地震海嘯核輻射運(yùn)輸四重打擊下日本必需較長(zhǎng)時(shí)間恢復(fù)甲乙酮產(chǎn)能：

　　日本三家工廠(丸善、東燃化學(xué)和出光)甲乙酮產(chǎn)能規(guī)模占到全球總產(chǎn)能的20%，其中丸善和出光都位于地震重災(zāi)區(qū)千葉縣，當(dāng)?shù)責(zé)捰蛢?chǔ)罐已經(jīng)連續(xù)燃燒5天仍未能有效控制，裂解裝置基本全部報(bào)廢，導(dǎo)致甲乙酮原料碳四將長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法獲得。

　　我們認(rèn)為在地震海嘯、限電、核輻射、港口運(yùn)輸中斷四重打擊下，日本三大甲乙酮供應(yīng)商將不得不面臨長(zhǎng)時(shí)間的停車，預(yù)期東燃停車可能長(zhǎng)達(dá)3-6個(gè)月，而丸善、出光停車時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月-1年，而其停車將在短期內(nèi)對(duì)東北亞甚至全球甲乙酮市場(chǎng)造成明顯的供應(yīng)短缺問(wèn)題。

　　東北亞將至少存在8-12萬(wàn)噸甲乙酮缺口，中國(guó)機(jī)會(huì)來(lái)臨：

　　由于地震所引起的四重打擊下，我們樂(lè)觀假設(shè)日本甲乙酮產(chǎn)能恢復(fù)較快，在能夠滿足今年自身需求的前提下，2011年出口再完成4萬(wàn)噸(即往年出口量的三分之一)，那么如果在整體需求與去年持平的前提下，東北亞市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)8萬(wàn)噸以上的供應(yīng)缺口。在這方面，遠(yuǎn)洋貨源可能會(huì)滿足其中一部分，但中國(guó)由于其地理優(yōu)勢(shì)和東北亞產(chǎn)能老大的位置，無(wú)疑將被動(dòng)的產(chǎn)生大量出口需求。

　　中國(guó)近三年甲乙酮產(chǎn)能僅增長(zhǎng)8%，遠(yuǎn)低于需求增速：

　　相比于近十年平均9.43%的表觀需求增速，中國(guó)2009-2011年3年產(chǎn)能僅一共增長(zhǎng)8%(僅齊翔騰達(dá)擴(kuò)產(chǎn)4萬(wàn)噸)。而為了填補(bǔ)日本震后韓國(guó)、印尼等主要進(jìn)口市場(chǎng)中的需求，預(yù)計(jì)中國(guó)甲乙酮凈出口量將從至少去年的1萬(wàn)噸放大至今年的4-8萬(wàn)噸左右，產(chǎn)品景氣周期與供應(yīng)意外短缺雙重利好將使甲乙酮價(jià)格形成新的上漲力量。

　　甲乙酮價(jià)格在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)有望出現(xiàn)急漲并持續(xù)維持高位：

　　我們認(rèn)為甲乙酮從2010年下半年開(kāi)始已經(jīng)進(jìn)入景氣周期直至目前，這個(gè)景氣周期是由于06-09年產(chǎn)能釋放緩慢而需求快速增長(zhǎng)所引起的，是供應(yīng)需求增速不匹配所導(dǎo)致的景氣周期。日本地震海嘯核輻射事件推波助瀾，以后的6-12個(gè)月內(nèi)供應(yīng)大幅減少，而需求上生產(chǎn)商、銷售商以及實(shí)際客戶都將出現(xiàn)增加存貨進(jìn)而推高表觀需求的情形。供需失衡的小產(chǎn)品，大幅漲價(jià)是必然的了。

　　乙酮市場(chǎng)已經(jīng)初步印證了我們的觀點(diǎn)：

　　1、內(nèi)外盤倒掛：進(jìn)口貨源最新成交價(jià)格是CFR1700-1750美元/噸，比內(nèi)盤價(jià)格高出至少1000元/噸，內(nèi)外盤的嚴(yán)重倒掛將使得國(guó)內(nèi)出口量大幅增加。

　　2、震后國(guó)內(nèi)工廠集體封盤：在前兩周甲乙酮價(jià)格快速回落，而在震后，由于貿(mào)易商及下游工廠的訂單需求，目前甲乙酮價(jià)格僅用2天時(shí)間就已經(jīng)從底部10550-11000元/噸跳漲1500元/噸至12000元/噸附近。

　　投資建議和風(fēng)險(xiǎn)：買入甲乙酮上漲受益股-齊翔騰達(dá)、天利高新我們預(yù)測(cè)公司2010~2012年業(yè)績(jī)1.80、2.93和3.90元，考慮其12年新增的順丁橡膠業(yè)務(wù)，我們給予公司2012年20倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格78元，首次給予"買入"的投資評(píng)級(jí)。另外，天利高新?lián)碛?萬(wàn)噸/年的甲乙酮產(chǎn)能，是必然的跟漲品種。

　　目前這兩只股票是明顯的趨勢(shì)投資品，目前可以順勢(shì)買入，視行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)而選擇賣出點(diǎn)。行業(yè)趨勢(shì)和我們預(yù)測(cè)的不一致是主要的風(fēng)險(xiǎn)。

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