幅度會收窄，但其在2011年繼續(xù)下降是大勢所趨。

　　在2007年、2008年、2009年和2010年中期，券商業(yè)綜合傭金率分別為0.16％、0.12％、0.11％和0.09％，四年來下跌了43％。

　　2011年，這種下降的可能性仍存。國信證券分析師邵子欽認(rèn)為，假設(shè)日均成交額2893億元、營業(yè)成本同比提升至50％、傭金率同比下降11％三個(gè)條件成立，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤將下降6％。

　　“現(xiàn)在營業(yè)部給予客戶的傭金率甚至到了萬分之三的水平，新開營業(yè)部能在三年盈利就不錯(cuò)了�！敝行沤ㄍ侗本┮患覡I業(yè)部的主管告訴記者。

　　目前，激烈競爭可能讓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)無利可圖。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，2010年8月是證券公司服務(wù)部升級成營業(yè)部大限截止日，行業(yè)證券營業(yè)部已達(dá)4308家，比2008年末的3000家增加近50％，這些翻牌的營業(yè)部可以接受客戶開戶，引發(fā)了傭金大戰(zhàn)，這被看作是券商傭金率下降的重要原因。

　　自2007年下半年開始，證監(jiān)會先后批準(zhǔn)了浦銀安盛、農(nóng)銀匯理和民生加銀、紐約梅隆西部以及浙商基金的設(shè)立申請。其中，前三家公司成立于金融危機(jī)前后，后兩家在2010年底才拿到批文。

　　近三年時(shí)間過去了，前三家基金公司中，實(shí)現(xiàn)了最低盈利規(guī)模100億元管理資產(chǎn)的也就農(nóng)銀匯理一家，浦銀安盛更是以不到20億元資產(chǎn)規(guī)模墊底。

　　資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到100億元，是基金業(yè)內(nèi)公認(rèn)的能實(shí)現(xiàn)盈利的規(guī)模，截至2010年底，中國基金公司尚有近20家低于這個(gè)規(guī)模。

　　資本冗余前車之鑒：國元證券

　　另一方面，大舉融資的券商積壓了大量的冗余資本，這算是對目前券商融資大躍進(jìn)的一種警示。比較典型的是中型券商國元證券。

　　2009年10月，國元證券公開發(fā)行股票，募資96.01億元，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會資料，截至2009年底，其凈資本也以127.88億元一躍成為排名第六的券商。

　　不過，巨額資金的募集離產(chǎn)生相應(yīng)的業(yè)績卻存在不小的落差。去年8月，長江證券研究所一份報(bào)告指出，國元證券募集資金使用效率較低。

　　在2010年，因?yàn)橹笖?shù)下跌，券商自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)均遭遇不同程度的下滑，截至2010年9月30日，國元證券主營業(yè)務(wù)和凈利潤雙雙下降。

　　在國元證券的資金募集可行性報(bào)告中，其投行業(yè)務(wù)在募集資金投向中排第一位，這也是相對比較消耗凈資本的項(xiàng)目。按照證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，在再融資項(xiàng)目股票、IPO項(xiàng)目股票、公司債券、政府債券金額發(fā)行時(shí)，分別計(jì)算30％、15％、8％和4％的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行統(tǒng)計(jì)的收入計(jì)算，國元證券在2010年實(shí)現(xiàn)主承銷收入為2.8億元，在所有券商中排名第20位，市場份額為1.53％。2009年投行收入為8831萬元，在券商中排名第17位，市場份額為1.57％。

　　在募集了巨額資金之后，在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司大擴(kuò)容的2010年，國元證券投行業(yè)務(wù)收入在所有券商中的排名和市場份額雙雙下降。

　　一方面是大額的融資，另一方面卻是大筆的分紅。在再融資成功半年之后的2010年4月27日，國元證券宣布了每10股分紅5元的消息，每股分紅占其2009年每股盈利比例超過70％。

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